2025 年，你是否曾因加密空投收獲豐厚回報(bào)？或許你錯(cuò)失了良機(jī)，但更令人驚訝的是，許多美國(guó)用戶(hù)甚至被排除在參與資格之外。這一現(xiàn)象背后，是美國(guó)加密監(jiān)管政策與全球空投市場(chǎng)的顯著差異。中文圈早已形成成熟的空投生態(tài)，而美國(guó)卻因政策壁壘，多數(shù)項(xiàng)目在制定空投策略時(shí)選擇規(guī)避美國(guó)用戶(hù)。隨著美國(guó)政府推出親加密政策、總統(tǒng)頻繁表態(tài)支持加密貨幣，以及美國(guó)企業(yè)紛紛囤積比特幣，美國(guó)在加密市場(chǎng)的影響力正迎來(lái)前所未有的提升。這一轉(zhuǎn)變不僅重塑了空投格局，也為其他國(guó)家提供了創(chuàng)新借鑒。在此背景下，知名 VC 機(jī)構(gòu) Dragonfly 發(fā)布了《空投現(xiàn)狀報(bào)告 2025》，通過(guò)數(shù)據(jù)與深度分析，揭示美國(guó)政策對(duì)空投及加密經(jīng)濟(jì)的深遠(yuǎn)影響。深潮 TechFlow 精選報(bào)告核心觀點(diǎn)，為你呈現(xiàn)以下內(nèi)容。

### 關(guān)鍵結(jié)論：美國(guó)用戶(hù)與政府錯(cuò)失空投紅利

#### 1. 地理封鎖限制美國(guó)用戶(hù)參與
– **受影響用戶(hù)規(guī)模**：2024 年，約 92 萬(wàn)至 520 萬(wàn)活躍美國(guó)用戶(hù)（占美國(guó)加密貨幣持有者 5%-10%）因地理封鎖無(wú)法參與部分項(xiàng)目的空投或使用服務(wù)。
– **美國(guó)用戶(hù)占比**：全球活躍加密地址中，22%-24% 屬于美國(guó)用戶(hù)，但受封鎖影響較大。

#### 2. 空投經(jīng)濟(jì)價(jià)值與損失
– **空投總價(jià)值**：11 個(gè)樣本項(xiàng)目中，空投總價(jià)值約 71.6 億美元，涉及 190 萬(wàn)用戶(hù)，平均每個(gè)地址中位數(shù)領(lǐng)取金額約 4600 美元。
– **美國(guó)用戶(hù)收入損失**：11 個(gè)地理封鎖項(xiàng)目中，美國(guó)用戶(hù)損失 18.4 億至 26.4 億美元（2020-2024 年）；CoinGecko 分析顯示，潛在損失可能高達(dá) 34.9 億至 50.2 億美元。

#### 3. 稅收損失評(píng)估
– **個(gè)人稅收損失**：聯(lián)邦稅收約 4.18 億至 11 億美元，州稅收約 1.07 億至 2.84 億美元，總稅收損失約 5.25 億至 13.8 億美元，未計(jì)入資本利得稅。
– **企業(yè)稅收損失**：Tether（USDT 發(fā)行方）2024 年利潤(rùn) 62 億美元，若受美國(guó)稅收監(jiān)管，可貢獻(xiàn)約 13 億美元聯(lián)邦稅和 3.16 億美元州稅，但因其離岸運(yùn)營(yíng)，美國(guó)錯(cuò)失大量稅收。

#### 4. 加密公司外遷影響
監(jiān)管壓力迫使 Tether 等公司選擇海外注冊(cè)，加劇美國(guó)稅收損失。Bittrex 關(guān)閉美國(guó)業(yè)務(wù)，Nexo 淘汰美國(guó)產(chǎn)品，Revolut 暫停美國(guó)加密服務(wù)，Coinbase 遷至百慕大，Ripple Labs 大規(guī)模裁員轉(zhuǎn)向海外，Beaxy 因 SEC 調(diào)查暫停運(yùn)營(yíng)。這些案例凸顯了美國(guó)監(jiān)管環(huán)境對(duì)行業(yè)的制約。

### 空投在美國(guó)受限的根源

#### 1. 模糊的監(jiān)管框架
美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)（SEC、CFTC）傾向于通過(guò)執(zhí)法行動(dòng)確立規(guī)則，而非制定明確法律。這種“執(zhí)法優(yōu)先”模式使加密項(xiàng)目難以預(yù)測(cè)合規(guī)路徑，尤其是空投這種新興模式。

#### 2. 空投被認(rèn)定為證券
根據(jù)美國(guó)證券法 Howey 測(cè)試，空投代幣可能被認(rèn)定為證券。若滿(mǎn)足以下條件，將被 SEC 視為證券：
– **資金投資**：用戶(hù)需付出資金或其他資源獲取代幣。
– **期待收益**：用戶(hù)期望代幣升值或項(xiàng)目方努力帶來(lái)的收益。
– **依賴(lài)他人努力**：收益主要來(lái)自發(fā)行方或第三方工作。
– **共同事業(yè)**：投資者共享收益和風(fēng)險(xiǎn)。
多數(shù)空投代幣滿(mǎn)足這些條件，迫使項(xiàng)目方遵守繁瑣注冊(cè)要求或直接屏蔽美國(guó)用戶(hù)。

#### 3. 稅務(wù)政策復(fù)雜性
現(xiàn)行稅法要求用戶(hù)在領(lǐng)取空投時(shí)按代幣市值繳納收入稅，即便未出售。這種不合理稅務(wù)負(fù)擔(dān)加上后續(xù)資本利得稅，降低了美國(guó)用戶(hù)參與積極性。

#### 4. 地理封鎖的普遍化
為規(guī)避證券認(rèn)定風(fēng)險(xiǎn)，許多項(xiàng)目選擇地理封鎖。這一策略保護(hù)了項(xiàng)目方，但也反映了美國(guó)監(jiān)管對(duì)創(chuàng)新的抑制。

### 加密項(xiàng)目屏蔽美國(guó)用戶(hù)的手段

#### 1. 地理封鎖（Geoblocking）
通過(guò) IP 地址、DNS 國(guó)家、支付信息、語(yǔ)言設(shè)置等判斷用戶(hù)地區(qū)，屏蔽美國(guó)用戶(hù)訪(fǎng)問(wèn)。

#### 2. IP 地址封鎖
阻止被標(biāo)記為美國(guó)的 IP 地址訪(fǎng)問(wèn)平臺(tái)，是地理封鎖的核心技術(shù)。

#### 3. VPN 封鎖
監(jiān)控 VPN 流量，封鎖異常活動(dòng)，防止用戶(hù)繞過(guò)限制。

#### 4. KYC 驗(yàn)證
要求用戶(hù)提交身份信息或通過(guò)錢(qián)包簽名聲明非美國(guó)身份，以確認(rèn)合規(guī)。

#### 5. 明確法律聲明
部分項(xiàng)目在條款中聲明美國(guó)用戶(hù)不得參與，以減輕法律責(zé)任。

盡管項(xiàng)目方努力屏蔽，但美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)（SEC、CFTC）未提供明確合規(guī)指導(dǎo)，導(dǎo)致項(xiàng)目方對(duì)“足夠屏蔽措施”缺乏清晰認(rèn)知。同時(shí)，屏蔽措施增加了運(yùn)營(yíng)成本和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，依賴(lài)第三方服務(wù)可能因數(shù)據(jù)錯(cuò)誤導(dǎo)致違規(guī)。

### 美國(guó)缺席加密空投的經(jīng)濟(jì)影響

報(bào)告通過(guò) 11 個(gè)地理封鎖項(xiàng)目與 1 個(gè)非封鎖項(xiàng)目對(duì)比，量化了美國(guó)用戶(hù)在空投中的參與情況及潛在經(jīng)濟(jì)和稅收損失。

#### 1. 美國(guó)用戶(hù)加密參與率
美國(guó)估計(jì)有 1840 萬(wàn)至 5230 萬(wàn)加密貨幣持有者，其中 2024 年每月活躍用戶(hù)約 92 萬(wàn)至 520 萬(wàn)，受地理封鎖影響。全球活躍加密地址中，22%-24% 屬于美國(guó)用戶(hù)，但參與空投比例較低。

#### 2. 美國(guó)用戶(hù)未參與空投的損失
11 個(gè)樣本項(xiàng)目總價(jià)值約 71.6 億美元，190 萬(wàn)用戶(hù)參與，平均每個(gè)地址中位數(shù)領(lǐng)取金額約 4600 美元。美國(guó)居民因此錯(cuò)失 18.4 億至 26.4 億美元的潛在收入。

#### 3. 稅收損失
2020-2024 年，空投限制導(dǎo)致美國(guó)稅收收入損失約 19 億至 50.2 億美元，其中聯(lián)邦稅收約 4.18 億至 11 億美元，州稅收約 1.07 億至 2.84 億美元。Tether 若受美國(guó)稅收監(jiān)管，每年可貢獻(xiàn)約 16 億美元稅收，但因其離岸運(yùn)營(yíng)，美國(guó)錯(cuò)失大量收入。

### 加密公司外遷案例

– **Bittrex**：因監(jiān)管不確定性和 SEC 執(zhí)法頻率增加，關(guān)閉美國(guó)業(yè)務(wù)。
– **Nexo**：與監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)話(huà)失敗后，逐步淘汰美國(guó)產(chǎn)品。
– **Revolut**：因監(jiān)管環(huán)境變化，暫停美國(guó)客戶(hù)加密服務(wù)。
– **Coinbase**：在百慕大開(kāi)設(shè)運(yùn)營(yíng)中心，利用更有利監(jiān)管環(huán)境。
– **Ripple Labs**：與 SEC 斗爭(zhēng)多年，85% 職位轉(zhuǎn)向海外。
– **Beaxy**：因 SEC 調(diào)查，暫停運(yùn)營(yíng)。

### 政策建議：為美國(guó)加密市場(chǎng)注入活力

#### 1. 建立“安全港”機(jī)制
為非融資目的的加密空投提供合規(guī)框架：
– 明確代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)、治理機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)及使用限制。
– 內(nèi)部人員鎖倉(cāng)至少三個(gè)月，防止內(nèi)幕交易。
– 代幣僅通過(guò)非金錢(qián)形式（如服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)）分發(fā)，禁止直接金錢(qián)交易。

#### 2. 擴(kuò)展 Rule 701 適用范圍
將美國(guó)《證券法》第 701 條（Rule 701）適用于技術(shù)平臺(tái)參與者，特別是通過(guò)空投或服務(wù)補(bǔ)償分發(fā)的加密代幣。

#### 3. 調(diào)整稅收處理方式
將空投代幣與信用卡獎(jiǎng)勵(lì)或禮品卡對(duì)齊：
– 接收時(shí)不應(yīng)視為應(yīng)稅收入。
– 稅收應(yīng)在代幣出售或兌換時(shí)征收。

#### 4. 把握政治過(guò)渡期
利用選舉周期推動(dòng)監(jiān)管創(chuàng)新，為加密行業(yè)提供發(fā)展機(jī)遇。

#### 5. 制定明確規(guī)則
SEC 應(yīng)明確數(shù)字資產(chǎn)證券認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，摒棄“執(zhí)法監(jiān)管”和“恐嚇監(jiān)管”策略，轉(zhuǎn)向正式規(guī)則制定，提供清晰合規(guī)指導(dǎo)。

### 結(jié)語(yǔ)

美國(guó)加密市場(chǎng)的空投限制不僅導(dǎo)致用戶(hù)和政府錯(cuò)失經(jīng)濟(jì)利益，也迫使行業(yè)參與者轉(zhuǎn)向海外。若美國(guó)能推出更明確的監(jiān)管政策，建立“安全港”機(jī)制，并優(yōu)化稅收處理方式，將能有效吸引更多用戶(hù)和項(xiàng)目參與，重塑全球加密經(jīng)濟(jì)格局。加密行業(yè)的創(chuàng)新與繁榮，離不開(kāi)包容性政策的支持。