Bybit 聯(lián)創(chuàng)兼 CEO Ben Zhou 近期在社交媒體上就 Hyperliquid 平臺上巨鯨 ETH 頭寸大規(guī)模清算事件發(fā)表深度見解，引發(fā)行業(yè)對杠桿機(jī)制、DEX 與 CEX 杠桿差異的廣泛討論。根據(jù) Zhou 的分析，此次事件的核心在于巨鯨利用 Hyperliquid 清算引擎完成戰(zhàn)略性退場。在高杠桿環(huán)境下，大額資金難以快速撤離，市價單易產(chǎn)生巨大滑點(diǎn)，而通過提取部分浮盈資金推高清算價格，再觸發(fā)清算讓 Hyperliquid 以清算價格承接整個頭寸，則成為部分巨鯨的脫身之道，最終承擔(dān)損失的是平臺本身。
這一現(xiàn)象揭示了 CEX 與 DEX 在杠桿管理上的共同困境。正如 Bybit 清算引擎在巨鯨被清算時也會接管整個頭寸，所有交易平臺都面臨類似挑戰(zhàn)。目前 Hyperliquid 已主動降低整體杠桿至 BTC 40 倍、ETH 25 倍，這雖是緩解風(fēng)險的有效措施，卻可能削弱用戶對高杠桿的期待。對此，Ben Zhou 提出兩種解決方案：一是部署動態(tài)風(fēng)險限制機(jī)制，根據(jù)頭寸規(guī)模自動調(diào)整杠桿比例，例如將 CEX 級別的巨鯨開倉量控制在 1.5 倍以內(nèi)；二是加強(qiáng)平臺監(jiān)管，包括市場監(jiān)控識別濫用者、OI 限制控制整體敞口等 CEX 級別風(fēng)險管理措施。
然而，動態(tài)杠桿調(diào)整仍存在漏洞。若用戶通過開設(shè)多個無 KYC 賬戶分散頭寸，依然可能規(guī)避監(jiān)管。這一發(fā)現(xiàn)促使行業(yè)重新思考 DEX 是否應(yīng)長期維持高杠桿模式。若堅持高杠桿，DEX 或需全面引入 CEX 級別的風(fēng)險控制體系，包括但不限于高頻市場監(jiān)控、異常交易識別、整體 OI 限額管理等。即便 Hyperliquid 目前已大幅降低杠桿，但高杠桿特性仍可能被惡意利用，這表明去中心化交易所的杠桿管理仍面臨長期挑戰(zhàn)。
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