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BTCFi里只有BTC，沒有Fi

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經(jīng)過一年的烈火烹油和中道崩殂，我們終于取得共識，人們對 BTC 的需求，就是對 BTC 自身的需求，無法擴(kuò)展至對 BTC 質(zhì)押資產(chǎn)、BTC L2 和基于 BTC 的 DeFi 上。

EigenLayer 證明對以太坊安全空間的需要 ≠ 對以太坊安全空間貨幣化。

Babylon 的對手實(shí)際上是 BTC Spot ETF，安全性和回報(bào)的承諾不如鏈下。

經(jīng)過一年的烈火烹油和中道崩殂，我們終于取得共識，人們對 BTC 的需求，就是對 BTC 自身的需求，無法擴(kuò)展至對 BTC 質(zhì)押資產(chǎn)、BTC L2 和基于 BTC 的 DeFi 上。

復(fù)刻以太坊的成功和失敗

Babylon 并不是新項(xiàng)目，只不過長期無法完成融資，停留在學(xué)術(shù)研究領(lǐng)域。

Solv 也不是初始創(chuàng)業(yè)方向，多次調(diào)整方向后的應(yīng)時而舉，青云直上 Binance。

Bitlayer/BEVM/Merlin 等 BTC L2 算是新項(xiàng)目嗎，只能說 50% 的幾率算，大部分和 WBTC 同期成立，事實(shí)證明，沒有走通的道路并沒有在二次嘗試上見證奇跡。

即使是符文 (Runes) 也沒有復(fù)刻銘文的奇跡暖暖，最終寒了人心，卻道天涼好個秋。

BTCFi里只有BTC，沒有Fi

圖片說明：BTC etf圖片來源：@sosovalue

2025 年 Q1 季度報(bào)，只有 BTC Spot ETF 成功，除了比特幣自身，ETF 是最靠譜的投資工具，和 ETH ETF 形成鮮明對比，以太坊鏈上生態(tài)百花齊放，BTC 鏈下交易熱火朝天。

不得不承認(rèn)，BTC 不需要 L2 和質(zhì)押等重復(fù)造輪子的場景，沒有智能合約不是 Babylon 的市場空間，而是健壯性的必然選擇。

雖然現(xiàn)階段人們對 Vitalik 和以太坊冷嘲熱諷，但是 BTC 和 Solana 的全部創(chuàng)新，大多數(shù)是對以太坊的模仿和改造，Solana 拿走 DeFi 和 Meme，BTC拿走質(zhì)押體系和生息場景，玩起了數(shù)字黃金的 RWA。

但是 Solana 至少階段性成功，而 BTC 自身堅(jiān)挺，8 萬美元叫回落，SOL 100 開頭心里苦，更難受的是被階段性證偽的 BTCFi。

ETH L2 并不失敗，至少培育出 Base 等接班人，價(jià)格的失敗不等于缺失實(shí)用化場景，但是 BTCFi 質(zhì)押層、L2 和 DeFi 只有失敗和更失敗。

總之，BTCFi 沒有復(fù)刻以太坊的成功，反而因循以太坊失敗部分的全部。

主網(wǎng)安全貨幣化之殤

如前所述，Eigenlayer 希望將以太坊的安全空間貨幣化，進(jìn)而拆分成隔斷出租給有安全需求的項(xiàng)目方，本質(zhì)上 Eigenlayer 不提供安全性，只是對安全性的搬運(yùn)工。

緣何這一套不能被遷移至其他公鏈呢？

諸如 LSD/LRT、Meme、DEX 等都可以被各條公鏈學(xué)習(xí)，并未出現(xiàn)水土不服的病癥，唯獨(dú) BTC 無法復(fù)刻嗎？

事實(shí)上，各鏈只偏向一種模式：資產(chǎn)發(fā)行產(chǎn)品，無論其外包裝是 L2 還是質(zhì)押/再質(zhì)押體系。

如果大家對 SVM L2 賽道也抱有好感，那我們可以提前預(yù)測一下，1000 億市值規(guī)模的 Solana 撐不起郊區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)，北京需要城市副中心，通遼顯然不需要。

BTC 也是如此，萬億的比特幣生態(tài)只有一個產(chǎn)品，即 BTC 自身，如果借靠 BTC 做一些邊緣套利，比如 WBTC 和 ETF，那么會增強(qiáng) BTC 的市值，會得到市場的承認(rèn)和獎勵。

但是越雷池一步，希望將 BTC 的價(jià)值遷移到自身代幣上，都會面臨一個千古難題，怎么讓人把大餅換成你的 Token，難度比孫割讓人把 USDT 換成 USDD 還要高 100 級。

BTCFi里只有BTC，沒有Fi

圖片說明：BTC 持有人分布圖片來源：River.com

各個 BTC 質(zhì)押協(xié)議熱火朝天，但是全球主要 BTC 分布在交易所和資管公司手里，BTC 鏈上質(zhì)押體系只是個名詞，很難被稱為實(shí)體。

歸根到底，比特幣質(zhì)押體系無法等同于持有 BTC 而來的安全感，如果質(zhì)押體系無法成立，那么 BTC L2 和 BTC DeFi 也無法成立。

二龍不相見

ETH L1 擁擠，進(jìn)行了大規(guī)模 L2 基建，最終被 Pump Fun 偷家，這就是過去半年幣圈故事的全部。

近期，如果不是 BTC L2 開始進(jìn)行發(fā)幣前造勢，可能快節(jié)奏的幣圈人已經(jīng)忘記還有這遠(yuǎn)古記憶，按我個人觀點(diǎn)，唯一的贏家是 Merlin Chain 的快速發(fā)幣＋長期運(yùn)營。

BTCFi里只有BTC，沒有Fi

圖片說明：BTC L2s 發(fā)展史圖片來源：Galaxy Research

越早發(fā)幣敗人品，越晚發(fā)幣難控盤，如果注定要被散戶罵，不如選擇掙錢多的方式，這就是過去一年 BTC L2 故事的全部。

比對一下，ETH 自身需要 L2 分擔(dān)流量，現(xiàn)階段的博弈只是央地關(guān)系的財(cái)政關(guān)系調(diào)整，EVM 生態(tài)本身的乏力和 L2s 沒太大關(guān)系，就算以太坊多收 L2s 的稅，散戶也不會重回 EVM 生態(tài)。

SVM L2 也是如此，Pump Fun 進(jìn)入盈利曲線的末期，選擇的續(xù)命方式是搶 AMM DEX 的現(xiàn)金流，如果是在以太坊生態(tài)，大概率就是 Pump Fun Chain 的出現(xiàn)。

BTC L2 最為尷尬，相較于 Vitalik 和以太坊基金會的支持和引導(dǎo)，BTC L2 的技術(shù)方案混亂無序，既有削足適履模仿 ZK/OP 路線的模仿怪，也有一門心思在既有操作碼上打補(bǔ)丁的細(xì)節(jié)控，還有欺師滅祖要給比特幣腳本補(bǔ)全功能的維新派。

相比于 SVM L2 的去中心化，BTC L2 又顯得“項(xiàng)目方+VC”攢局色彩重了一點(diǎn)，畢竟公鏈聯(lián)創(chuàng) Anatoly 和 Solana 基金會針對 SVM L2 的態(tài)度都是“不支持、不反對、不鼓勵、不拒絕”，沒想到長期被稱為機(jī)房鏈的 Solana 才是真正貫徹去中心化理念的幣圈 OG。

就這樣，如此生活 365 天，直至邁入后 VC、后做市商時代的 Listing 節(jié)點(diǎn)，在圍觀群眾的不理解和震驚中，BTC L2 紛紛宣告了空投方案和代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)機(jī)制。

只是 BTC 自身，選擇不管這些紛擾，80000 也好，1 塊也罷，數(shù)字黃金還是美債救星，都是外物于我何加焉。

結(jié)語

自 BTC 誕生，人們發(fā)展出規(guī)模龐大的錢包、挖礦、包裹資產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)，為以太坊生態(tài)奠定了基礎(chǔ)，甚至是 Vitalik 本人也是 Bitcoin Magazine 培育出的種子。

但是 BTC 過于特殊，相較于需要面對 Mass Adaption、外部性的諸多競品而言，比特幣本身沒有主導(dǎo)人員，不必像 Movement 等后輩去攻略政治體系。

如同 AI 的內(nèi)在機(jī)理一樣，這個荒誕的世界的沒有可解釋性，BTC 選擇不解釋，BTCFi 希望探索出新路，結(jié)果證明老路更具魯棒性。

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