6 月 17 日，Infini 宣布正式停止其面向個人用戶的加密卡業(yè)務(wù)。對于很多用戶來說，這個決定非常突然；但是對于 Infini 團隊來說，這其實是思考很久后的決策。

曾經(jīng)被寄予厚望的加密卡，如今越來越多地被貼上「難做」「費力不討好」的標(biāo)簽。合規(guī)壁壘、跨境清算、風(fēng)險控制……這些聽起來本應(yīng)屬于傳統(tǒng)金融機構(gòu)的課題，卻成了這些 Web3 創(chuàng)業(yè)者不得不正面應(yīng)對的現(xiàn)實。而在資源投入和業(yè)務(wù)回報之間，Infini 最終選擇了按下這塊業(yè)務(wù)的終止鍵。

這背后到底發(fā)生了什么？U 卡業(yè)務(wù)在執(zhí)行中具體難在哪？合規(guī)成本為何如此之高？帶著這些問題，idea2003 BlockBeats 專訪了 Infini 聯(lián)合創(chuàng)始人 Christine（郡主），透過一線操盤者的講述，我們得以看見這場業(yè)務(wù)調(diào)整的全貌。

以下為專訪內(nèi)容。

U 卡故事的起點：當(dāng) NFT 玩家愛上了「簡單 DeFi」

2024 年 5 月，Blast 推出「派息式」穩(wěn)定幣 USDB，用戶只需要持有 USDB 就可以獲得其底層資產(chǎn)產(chǎn)生的資本收益，引來大批 NFT 社區(qū)玩家將資產(chǎn)存入 Blast 鏈上?！歌F順」，這個 NFT 圈的頂流創(chuàng)業(yè)者，就這樣通過一個穩(wěn)定幣產(chǎn)品讓許多 NFT 玩家感受到了「簡單 DeFi」的魅力。

同期，Ethena 通過 USDe 把 Funding Rate Arbitrage 的套利收益開放給了 Retail User，同樣把復(fù)雜的區(qū)塊鏈?zhǔn)找鏅C會開放給了普通人。

出身 NFT 社區(qū)的郡主和 Christian 正是在這一時期看到了穩(wěn)定幣的潛力，認(rèn)為這是一個能夠讓普通人也享受到區(qū)塊鏈?zhǔn)找鏅C會、極具破圈潛力的創(chuàng)業(yè)方向，于是決定在這個領(lǐng)域做些什么。

彼時，行業(yè)對穩(wěn)定幣的討論并不熱鬧，Infini 完全算得上搶先入局的弄潮兒。不過穩(wěn)定幣創(chuàng)業(yè)的難度遠(yuǎn)超出了他們的預(yù)期，這個領(lǐng)域與 Web3 過去那種「過家家」式的輕松創(chuàng)業(yè)氛圍完全不同?？ぶ骱?Christian 要面對的，是殘酷的成本現(xiàn)實，以及難以撼動的「老錢世界」。

Infini 起源

BlockBeats：Infini 最初的創(chuàng)業(yè)動機和初衷什么？

郡主：我們剛開始做 Infini 的時候是在去年 7 月份，那個時候穩(wěn)定幣理財比較火，我們看到當(dāng)時 Blast 做了一個穩(wěn)定幣叫 USDB，這個 USDB 是有 5%-10% 左右的 APY 的。

我們發(fā)現(xiàn)其實有非常多的 Gamefi 和 NFT 用戶會對 USDB 感興趣，其實這些人之前對 DeFi 的收益是不了解的，Blast 當(dāng)時通過 USDB 把復(fù)雜、抽象的 DeFi 收益打包到了這個穩(wěn)定幣上，用戶只要持有這個穩(wěn)定幣，就會自動派息。

DeFi 的收益其實來自于很多方面，比如借貸、RWA 等等，我們發(fā)現(xiàn)很多人其實是會對 USDB 這樣一個有點像合成資產(chǎn)的穩(wěn)定幣感興趣，這就意味著「把復(fù)雜的鏈上收益簡單化，開放給大眾」是有需求的。這其實是我們一開始想做 Infini 的原因。

其實在去年的五月份我們就有這個想法了，因為我自己也是 Blast 的深度玩家，我覺得他做了一個很有意思的事情，就是把 DeFi 產(chǎn)品介紹給了 NFT 和 GameFi 的用戶群體。也差不多是在那個時候我發(fā)現(xiàn)身邊突然一下子有很多人開始聊穩(wěn)定幣，然后很多機構(gòu)在那時就對穩(wěn)定幣感興趣。

這個事情啟發(fā)了我，我覺得一定要去做擴圈的事情。NFT 很火是因為它把很多小白用戶帶到了 Crypto 圈子里；Blast 很火是因為它把 NFT 用戶又帶到了 DeFi 的圈子里。Blast 確實做了一件很有意義的事情，我看到很多人通過 Blast 開始了解 DeFi，它起到了教育市場的作用。

我們當(dāng)時其實也想做穩(wěn)定幣，但是我們發(fā)現(xiàn)這個賽道太卷了。而且我們不認(rèn)為我們在資金、團隊、資源等方面有像 Ethena 那樣的實力。所以我們在思考如何進行錯位競爭。

當(dāng)時我們在思考穩(wěn)定幣主要的用例有哪些，沿著它的使用場景去思考，回到了一個很原始的一個思路：我們發(fā)明貨幣是為了使用它。

所以我們想到那不如就從支付入手。

我們一開始的想法是自己做一個穩(wěn)定幣，Infini 所有的 U 卡用戶支付使用的都是我們自己的穩(wěn)定幣。

我們也了解了 USDC 和 USDe 的成本。USDC 的成本非常高，而且他們已經(jīng)是行業(yè)先驅(qū)者了。USDe 我覺得是一個天才級別的選手，但是現(xiàn)在 Binance 依然沒有支持 USDe 的交易對，由此可見去推一個新的穩(wěn)定幣進入主流交易所是一件難度很大的事情。那我們不如從小而美的場景入手，從日常消費開始讓大家能夠用起來。畢竟穩(wěn)定幣最重要的就是兩個功能：要么支持交易，要么支持支付。

BlockBeats：所以調(diào)研之后，你們認(rèn)為做穩(wěn)定幣需要很高的成本，那為什么會認(rèn)為做 U 卡不需要那么高的成本呢？

郡主：因為我們覺得 U 卡其實不太需要太多資源成本，比如分銷渠道之類的。我們可以通過 to C 的增長打法把這個卡推起來。那事實證明我們也確實是用很低的成本把這個 U 卡推起來了。但是做穩(wěn)定幣不一樣，你需要有極強的資源來背書。我們并沒有一個像 Arthur Hayes 這樣的一個靈魂人物。

我們是一個比較草根的創(chuàng)業(yè)公司，對一個比較草根的創(chuàng)業(yè)公司來說，缺乏頂級資源支持是很大的短板。

BlockBeats：其實很有意思，因為從結(jié)構(gòu)層面來看，Infini 本身其實已經(jīng)推出了自己的穩(wěn)定幣，只是沒有以「USDe」這個殼去把它包裝起來。應(yīng)用里顯示的是「USD」但是背后實際上已經(jīng)是非常類似穩(wěn)定幣的東西了。

郡主：對，我覺得用一個殼把它包裝起來的意義不大。雖然包裝一下會讓公司的估值更高，穩(wěn)定幣的估值肯定會比一個 U 卡公司的估值高，對吧。但是為了包裝而沒有跑通 PMF 的話，我覺得反而是耽誤時間，所以我寧愿先去把業(yè)務(wù)跑通，做到 PMF 之后再去想包裝的事情。

U 卡業(yè)務(wù)

BlockBeats：在 U 卡業(yè)務(wù)立項之后，Infini 做了哪些準(zhǔn)備？

郡主：立項之后我們先去做的調(diào)研，因為我們公司對支付一竅不通。我們當(dāng)時第一個問的就是 OneKey 的 Yishi，他人很 Nice，是我們身邊認(rèn)識的且做過 U 卡的人，所以他有很多寶貴經(jīng)驗。

Yishi 也分享了很多，包括這個業(yè)務(wù)的成本、如何獲客、為什么關(guān)停等等。對于關(guān)停，他給的理由是因為覺得合規(guī)要求比較高，當(dāng)時我沒有太上心，但是現(xiàn)在想來還是其實說得挺到位的。因為我把合規(guī)想得太簡單了，我以為只要不碰違法的東西就沒問題，但實際上「合規(guī)」存在很多隱形成本。

BlockBeats：在當(dāng)時你們也沒意識到合規(guī)問題處理起來會這么麻煩對吧？

郡主：是的，我們在創(chuàng)業(yè)之初就非常明確不要去做違法和觸碰紅線的事情，而在我們展業(yè)的過程中，發(fā)現(xiàn)這個業(yè)務(wù)對于合規(guī)的要求，以及合規(guī)過程中需要的牌照成本都非常高，更何況還有很多隱形的合規(guī)成本。

BlockBeats：做 U 卡的公司合規(guī)成本大概體現(xiàn)在哪些方面？

郡主：首先，需要有一個非常專業(yè)的法務(wù)團隊，好的法務(wù)團隊是很貴的。其次，申請牌照的成本也很高，有些牌照申請不到的話還得通過收購其他公司的方式來獲得。以香港為例，現(xiàn)在 MSO 牌照卡得比較嚴(yán)，所以想拿到的話最好是通過收殼的方式，具體多少錢就要看對方的出價了?，F(xiàn)在通過收購的方式去拿牌照大概會需要三四百萬港幣。

除了錢，溝通時間也是巨大的隱形成本，這個要看具體情況，有的一個月、幾周就能下來，有的甚至要花好幾年，每個地區(qū)、每種牌照也都不一樣。我們從做項目的第一天就招了專門的法務(wù)去做這些事情。

我們一開始也沒想到合規(guī)方面需要的付出會有這么多。因為我們是希望走合規(guī)路線的，所以我們也不會去考慮回本的問題，不計成本先拿牌照。在這方面確實和很多 Web3 項目區(qū)別很大，我們逐漸覺得自己其實是個 FinTech 公司，我們其實是在做支付，并沒有在做 Crypto。

BlockBeats：你們會覺得自己在做 U 卡這件事上用力過猛了嗎，中途有后悔過嗎？

郡主：這是個很好的問題。其實，如果你做一件事情有正反饋，你就很難意識到這件事情是錯的，就想一直做下去。因為我們的用戶增長很快，每天看數(shù)據(jù)增長讓我很上癮。

我們公司在做任何事情之前都會先定一個 OKR，在一開始，我們的整個商業(yè)邏輯的底層假設(shè)是，隨著 U 卡數(shù)量增多，我們的 TVL 也一定會隨之增長，我們以為這個卡的用戶數(shù)增加和 TVL 增加應(yīng)該會有明顯的關(guān)聯(lián)性。所以我們把卡的用戶量增加作為一個北極星指標(biāo)，以至于我在很長時間內(nèi)都放棄了對 TVL 的追求。

但是后來發(fā)現(xiàn)這個事情并不成立，用戶數(shù)確實在猛猛增長，但是 TVL 并沒有明顯增加。我們發(fā)現(xiàn)，雖然這趟車我們開得很猛，但開錯了方向。我們一開始的商業(yè)假設(shè)是錯的，我們以為用戶越喜歡用卡就會存越多錢進來，但實際上大家的習(xí)慣是要花錢的時候才充錢進來。

BlockBeats：你們從 U 卡業(yè)務(wù)上賺了多少錢？

郡主：凈虧損，沒有賺到一分錢。

BlockBeats：你們介意自己變成一家 FinTech 公司嗎？

郡主：我不介意我們成為任何一種形式的公司，成為一個瑜伽服公司都行。關(guān)鍵是這個公司得賺錢，我們不能脫離商業(yè)的本質(zhì)。商業(yè)本質(zhì)就是要長久、有效地賺錢，那明顯 U 卡業(yè)務(wù)對我們來說就是純純地消耗人力、物力、財力、精力。如果一個業(yè)務(wù)一直在消耗但是無法賺錢的話，就需要把它殺掉。

BlockBeats：你們什么時候開始考慮關(guān)停 U 卡業(yè)務(wù)的？

郡主：5 月的時候我就想把這個業(yè)務(wù)慢慢停掉了，至少不再做相關(guān)的增長工作了。比較核心的原因是當(dāng)時我們這個卡的退款很慢很慢，一般來說正常國際卡退款大概需要一周到兩周以內(nèi)，但我們的退款有的已經(jīng)花了四周、一個月，甚至還有一個半月的。我們也會反復(fù)催上游渠道但是他們就是退不下來，我們每天都被這樣的客訴轟炸，我們其實也非常無奈，因為我們處于行業(yè)下游，我除了去往上催渠道之外，沒有辦法做任何事情，有心無力。

這給我自己造成了接近兩三周的內(nèi)耗。

想做一家 U 卡公司不難，我覺得任何人只要有錢、有時間、有耐心都可以做，門檻不高。如果要做合規(guī)當(dāng)然要花錢才行；但是如果不做合規(guī)的話其實所有人都能做。本質(zhì)上你只需要有一個托管公司，然后找一個上游提供卡組 API，你接了 API 之后就可以開出來卡。

現(xiàn)在市面上幾乎所有的卡都是這么做的，但是大家都不知道上游到底是有幾層，有的可能是直接跟卡組合作，有的可能有層層疊疊的中間商，像洋蔥一樣，甚至可以無限疊加下去，比如說我們其實也可以做個 API 開放給你，你還可以再做個 API 開放給別人。

我們到現(xiàn)在做了幾個月時間的 U 卡，越做越覺得 Infini 在 U 卡這個業(yè)務(wù)上是在開歷史的倒車，我個人其實是希望能夠打破傳統(tǒng)的支付壁壘的，但是 U 卡把穩(wěn)定幣變成 USD，打到銀行去，用戶再去刷銀行卡，其實就又走回了傳統(tǒng)金融支付的老路，這也是我下定決心不想做了的原因，因為我覺得這樣做是不對的。

就比如之前說的退款的問題，它讓我很內(nèi)耗，因為我意識到 U 卡確實并沒有改變這個行業(yè)任何的邏輯，它只是一個傳統(tǒng)的支付方案而已，并不是最終的解決方案。

BlockBeats：現(xiàn)在你們覺得 U 卡是一個真實存在的需求嗎，還是說只是一個勉強接受的方案？

郡主：如果你能直接用 USDT 或 USDC 支付買一個漢堡的話，你還有出金需求嗎？就是因為現(xiàn)在這個需求沒辦法實現(xiàn)，所以大家才找了一個叫「U 卡」的中介來實現(xiàn)這個需求。

我覺得 U 卡是一個真需求，但它并不是一個最終解決方案。我認(rèn)為像 ChatGPT、OnlyFans、Twitter 這些大的產(chǎn)品未來是一定會接受穩(wěn)定幣支付的，這是大勢所趨，而當(dāng)它們都接受穩(wěn)定幣支付的話，那其實 U 卡就沒什么使用場景了。

重新校準(zhǔn)，Infini 未來做什么？

幫用戶把 DeFi 變簡單，這是 Infini 創(chuàng)業(yè)的起點，在淡出幣圈用戶的日常消費后，團隊回到了這個初衷上。現(xiàn)在，Infini 準(zhǔn)備重新將注意力放回鏈上收益與理財。這是一個與穩(wěn)定幣及加密支付不盡相同的創(chuàng)業(yè)方向，同時團隊仍舊面臨許多待解決的新老問題。比如，Infini 品牌如何定位？在經(jīng)歷被盜事件和業(yè)務(wù)關(guān)停后，Infini 如何重建與用戶之間的信任？

但郡主以及團隊轉(zhuǎn)向的決心是堅定的：Infini 一定不能開歷史的倒車，穩(wěn)定幣與加密支付不能再回到傳統(tǒng)銀行的體系里，「Use Stable Coins Directly，這才是未來?！?/p>

BlockBeats：關(guān)掉 U 卡服務(wù)之后，Infini 現(xiàn)在的定位是什么？

郡主：我們現(xiàn)在要做兩件事情，第一是要把我們一開始創(chuàng)業(yè)初期打算要重點做的事情好好做好，也就是理財。我們目前理財收益主要來自于鏈上的借貸，隨著熊市的到來以及鏈上活躍度降低，它的收益一定會降低，牛市可能常常出現(xiàn)某一天有 40%+的 APR，熊市的話可能只有 2%，所以我們需要接入一些 CeFi 來讓收益更加抗周期，分散掉風(fēng)險，成為一個更加綜合的 fof，一個讓用戶用起來省心、安心的余額寶。

這個其實是我們一開始就想做的事情，把復(fù)雜的收益簡單化，開放給大眾，但是這個事情被「支付」越帶越遠(yuǎn)，以至于我們這幾個月都沒有花任何時間在我們的本身的核心業(yè)務(wù)上，而這個核心業(yè)務(wù)才能給我們帶來收入。所以我們就決定把占時間最長但不賺錢的「支付」砍掉。

BlockBeats：所以你們并不是轉(zhuǎn)到一個新的方向，而是回到了一開始想做的事情上了？

郡主：去年八、九月份的時候我們就在做理財產(chǎn)品的接入了。那個時候我們想把多樣化的 CeFi 產(chǎn)品接進來，因為 CeFi 對大部分人來說并不好上手，好的 CeFi 策略不缺資金，差的 CeFi 策略到處募資但是會讓你虧錢。

所以我們當(dāng)時的想法就是去盡量利用規(guī)模優(yōu)勢，拿到一些相對中低頻且還有穩(wěn)定收益的理財產(chǎn)品，可能 10% 左右的年化對于普通用戶來說就非常香了。從 Blast 把復(fù)雜的 DeFi 收益變簡單，到我們現(xiàn)在想把理財收益開放給零售用戶（Retail User），這個思路是沒有變的，只是中間 U 卡這個事情確實把我們帶偏了很久，占用了很長時間。

所以我們接下來第一件事一定是把理財這個事情做好，做得非常安全、非?？怪芷凇?/p>

BlockBeats：你們覺得這個賽道會很擁擠嗎？

郡主：我覺得會是擁擠的，但也是要看大家的需求，因為錢一定是流向收益更高，或者長期來看更安全平穩(wěn)的地方，所以我們會在產(chǎn)品中根據(jù)不同需求來把理財產(chǎn)品分成不同等級。

BlockBeats：之前你們多次提到 Infini 沒有發(fā)幣計劃，也不想利用發(fā)幣預(yù)期去做拉新增長，那現(xiàn)在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之后，在這方面有調(diào)整嗎？又或者有沒有考慮上市/借殼上市？

郡主：無論是發(fā)幣還是上市，其實都是在發(fā)行資產(chǎn)，資產(chǎn)發(fā)行出來之后就會變成一種負(fù)債，你需要對 Token/Share Holder 負(fù)責(zé)人，如果我們的業(yè)務(wù)沒有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，或者還做不到完美的 PMF，匆忙選擇發(fā)幣是對自己和社區(qū)都不負(fù)責(zé)任的事情。

所以我也想很官方地回答這個問題：在我看來，發(fā)幣和上市是一種融資和獲客的手段，我們一定要把這個手段利用好，在合適的時間正確地使用它。它是一種金融工具，我不會說 Yes or No，需要的時候我們會去考慮使用，但是現(xiàn)在一切還太早了，我們還是要把自身業(yè)務(wù)做扎實，把產(chǎn)品做好，把用戶的需求用產(chǎn)品化的方式來滿足，有很好的現(xiàn)金流和收入之后，再考慮這些金融化的運作。畢竟，產(chǎn)品和 PMF 是一切的根本。

BlockBeats：我們作為從 U 卡業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化過來的 C 端用戶，在你們轉(zhuǎn)型之后有什么可以參與的嗎？如果你們徹底轉(zhuǎn)成 To B 業(yè)務(wù)，之前沉淀了那么多的用戶其實蠻可惜的。

郡主：回顧這段歷程，我覺得最大的收獲有三點。

第一點就是我們沉淀了一個很好的團隊。團隊永遠(yuǎn)是第一位的，我相信只要我們有相同的愿景，并且能力、心力、體力在線，我們轉(zhuǎn)型之后也會有很好的進展，團隊的搭建和培養(yǎng)是我們過去半年最重要的收獲。

第二點是品牌。在這個圈子里就一定要有良好的口碑，這是未來做一切事情的基礎(chǔ)。如果一個人沒有良好口碑，其實就很難做長足的增長了。我們其實對短期獲客套現(xiàn)沒有任何的興趣，還是希望這個事情能夠做成一個長遠(yuǎn)的、幾十年甚至上百年的一份事業(yè)。

第三點是認(rèn)知。我們還是要做全面擁抱去中心化的支付解決方案，不做中心化的方案，一定不能開歷史的倒車。假設(shè)未來我們在 MegaETH 或者 BNB 部署，用戶可以直接打開自己的錢包，掃碼支付 ChatGPT 訂閱，直接刷你錢包里的穩(wěn)定幣，這會是一個很酷的場景。

我們就應(yīng)該去這樣花你的穩(wěn)定幣，而不是通過一張 U 卡的形式，我覺得這樣的的支付才是有價值的，而不是再回到傳統(tǒng)銀行的體系里。

我們需要一個這樣的去中心化支付解決方案：你的交易是在鏈上確認(rèn)的，你的支付是通過錢包直接進行的，你付款時是直接使用 Stable Coins 的。

我覺得這才是未來。

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