過去一周，去中心化交易所（DEX）的生存現(xiàn)狀引發(fā)了廣泛關(guān)注。本文深入分析了七個(gè)主流DEX近期的收益情況，揭示了市場(chǎng)變化與行業(yè)趨勢(shì)。

作者：Scof，ChainCatcher 編輯：TB，ChainCatcher

去中心化交易所的生存現(xiàn)狀成為近期熱議話題。Hyperliquid因50倍杠桿鯨魚“自爆式套利”事件震動(dòng)市場(chǎng)，其HLP保險(xiǎn)庫(kù)在承接清算單后損失近400萬(wàn)美元。與此同時(shí)，GMGN在Pump時(shí)期風(fēng)光無(wú)限，如今卻陷入困境。根據(jù)Dune數(shù)據(jù)，該平臺(tái)收入從1月19日的234萬(wàn)美元暴跌至3月11日的7.4萬(wàn)美元，跌幅近97%。社區(qū)反饋顯示，高昂的KOL營(yíng)銷開支、用戶流失以及中心化交易所（CEX）入局加劇競(jìng)爭(zhēng)，讓用戶對(duì)GMGN的未來(lái)充滿擔(dān)憂。為幫助讀者了解市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，ChainCatcher在此盤點(diǎn)了七個(gè)主流DEX近期的收益情況。

快速解讀：核心結(jié)論速覽

Jupiter和PancakeSwap仍保持較高單日收益，長(zhǎng)期表現(xiàn)穩(wěn)定。Hyperliquid近24小時(shí)收益領(lǐng)先，但較歷史高點(diǎn)大幅回落。Raydium和Shadow Exchange收益顯著下降，市場(chǎng)活躍度減弱。Aerodrome和THENA雖下滑嚴(yán)重，仍具備一定盈利能力。

以下是對(duì)幾個(gè)主流DEX近24小時(shí)收益與歷史最高單日收益的對(duì)比：

注：全文數(shù)據(jù)來(lái)源Defillama，截止3月12日

逐一拆解：主流DEX近況與趨勢(shì)

1. Shadow Exchange

? 背景與定位：部署在Sonic鏈上的原生集中流動(dòng)性層和交易所，由x(3,3)激勵(lì)模型提供支持，致力于提供高效、低成本的交易體驗(yàn)。

?? 收益數(shù)據(jù)：歷史最高收益864.44K，近24小時(shí)收益83K，下降90.30%。

?? 市場(chǎng)表現(xiàn)：過去30天內(nèi)位列加密貨幣收入排名前十，用戶活躍度保持穩(wěn)定。x(3,3)機(jī)制提升資金利用效率，MEV保護(hù)機(jī)制優(yōu)化交易體驗(yàn)，流動(dòng)性提供者和交易者收益可觀。Gems獎(jiǎng)勵(lì)體系吸引Sonic生態(tài)深度參與，推動(dòng)協(xié)議生態(tài)擴(kuò)張，展現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)潛力。

2. Raydium

? 背景與定位：Solana生態(tài)的頭部AMM DEX，憑借低手續(xù)費(fèi)和高效交易吸引大量用戶。

?? 收益數(shù)據(jù)：歷史最高收益3.39M，近24小時(shí)僅48K，下降98.57%，市場(chǎng)活躍度大幅回落。

?? 市場(chǎng)表現(xiàn)：2024年Q4一度占據(jù)Solana DEX交易量的61%，但TVL僅為Uniswap的39%，說(shuō)明交易活躍但流動(dòng)性相對(duì)不足。Raydium的交易量高度依賴Pump.fun支持，后續(xù)需拓展非meme領(lǐng)域的布局。

3. Jupiter

? 背景與定位：Solana生態(tài)的頭部DEX聚合器，提供最佳交易路徑優(yōu)化，是Solana DeFi交易量的核心支柱。

?? 收益數(shù)據(jù)：歷史最高收益3.13M，近24小時(shí)329K，下降89.46%，但活躍度仍較高。

?? 市場(chǎng)表現(xiàn)：作為Solana生態(tài)交易量最大的DEX，其深度流動(dòng)性和跨平臺(tái)集成度較高，用戶交易成本低。但近期因Libra事件被質(zhì)疑內(nèi)幕交易，目前尚未有進(jìn)一步調(diào)查結(jié)果。

4. PancakeSwap

? 背景與定位：BSC生態(tài)的龍頭DEX，憑借低Gas費(fèi)、高速交易和多鏈擴(kuò)展（以太坊、Arbitrum、Polygon等）保持競(jìng)爭(zhēng)力。

?? 收益數(shù)據(jù)：歷史最高收益6.4M，近24小時(shí)1.11M，下降82.65%，但盈利能力仍較高。

?? 市場(chǎng)表現(xiàn)：得益于BSC生態(tài)的活躍度，PancakeSwap擁有廣泛的DeFi用戶基礎(chǔ)，并不斷擴(kuò)展產(chǎn)品功能（如NFT、質(zhì)押等）。

5. Hyperliquid

? 背景與定位：Arbitrum生態(tài)的去中心化衍生品交易平臺(tái)，采用主動(dòng)做市機(jī)制，與GMX形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。

?? 收益數(shù)據(jù)：歷史最高收益4.42M，近24小時(shí)1.17M，下降73.52%，但仍是DeFi衍生品市場(chǎng)的主導(dǎo)者。

?? 市場(chǎng)表現(xiàn)：高杠桿交易吸引大量用戶，在交易量和盈利能力方面保持領(lǐng)先。近期鯨魚套利事件引發(fā)用戶對(duì)流動(dòng)性管理機(jī)制的懷疑，導(dǎo)致部分資金避險(xiǎn)式出逃。

6. Aerodrome

? 背景與定位：Base生態(tài)的核心DEX，采用ve(3,3)經(jīng)濟(jì)模型，激勵(lì)流動(dòng)性提供者并優(yōu)化交易體驗(yàn)。

?? 收益數(shù)據(jù)：歷史最高收益1.52M，近24小時(shí)290K，下降80.91%，市場(chǎng)流動(dòng)性有所下降但仍保持活躍度。

?? 市場(chǎng)表現(xiàn)：在Base生態(tài)中占據(jù)主導(dǎo)地位，得益于Base鏈近期復(fù)蘇跡象，交易量和市場(chǎng)資本化持續(xù)增長(zhǎng)，社區(qū)參與度高。

7. THENA

? 背景與定位：BNB生態(tài)的DEX之一，采用ve(3,3)經(jīng)濟(jì)模型，旨在提高流動(dòng)性激勵(lì)的可持續(xù)性。

?? 收益數(shù)據(jù)：歷史最高收益208.95K，近24小時(shí)48K，下降77.02%，盡管下滑，但在BSC生態(tài)中仍有一定競(jìng)爭(zhēng)力。

?? 市場(chǎng)表現(xiàn)：屬于BSC生態(tài)二線DEX，面臨PancakeSwap的強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)，但ve(3,3)模型仍吸引部分流動(dòng)性。THENA正計(jì)劃向V3版本遷移，引入“鉤子”（Hooks）功能，允許在特定流動(dòng)性池上部署智能合約，支持高級(jí)訂單類型、復(fù)雜應(yīng)用和定制化需求，增強(qiáng)協(xié)議的靈活性和功能性。

行業(yè)趨勢(shì)：DEX面臨三大核心問題

目前，去中心化交易所整體呈現(xiàn)收益下滑、競(jìng)爭(zhēng)加劇、結(jié)構(gòu)分化的趨勢(shì)。主流平臺(tái)收入較歷史高點(diǎn)普遍回落70%-98%，市場(chǎng)活躍度明顯受影響。Jupiter和PancakeSwap仍穩(wěn)居龍頭，單日收益較高，長(zhǎng)期表現(xiàn)穩(wěn)定，依靠生態(tài)布局和用戶基礎(chǔ)維持競(jìng)爭(zhēng)力。Hyperliquid在衍生品市場(chǎng)仍占一席之地，但鯨魚套利事件引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其風(fēng)控能力的擔(dān)憂，資金流動(dòng)性受沖擊。Raydium和Shadow Exchange收益大幅縮水，前者受Pump.fun交易量下降影響，后者因整體市場(chǎng)活躍度減弱。Aerodrome和THENA仍有一定盈利能力，但在各自生態(tài)中面臨更強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)者的擠壓。

未來(lái)，DEX仍需解決三大核心問題：

如何維持交易活躍度——市場(chǎng)降溫，用戶交易意愿下降，DEX如何提升用戶粘性？

如何優(yōu)化流動(dòng)性管理——鯨魚套利、CEX競(jìng)爭(zhēng)加劇，平臺(tái)如何在DeFi領(lǐng)域構(gòu)建更穩(wěn)固的流動(dòng)性體系？

如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)收入——熊市周期下，高手續(xù)費(fèi)模式難以長(zhǎng)期支撐，DEX是否需要新的盈利模式？

面對(duì)行業(yè)挑戰(zhàn)，DEX未來(lái)的生存之道或許不再只是拼交易量，而是拼流動(dòng)性、風(fēng)控機(jī)制與生態(tài)布局。