回歸長(zhǎng)期主義時(shí)產(chǎn)生的陣痛，導(dǎo)致定價(jià)策略成為雙刃劍

作者：@BlazingKevin_，the Researcher at BlockBooster

CEX面臨新幣上所之后用戶喪失信心的共識(shí)轉(zhuǎn)變，盡管一兩個(gè)項(xiàng)目能夠逆勢(shì)上漲，但是大多數(shù)項(xiàng)目無(wú)法逃離單邊下行趨勢(shì)的引力。一旦這種共識(shí)持續(xù)強(qiáng)化，從兩三個(gè)月逐漸轉(zhuǎn)移成一個(gè)完整牛熊周期的集體共識(shí)，CEX的用戶留存率以及用戶增速都可能遭到嚴(yán)重打擊。

其中的核心矛盾是用戶和項(xiàng)目方在定價(jià)上的分歧，項(xiàng)目方需要從散戶手中回收前期成本，同時(shí)因?yàn)榇蟊壤腣C鎖定，導(dǎo)致上線時(shí)高FDV成了定番。二者相加，必然導(dǎo)致TGE價(jià)格超過散戶心理預(yù)期。

高FDV低MC的策略在之前的牛熊周期中是可以被接受的，因?yàn)椤癇uy and Hold”的共識(shí)最終會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)鉆石手們。但是這個(gè)共識(shí)在BTC通過ETF后開始減弱，并在過去一年中被Memecoin狂潮徹底摧毀。BTC與美股深度綁定，成為美元資產(chǎn)的蓄水池，率先與四年周期解耦；動(dòng)物園、Agent和名人幣的三板斧讓Memecoin走上神壇又光速跌落，散戶已經(jīng)無(wú)法適應(yīng)VC幣的做市周期。

市場(chǎng)明明發(fā)生了翻天覆地的變化，而VC幣們依然坐在慣性形勢(shì)的死亡列車上而不自知。死亡螺旋由以下三點(diǎn)導(dǎo)致：

由于VC和團(tuán)隊(duì)份額的大量鎖定，早期只能小份額流通。過高的FDV讓習(xí)慣Memecoin估值方式的散戶極為不適。對(duì)于這部分小份額流通量，項(xiàng)目方依然不愿意放手，在空投和生態(tài)激勵(lì)中暗中回收大量籌碼。散戶在空投中的獲利體驗(yàn)十分糟糕，讓發(fā)幣前的社區(qū)氛圍低迷悲觀。

自身份額被鎖定，因此只能通過傾銷小份額流通量中的籌碼來收復(fù)早期成本，因此只能無(wú)視市場(chǎng)情緒，選擇高開。

死亡螺旋的本質(zhì)是長(zhǎng)期主義的缺失，是“Buy and Hold”的共識(shí)在山寨幣上徹底瓦解。一旦價(jià)格跌破關(guān)鍵支撐位，則如水銀瀉地，而新幣上線，并沒有支撐位，變相存在的心理支撐位就是對(duì)于項(xiàng)目的估值與定價(jià)預(yù)期。

對(duì)于預(yù)期只有10M的項(xiàng)目，定價(jià)在1B后的結(jié)局就是開盤后資金費(fèi)用達(dá)到-2%，在達(dá)到預(yù)期之前，不會(huì)有奇跡出現(xiàn)。而糟糕的價(jià)格表現(xiàn)會(huì)讓價(jià)格跌至10M后依然不會(huì)止步。

這樣的項(xiàng)目不斷增加，即使中途因?yàn)榉瓷硇猿霈F(xiàn)一些例外，開盤做空VC幣的勝率依然可能遠(yuǎn)超50%。當(dāng)長(zhǎng)期主義消失，而短期主義盛行帶來的繁華也被缺乏監(jiān)管的利益團(tuán)體搞的烏煙瘴氣，泡沫破滅時(shí)，只能人走茶涼。

Crypto和其他行業(yè)相比，依然處于早期階段，但是從業(yè)者的悲觀已經(jīng)如同諸神黃昏，因?yàn)槎唐谥髁x不會(huì)帶來信仰與價(jià)值，反而會(huì)加速透支行業(yè)生命力。因此，從現(xiàn)在開始，我們需要回歸長(zhǎng)期主義。

Myshell在定價(jià)策略上回歸長(zhǎng)期主義時(shí)遇到阻力

回到文章開頭的觀點(diǎn)，VC幣受挫時(shí)，最受傷的是CEX。幣安率先自救，在Myshell上進(jìn)行了一些實(shí)驗(yàn)，無(wú)論好壞，這都是龍頭交易所選擇改變的信號(hào)。這次實(shí)驗(yàn)在2月27號(hào)之前還維持著良好勢(shì)頭，但卻在幣安上幣后急轉(zhuǎn)直下。下面回顧自2月12號(hào)空投快照到2月27號(hào)幣安上幣后的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)和對(duì)應(yīng)市場(chǎng)情緒。

兩次市場(chǎng)情緒的逆轉(zhuǎn)

Myshell的市場(chǎng)情緒在幣安Listing之前經(jīng)歷了三個(gè)階段，分別是空投、IDO和幣安Listing。在這三個(gè)階段，散戶的情緒發(fā)生了劇烈的轉(zhuǎn)變。首先，空投快照并發(fā)出后，散戶認(rèn)為空投的比例太低，空投的代幣數(shù)太少。有30%的巨量比例被分配給了社區(qū)激勵(lì)，但是卻沒有明確指出空投的地址總數(shù)以及給用戶或者生態(tài)項(xiàng)目的比例分配，其中有較大操作空間。此時(shí)市場(chǎng)對(duì)Myshell持消極態(tài)度。

不過IDO階段，Myshell實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)情緒的扭轉(zhuǎn)。定價(jià)分歧是我們認(rèn)為的，當(dāng)前散戶和項(xiàng)目方之間的核心矛盾。Myshell把4%的總供應(yīng)量分給了IDO，讓利幣安錢包用戶。對(duì)應(yīng)FDV只有2000萬(wàn)的低價(jià)理所當(dāng)然的獲得了超過100倍的超募。

散戶Fud的情緒在減弱，但是由于當(dāng)前周期對(duì)于項(xiàng)目空投的共識(shí)轉(zhuǎn)變——不信任，不少散戶依然是看跌的，因此絕大多數(shù)空投地址在TGE時(shí)選擇了賣出，從鏈上持幣地址數(shù)的增加可以看出，超過50%的空投地址在第一時(shí)間選擇了賣出。

TGE當(dāng)日，根據(jù)dexscreener BSC上的$SHELL池子數(shù)據(jù)，13號(hào)TGE后第一個(gè)小時(shí)價(jià)格最高達(dá)到$1.64，交易量320萬(wàn)美元，流通市值4.2億美元；第二個(gè)小時(shí)最高價(jià)回落至$0.9，交易量1700萬(wàn)美元，流通市值2.4億美元。13號(hào)收價(jià)$0.37，流通市值1億美元。

13號(hào)至27號(hào)之間，價(jià)格維持在$0.36-$0.6之間，對(duì)應(yīng)市值1億至1.6億。這段時(shí)間里$SHELL在低點(diǎn)有支撐，呈縮量上漲勢(shì)頭?？胀兜刂焚u出的籌碼被頭部持倉(cāng)地址吸收，籌碼集中度進(jìn)一步上升。

預(yù)期過高且集中引來老鼠倉(cāng)

Myshell在上幣安前，市場(chǎng)評(píng)價(jià)不錯(cuò)，項(xiàng)目的市場(chǎng)心智偏積極。同時(shí)，TGE鏈上低開，幣安合約跟上，這兩個(gè)連環(huán)操作一定洗掉了大量不堅(jiān)定的獲利盤，做市商回收了大量空投籌碼。上幣安前定價(jià)低，籌碼又不散，本身具備了拉盤沖高的條件。但是如果再加上“Myshell是BSC的AI新龍頭”，“幣安投資”，“二級(jí)上所”預(yù)期的話，鏈上低開就成了最大的弱點(diǎn)。

TGE后蜂擁而入的老鼠倉(cāng)成為了上所前最堅(jiān)定的持有者，這為上幣后的單邊行情埋下伏筆。老鼠倉(cāng)和做市商的聯(lián)合傾銷徹底摧毀了Myshell在IDO讓利中的努力。

這是Myshell以及未來更多VC幣在價(jià)值回歸時(shí)，在踐行長(zhǎng)期主義，讓路線圖和產(chǎn)品支撐起市值時(shí)會(huì)面臨的陣痛。自Crypto誕生起就存在的老鼠倉(cāng)經(jīng)過短期主義的滋潤(rùn)，變得肆無(wú)忌憚。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目有著強(qiáng)烈的預(yù)期時(shí)，無(wú)論低開還是高開，本身是圍繞預(yù)期交易的，預(yù)期落地，就會(huì)崩盤。

結(jié)合路線圖合理控制預(yù)期是Myshell當(dāng)前的功課

低開讓利用戶，社區(qū)啟動(dòng)，本身是合理的方向，但是需要合理分配預(yù)期與實(shí)際路線圖之間的平衡。靠預(yù)期吸引用戶，預(yù)期落地后產(chǎn)品基本面能起到筑底的作用，代幣的價(jià)格管理區(qū)間應(yīng)該圍繞合理預(yù)期最高市值與實(shí)際產(chǎn)品保底市值之間進(jìn)行做市。

回歸長(zhǎng)期主義的項(xiàng)目方不能僅靠IDO讓利用戶來獲取市場(chǎng)信任，這只是第一步。未來還應(yīng)該關(guān)注項(xiàng)目方與VC之間關(guān)于透明度的矛盾。當(dāng)項(xiàng)目方通過IDO發(fā)射代幣后，不再依賴上所，這樣可以解決雙方在透明度方面的矛盾。鏈上的代幣解鎖過程變得更加透明，確保了過去存在的利益沖突被有效解決。另一方面，傳統(tǒng)的CEX面臨的困境在于代幣發(fā)行后常常出現(xiàn)價(jià)格暴跌的情況，這使得交易所的交易量逐漸下降，而通過鏈上數(shù)據(jù)的透明性，交易所和市場(chǎng)參與者可以更準(zhǔn)確地評(píng)估項(xiàng)目的真實(shí)情況。

鏈上的低開的項(xiàng)目方必須做好一段時(shí)間內(nèi)無(wú)法上所的準(zhǔn)備，否則很容易遇到Myshell老鼠倉(cāng)的困境。只有在鏈上贏得用戶和市場(chǎng)的信任，才是幣價(jià)走上正向螺旋的基礎(chǔ)。

Kaito的中庸之道契合行業(yè)變革的銜接期

Kaito的空投分發(fā)延續(xù)了VC幣的“潛規(guī)則”：減少頭部用戶的額度，增加可申領(lǐng)用戶數(shù)，即長(zhǎng)尾分發(fā)。根據(jù)個(gè)人權(quán)重算法1 Yap 可兌換5-20 $KAITO不等，Ecosystem yappers 、 Partners和Yappers分得9600萬(wàn)$KAITO，但是其中詳細(xì)比例未公布。這套策略能夠讓項(xiàng)目方在空投中最大程度的隱藏并回收籌碼，并且由于空投地址數(shù)很多，讓開盤的拋壓被減緩了不少——和集中空投給頭部KOL相比。在多空雙方較為猶豫的 1B 價(jià)格點(diǎn)進(jìn)行定價(jià)，促成了浮籌的平穩(wěn)換手。

拆分盤成為飛輪基石

其次，Kaito在早期階段就設(shè)計(jì)好了圍繞NFT、Yaps和skaito的正向螺旋，利用拆分盤的特性，在必要時(shí)刻對(duì)代幣價(jià)格進(jìn)行約束。Kaito NFT在空投快照前價(jià)格不斷走高，最高地板價(jià)11ETH，約3萬(wàn)美元，快照過后，價(jià)格下降,TGE時(shí)價(jià)值5800美元，當(dāng)前地板價(jià)逐步回升至2.5ETH。單個(gè) NFT 獲得2620枚 $KAITO，約4700美元（2月21號(hào)均價(jià)$1.8），總1500 枚Kaito NFT 獲得近400萬(wàn)個(gè) $KAITO。

sKAITO的權(quán)重與質(zhì)押數(shù)量、質(zhì)押時(shí)長(zhǎng)、7天投票積極性成正相關(guān)，與Yappers投票池和NFT持有者投票者權(quán)重成負(fù)相關(guān)。Souce：Kaito 投票權(quán)重由Yappers（50%）+Holder[sKaito、NFT]（50%）組成。1 Genesis NFT ≈45,980 1 sKAITO ≈11.79每個(gè)NFT的投票權(quán) =3900枚 $KAITO NFT和sKAITO的投票權(quán)動(dòng)態(tài)變化，取決于NFT總市值與sKAITO總市值的關(guān)系，投票權(quán)逐漸傾向市值更高的一方

簡(jiǎn)單計(jì)算后可知，持有NFT比使用sKAITO成本更低。

通過質(zhì)押Kaito代幣，用戶可以獲得治理和項(xiàng)目決策的投票權(quán)。目前，每個(gè)Kaito NFT提供45980個(gè)投票權(quán)，每個(gè)NFT的投票權(quán)等同于3935枚 $KAITO。

圍繞NFT、Yaps和skaito之間的套利空間，讓Kaito的價(jià)格表現(xiàn)在一定程度上可以通過NFT市值去調(diào)控。

選擇適合自身賽道的成長(zhǎng)方式更為關(guān)鍵

在定價(jià)策略上，Kaito的選擇無(wú)功無(wú)過，這也是可以理解的。因?yàn)橹鼗亻L(zhǎng)期主義，讓產(chǎn)品支撐市值是一條比過往任何時(shí)候都要艱苦的征程。

Kaito選擇的方式是通過持續(xù)的長(zhǎng)期的價(jià)值輸出，讓當(dāng)前市值平穩(wěn)回歸到產(chǎn)品力上。Memecoin階段性倒下后，Kaito有接棒市場(chǎng)注意力分發(fā)龍頭的傾向，爭(zhēng)奪單一時(shí)間內(nèi)的Mindshare，而Mindshare其實(shí)是由KOL來負(fù)責(zé)傳播的，KOL為Kaito打工，Kaito支付yaps。隨著Mindshare的重要性提高，越來越多的項(xiàng)目方會(huì)加入Kaito，支付費(fèi)用。KOL、用戶和項(xiàng)目方不斷增加，這是Kaito的正向螺旋基礎(chǔ)，判斷該螺旋是否成功則取決于Mindshare的市場(chǎng)侵入程度。

觀察Mindshare的市場(chǎng)接受度，是相對(duì)困難的。因此，Kaito給出了Yapper Launchpad這樣的工具，即是toc的產(chǎn)品，也是tob的評(píng)價(jià)指標(biāo)?？偟膩碚f，NFT市值越高，sKAITO質(zhì)押率越高，Kaito的市場(chǎng)占有率就在提升。而對(duì)應(yīng)的yaps也會(huì)水漲船高，吸引更多KOL加入。

總結(jié)

無(wú)論項(xiàng)目方選擇Myshell這樣率先變革，或者選擇社區(qū)+VC雙驅(qū)動(dòng)的代幣發(fā)行模式，還是如同Kaito這樣，認(rèn)清自己的賽道定位，通過持續(xù)的長(zhǎng)期的價(jià)值輸出，實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸。二者都是行業(yè)創(chuàng)新走向長(zhǎng)期主義的標(biāo)志。

回歸長(zhǎng)期主義如同由奢入儉，對(duì)于沒有監(jiān)管的行業(yè)來說這是困難的，更難的是Crypto有價(jià)值的創(chuàng)新似乎只有DeFi，像NFT、Gamfi、Metaverse等賽道的長(zhǎng)期主義帶給用戶非常糟糕的體驗(yàn)。因此，前有長(zhǎng)期主義徹底失敗這匹“狼”，后有短期主義批量速通盤這只“虎”，在當(dāng)下重回長(zhǎng)期主義是反人性的一條路，但可能是唯一的生路。如果你對(duì)一切敘事都不信任，對(duì)任何技術(shù)都抱有敵意，那么這個(gè)行業(yè)可能無(wú)法讓你繼續(xù)成長(zhǎng)。

我們需要等待，耐心的等待，等待屬于Crypto的質(zhì)變時(shí)刻，這個(gè)時(shí)刻可能是AI Agent來開啟，也可能是其他賽道。但是，在此之前，我們需要抱守長(zhǎng)期主義，在這個(gè)過程中擠破暗存已久的膿瘡，適應(yīng)并面對(duì)回歸長(zhǎng)期主義時(shí)產(chǎn)生的疼痛。