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Neutrl創(chuàng)新套利：穩(wěn)定幣存VC幣做空套保策略深度解析

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Neutrl創(chuàng)新套利：穩(wěn)定幣存VC幣做空套保策略深度解析

Neutrl：以穩(wěn)定幣之名，暗藏高風(fēng)險套利策略

合成美元穩(wěn)定幣項目 Neutrl 于 4 月 17 日宣布完成 500 萬美元種子輪融資，由數(shù)字資產(chǎn)私募市場 STIX 和風(fēng)險投資公司 Accomplice 領(lǐng)投，Amber Group、SCB Limited、Figment Capital、Nascent 以及 Ethena 創(chuàng)始人 Guy Young 和 Arbelos Markets（近期被 FalconX 收購）的衍生品交易員 Joshua Lim 等天使投資人參投。Neutrl 的產(chǎn)品模式與 Ethena 類似，均提供與美元 1:1 錨定的合成穩(wěn)定幣 NUSD 和產(chǎn)生收益的生息資產(chǎn) sNUSD，分別對應(yīng) USDe 和 sUSDe。但兩者在收益來源上存在顯著差異：Ethena 依賴加密永續(xù)合約市場中的資金費率套利，而 Neutrl 則采用更具爭議性的 OTC 代幣折扣套利策略。

### OTC 折扣套利的收益邏輯

VC 等機構(gòu)能夠以散戶無法企及的低估值獲取項目代幣，這些代幣通常伴隨更嚴格的解鎖條件，一般設(shè)有半年至一年的鎖倉期，以及兩年至四年的線性釋放周期。對于缺乏現(xiàn)金流但代幣尚未解鎖的投資者，或擔(dān)心代幣在解鎖時價值大幅縮水，又或單純希望盡快套現(xiàn)享受生活的人來說，OTC（場外交易）提供了理想解決方案：以折扣價提前賣出未解鎖代幣。折扣幅度與項目質(zhì)量和解鎖條件密切相關(guān)，但通常較為可觀。例如某代幣一年后解鎖，當前 OTC 折扣可能超過 50%。

Neutrl 的創(chuàng)新之處在于將用戶存入的資產(chǎn)用于購買折價鎖倉的 VC 幣，同時通過合約做空等量代幣對沖，實現(xiàn)風(fēng)險中性。這種策略相當于鎖定未來收益，即使代幣價格波動也不會影響整體收益。以 Mantra 項目代幣 OM 為例，若在崩盤前以 60% 折扣買入一年后解鎖的代幣（假設(shè)投入 40 萬美元），同時做空 100 萬美元的 OM 代幣，即使代幣價值暴跌 90%，空單也能盈利 90 萬美元，直接平倉縮短利潤實現(xiàn)周期。若 OM 未崩盤，一年后上漲 50%，空單虧損 50 萬美元，但解鎖的代幣價值 150 萬美元，60 萬美元利潤依然鎖定。

Neutrl創(chuàng)新套利：穩(wěn)定幣存VC幣做空套保策略深度解析

### 潛在風(fēng)險：穩(wěn)定幣之名下的高風(fēng)險策略

盡管該策略看似完美，實則暗藏隱患。VC 為何不自行做空對沖？首先，部分 VC 確實會采用此操作，但投資信息通常需向 LP 和投資者披露，投資機構(gòu)自行做空可能損害商譽。其次，VC 可能持有項目 10% 以上的代幣，合約市場難以承接如此龐大的做空量，只能選擇折價賣出。此外，該策略面臨兩大核心風(fēng)險：資金費率異常和代幣大幅上漲。

在資金費率方面，若做空人數(shù)過多，做空方需持續(xù)向多頭支付資金費率。極端情況下，一天資金費率可能高達本金的 10%。對于長達一年甚至四年的 OTC 鎖倉周期，支付的資金費率可能超過 OTC 折扣收益。當然，牛市背景下正費率也能帶來額外收益。而代幣價格若大幅上漲，超過一倍，需要”無限保證金”支撐至 OTC 代幣解鎖才能實現(xiàn)收益，否則空單可能爆倉。若代幣價格在解鎖前重新下跌，投資者將面臨實際虧損。并非所有代幣都能如”W”和”MOVE”般平穩(wěn)下跌，若遭遇”TIA”而中途爆倉，最終得不償失。

### 結(jié)論：高風(fēng)險套利與穩(wěn)定幣的矛盾

Neutrl 背后是一個高風(fēng)險套利策略，盡管其風(fēng)險管控可能比普通投資者更專業(yè)，但潛在風(fēng)險不容忽視。以穩(wěn)定幣名義吸收用戶存款的做法存在爭議，需加強風(fēng)險提示。但 Ethena 本質(zhì)也是披著穩(wěn)定幣外衣的套利基金，兩者為散戶提供了接觸 CeDeFi 領(lǐng)域創(chuàng)新策略的機會，拓展了收益選擇空間。盡管 Neutrl 尚未正式上線，但可通過官網(wǎng)提交 Waitlist 申請獲取早期訪問資格。

本文網(wǎng)址：http://iy168.cn/news/3496.html

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