Q1嚴(yán)選代幣表現(xiàn)不佳，Q2新增IP、SYRUP和GEOD。

原文來自Grayscale Research

編譯｜Odaily星球日?qǐng)?bào) Golem

編者按：每個(gè)季度初灰度都會(huì)從數(shù)百種數(shù)字資產(chǎn)挑選出最有增長(zhǎng)潛力的Top 20代幣。2025年Q2季度，灰度重點(diǎn)關(guān)注RWA、DePIN和IP代幣化，因此在Top 20中新增了三個(gè)代幣，分別是IP、SYRUP和GEOD，同時(shí)在本文中，灰度回顧了2025年Q1加密市場(chǎng)整體表現(xiàn)情況。

為了使讀者更好的了解“灰度嚴(yán)選”代幣表現(xiàn)，Odaily在本文中統(tǒng)計(jì)了2025年Q1灰度新增的六種代幣在Q1的表現(xiàn)，結(jié)果是或受Q1整體市場(chǎng)環(huán)境下行影響，灰度新增的六種代幣2025年1月1日至今價(jià)格均下跌，其中VIRTUAL下跌甚至超80%。完整內(nèi)容見下文。

總結(jié)：

• 根據(jù) FTSE/灰度Crypto Sectors指數(shù)衡量，加密貨幣估值在 2025 年第一季度出現(xiàn)回落，同時(shí)科技股和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也出現(xiàn)回落。
• 第一季度比特幣網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)的指標(biāo)總體上表現(xiàn)良好。相比之下，隨著 Solana 上的 Meme幣交易放緩，智能合約平臺(tái)的使用率也有所下降。應(yīng)用相關(guān)的加密資產(chǎn)類別在灰度劃分的五個(gè)加密市場(chǎng)中占了三個(gè)，它們?cè)谝患径裙矂?chuàng)造了超過 20 億美元的收入。
• 同時(shí)，灰度更新了 Grayscale Research 的Top 20潛力代幣。Top 20 代表了加密貨幣領(lǐng)域的多元化資產(chǎn)，灰度認(rèn)為這些資產(chǎn)在未來一個(gè)季度具有很高的潛力。本季度的新增3個(gè)資產(chǎn)是 Maple (SYRUP)、Geodnet (GEOD) 和 Story Protocol (IP)。Top 20 列表中的所有資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性都很高，應(yīng)被視為高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

如今整個(gè)數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)有超過 4000 萬個(gè)代幣（不包括 NFT）。為了跟蹤它們，Grayscale Research 根據(jù)底層軟件的實(shí)際使用情況將它們劃分成了五個(gè)不同的加密貨幣市場(chǎng)。投資者可以通過灰度的Crypto Sectors工具監(jiān)控每個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的表現(xiàn)。截至最新數(shù)據(jù)，Crypto Sectors框架現(xiàn)已涵蓋 227 種不同資產(chǎn)，總市值為 2.6 萬億美元，約占加密貨幣總市值的 85-90%。

Crypto Sectors將數(shù)字資產(chǎn)分為五個(gè)細(xì)分市場(chǎng)

2025年Q1總結(jié)：加密貨幣估值全面下降

加密貨幣估值在 2025 年第一季度與科技股和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一樣全面下降。本季度（截至 3 月 21 日星期五），全行業(yè)市值加權(quán)加密貨幣行業(yè)價(jià)格指數(shù)下跌了 18%，但比特幣和其他一些加密貨幣下跌幅度較小或價(jià)格仍上漲（例如 XRP）。本季度最弱的細(xì)分市場(chǎng)是消費(fèi)者和文化，主要是由于DOGE和其他Meme幣價(jià)格下跌。

加密貨幣估值在 2025 年第一季度下降

第一季度，比特幣網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)的指標(biāo)總體上表現(xiàn)良好。例如，余額大于或等于 1 美元的地址數(shù)量達(dá)到了 4800 萬的新高。相比之下，每月活躍的鏈上用戶與上一季度基本持平，為 1100 萬。這兩個(gè)指標(biāo)之間不斷擴(kuò)大的差異表明，最近對(duì)比特幣的需求可能來自將其作為“價(jià)值存儲(chǔ)”而不是“交換媒介”的功能感興趣的用戶。比特幣的哈希率在第一季度增加到近 800exahash （EH/s），這意味著全球 500-600 萬臺(tái)比特幣礦機(jī)組成的網(wǎng)絡(luò)正試圖以每秒大約 800 萬億次的算力求解工作量證明算法。

比特幣“hodlers”數(shù)量的穩(wěn)步增長(zhǎng)

2025 年初，智能合約平臺(tái)領(lǐng)域的基本指標(biāo)普遍下降，這主要是由于 Solana 區(qū)塊鏈上的 Meme幣交易活動(dòng)的回落。盡管 Meme幣并不提供現(xiàn)實(shí)世界的實(shí)用性，并且可能給投資者帶來特別高的風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)Meme幣交易的興趣可能已經(jīng)為 Solana 生態(tài)系統(tǒng)帶來了許多新用戶。

根據(jù) Token Terminal 的數(shù)據(jù)，Solana 的月活躍用戶在2024年第四季度末達(dá)到 1.4 億，2025年第一季度平均接近 9000 萬。即使在Meme幣交易放緩的情況下，Solana 在第一季度仍產(chǎn)生了約 3.9 億美元的費(fèi)用，約占智能合約平臺(tái)估計(jì)總費(fèi)用的一半。

Solana 月活躍用戶峰值達(dá)到 ~1.4 億

灰度Crypto Sectors框架包括三個(gè)與應(yīng)用相關(guān)的加密資產(chǎn)類別：金融、消費(fèi)者和文化以及公用事業(yè)和服務(wù)。這些細(xì)分市場(chǎng)包括鏈上經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的所有組成部分，包括面向用戶的應(yīng)用程序、相關(guān)的應(yīng)用基礎(chǔ)設(shè)施（例如預(yù)言機(jī)和跨鏈橋）和專用區(qū)塊鏈。因此，該類別高度多樣化，灰度認(rèn)為最好根據(jù)專注于特定領(lǐng)域的同類資產(chǎn)來評(píng)估它們。話雖如此，這三個(gè)應(yīng)用相關(guān)的加密類別中的資產(chǎn)，我們估計(jì)費(fèi)用總額約為 26 億美元，較 2024 年第一季度增長(zhǎng) 99%。

區(qū)塊鏈應(yīng)用程序產(chǎn)生超20 億美元的季度費(fèi)用

下圖提供了數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)各部分的一些關(guān)鍵基本統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)?？傮w而言，這些指標(biāo)與去年同期相比增長(zhǎng)穩(wěn)健，但與上一季度相比變化喜憂參半。

Grayscale Research Top 20 代幣列表

每個(gè)季度，Grayscale Research 團(tuán)隊(duì)都會(huì)分析數(shù)百種數(shù)字資產(chǎn)，為 FTSE/灰度?Crypto Sectors?指數(shù)的重新評(píng)估過程提供信息。在此過程之后，Grayscale Research?會(huì)生成?Crypto Sectors?前 20 個(gè)資產(chǎn)的列表。前 20 名代表了加密貨幣行業(yè)的多元化資產(chǎn)，灰度認(rèn)為這些資產(chǎn)在未來一個(gè)季度具有很高的潛力，評(píng)估其中結(jié)合了一系列因素，包括網(wǎng)絡(luò)增長(zhǎng)/采用、即將到來的催化劑、基本面的可持續(xù)性、代幣估值、代幣供應(yīng)通脹和潛在尾部風(fēng)險(xiǎn)。

2025?年Q1新增代幣表現(xiàn)

在過去的一個(gè)季度中，Grayscale Research 受到區(qū)塊鏈應(yīng)用層（而不是基礎(chǔ)設(shè)施層）新興資產(chǎn)的鼓舞。2025?年Q1灰度?Top 20 列表中新增了?HYPE、ENA、VIRTUAL、JUP、JTO?和?GRASS。

根據(jù)?CoinGecko?數(shù)據(jù)，這六個(gè)新增代幣在灰度披露后（ 2025?年?1?月?1?日）至今表現(xiàn)如下：

1. Hyperliquid （HYPE）：?2025?年?1?月?1?日價(jià)格為?24?美元，至今下跌?33%?；2025?年Q1價(jià)格最高達(dá)?27.94?美元，相對(duì)漲幅?16%?；2025?年Q1價(jià)格最低達(dá)?12.15?美元，相對(duì)跌幅?49.37% ，最低價(jià)格至今漲幅?33%?。

2. Ethena （ENA）：2025?年?1?月?1?日價(jià)格為?0.91?美元，至今下跌?53%?；2025?年Q1價(jià)格最高達(dá)?1.27?美元，相對(duì)漲幅?39.5%?；2025?年Q1價(jià)格最低達(dá)?0.33 美元，相對(duì)跌幅?63% ，最低價(jià)格至今漲幅?30%?。

3. Virtual Protocol（VIRTUAL）：2025?年?1?月?1?日價(jià)格為?4?美元，至今下跌 80%?；2025?年Q1價(jià)格最高達(dá)?4.99?美元，相對(duì)漲幅?24%?；2025?年Q1價(jià)格最低達(dá)?0.53?美元，相對(duì)跌幅?86% ，最低價(jià)格至今漲幅 52% 。

4. Jupiter（JUP）：2025?年?1?月?1?日價(jià)格為?0.82?美元，至今下跌 30%?；2025?年Q1價(jià)格最高達(dá)?1.26 美元，相對(duì)漲幅 53%?；2025?年Q1價(jià)格最低達(dá)?0.46 美元，相對(duì)跌幅 43% ，最低價(jià)格至今漲幅 23% 。

5. Jito（JTO）：2025?年?1?月?1?日價(jià)格為?3.2 美元，至今下跌 22%?；2025?年Q1價(jià)格最高達(dá)?3.5 美元，相對(duì)漲幅?9.3%?；2025?年Q1價(jià)格最低達(dá)?2.1?美元，相對(duì)跌幅 34%?，最低價(jià)格至今漲幅 19% 。

6. Grass（GRASS）：?2025?年?1?月?1?日價(jià)格為?2.6?美元，至今下跌 38%?；2025?年Q1價(jià)格最高達(dá)?3.4 美元，相對(duì)漲幅?30%?；2025?年Q1價(jià)格最低達(dá)?0.9?美元，相對(duì)跌幅 65% 最低價(jià)格至今漲幅?77%?。

綜上，自灰度披露后，?2025?年Q1這?6?個(gè)代幣價(jià)格都經(jīng)歷了重大回撤，并且若是Q1持有以上代幣至今，無一例外將全處于虧損狀態(tài)，一毛也賺不到。但若是能判斷底部區(qū)間并買入至今，也有不錯(cuò)的漲幅。

2025?年Q2新增代幣

本季度，灰度將重點(diǎn)關(guān)注反映區(qū)塊鏈技術(shù)在現(xiàn)實(shí)世界中的非投機(jī)性應(yīng)用的代幣，這些代幣分為以下三類：RWA（現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)）、DePIN（去中心化物理基礎(chǔ)設(shè)施）和 IP（知識(shí)產(chǎn)權(quán)代幣化）。

基于以上主題，以下三種資產(chǎn)被添加到 2025 年第二季度的 Top 20 列表中：

• Maple （SYRUP）：Maple 是一種去中心化金融 (DeFi) 協(xié)議，專注于通過其兩個(gè)核心平臺(tái)進(jìn)行機(jī)構(gòu)借貸：Maple Institutional（面向合格投資者）和 Syrup.fi（面向 DeFi 原生用戶）。該協(xié)議的總鎖定價(jià)值 (TVL) 已增長(zhǎng)至超過 6 億美元，并在過去 30 天產(chǎn)生了 2000 萬美元的年化網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用收入。它還尋求通過與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)合作，將 Maple Institutional 打造為值得信賴的機(jī)構(gòu)貸款發(fā)起人。

• Geodnet （GEOD）：Geodnet 是一個(gè)?DePIN?項(xiàng)目，用于收集實(shí)時(shí)定位數(shù)據(jù)。作為全球最大的實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)定位 (RTK) 提供商，Geodnet 提供精度高達(dá) 1 厘米的地理空間數(shù)據(jù)，為農(nóng)民等用戶提供經(jīng)濟(jì)實(shí)惠的解決方案。未來，Geodnet 可能會(huì)為自動(dòng)駕駛汽車和機(jī)器人提供價(jià)值。該網(wǎng)絡(luò)已擴(kuò)展到 130 個(gè)國(guó)家/地區(qū)的 14,?000 多臺(tái)設(shè)備，過去 30 天的年化網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用收入已增長(zhǎng)至 300 多萬美元（同比增長(zhǎng)約 500%?）。值得注意的是，與排名前 20 的其他資產(chǎn)相比，GEOD 的市值較低且上市交易所較少，因此可以認(rèn)為其風(fēng)險(xiǎn)更高。 ? ??? ?

• Story（IP）：Story Protocol 正試圖將價(jià)值 70 萬億美元的知識(shí)產(chǎn)權(quán) (IP) 市場(chǎng)代幣化。在?AI?時(shí)代，專有 IP 被用于訓(xùn)練?AI?模型，導(dǎo)致版權(quán)侵權(quán)索賠和大規(guī)模訴訟，例如紐約時(shí)報(bào)與?OpenAI?之前的訴訟糾紛。通過將 IP 引入鏈上，Story 將使公司能夠?qū)⑵?IP 用于 AI 模型訓(xùn)練，同時(shí)允許任何個(gè)人投資、交易和賺取 IP 版稅。Story 已經(jīng)將賈斯汀·比伯和 BTS 的歌曲引入鏈上，并于 2 月推出了以 IP 為中心的區(qū)塊鏈和代幣。

2025年Q2 Top 20列表

除了上述新主題外，灰度仍看好前幾個(gè)季度的主題，例如以太坊擴(kuò)展解決方案、區(qū)塊鏈與 AI 開發(fā)的交集以及 DeFi 和質(zhì)押解決方案。這些主題都有在Top 20的代表，例如 Optimism、Bittensor 和 Lido DAO。

本季度，Akash、Arweave 和 Jupiter被剔除出Top 20。但Grayscale Research 仍認(rèn)可這些項(xiàng)目的價(jià)值，它們?nèi)匀皇羌用苌鷳B(tài)系統(tǒng)的重要組成部分。不過，新的Top 20列表可能會(huì)為下一季度提供更有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。

投資加密資產(chǎn)涉及風(fēng)險(xiǎn)，其中一些風(fēng)險(xiǎn)是加密資產(chǎn)類別所特有的，包括智能合約漏洞和監(jiān)管不確定性。此外，排名前 20 的所有資產(chǎn)都具有高波動(dòng)性，應(yīng)被視為高風(fēng)險(xiǎn)，因此并不適合所有投資者。鑒于資產(chǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)，任何對(duì)數(shù)字資產(chǎn)的投資都應(yīng)在投資組合的背景下考慮，并考慮投資者的財(cái)務(wù)狀況目標(biāo)。