構(gòu)建卓越產(chǎn)品并合理定價(jià)代幣是避免高估值陷阱的關(guān)鍵，同時(shí)保持真誠(chéng)溝通并摒棄虛榮指標(biāo)，方能確保項(xiàng)目在代幣生成事件（TGE）中取得成功。作者：rosie，加密貨幣領(lǐng)域知名KOL，編譯：Felix，PANews

加密貨幣推特（CT）熱衷于傳授代幣發(fā)行秘訣：積累10萬(wàn)粉絲，通過(guò)任務(wù)提升參與度，吸引一級(jí)風(fēng)投，發(fā)行時(shí)流通供應(yīng)量控制在2%，并在TGE周內(nèi)全力造勢(shì)。然而，這些方法在實(shí)踐中往往適得其反。Simplicity Group最新研究報(bào)告分析了2025年40次主要代幣發(fā)行的5萬(wàn)個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)，揭示CT宣揚(yáng)的傳統(tǒng)方式在現(xiàn)實(shí)代幣發(fā)行中效果甚微。

關(guān)于參與度的迷思

許多項(xiàng)目方迷信推特上的虛榮指標(biāo)：點(diǎn)贊、轉(zhuǎn)發(fā)、評(píng)論、曝光量。他們不惜花費(fèi)數(shù)千美元進(jìn)行參與式營(yíng)銷（Engagement farming）、任務(wù)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)和粉絲購(gòu)買。但數(shù)據(jù)顯示，這些指標(biāo)與價(jià)格表現(xiàn)幾乎毫無(wú)關(guān)聯(lián)。Simplicity Group的回歸分析顯示，參與度指標(biāo)與價(jià)格表現(xiàn)的相關(guān)系數(shù)R2僅為0.038。更令人驚訝的是，點(diǎn)贊、評(píng)論和轉(zhuǎn)發(fā)與價(jià)格表現(xiàn)呈輕微負(fù)相關(guān)，意味著參與度越高的項(xiàng)目有時(shí)反而表現(xiàn)更差。GoPlus、SonicSVM和RedStone等案例印證了這一現(xiàn)象——它們持續(xù)發(fā)布內(nèi)容，但用戶參與度與其用戶基數(shù)并不匹配。唯一顯示出微弱正相關(guān)的指標(biāo)是發(fā)布前一周的轉(zhuǎn)發(fā)量，但p值系數(shù)為0.094，幾乎不具備統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。因此，在任務(wù)活動(dòng)和購(gòu)買水軍上投入巨資，無(wú)異于徒勞無(wú)功。

低流通量神話的破滅

CT長(zhǎng)期以來(lái)推崇”低流通量高FDV”模式，認(rèn)為通過(guò)極小比例的流通供應(yīng)量制造稀缺性，就能推動(dòng)價(jià)格飆升。但研究再次證明這一說(shuō)法站不住腳。初始流通量占總供應(yīng)量的百分比與價(jià)格表現(xiàn)毫無(wú)關(guān)聯(lián)，兩者之間不存在統(tǒng)計(jì)學(xué)上的顯著相關(guān)性。真正關(guān)鍵的因素是初始市值的美元價(jià)值。R2為0.273，調(diào)整后的R2為0.234，數(shù)據(jù)顯示初始市值每增加1個(gè)單位，一周后的回報(bào)率會(huì)下降約1.37個(gè)單位。簡(jiǎn)言之，初始市值每增長(zhǎng)2.7倍，第一個(gè)月的價(jià)格表現(xiàn)就會(huì)下降約1.56%。這種關(guān)系如此緊密，幾乎可以視為因果關(guān)系。

VC支持的錯(cuò)覺(jué)

許多項(xiàng)目方迷信VC背書(shū)，認(rèn)為從a16z籌集1億美元就能確保暴漲。但現(xiàn)實(shí)恰恰相反。融資金額與一周回報(bào)率的相關(guān)性為0.1186，p值為0.46；與一個(gè)月回報(bào)率的相關(guān)性為0.2，p值為0.22。兩者在統(tǒng)計(jì)學(xué)上均無(wú)顯著意義。為什么會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象？因?yàn)橘Y金規(guī)模越大，通常意味著估值越高，需要克服的拋售壓力也越大。額外資金并不會(huì)自動(dòng)轉(zhuǎn)化為更好的代幣經(jīng)濟(jì)。CT卻將融資公告視為買入信號(hào)，這就像根據(jù)餐廳老板支付的租金來(lái)評(píng)判餐廳品質(zhì)一樣荒謬。研究顯示，1億美元的融資額并不比1000萬(wàn)美元的融資額帶來(lái)更出色的代幣經(jīng)濟(jì)或更強(qiáng)大的社區(qū)。

炒作時(shí)機(jī)的謬誤

傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)將最重要的消息留到TGE周發(fā)布，通過(guò)制造”FOMO”效應(yīng)吸引所有人的注意力。但數(shù)據(jù)顯示事實(shí)恰恰相反。項(xiàng)目啟動(dòng)后，用戶參與度會(huì)自然下降，因?yàn)槿藗儠?huì)轉(zhuǎn)向下一個(gè)有空投的項(xiàng)目。那些持續(xù)保持良好表現(xiàn)的項(xiàng)目，在啟動(dòng)周前就建立了知名度，而不是在啟動(dòng)周期間。他們明白，啟動(dòng)前的關(guān)注才能帶來(lái)真正的買家，而啟動(dòng)周的關(guān)注帶來(lái)的只是短暫的熱鬧。用戶參與度在TGE前達(dá)到峰值，當(dāng)時(shí)他們發(fā)布了啟動(dòng)預(yù)告，而不是在啟動(dòng)后，那時(shí)所有人都已轉(zhuǎn)向下一個(gè)機(jī)會(huì)。

真正有效的方法

既然Twitter參與度、低流通量、VC支持和炒作時(shí)機(jī)都不重要，那么什么才是關(guān)鍵？

實(shí)際產(chǎn)品效用

那些自然生成內(nèi)容的項(xiàng)目（如Bubblemaps和Kaito）表現(xiàn)優(yōu)于以meme為主的賬戶。Bubblemaps和Kaito擁有大量且持續(xù)的用戶參與度，因?yàn)樗鼈兊漠a(chǎn)品能夠自然地創(chuàng)造alpha-full內(nèi)容。交易留存率也是關(guān)鍵指標(biāo)——在初始炒作后仍保持交易量的代幣，其價(jià)格表現(xiàn)明顯更佳。交易量下降幅度較大的代幣，其價(jià)格表現(xiàn)往往更差。在發(fā)行后1個(gè)月，交易量留存最高的四分位數(shù)在價(jià)格表現(xiàn)的中位數(shù)和均值方面均顯著更高。

合理的初始市值

成功的最強(qiáng)預(yù)測(cè)指標(biāo)。相關(guān)系數(shù)為-1.56，且具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。以合理的估值上市，你就有增長(zhǎng)的空間；以10億美元以上的市值上市，就是在逆天而行。

真實(shí)的溝通

與產(chǎn)品相匹配的一致語(yǔ)氣至關(guān)重要。Powerloom 520萬(wàn)美元的融資和過(guò)于玩世不恭的語(yǔ)氣并不協(xié)調(diào)——POWER在第一周暴跌77%，自推出以來(lái)已下跌95%。與此同時(shí)，Walrus以真誠(chéng)幽默的方式發(fā)布推文，一個(gè)月后代幣發(fā)行（TGE）價(jià)格上漲了357%。Hyperlane堅(jiān)持實(shí)事求是的更新，首周飆升533%。

CT為何出錯(cuò)？

這種脫節(jié)并非惡意，而是結(jié)構(gòu)性的。CT獎(jiǎng)勵(lì)的是參與度，而非準(zhǔn)確性。”代幣發(fā)行實(shí)現(xiàn)100倍的10種方法”的帖子比”數(shù)據(jù)實(shí)際顯示的情況”獲得的轉(zhuǎn)發(fā)更多。KOL通過(guò)迎合項(xiàng)目來(lái)積累粉絲，而非挑戰(zhàn)。告訴用戶他們的參與式耕種（Engagement farming）毫無(wú)意義，并不能帶來(lái)回報(bào)。此外，大多數(shù)CT上的KOL實(shí)際上從未發(fā)行過(guò)代幣，他們只是在評(píng)論一款從未玩過(guò)的游戲。而像Story Protocol這樣真正推出產(chǎn)品的項(xiàng)目，其表現(xiàn)持續(xù)良好，與推特粉絲數(shù)量無(wú)關(guān)。

真正的Meta

成功項(xiàng)目的實(shí)際做法（根據(jù)數(shù)據(jù)）：專注于構(gòu)建人們想要使用的產(chǎn)品，在代幣發(fā)布時(shí)合理定價(jià)，與受眾進(jìn)行真誠(chéng)溝通，衡量真正重要的東西，而非點(diǎn)贊數(shù)。這絕對(duì)是革命性的。以Quai Network為例——他們著重于技術(shù)解釋和有關(guān)其獨(dú)特區(qū)塊鏈共識(shí)模型的教育性帖子。在TGE期間，平均瀏覽量約為2.4萬(wàn)次。QUAI在上線后的第一周上漲了150%。這并非因?yàn)樗麄儞碛袛?shù)百萬(wàn)粉絲，而是因?yàn)樗麄冋嬲ぐl(fā)了人們對(duì)其創(chuàng)新的興趣。相比之下，那些在任務(wù)平臺(tái)和參與式營(yíng)銷上燒錢(qián)的項(xiàng)目，其代幣卻因無(wú)人真正理解或關(guān)心他們所構(gòu)建的東西而暴跌。

諷刺的是，盡管每個(gè)人都在迎合Twitter算法，但真正取得成功的卻是那些默默構(gòu)建有用的東西并明智發(fā)布的項(xiàng)目。案例研究：Zora未能及時(shí)披露代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)細(xì)節(jié)，導(dǎo)致TGE一周后暴跌50%。與此同時(shí)，那些公開(kāi)透明方法并專注于產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)內(nèi)容的項(xiàng)目表現(xiàn)始終優(yōu)異。CT并非有意說(shuō)謊。但當(dāng)激勵(lì)機(jī)制獎(jiǎng)勵(lì)的是熱門(mén)觀點(diǎn)而非硬數(shù)據(jù)時(shí)，有用的信息就會(huì)被淹沒(méi)在噪音之中。