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周三CPI降溫≠市場安全 關稅沖擊3-4月現真章

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周三CPI降溫≠市場安全 關稅沖擊3-4月現真章

美國2月CPI數據即將公布，市場普遍預期通脹將小幅降溫，但即便數據符合預期，整體CPI環(huán)比仍將維持在0.3%，核心CPI同樣為0.3%，年化通脹率高達3.9%，遠超美聯儲2%的目標，顯示通脹壓力依然嚴峻。要真正讓市場信服通脹已見頂回落，環(huán)比數據需進一步降至0.2%或更低，但需警惕能源價格波動等數據噪音的干擾。若實際數據高于預期，市場或將再現劇烈波動行情。

關稅滯后影響不容忽視。2月初美國對中國進口商品加征10%關稅，涉及家具（占比32%）、服裝（26%）、電子產品（21%）等關鍵品類。受此影響，2月核心商品（除二手車）通脹預計將從1月的-0.1%反彈至0.2%，教育類商品價格環(huán)比或將大幅上漲2.8%（1月僅上漲0.1%）。部分企業(yè)提前囤貨可能導致短期價格波動，但此類影響難以持續(xù)。

未來3-4月CPI或將面臨二次沖擊。由于中國至美國海運平均耗時25-35天，2月1日后發(fā)貨的商品需至3月初才能到港，經1-2周報關后，關稅成本預計在3月中下旬開始計入批發(fā)商成本，而零售商當前銷售的多為2019年四季度庫存（未含關稅成本），新采購的加稅商品要到4月才會進入終端銷售。因此，3-4月CPI數據才是真正的考驗。

周三CPI降溫≠市場安全 關稅沖擊3-4月現真章

具體來看：
1. 家居用品：3月批發(fā)成本上升，零售端或在4-5月調價，預計環(huán)比上漲0.3%-0.5%；
2. 服裝：春裝成本上升5%-8%，4月CPI服裝分項或環(huán)比轉正；
3. 消費電子：手機、電腦配件3月起漲價3%-5%，如Anker充電器已宣布4月提價。

歷史經驗顯示，2018年7月美國對華340億美元商品加征25%關稅，關稅對CPI的沖擊通常在政策生效后2個季度達到峰值。CPI上漲滯后3個月：2018年10月服裝CPI環(huán)比跳漲0.5%（前值0.1%）；峰值滯后6個月：2019年1月家居用品CPI同比升至3.2%（關稅前為1.5%）。若市場僅基于2月數據判斷”最壞時刻已過”，可能存在誤判風險。

當前債券收益率下行速度過快，股市避險情緒沖淡通脹預期，降息預期仍徘徊在2次附近，市場已部分消化本次通脹數據一般的情況。假設2月數據符合預期而利率市場降息預期不變，可認為市場低估了通脹反彈的風險。若3月核心商品通脹反彈至0.4%以上（高概率），可能觸發(fā)美聯儲重新評估”通脹已控”的結論，2025年降息預期或將徹底消失。

此外，1月非農時薪同比+4.3%，服務業(yè)企業(yè)用工成本居高不下，可能倒逼企業(yè)漲價，需警惕薪資-通脹螺旋風險。值得追蹤的高頻數據包括：
1. 美國進口價格指數（3月15日公布）：直接反映關稅成本；
2. 零售商財報電話會（如沃爾瑪、百思買4月披露）：關注管理層對漲價的表態(tài)。

本文網址：http://iy168.cn/news/1210.html

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