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周三CPI降溫非安全 關(guān)稅沖擊3-6月現(xiàn)真考驗(yàn)

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周三CPI降溫非安全 關(guān)稅沖擊3-6月現(xiàn)真考驗(yàn)

3-4月CPI數(shù)據(jù)將成為真正的考驗(yàn)期。本周三美國(guó)將公布2月CPI數(shù)據(jù)，市場(chǎng)普遍預(yù)期通脹可能小幅回落。然而即便數(shù)據(jù)符合預(yù)期（整體CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，核心CPI同樣增長(zhǎng)0.3%），年化通脹率仍高達(dá)3.9%，遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，距離樂(lè)觀狀態(tài)尚有距離。要真正讓市場(chǎng)安心做多，環(huán)比數(shù)據(jù)需回落至0.2%或更低水平，但需警惕能源價(jià)格波動(dòng)等數(shù)據(jù)噪音；若實(shí)際數(shù)據(jù)高于預(yù)期，市場(chǎng)或?qū)⒃佻F(xiàn)暴跌行情。

需要特別關(guān)注關(guān)稅的滯后影響。2月初美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品加征10%關(guān)稅，涉及范圍廣泛，包括家具（占進(jìn)口32%）、服裝（26%）和電子產(chǎn)品（21%）。這導(dǎo)致2月核心商品通脹（除二手車(chē)）預(yù)計(jì)將反彈至0.2%（1月為-0.1%），其中教育類(lèi)商品價(jià)格環(huán)比漲幅最為顯著，達(dá)到2.8%（1月僅0.1%）。部分企業(yè)提前囤貨可能引發(fā)短期價(jià)格波動(dòng)，但這類(lèi)波動(dòng)不具備持續(xù)性。

未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)在于，進(jìn)口數(shù)據(jù)通常存在1-2個(gè)月的滯后性。即便本次數(shù)據(jù)未完全反映關(guān)稅影響，3-4月CPI仍大概率面臨二次沖擊。由于中國(guó)至美國(guó)海運(yùn)平均耗時(shí)25-35天，2月1日后發(fā)貨的商品需到3月初才能到港，再經(jīng)過(guò)1-2周的報(bào)關(guān)流程，新增關(guān)稅成本預(yù)計(jì)在3月中下旬開(kāi)始計(jì)入批發(fā)商成本，而美國(guó)零售商當(dāng)前銷(xiāo)售的多為2019年四季度庫(kù)存（未含關(guān)稅成本），加稅商品要到4月起才會(huì)進(jìn)入終端銷(xiāo)售。

3-4月CPI面臨的具體風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)包括：
1. 家居用品：3月批發(fā)成本上升，零售端可能于4-5月調(diào)價(jià)（預(yù)計(jì)環(huán)比上漲0.3%-0.5%）
2. 服裝：春裝成本上升5%-8%，4月CPI服裝分項(xiàng)或?qū)崿F(xiàn)環(huán)比正增長(zhǎng)
3. 消費(fèi)電子：手機(jī)、電腦配件自3月起漲價(jià)3%-5%（如Anker充電器已宣布4月提價(jià)）

周三CPI降溫非安全 關(guān)稅沖擊3-6月現(xiàn)真考驗(yàn)

歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，2018年關(guān)稅戰(zhàn)對(duì)CPI的沖擊通常在政策生效后2個(gè)季度達(dá)到峰值。當(dāng)年7月美國(guó)對(duì)華340億美元商品加征25%關(guān)稅，CPI上漲滯后3個(gè)月：服裝CPI在2018年10月環(huán)比大幅跳漲0.5%（前值0.1%）；峰值滯后6個(gè)月：家居用品CPI在2019年1月同比升至3.2%（關(guān)稅前為1.5%）。

當(dāng)前市場(chǎng)若僅關(guān)注2月數(shù)據(jù)，可能誤判”最壞時(shí)刻已過(guò)”。近期債券收益率下行速度過(guò)快，股市避險(xiǎn)情緒沖淡通脹預(yù)期，降息預(yù)期仍停留在2次左右，市場(chǎng)已部分消化本次通脹數(shù)據(jù)可能不及預(yù)期的情況。若2月數(shù)據(jù)符合預(yù)期而利率市場(chǎng)降息預(yù)期不變，則可能意味著市場(chǎng)低估了通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)。若3月核心商品通脹反彈至0.4%以上（高概率），或?qū)⑵仁姑缆?lián)儲(chǔ)重新評(píng)估”通脹已控”的結(jié)論，2025年降息預(yù)期可能徹底消失。

此外，1月非農(nóng)時(shí)薪同比+4.3%的數(shù)據(jù)值得關(guān)注。服務(wù)業(yè)企業(yè)用工成本居高不下，可能倒逼企業(yè)漲價(jià)，需警惕薪資-通脹螺旋風(fēng)險(xiǎn)。除關(guān)稅因素外，這一動(dòng)態(tài)值得持續(xù)關(guān)注。

建議追蹤以下高頻數(shù)據(jù)：
1. 美國(guó)進(jìn)口價(jià)格指數(shù)（3月15日公布）：直接反映關(guān)稅成本傳導(dǎo)情況
2. 零售商財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)（如沃爾瑪、百思買(mǎi)4月披露）：關(guān)注管理層對(duì)價(jià)格調(diào)整的表態(tài)

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