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比特幣2025年底價(jià)格預(yù)測(cè)：六大指標(biāo)深度解析

idea2003 — Wed, 28 May 2025 01:54:35 +0000

標(biāo)題：2025年年底比特幣價(jià)格預(yù)測(cè)：多維度指標(biāo)解析與市場(chǎng)展望

作者：ElonMoney Research

編譯：Felix, PANews

本文基于MVRV Z-Score、Energy Value Oscillator、Bitcoin Heater等關(guān)鍵指標(biāo)，結(jié)合歷史數(shù)據(jù)對(duì)2025年比特幣價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行深度分析。需特別指出的是，盡管歷史數(shù)據(jù)為市場(chǎng)研究提供了重要參考，但在當(dāng)前獨(dú)特的市場(chǎng)環(huán)境下，其預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性可能受到一定影響。畢竟，2021年的周期中缺乏策略型投資者、元宇宙概念項(xiàng)目以及比特幣ETF等新型參與者的共同影響。

MVRV Z-Score：市場(chǎng)估值的關(guān)鍵指標(biāo)

MVRV Z-Score作為衡量市場(chǎng)估值的經(jīng)典指標(biāo)，通過(guò)對(duì)比特幣市值與其已實(shí)現(xiàn)市值的偏離程度，幫助投資者識(shí)別市場(chǎng)周期性頂?shù)住．?dāng)前MVRV Z-Score指標(biāo)值約在2至3之間，處于歷史中性區(qū)域，明顯低于市場(chǎng)頂部時(shí)出現(xiàn)的7至9的過(guò)熱數(shù)值。回顧歷史數(shù)據(jù)：2021年初該指標(biāo)曾突破7，在比特幣價(jià)格飆升至6萬(wàn)至6.5萬(wàn)美元前達(dá)到峰值；而2022年熊市期間，指標(biāo)一度跌至0以下，顯示市場(chǎng)處于超賣狀態(tài)。

從技術(shù)分析角度看，當(dāng)前MVRV Z-Score水平為比特幣價(jià)格進(jìn)一步上漲提供了充足空間。即便比特幣價(jià)格突破10萬(wàn)至11萬(wàn)美元，按照MVRV標(biāo)準(zhǔn)仍不算高估。若比特幣重復(fù)歷史頂部形態(tài)，預(yù)計(jì)MVRV Z-Score將升至5至7甚至更高，這意味著未來(lái)市場(chǎng)仍有顯著上漲潛力。基本預(yù)測(cè)顯示，基于MVRV指標(biāo)的頂部往往出現(xiàn)在BTC價(jià)格遠(yuǎn)超10萬(wàn)美元時(shí)——可能達(dá)到20萬(wàn)美元以上，具體取決于未來(lái)幾個(gè)月已實(shí)現(xiàn)市值的變化趨勢(shì)。

Energy Value Oscillator：基于能量的公允價(jià)值評(píng)估

該指標(biāo)通過(guò)計(jì)算比特幣的”公允價(jià)值”（能量?jī)r(jià)值=哈希率×能效）來(lái)衡量市場(chǎng)估值。圖表中紅橙色線代表基于能量的公允價(jià)值，到2025年中期預(yù)計(jì)約為13萬(wàn)美元。下方藍(lán)色震蕩指標(biāo)則追蹤當(dāng)前價(jià)格與該基準(zhǔn)的偏離程度。歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)比特幣價(jià)格遠(yuǎn)超其能量?jī)r(jià)值時(shí)，震蕩指標(biāo)會(huì)進(jìn)入紅色區(qū)域（超過(guò)100%估值）。2021年初比特幣價(jià)格約6萬(wàn)美元時(shí)，其溢價(jià)超過(guò)100%；而2022年比特幣價(jià)格低于能量?jī)r(jià)值，震蕩指標(biāo)處于綠色低估區(qū)域。

目前震蕩指標(biāo)接近零，比特幣（10.7萬(wàn)至11萬(wàn)美元）的交易價(jià)格比模型計(jì)算的公允價(jià)值低10%至20%。這表明比特幣市場(chǎng)尚未過(guò)熱。若到2025年下半年能量?jī)r(jià)值達(dá)到約15萬(wàn)美元，且價(jià)格出現(xiàn)50%至100%的溢價(jià)（周期峰值附近常見(jiàn)），那么價(jià)格區(qū)間可能在22.5萬(wàn)至30萬(wàn)美元之間。換言之，Energy Value Oscillator指標(biāo)證實(shí)了比特幣仍有充足上漲空間，在震蕩指標(biāo)突破+100%之前，市場(chǎng)不太可能處于極度高估狀態(tài)。

Bitcoin Heater：衍生品市場(chǎng)情緒指標(biāo)

Bitcoin Heater將資金費(fèi)率、基差、期權(quán)偏斜等衍生品情緒因素整合為0至1之間的單一指數(shù)。接近1.0表示泡沫、激進(jìn)多頭頭寸和高杠桿，0.0至0.3則代表市場(chǎng)降溫或避險(xiǎn)情緒。在之前的周期中，該指標(biāo)常在局部調(diào)整前突破0.8，但2020年第四季度至2021年第一季度的強(qiáng)勁牛市期間，指標(biāo)雖保持高位卻未引發(fā)反轉(zhuǎn)。

截至2025年中期，Bitcoin Heater指標(biāo)約在0.6至0.7之間，處于溫暖狀態(tài)但未過(guò)熱，表明尚未進(jìn)入周期狂熱末期。在最后的上漲階段，該指標(biāo)可能達(dá)到0.8至1.0。在此之前，市場(chǎng)仍有上漲空間。在觸頂前，該指標(biāo)周期性超過(guò)0.8是合理的，但最終峰值很可能與持續(xù)的紅色區(qū)域指標(biāo)一致。

宏觀指數(shù)振蕩指標(biāo)：比特幣宏觀階段評(píng)估

該綜合指數(shù)運(yùn)用40余項(xiàng)基本面、鏈上和市場(chǎng)指標(biāo)評(píng)估比特幣宏觀階段。指數(shù)高于0表示擴(kuò)張，低于0表示收縮或復(fù)蘇。在之前的牛市周期中，該指數(shù)從負(fù)值區(qū)域過(guò)渡到強(qiáng)勁正值區(qū)域——2021年接近2至3的峰值，而2022年觸底時(shí)跌破-1。截至目前，宏觀指數(shù)約+0.7，顯然處于增長(zhǎng)階段但遠(yuǎn)未達(dá)到狂熱水平，意味著當(dāng)前周期可能正處于擴(kuò)張中期。預(yù)計(jì)到2025年末，該指數(shù)將攀升至2.0以上。在核心網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)出現(xiàn)停滯或逆轉(zhuǎn)前，比特幣仍有上漲空間，目前尚未出現(xiàn)任何疲態(tài)跡象。

Volume Summer：流動(dòng)性與參與度指標(biāo)

Volume Summer匯總現(xiàn)貨和衍生品市場(chǎng)的凈買方成交量，高于零表示凈流入，低于零則表示凈流出或交易活動(dòng)減少。2021年初該指標(biāo)飆升至亮綠色區(qū)域，顯示散戶FOMO和狂熱參與；2022年則大幅跌入紅色區(qū)域，證實(shí)資金大量撤離。當(dāng)下Volume Summer指標(biāo)為+7.5萬(wàn)，處于中度積極狀態(tài)，看漲但未達(dá)狂熱程度，表明資金正在回歸，流動(dòng)性峰值階段可能還在前方（預(yù)計(jì)2025年第四季度？）。

若該指標(biāo)再次飆升至深綠色區(qū)域，預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)暴漲行情。在當(dāng)前水平，流動(dòng)性具有支撐作用但未達(dá)峰值，仍有更多動(dòng)力推動(dòng)進(jìn)一步上漲。

未平倉(cāng)合約/市值比率（OI/Mcap）：杠桿率評(píng)估

該指標(biāo)衡量相對(duì)于市值的杠桿率。2021年指標(biāo)徘徊在2%至3%之間，2023年飆升至約4%，為2024年中調(diào)整埋下伏筆。市場(chǎng)暴跌后，指標(biāo)重置為2%，清除了過(guò)剩杠桿。截至2025年中期，指標(biāo)已回升至約3.5%，表明杠桿率再度上升。雖然短期內(nèi)有利于市場(chǎng)上漲，但也增加了風(fēng)險(xiǎn)。若到年底該指標(biāo)升至4%至5%以上，可能預(yù)示市場(chǎng)擁擠且不穩(wěn)定，容易出現(xiàn)拋售潮。此輪周期的最后階段可能會(huì)以創(chuàng)紀(jì)錄的杠桿率為特征——該指標(biāo)在價(jià)格見(jiàn)頂時(shí)創(chuàng)下新高。

不過(guò)目前仍有上升空間。基于所有指標(biāo)綜合分析，預(yù)計(jì)BTC正處于牛市周期核心階段但未接近尾聲。目前沒(méi)有極端估值過(guò)高的信號(hào)，多數(shù)指標(biāo)顯示強(qiáng)勁增長(zhǎng)但低于歷史周期頂部水平。因此基本預(yù)測(cè)是，2025年年底BTC將達(dá)21萬(wàn)至23萬(wàn)美元，相當(dāng)于當(dāng)前水平的兩倍以上?；谶@些估值，預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)以下情況：

· MVRV Z-Score > 7
· Energy Value Oscillator > +100%
· Bitcoin Heater 約達(dá)1.0
· Volume Summer 處于興奮區(qū)間
· OI/Mcap 處于歷史極端水平

只有到那時(shí)，市場(chǎng)才可能從擴(kuò)張階段過(guò)渡到分配階段。

相關(guān)閱讀：比特幣歷史新高后，后續(xù)行情看四大催化劑？

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抓住$LABUBU40倍收益機(jī)會(huì)的100x投資復(fù)盤

idea2003 — Wed, 28 May 2025 01:54:34 +0000

LABUBU 代幣作為 Solana 生態(tài)中的一顆璀璨新星，自 2024 年 10 月誕生以來(lái)便以驚人的速度崛起，兩次掀起市場(chǎng)波瀾，持續(xù)吸引全球投資者的目光。至今，LABUBU 仍在不斷刷新著歷史高點(diǎn)，展現(xiàn)出強(qiáng)大的市場(chǎng)韌性。本文將深入剖析其發(fā)行歷程、暴漲背后的邏輯，并分享如何精準(zhǔn)捕捉類似投資機(jī)會(huì)，為投資者提供寶貴的 Meme 代幣投資經(jīng)驗(yàn)。

2024 年 10 月，LABUBU 代幣正式登陸 Solana 區(qū)塊鏈，其 IP 形象 Labubu 由知名潮玩品牌 POP MART 打造，憑借其獨(dú)特的設(shè)計(jì)——毛茸茸的圓形身體、靈動(dòng)的大眼睛、尖俏的耳朵和九顆小尖牙，成功塑造了一個(gè)既調(diào)皮又善良的可愛(ài)形象。Labubu 的迅速走紅并非偶然，其背后是 IP 熱度與市場(chǎng)運(yùn)氣的完美結(jié)合。早在 2024 年 7 月 1 日，泰國(guó)旅游局（TAT）就與 POP MART 聯(lián)手舉辦了一場(chǎng)盛大的「Labubu 歡迎儀式」，素萬(wàn)那普機(jī)場(chǎng)的盛大歡迎場(chǎng)面和「泰國(guó)體驗(yàn)探索者」的榮譽(yù)稱號(hào)，為 Labubu 奠定了國(guó)際化的基調(diào)。更值得一提的是，泰國(guó)公主手持 Labubu 配飾愛(ài)馬仕包的時(shí)尚造型，以及 BLANKPINK 女團(tuán)成員 LISA 多次在社交媒體分享的 Labubu 合影，進(jìn)一步將 Labubu 的熱度推向了全球頂點(diǎn)。

2025 年 5 月 19 日，Labubu 代幣正式登陸 BingX 交易所，這一重要里程碑標(biāo)志著其進(jìn)入更廣闊的市場(chǎng)。交易時(shí)間安排緊湊，存款于 10:00 UTC 啟動(dòng)，交易于 10:30 UTC 開(kāi)盤，提款則定于 5 月 21 日 10:00 UTC。為慶祝這一時(shí)刻，BingX 還特別推出了 Labubu 主題的空投活動(dòng)，用戶只需轉(zhuǎn)發(fā)并點(diǎn)贊相關(guān)推文，就有機(jī)會(huì)瓜分高達(dá) 500 USDT 的獎(jiǎng)勵(lì)，這一舉措極大地激發(fā)了社區(qū)的參與熱情?；顒?dòng)當(dāng)天，LABUBU 市值迅速突破 1600 萬(wàn)美元，24 小時(shí)漲幅驚人，達(dá)到 147%，24 小時(shí)成交額更是高達(dá) 880 萬(wàn)美元，展現(xiàn)出強(qiáng)大的市場(chǎng)號(hào)召力。

自 5 月 19 日以來(lái)，Labubu 一路高歌猛進(jìn)，市值屢創(chuàng)新高。5 月 22 日晚，市值突破 2000 萬(wàn)美元；26 日早間，更是強(qiáng)勢(shì)突破 3000 萬(wàn)美元大關(guān)，當(dāng)晚繼續(xù)攀升至 3500 萬(wàn)美元；27 日早，市值已突破 4500 萬(wàn)美元，最高市值甚至逼近 5000 萬(wàn)美元，其上漲勢(shì)頭之強(qiáng)勁，遠(yuǎn)超首次發(fā)行時(shí)的表現(xiàn)。根據(jù)泡泡瑪特發(fā)布的 2024 年年度報(bào)告，Labubu 所屬的「THE MONSTERS」精靈天團(tuán) IP 在 2024 年的營(yíng)業(yè)收入高達(dá) 30.4 億元，占公司總營(yíng)收的 23.3%。在全部 130.38 億元的營(yíng)收中，海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)了 50.66 億元，同比增長(zhǎng)高達(dá) 375.2%，其中東南亞市場(chǎng)更是貢獻(xiàn)了 24.03 億元的營(yíng)收，占比達(dá) 47.4%。泡泡瑪特自身的股價(jià)也隨著 IP 熱度的攀升而一路飆升，從 2024 年 10 月 Labubu 剛發(fā)布時(shí)的 55 港幣一路上漲至 233.2 港幣，漲幅高達(dá) 323.6%。這一系列亮眼的數(shù)據(jù)，無(wú)疑為投資者注入了強(qiáng)大的信心，尤其是對(duì)其相關(guān) Meme 代幣的未來(lái)表現(xiàn)。

在 LABUBU 的投資世界里，也不乏一些大贏家。根據(jù) GMGN 前排數(shù)據(jù)，收益最高的巨鯨在 LABUBU 上浮盈高達(dá) 57.92 萬(wàn)美元，已實(shí)現(xiàn)利潤(rùn) 34.83 萬(wàn)美元。這位巨鯨的投資策略頗具玩味，早在 LABUBU 推出之初就積極參與，在其第一輪價(jià)格幾乎歸零的困境中仍堅(jiān)持加倉(cāng)，并在消息公布前一個(gè)月左右（4 月 25 日）繼續(xù)在底部布局。截至目前，該巨鯨仍未清倉(cāng)，持倉(cāng)時(shí)間長(zhǎng)達(dá) 235 天，展現(xiàn)出十足的耐心和遠(yuǎn)見(jiàn)。

另一位備受關(guān)注的巨鯨是「車頭」Gake，更多人熟悉她的另一個(gè)名字「DNF」。DNF 在 LABUBU 上的操作同樣精彩，去年 10 月代幣剛發(fā)布時(shí)，她就積極參與買賣，在市值徘徊在 200 萬(wàn)美元左右時(shí)買入，并在 600 萬(wàn)美元左右賣出。此后，盡管市值一度跌至十幾萬(wàn)美元，DNF 仍堅(jiān)持持有約 2600 萬(wàn)個(gè)代幣，展現(xiàn)了「鉆石手」的定力。5 月 14 日，DNF 錢包突然增加了 3800 萬(wàn)個(gè)代幣，隨后 LABUBU 爆發(fā)式上漲，DNF 則一路賣出，截至 24 日清倉(cāng)，最終實(shí)現(xiàn) 7.66 萬(wàn)美元的收益。

除了這些長(zhǎng)期投資者，還有一位巨鯨在 LABUBU 上獲得了驚人的回報(bào)。一個(gè)開(kāi)頭為 DBzhEX 的地址在代幣上線時(shí)花費(fèi) 7.22 萬(wàn)美元購(gòu)買了 3094 萬(wàn)枚 LABUBU，如今其價(jià)值已飆升至 133 萬(wàn)美元（按市值 4300 萬(wàn)美元計(jì)算）。這位巨鯨此前曾投資 52.7 萬(wàn)美元購(gòu)買 1914 萬(wàn)枚 LUCE，最高時(shí)價(jià)值 574 萬(wàn)美元，但現(xiàn)已跌至 16.4 萬(wàn)美元，將 520 萬(wàn)美元的浮盈轉(zhuǎn)為 36.3 萬(wàn)美元的虧損，展現(xiàn)了 Meme 代幣市場(chǎng)的巨大波動(dòng)性。

此外，還有一位僅參與第二輪購(gòu)買就收獲豐厚的巨鯨，收益排行第三的「王小二」地址就是典型代表。該地址在 5 月 19 日上午分兩次買入 6400 萬(wàn)個(gè)代幣，隨后分批多次賣出，目前已實(shí)現(xiàn) 12.7 萬(wàn)美元的收益，收益率高達(dá) 911%，展現(xiàn)了精準(zhǔn)把握市場(chǎng)節(jié)奏的能力。

回顧 Labubu 代幣的成功，其背后最直觀的原因就是 IP 基礎(chǔ)與社群傳播的出圈效應(yīng)。Labubu 作為 POP MART 旗下的人氣 IP，不僅獲得了泰國(guó)旅游局的官方認(rèn)證，還多次得到名人的喜愛(ài)和推廣，成功在全球范圍內(nèi)掀起了一股追捧熱潮。而官方宣傳和空投活動(dòng)的參與方式也別具匠心，要求用戶發(fā)布可愛(ài)的 Labubu 照片并轉(zhuǎn)發(fā)原推文，并邀請(qǐng)朋友點(diǎn)贊轉(zhuǎn)發(fā)，這種互動(dòng)式傳播方式極大地加速了 Labubu 的破圈進(jìn)程。

Meme 代幣的成功往往與流行文化緊密相連，無(wú)論是熱門玩具、明星、電影還是社交媒體趨勢(shì)，都能成為引爆市場(chǎng)的導(dǎo)火索。投資者應(yīng)密切關(guān)注文化現(xiàn)象，選擇具備破圈潛力的 IP，尤其是那些已有實(shí)體產(chǎn)品驗(yàn)證熱度的標(biāo)的。但 Meme 代幣市場(chǎng)的高度投機(jī)性和劇烈價(jià)格波動(dòng)性，也要求投資者時(shí)刻保持警惕，理性評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。

在 2025 年 5 月 27 日這一時(shí)間點(diǎn)，Labubu 的空投活動(dòng)即將結(jié)束，這可能會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生進(jìn)一步影響。建議投資者密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，謹(jǐn)慎操作，以規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)。

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DeFi與AI重塑貨幣格局：穩(wěn)定幣新趨勢(shì)深度解析

idea2003 — Wed, 28 May 2025 01:54:34 +0000

《EP30：深度解析穩(wěn)定幣，Stablecoin 現(xiàn)狀分析：藍(lán)海機(jī)遇還是存量博弈？》

Mint Ventures· 主持人：Alex，Mint Ventures 研究合伙人· 嘉賓：民道，dForce 創(chuàng)始人· 錄制時(shí)間：2025.5.21

聲明：本期播客內(nèi)容不代表嘉賓所在機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，提及項(xiàng)目亦不構(gòu)成投資建議。歡迎來(lái)到 Mint Ventures 發(fā)起的 WEB3 Mint To Be，我們持續(xù)追問(wèn)與深度思考，在 WEB3 世界中澄清事實(shí)、探清現(xiàn)實(shí)、尋找共識(shí)。為厘清熱點(diǎn)背后的邏輯，提供穿透事件本身的洞察，引入多元思考角度。

Alex：本期邀請(qǐng)到老朋友民道老師，他此前與我們探討過(guò)美股上鏈、DeFi 等話題。今天我們將聚焦近期政策熱點(diǎn)——穩(wěn)定幣，這一區(qū)塊鏈領(lǐng)域應(yīng)用最廣泛的產(chǎn)品之一。民道老師，歡迎您！

民道：大家好，我是民道。很高興再次與大家分享關(guān)于穩(wěn)定幣的見(jiàn)解。

Alex：好的，讓我們進(jìn)入正題。穩(wěn)定幣已歷經(jīng)多輪周期，每一輪都創(chuàng)下核心指標(biāo)與規(guī)模新高。您認(rèn)為當(dāng)前周期與上一輪相比，有哪些顯著不同之處，除監(jiān)管政策外？

民道：2021-2022 年的 DeFi 夏季，鏈上穩(wěn)定幣種類繁多，如 TERA 及眾多算法穩(wěn)定幣。TERA 崩盤后，穩(wěn)定幣賽道供給端結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著分化，法幣穩(wěn)定幣主導(dǎo)地位不變。2022 年鑄幣量從約 1800 億美元跌至 1300-1400 億美元，后逐步企穩(wěn)反彈至近 2500 億美元。DeFi TVL 尚未創(chuàng)歷史新高，但穩(wěn)定幣鑄幣量已超越過(guò)往峰值。當(dāng)前推動(dòng)穩(wěn)定幣增長(zhǎng)的主要并非鏈上原生穩(wěn)定幣，而是 Ethena 等理財(cái)型穩(wěn)定幣，其基于原生加密資產(chǎn)計(jì)價(jià)套利，收益型理財(cái)特征明顯。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，Ethena 并非傳統(tǒng)穩(wěn)定幣，其兌換機(jī)制未與美元掛鉤，風(fēng)險(xiǎn)較高。DAI 作為老牌去中心化穩(wěn)定幣，鑄幣量維持在 50-60 億美元，未實(shí)現(xiàn)突破。可見(jiàn)，算法類穩(wěn)定幣敘事已被證偽，監(jiān)管明晰下可能逐步淘汰。新穩(wěn)定幣多由渠道推動(dòng)，如 PayPal，USDT、USDC 均依賴交易平臺(tái)背景，即便 Binance 資源雄厚，發(fā)展效果亦不顯著。每個(gè)周期有其時(shí)機(jī)，當(dāng)前周期更傾向于合規(guī)渠道主導(dǎo)的穩(wěn)定幣發(fā)行。

Alex：近期美國(guó)穩(wěn)定幣立法進(jìn)展迅速，如 Genius 法案推進(jìn)，對(duì)產(chǎn)業(yè)影響最大的監(jiān)管政策是哪些？如何影響行業(yè)未來(lái)？

民道：監(jiān)管市場(chǎng)主要分為歐盟與美國(guó)。歐盟 MiCA 監(jiān)管框架嚴(yán)格，美國(guó)則有 FIT21 與 Genius 法案。Genius 法案專注于穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，強(qiáng)調(diào)發(fā)行主體身份確認(rèn)，區(qū)分金融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu)，但未明確界定大型科技公司是否可發(fā)行穩(wěn)定幣。監(jiān)管分層方面，超過(guò) 100 億美元規(guī)模由聯(lián)邦監(jiān)管，其余由州監(jiān)管。美國(guó)作為“立法燈塔國(guó)”，其監(jiān)管框架將影響全球，包括香港、中國(guó)等地區(qū)。Genius 法案意義重大，將推動(dòng)合規(guī)穩(wěn)定幣發(fā)行，并示范全球。

Alex：USDT 市場(chǎng)份額遠(yuǎn)超 USDC，增速更快。造成這種格局的原因是什么？

民道：USDT 與 USDC 并非等同。USDT 更接近“影子美元”，使用場(chǎng)景廣泛，如交易平臺(tái)保證金、OTC 流通等，二級(jí)市場(chǎng)流通量遠(yuǎn)超 USDC。USDT 價(jià)格波動(dòng)較大，溢價(jià)或折價(jià)現(xiàn)象常見(jiàn)，但作為一般等價(jià)物被接受范圍更廣，護(hù)城河更深。Circle 財(cái)報(bào)顯示，其渠道費(fèi)用高昂，而 USDT 無(wú)需支付渠道費(fèi)，交易平臺(tái)主動(dòng)上幣。USDT 的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于渠道效應(yīng)與使用場(chǎng)景，遠(yuǎn)超 USDC。

Alex：傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)是否有望挑戰(zhàn) USDT 的地位？

民道：傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)具備渠道優(yōu)勢(shì)，如京東、阿里等電商巨頭布局穩(wěn)定幣。但 USDT 已形成強(qiáng)大網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，難以被單一渠道取代。合規(guī)穩(wěn)定幣進(jìn)入 USDT 領(lǐng)域存在挑戰(zhàn)，其需在特定場(chǎng)景中發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。

Alex：民主黨的 Elizabeth Warren 對(duì) Genius 法案表示擔(dān)憂，認(rèn)為可能推動(dòng)穩(wěn)定幣規(guī)模數(shù)年內(nèi)增長(zhǎng)至數(shù)萬(wàn)億。您認(rèn)為這一預(yù)測(cè)是否靠譜？新增市場(chǎng)份額將如何分配？

民道：Warren 對(duì) Crypto 持反對(duì)態(tài)度，其預(yù)測(cè)可能存在政治因素。穩(wěn)定幣已成為美債重要持有人，未來(lái)規(guī)?？赡艹掷m(xù)增長(zhǎng)，但數(shù)萬(wàn)億目標(biāo)可能過(guò)于樂(lè)觀。合規(guī)機(jī)構(gòu)進(jìn)入將推動(dòng)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，泰達(dá)將保持領(lǐng)先地位，但更多份額可能由新玩家占據(jù)。

Alex：美元穩(wěn)定幣在全球擴(kuò)張，其他國(guó)家是否有危機(jī)感？采取了哪些舉措？

民道：美國(guó)推動(dòng)美元穩(wěn)定幣全球布局，其他國(guó)家如歐盟、中國(guó)等感受到危機(jī)。美國(guó)以中國(guó)為假想敵，推動(dòng)美元霸權(quán)延續(xù)。美元穩(wěn)定幣如同“室溫下的超導(dǎo)體”，高效低摩擦，將加速美元霸權(quán)。各國(guó)將加速本國(guó)貨幣穩(wěn)定幣實(shí)踐，以維護(hù)貨幣主權(quán)與定價(jià)權(quán)。

Alex：去中心化穩(wěn)定幣探索是否已失敗？

民道：去中心化穩(wěn)定幣定位已發(fā)生變化，算法類穩(wěn)定幣敘事被證偽。Ethena 等理財(cái)型穩(wěn)定幣，如 DAI，憑借特定優(yōu)勢(shì)仍具生存空間。未來(lái)去中心化穩(wěn)定幣將聚焦特定場(chǎng)景，如理財(cái)、協(xié)議間等價(jià)物，與法幣穩(wěn)定幣競(jìng)爭(zhēng)格局不同。

Alex：穩(wěn)定幣法案對(duì)頭部 DeFi 業(yè)務(wù)有何影響？

民道：利好借貸協(xié)議、DEX 等協(xié)議，為更多流動(dòng)性提供支持。但沖擊 Ethena 等套利型穩(wěn)定幣，其模式難以復(fù)制 USDT 規(guī)模。RWA 資產(chǎn)將成為 DeFi 新增長(zhǎng)點(diǎn)。

Alex：穩(wěn)定幣市場(chǎng)現(xiàn)狀是否仍是藍(lán)海？

民道：對(duì)原生加密團(tuán)隊(duì)而言已非藍(lán)海，但對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)仍是機(jī)遇。PayPal 等嘗試雖不完美，但未來(lái)更多玩家將入場(chǎng)。

Alex：DeFi 與 AI 結(jié)合的趨勢(shì)如何？AI 與穩(wěn)定幣將產(chǎn)生哪些化學(xué)反應(yīng)？

民道：Payfi 概念存在疑問(wèn)，AI 與 Crypto 結(jié)合將推動(dòng) AI 自動(dòng)化資金匯集與投資決策。AI Agent 將優(yōu)化 DeFi 開(kāi)發(fā)模式，鏈上邏輯占比降低，大部分由 AI 實(shí)現(xiàn)。AI Agent 將推動(dòng) DeFi 協(xié)議進(jìn)化，實(shí)現(xiàn)資金閉環(huán)。

Alex：AI 模塊的可驗(yàn)證性如何保證？

民道：AI 模型幻覺(jué)問(wèn)題正在解決，推理能力提升將降低風(fēng)險(xiǎn)。MCP 模塊化發(fā)展將提升效率，但需關(guān)注新的安全問(wèn)題。

Alex：DeFi 項(xiàng)目安全成本變化趨勢(shì)如何？

民道：AI DeFi 產(chǎn)品安全邊界可控，審計(jì)成本可能降低。AI 風(fēng)控方法將提升 DeFi 安全性。

Alex：感謝民道老師今天的精彩分享！

民道：謝謝大家。原文鏈接歡迎加入 idea2003 BlockBeats 官方社群：Telegram 訂閱群：http://iy168.cn/theblockbeats Telegram 交流群：http://iy168.cn/BlockBeats_App Twitter 官方賬號(hào)：http://iy168.cn/BlockBeatsAsia

新常態(tài)下加密貨幣投資策略：四大周期玩法解析

idea2003 — Wed, 28 May 2025 01:54:31 +0000

近年來(lái)，加密貨幣領(lǐng)域的研究者們發(fā)現(xiàn)了一個(gè)令人震驚的現(xiàn)象：傳統(tǒng)的「四年一個(gè)周期」的市場(chǎng)理論已經(jīng)徹底失效。如果你仍然抱持著暴富幻想，期待著牛市中十倍百倍的躺贏機(jī)會(huì)，那么很遺憾，你可能已經(jīng)與市場(chǎng)脫節(jié)了。為什么？因?yàn)槁斆鞯馁Y金早已洞察到，如今的加密市場(chǎng)不再遵循單一周期，而是存在著四個(gè)截然不同的玩法周期在同步運(yùn)行，每個(gè)周期的節(jié)奏、玩法和盈利邏輯都大相徑庭。

比特幣超級(jí)周期：機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，十年慢牛成趨勢(shì)

傳統(tǒng)的減半周期理論正在逐漸失效。比特幣已經(jīng)從單純的炒作標(biāo)的進(jìn)化為機(jī)構(gòu)配置資產(chǎn)，華爾街、上市公司和ETF的資金體量與配置邏輯，與散戶的「牛熊切換」玩法截然不同。關(guān)鍵的變化在于籌碼結(jié)構(gòu)的重構(gòu)。散戶正在大規(guī)模交出籌碼，而以MicroStrategy為代表的機(jī)構(gòu)資金卻在瘋狂進(jìn)場(chǎng)。這種根本性的轉(zhuǎn)變正在重新定義比特幣的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制和波動(dòng)特征。散戶面對(duì)的是「時(shí)間成本」和「機(jī)會(huì)成本」的雙重?cái)D壓。機(jī)構(gòu)可以承受3-5年的持有周期來(lái)等待比特幣的長(zhǎng)期價(jià)值實(shí)現(xiàn)，而散戶顯然缺乏這樣的耐心和資金實(shí)力。在我看來(lái)，我們很可能將迎來(lái)一個(gè)持續(xù)十年以上的比特幣超級(jí)慢牛，年化收益率穩(wěn)定在20-30%，但日內(nèi)波動(dòng)性顯著降低，更像是一只穩(wěn)健增長(zhǎng)的科技股。至于比特幣的價(jià)格上限，以現(xiàn)在散戶的視角來(lái)看，甚至難以預(yù)測(cè)。

MEME注意力短波周期：從草根狂歡到專業(yè)競(jìng)技場(chǎng)

MEME長(zhǎng)牛論其實(shí)也成立，在技術(shù)敘事表現(xiàn)力空窗期，MEME敘事始終會(huì)配合情緒、資金和注意力的節(jié)拍來(lái)填補(bǔ)市場(chǎng)的「無(wú)聊真空」。MEME的本質(zhì)就是「即時(shí)滿足」的投機(jī)載體，不需要白皮書(shū)、技術(shù)驗(yàn)證或路線圖，只需要一個(gè)能讓人會(huì)心一笑或產(chǎn)生共鳴的符號(hào)就夠了。從貓狗文化到政治MEME，從AI概念包裝到社區(qū)IP孵化，MEME已經(jīng)進(jìn)化成了一套完整的「情緒變現(xiàn)」產(chǎn)業(yè)鏈。要命的是，MEME的「短平快」特性讓它成了市場(chǎng)情緒的晴雨表和資金的蓄水池。資金充沛時(shí)，MEME成為熱錢的首選試驗(yàn)場(chǎng)；資金緊缺時(shí)，MEME又變成了最后的投機(jī)避風(fēng)港。但是，現(xiàn)實(shí)很殘酷，MEME市場(chǎng)正在從「草根狂歡」進(jìn)化為「專業(yè)競(jìng)技」。普通散戶想要在這種高頻輪動(dòng)中獲利的難度正在指數(shù)級(jí)上升。P小將枯坐鑄就傳奇的故事可能會(huì)越來(lái)越少，工作室、科學(xué)家、大戶的入場(chǎng)，會(huì)讓這個(gè)曾經(jīng)的「貧民窟樂(lè)園」內(nèi)卷到不行。

技術(shù)敘事躍進(jìn)式長(zhǎng)周期：死亡谷抄底，3年10倍起步？

技術(shù)敘事消失了？不存在的。真正有技術(shù)門檻的創(chuàng)新，比如Layer2擴(kuò)容、ZK技術(shù)、AI infra等，這些需要2-3年甚至更長(zhǎng)的Build時(shí)間才能看到實(shí)際效果。這類項(xiàng)目遵循的是技術(shù)成熟度曲線（Gartner Hype Cycle），而不是資本市場(chǎng)的情緒周期——兩者之間存在根本性的時(shí)間錯(cuò)位。技術(shù)敘事之所以被市場(chǎng)詬病，完全在于當(dāng)項(xiàng)目還處于概念階段時(shí)就給出過(guò)高估值，然后在技術(shù)真正開(kāi)始落地的「死亡谷」階段反而出現(xiàn)價(jià)值低估。這決定了，技術(shù)項(xiàng)目的價(jià)值釋放呈現(xiàn)非線性的躍進(jìn)式特征。對(duì)于有耐心和技術(shù)判斷力的投資者來(lái)說(shuō)，在「死亡谷」階段布局真正有價(jià)值的技術(shù)項(xiàng)目，可能是獲得超額回報(bào)的最佳策略。但前提是，你得能忍受漫長(zhǎng)的等待期和市場(chǎng)煎熬，以及潛在的冷嘲熱諷。

創(chuàng)新小熱點(diǎn)短促周期：1-3個(gè)月窗口期，醞釀主升浪大敘事

在主線技術(shù)敘事形成前，各種小敘事快速輪動(dòng)，從RWA到DePIN，從AI Agent到AI Infra（MCP+A2A），每個(gè)小熱點(diǎn)可能只有1-3個(gè)月的窗口期。這種敘事碎片化和高頻輪動(dòng)反映了當(dāng)前市場(chǎng)注意力稀缺性和資金尋租效率的雙重約束。其實(shí)，不難發(fā)現(xiàn)典型的小敘事周期遵循六階段模型：「概念驗(yàn)證→資金試探→輿論放大→FOMO入場(chǎng)→估值透支→資金撤離」。想在這種模式中獲利？關(guān)鍵是要在「概念驗(yàn)證」到「資金試探」階段進(jìn)入，在「FOMO入場(chǎng)」高峰時(shí)退出。小敘事之間的競(jìng)爭(zhēng)本質(zhì)上是注意力資源的零和博弈。但敘事之間存在技術(shù)關(guān)聯(lián)性和概念遞進(jìn)關(guān)系。比如，AI Infra中的MCP（Model Context Protocol）協(xié)議和A2A（Agent-to-Agent）交互標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)際上是對(duì)AI Agent敘事的技術(shù)底層重構(gòu)。若后續(xù)敘事能延續(xù)前熱點(diǎn)，形成系統(tǒng)性的升級(jí)聯(lián)動(dòng)，并在聯(lián)動(dòng)過(guò)程中真正沉淀出可持續(xù)的價(jià)值閉環(huán)，很可能就會(huì)誕生一個(gè)有主升浪級(jí)別類似DeFi Summer的超級(jí)大敘事。從現(xiàn)有的小敘事格局來(lái)看，AI基礎(chǔ)設(shè)施層面最有可能率先實(shí)現(xiàn)突破。MCP協(xié)議、A2A通信標(biāo)準(zhǔn)、分布式算力、推理、數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)等底層技術(shù)如果能夠有機(jī)整合，確實(shí)有潛力構(gòu)建出一個(gè)類似「AI Summer」的超級(jí)敘事。

總而言之，認(rèn)清楚這四種并行玩法周期的本質(zhì)，才能在各自的節(jié)奏中找到合適的策略。毋庸置疑，單一的「四年一輪回」思維已經(jīng)完全跟不上現(xiàn)在市場(chǎng)的復(fù)雜性了。適應(yīng)「多玩法周期并行」的新常態(tài)，或許才是在這輪牛市中真正獲利的關(guān)鍵所在。

BGUSD收益型穩(wěn)定幣如何重塑RWA理財(cái)體驗(yàn)

idea2003 — Wed, 28 May 2025 01:54:31 +0000

2025年，收益型穩(wěn)定幣已成為加密市場(chǎng)增長(zhǎng)最快的板塊之一。根據(jù)Cointelegraph報(bào)告，截至5月中旬，此類資產(chǎn)市值已突破110億美元，占穩(wěn)定幣總市值的4.5%，相比去年僅1%的占比大幅提升。這一趨勢(shì)正在從鏈上DeFi擴(kuò)散至CeFi平臺(tái)，成為中心化機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪資產(chǎn)留存的新工具。在此背景下，Bitget推出BGUSD——一種平臺(tái)內(nèi)可流通、可生息、無(wú)鎖倉(cāng)限制的「類收益型穩(wěn)定幣」產(chǎn)品。BGUSD使用USDT/USDC申購(gòu)，其實(shí)質(zhì)是平臺(tái)自發(fā)的收益憑證，代表用戶對(duì)收益池的收益權(quán)，兼具理財(cái)收益、通證功能與抵押用途，產(chǎn)品的底層參考資產(chǎn)為一籃子代幣化RWA（如美國(guó)國(guó)債），具備高安全性與高流動(dòng)性。本文將拆解其設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)、功能機(jī)制與戰(zhàn)略意義，探討它是否可能成為CeFi體系中最接近「理財(cái)U(kuò)」的資產(chǎn)形態(tài)。

一、BGUSD 到底是什么？

在進(jìn)一步展開(kāi)BGUSD的結(jié)構(gòu)細(xì)節(jié)之前，我們可以先通過(guò)一組核心參數(shù)快速了解這款產(chǎn)品的基本特性：

產(chǎn)品性質(zhì)：平臺(tái)內(nèi)收益憑證
申購(gòu)支持幣種：USDT/USDC
年化收益：開(kāi)放前30天5%，后期為4%
計(jì)息方式：每日結(jié)息
是否鎖倉(cāng)：否
贖回方式：T+0（非VIP用戶日額度10000 BGUSD）/T+3
使用費(fèi)率：申購(gòu)贖回均需收取手續(xù)費(fèi)，申購(gòu)僅前30天免費(fèi)
可用場(chǎng)景：合約保證金、借貸、Launchpool、質(zhì)押等
兌換幣種及手續(xù)費(fèi)：可與USDC 1:1兌換，手續(xù)費(fèi)0.1%

BGUSD是一種僅限Bitget平臺(tái)內(nèi)部流通的收益憑證。它的核心邏輯并非錨定資產(chǎn)價(jià)值，而是確認(rèn)用戶對(duì)平臺(tái)收益池的「收益權(quán)」，相當(dāng)于一種結(jié)構(gòu)化的「平臺(tái)內(nèi)理財(cái)通證」。BGUSD通過(guò)Bitget自營(yíng)資金配置短期美債、回購(gòu)協(xié)議等傳統(tǒng)低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，構(gòu)建出可持續(xù)的收益基礎(chǔ)。用戶可使用USDT/USDC申購(gòu)（USDC與BGUSD按1:1兌換，USDT兌換基于實(shí)時(shí)USDC/USDT現(xiàn)貨價(jià)格），獲得每日結(jié)息權(quán)利，系統(tǒng)按「當(dāng)日最低持倉(cāng)量」計(jì)算收益并自動(dòng)發(fā)放至用戶現(xiàn)貨賬戶，無(wú)需任何鏈上操作或額外申領(lǐng)步驟。申購(gòu)過(guò)程與平臺(tái)理財(cái)產(chǎn)品類似，可直接在Bitget App的「理財(cái)＞鏈上精選＞BGUSD」模塊中完成。操作門檻低，CeFi用戶無(wú)需錢包參與即可生息。

舉例而言，若用戶持有10,000枚BGUSD，按開(kāi)發(fā)初期年化5%計(jì)算，預(yù)計(jì)每日可獲得約1.37 USDC，30日累計(jì)收益為41.1 USDC。BGUSD的主要功能特性還包括：

● 自動(dòng)復(fù)利結(jié)息機(jī)制：平臺(tái)每小時(shí)快照持倉(cāng)，取最低值作為收益基準(zhǔn)，收益每日到賬；
● 高流動(dòng)性，無(wú)鎖倉(cāng)：支持T+0/T+3贖回；
● 多場(chǎng)景通用性：可在平臺(tái)內(nèi)用作合約保證金、質(zhì)押借貸、Launchpool等。

從根本上看，BGUSD并不是一種鏈上穩(wěn)定幣，而是一種結(jié)合收益權(quán)、流通能力與平臺(tái)信用結(jié)構(gòu)的CeFi模型資產(chǎn)，是中心化平臺(tái)的又一種嘗試。

二、BGUSD 展現(xiàn)出了怎樣的「?jìng)O(shè)計(jì)」？

BGUSD的結(jié)構(gòu)采用了「平臺(tái)債券+通證形態(tài)」的復(fù)合模型。雖然它并非傳統(tǒng)債券，但其核心邏輯圍繞「收益權(quán)發(fā)行—資金配置—收益分配」的閉環(huán)機(jī)制進(jìn)行構(gòu)建，融合了金融票據(jù)的穩(wěn)定收益特性與平臺(tái)通證的流動(dòng)性功能。整體運(yùn)行機(jī)制可拆解為五個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)：

平臺(tái)自營(yíng)資金配置RWA：Bitget使用自有資金投資短期美債等高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA），為收益提供可持續(xù)支撐。相比DeFi中常見(jiàn)的算法利率模型，RWA基于現(xiàn)實(shí)金融體系的確定性收益（如聯(lián)邦基金利率）構(gòu)建，收益路徑穩(wěn)定可控，同時(shí)保障用戶資金不暴露于鏈上風(fēng)險(xiǎn)。

用戶申購(gòu)，獲取收益權(quán)：用戶以USDT/USDC申購(gòu)BGUSD，獲得每日收益分配權(quán)，而非底層資產(chǎn)所有權(quán)。結(jié)構(gòu)類似銀行理財(cái)中的「結(jié)構(gòu)性存款」，將用戶置于參與端，收益則來(lái)自平臺(tái)收益池分配。

每日結(jié)息，自動(dòng)發(fā)放：系統(tǒng)每小時(shí)記錄BGUSD持倉(cāng)，并取當(dāng)日最低值作為計(jì)息基準(zhǔn)，防止套利行為。每日結(jié)算后收益自動(dòng)發(fā)放，無(wú)需用戶操作，形成近似復(fù)利的被動(dòng)收益路徑，提升分配的公平性與透明度。

多場(chǎng)景通用，增強(qiáng)使用彈性：不同于單一用途的理財(cái)產(chǎn)品，BGUSD被設(shè)計(jì)為平臺(tái)內(nèi)的多功能通證，可廣泛用于U本位合約保證金、借貸、質(zhì)押、Launchpool等，兼具理財(cái)工具與平臺(tái)通證的雙重屬性，提升資產(chǎn)復(fù)用效率。

平臺(tái)承兌，雙通道贖回：用戶可按1:1比例將BGUSD兌換為USDC，支持T+0/T+3靈活贖回，平臺(tái)承擔(dān)流動(dòng)性與定價(jià)責(zé)任。手續(xù)費(fèi)為0.1%，流程穩(wěn)定高效，確保用戶資產(chǎn)退出通暢。

通過(guò)這一閉環(huán)結(jié)構(gòu)，BGUSD構(gòu)建出一種無(wú)需鏈上合約支撐的「準(zhǔn)金融票據(jù)」體系，在實(shí)現(xiàn)通證化收益的同時(shí)，保持了平臺(tái)內(nèi)資金配置與流通的高自由度。它既保留了CeFi的可控性，也借鑒了鏈上資產(chǎn)的靈活性，成為CeFi世界中「類債券+穩(wěn)定資產(chǎn)」的代表性設(shè)計(jì)——當(dāng)然，其全部運(yùn)作仍高度依賴平臺(tái)信用及運(yùn)營(yíng)能力。

三、BGUSD 和穩(wěn)定幣的異同

盡管BGUSD的名稱以「USD」結(jié)尾，乍看之下極易讓人聯(lián)想到穩(wěn)定幣，但其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、收益模式和流通方式，與穩(wěn)定幣有著顯著差異。尤其在功能設(shè)計(jì)上，它兼具穩(wěn)定資產(chǎn)與收益憑證的雙重屬性，定位上更接近理財(cái)型資產(chǎn)。

造成這種「表里不一」感的主要原因在于：BGUSD在形式上模仿了穩(wěn)定幣的U本位設(shè)定，確保其在平臺(tái)內(nèi)具有穩(wěn)定估值與標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)體驗(yàn)；但在本質(zhì)邏輯上，它更像是平臺(tái)發(fā)行的一種「結(jié)構(gòu)性收益憑證」，代表用戶持有平臺(tái)收益池的收益權(quán)，而非一個(gè)隨時(shí)鏈上可流通、用于支付和交易的「中性資產(chǎn)」。

下面這張對(duì)比表將BGUSD與主流穩(wěn)定幣USDC/USDT在核心維度上的差異加以梳理，進(jìn)一步凸顯它「更像理財(cái)產(chǎn)品，而非穩(wěn)定幣」的結(jié)構(gòu)本質(zhì)。

而在當(dāng)前主流中心化交易所中，設(shè)計(jì)與BGUSD一致的產(chǎn)品并不常見(jiàn)，Binance、OKX及Bybit等交易所在Simple-Earn、OKX-Earn等理財(cái)專區(qū)提供了一些產(chǎn)品，允許用戶將穩(wěn)定幣投入賺取收益，但并無(wú)獨(dú)立「收益幣」形式，操作需手動(dòng)分離，使用門檻相對(duì)較高。所以，BGUSD是在CeFi框架下將穩(wěn)定資產(chǎn)與收益機(jī)制合二為一的嘗試，不僅提升了用戶資金的使用效率，也重構(gòu)了平臺(tái)內(nèi)「通證+理財(cái)」的資產(chǎn)模型。這類產(chǎn)品模糊了穩(wěn)定幣與金融產(chǎn)品之間的邊界，是加密平臺(tái)在用戶體驗(yàn)和資產(chǎn)設(shè)計(jì)維度上的一次策略延伸。

四、BGUSD 與其他平臺(tái)產(chǎn)品的對(duì)比

為了更清晰地理解BGUSD在CeFi世界中的定位與設(shè)計(jì)邏輯，有必要將其與當(dāng)前鏈上或機(jī)構(gòu)合規(guī)框架下的幾種代表性收益資產(chǎn)進(jìn)行橫向?qū)Ρ?。這些產(chǎn)品雖然機(jī)制各異，但大多以RWA（現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)）作為底層支撐，并通過(guò)不同方式將傳統(tǒng)金融收益導(dǎo)入加密用戶手中。

我們選取了幾個(gè)具有典型結(jié)構(gòu)特征的產(chǎn)品：Ondo Finance的USDY、BlackRock推出的BUIDL、美債支持型穩(wěn)定幣USD0、Maker DAO的sDAI以及Ethena的算法穩(wěn)定幣USDe。它們?cè)谫Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)、收益模式、用途開(kāi)放性與用戶門檻等方面，與BGUSD存在部分相似和差異。

這幾款產(chǎn)品分別代表了不同的設(shè)計(jì)思路：

● USDY和USD0：都由國(guó)債類RWA支持，屬于穩(wěn)定收益型DeFi產(chǎn)品。USDY更偏合規(guī)路線，USD0則側(cè)重質(zhì)押激勵(lì)機(jī)制，用戶需了解DeFi操作流程。

● BUIDL：由全球最大資管機(jī)構(gòu)BlackRock推出，映射其貨幣市場(chǎng)基金（MMF）收益，是當(dāng)前最具合規(guī)性的RWA應(yīng)用之一，受限于其偏機(jī)構(gòu)化的發(fā)行機(jī)制，主要面向托管平臺(tái)用戶。

● sDAI：Maker DAO推出的原生被動(dòng)收益憑證，背后收益來(lái)自DSR（Dai Savings Rate），特點(diǎn)是靈活、透明、無(wú)鎖倉(cāng)，但缺乏現(xiàn)實(shí)金融支撐的RWA成分，收益率對(duì)Maker的貨幣政策較為敏感。

● USDe：基于衍生品對(duì)沖策略構(gòu)建，不依賴RWA。用戶質(zhì)押USDe獲取sUSDe，當(dāng)前年化約5%。機(jī)制新穎，但需應(yīng)對(duì)資金費(fèi)率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

而B(niǎo)GUSD雖然不具備鏈上屬性，但它通過(guò)平臺(tái)自營(yíng)資金配置RWA，為用戶在交易所內(nèi)部提供了類似體驗(yàn)：低波動(dòng)、高確定性收益、自動(dòng)分發(fā)，并具備平臺(tái)通證所擁有的合約抵押、質(zhì)押參與等流通功能?？梢哉f(shuō)，BGUSD是一種CeFi對(duì)DeFi收益資產(chǎn)邏輯的「可用性翻譯」版本。它在投資邏輯上與USDY、BUIDL接近，但操作路徑則更像sDAI——用戶無(wú)需了解鏈上結(jié)構(gòu)、無(wú)需錢包和跨鏈工具，也無(wú)需承擔(dān)鏈上Gas費(fèi)，便可「一鍵生息」。這種設(shè)計(jì)降低了使用門檻，并通過(guò)平臺(tái)信用背書(shū)構(gòu)建出與傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品相似的用戶體驗(yàn)，將復(fù)雜的金融底層包裝成直觀、易用的數(shù)字通證形式。這不僅是產(chǎn)品設(shè)計(jì)的優(yōu)化，也是對(duì)DeFi/TradFi模型的整合。

五、BGUSD 適合誰(shuí)？它的用戶價(jià)值是什么？

BGUSD的核心優(yōu)勢(shì)在于將「收益生成、通證流轉(zhuǎn)、平臺(tái)功能接入」整合為一個(gè)統(tǒng)一資產(chǎn)單元。這使它天然適合那些希望提升資金效率、但又不想面對(duì)鏈上操作復(fù)雜性的用戶群體。以下是幾類典型使用者畫(huà)像：

1. 中心化偏好用戶：習(xí)慣在交易所管理資產(chǎn)，不熟悉鏈上錢包和跨鏈操作，BGUSD的「自動(dòng)結(jié)息+無(wú)鎖倉(cāng)」特性滿足其對(duì)收益與靈活性的需求。

2. 長(zhǎng)期資金沉淀用戶：持有穩(wěn)定幣作為備用金，卻未配置任何收益策略。通過(guò)BGUSD，可讓這類「閑置資產(chǎn)」每日自動(dòng)產(chǎn)息，隨時(shí)取用。

3. 高活躍、追求資金復(fù)用的用戶：頻繁參與合約、借貸等場(chǎng)景，希望資金「一幣多用」。BGUSD同時(shí)具備收益屬性和平臺(tái)通證功能，滿足靈活部署的需求。

4. 未參與理財(cái)?shù)姆€(wěn)定幣持有者：由于麻煩或風(fēng)險(xiǎn)顧慮，未配置收益策略。BGUSD類穩(wěn)定幣的資產(chǎn)形態(tài)，提供低門檻的自動(dòng)收益方案。

5. 偏保守、注重確定性回報(bào)的用戶：不愿接觸鏈上高風(fēng)險(xiǎn)策略，偏好簡(jiǎn)潔、穩(wěn)定收益體驗(yàn)。BGUSD的一鍵申購(gòu)、每日復(fù)利機(jī)制正好滿足這一偏好。

綜合來(lái)看，BGUSD是一種「理財(cái)通證化」的嘗試：它將收益權(quán)封裝為通證形態(tài)，并可靈活用于平臺(tái)內(nèi)多種場(chǎng)景，既提升用戶體驗(yàn)，也延長(zhǎng)資金在生態(tài)內(nèi)的活躍周期。

六、收益背后的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)

雖然BGUSD構(gòu)建了完整的收益閉環(huán)模型，但作為CeFi產(chǎn)品，其運(yùn)行仍依托平臺(tái)信用與資金運(yùn)作能力，這也構(gòu)成其最核心的信任基礎(chǔ)。與鏈上RWA項(xiàng)目的開(kāi)放合規(guī)路徑不同，BGUSD更像是一種「平臺(tái)內(nèi)封閉結(jié)構(gòu)」的金融通證，其制度透明度和監(jiān)管接口仍有待完善。這種設(shè)計(jì)使其具備更低的使用門檻與更強(qiáng)的產(chǎn)品集成性，符合Bitget開(kāi)拓Web2用戶的戰(zhàn)略定位。

總體而言，BGUSD所體現(xiàn)的并不是傳統(tǒng)穩(wěn)定幣或鏈上策略產(chǎn)品的復(fù)制，而是一個(gè)融合收益、流動(dòng)性與用戶友好體驗(yàn)的結(jié)構(gòu)化嘗試。它的創(chuàng)新空間，正來(lái)自于這一「尚未完全定義」的平臺(tái)模型。用戶在使用前，仍應(yīng)基于自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好、資金流動(dòng)需求與對(duì)平臺(tái)信任程度，做出理性判斷。

結(jié)語(yǔ)：BGUSD 是 CeFi 對(duì)穩(wěn)定收益資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)化嘗試

BGUSD的推出，是Bitget在收益型資產(chǎn)方向的一次戰(zhàn)略延展，也是對(duì)RWA收益整合邏輯的一次主動(dòng)探索。在鏈上世界講求「透明、組合、自動(dòng)」的設(shè)計(jì)哲學(xué)時(shí)，BGUSD試圖從用戶體驗(yàn)角度出發(fā)，用平臺(tái)通證的形態(tài)，重構(gòu)一套「簡(jiǎn)潔、生息、可調(diào)度」的資產(chǎn)模型。它不依賴復(fù)雜錢包操作，也不要求用戶掌握鏈上協(xié)議邏輯；無(wú)需跨鏈、無(wú)需抵押，只通過(guò)一個(gè)申購(gòu)動(dòng)作，即可將穩(wěn)定幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可復(fù)利、可參與、可贖回的收益憑證。

在這一過(guò)程中，用戶無(wú)需理解美債、回購(gòu)協(xié)議、RWA或DeFi利率模型，卻可以通過(guò)每日到賬的收益直觀感受到資產(chǎn)價(jià)值的增殖。這種體驗(yàn)重構(gòu)，正是加密金融走向大眾化的一個(gè)關(guān)鍵趨勢(shì)。

在鏈上金融領(lǐng)域，sDAI、USDY、USDe等產(chǎn)品強(qiáng)調(diào)鏈上透明度與收益可組合性；而像BUIDL、USD0等則代表了傳統(tǒng)金融資產(chǎn)（RWA）在鏈上的映射與實(shí)驗(yàn)性合規(guī)路徑。相比之下，在CeFi語(yǔ)境中，BGUSD提供了一種更低學(xué)習(xí)成本、更高平臺(tái)內(nèi)流通效率的可行方案。它不是對(duì)鏈上邏輯的簡(jiǎn)單復(fù)制，而是結(jié)合了用戶使用習(xí)慣與平臺(tái)資金運(yùn)作模型的結(jié)構(gòu)化創(chuàng)新。

它不等于穩(wěn)定幣，但可能是穩(wěn)定幣多功能化演化的一種雛形；它不是理財(cái)產(chǎn)品，卻提供了理財(cái)產(chǎn)品級(jí)別的體驗(yàn)；它不能上鏈，但卻成了平臺(tái)內(nèi)最具「貨幣功能」的一種內(nèi)部通證。

對(duì)于交易所來(lái)說(shuō)，BGUSD是平臺(tái)金融體系的重新排布：它將「收益權(quán)」變成了一種可編排的數(shù)字資產(chǎn)，讓收益從一種操作行為變成了一種資產(chǎn)形態(tài)；對(duì)于用戶來(lái)說(shuō)，BGUSD是一個(gè)無(wú)需轉(zhuǎn)換身份即可接觸「數(shù)字化理財(cái)」的入口，一種中心化金融環(huán)境中相對(duì)可信的「可生息通證」。

BGUSD是否會(huì)成為未來(lái)的行業(yè)范式，還有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。但可以肯定，它已經(jīng)打開(kāi)了CeFi金融產(chǎn)品創(chuàng)新的一個(gè)全新方向——這個(gè)方向值得被觀察、試驗(yàn)，并可能被更多平臺(tái)效仿。

Web3律師深度解析：大陸企業(yè)香港發(fā)行RWA產(chǎn)品合規(guī)策略

idea2003 — Wed, 28 May 2025 01:54:30 +0000

《Web3 律師深度解析：大陸企業(yè)如何在香港成功發(fā)行 RWA 產(chǎn)品？》

加密沙律全球資產(chǎn)代幣化進(jìn)程正呈現(xiàn)加速發(fā)展態(tài)勢(shì)，據(jù) RWA.xyz 平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至 2025 年 4 月，全球鏈上 RWA 資產(chǎn)總價(jià)值已突破 220 億美元。與此同時(shí)，德勤也在研究報(bào)告中預(yù)測(cè)，代幣化不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模將在 2035 年達(dá)到 4 萬(wàn)億美元。在這一波金融創(chuàng)新浪潮中，香港憑借其獨(dú)特的制度優(yōu)勢(shì)，已迅速發(fā)展成為 RWA 領(lǐng)域合規(guī)發(fā)展的先行者——從朗新集團(tuán)推出的充電樁資產(chǎn)代幣化項(xiàng)目，再到華夏基金推出的亞洲首支合規(guī)代幣化基金。多個(gè)標(biāo)桿性案例的成功落地，印證了這一創(chuàng)新融資方式在實(shí)體資產(chǎn)領(lǐng)域的應(yīng)用潛力。

· RWA 到底是什么？· 為什么要選擇 RWA，它有什么優(yōu)勢(shì)？· 香港如何對(duì) RWA 進(jìn)行監(jiān)管?· 大陸企業(yè)在香港開(kāi)展 RWA 時(shí)需要注意哪些合規(guī)要點(diǎn)？加密沙律團(tuán)隊(duì)深耕加密貨幣行業(yè)多年，在處理 RWA 項(xiàng)目架構(gòu)設(shè)計(jì)以及相關(guān)復(fù)雜跨境合規(guī)問(wèn)題上擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)，將在本文中結(jié)合團(tuán)隊(duì)最新的 RWA 項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)以及行業(yè)研究成果，通過(guò)專業(yè)律師視角為大家梳理并解答以上問(wèn)題。（上圖為網(wǎng)站 RWA.xyz 整理的全球鏈上 RWA 資產(chǎn)看板）

一、RWA 到底是什么？

RWA，英文全稱為「Real World Assets」，即現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)通證化（或「代幣化」），是一種基于區(qū)塊鏈技術(shù)的創(chuàng)新金融模式。它通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)將實(shí)物資產(chǎn)或者金融資產(chǎn)映射至鏈上，從而轉(zhuǎn)化為具有高度流動(dòng)性和可分割性的數(shù)字通證。這種轉(zhuǎn)化過(guò)程不僅實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的數(shù)字化表達(dá)，更通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)賦予這些現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)前所未有的透明度與可追溯性。雖然我們可以在理論層面闡述 RWA 這一概念的內(nèi)涵和外延，但是落到具體的項(xiàng)目實(shí)踐層面，各方卻很難完全達(dá)成一致。「到底什么是真正的 RWA？哪些項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)被認(rèn)定為 RWA 項(xiàng)目」——對(duì)于以上問(wèn)題，專業(yè)人士、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、項(xiàng)目方都有著各自的視角和觀點(diǎn)。加密沙律團(tuán)隊(duì)結(jié)合項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和研究成果，從法律合規(guī)的視角給出了自己的觀點(diǎn)：「RWA 實(shí)際上就是一個(gè)廣義的概念，并沒(méi)有所謂的標(biāo)準(zhǔn)答案。所有通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)代幣化的過(guò)程都可稱作 RWA?！?。關(guān)于 RWA 概念的深入解析，詳見(jiàn)：《Web3 律師解密：大家理解的 RWA 是哪種？》

二、為什么要選擇 RWA，它有什么優(yōu)勢(shì)？

（一）激活傳統(tǒng)金融難以觸及的重資產(chǎn)融資場(chǎng)景

以不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)、大宗商品等資產(chǎn)為例，這類資產(chǎn)由于重資產(chǎn)屬性、流動(dòng)性限制以及合規(guī)監(jiān)管等復(fù)雜問(wèn)題，難以通過(guò)傳統(tǒng)金融工具完成融資。而 RWA 模式結(jié)合區(qū)塊鏈技術(shù)，將這些實(shí)物資產(chǎn)或權(quán)益資產(chǎn)的權(quán)屬進(jìn)行分割，轉(zhuǎn)化為具有高度流動(dòng)性的數(shù)字通證，并通過(guò)發(fā)行數(shù)字通證的方式募集投資者的資金。RWA 為上述資產(chǎn)開(kāi)辟了全新的融資方式，讓這些原本「沉睡」的資產(chǎn)得以盤活。這意味著，在融資渠道少、融資難度大、融資成本高的當(dāng)下，RWA 能夠?yàn)槠髽I(yè)提供了新的「造血方式」。而對(duì)于投資者而言，代幣的可分性降低了特定資產(chǎn)的投資門檻。以投資不動(dòng)產(chǎn)為例，在傳統(tǒng)金融的框架下，投資者想要進(jìn)行不動(dòng)產(chǎn)投資，往往需要花費(fèi)上百萬(wàn)元才能購(gòu)得整個(gè)不動(dòng)產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)。過(guò)高的資金門檻將眾多中小投資者拒之門外。而依托 RWA 模式，投資者可能僅需花費(fèi) 50 美元，即可購(gòu)得一個(gè)代表不動(dòng)產(chǎn)部分產(chǎn)權(quán)的代幣。通過(guò)持有該代幣，投資者將能夠享受到不動(dòng)產(chǎn)升值以及租金帶來(lái)的投資收益。

（二）降低融資成本，提高融資效率

在傳統(tǒng)的證券發(fā)行過(guò)程中，企業(yè)和項(xiàng)目需經(jīng)歷嚴(yán)格且冗長(zhǎng)的審核流程，發(fā)行主體的資質(zhì)、規(guī)模、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)方式等均需滿足較高要求。以資產(chǎn)支持證券的發(fā)行（Asset-Backed Security，后文簡(jiǎn)稱 ABS）為例，其監(jiān)管和審批標(biāo)準(zhǔn)極為嚴(yán)格，這在很大程度上限制了部分企業(yè)的融資需求。而在 RWA 模式下，融資方除了需要遵守當(dāng)?shù)睾弦?guī)要求之外，其他準(zhǔn)入要求和限制相對(duì)較少，但仍需對(duì)底層資產(chǎn)進(jìn)行合規(guī)化處理。因此，這一融資方式一定程度上規(guī)避了傳統(tǒng)融資過(guò)程中冗長(zhǎng)的審核流程和繁瑣的發(fā)行手續(xù)，也有效降低了融資成本。

（三）定制化交易結(jié)構(gòu)

RWA 融資為企業(yè)提供了前所未有的靈活性，使其能夠根據(jù)市場(chǎng)需求和自身發(fā)展目標(biāo)，量身定制融資結(jié)構(gòu)。企業(yè)可以自主設(shè)計(jì)收益分配模式、贖回機(jī)制、代幣解鎖機(jī)制等關(guān)鍵條款，并且依據(jù)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)實(shí)時(shí)調(diào)整發(fā)行條件。這種高度的靈活性，使得企業(yè)能夠精準(zhǔn)匹配投資者的期望和風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而提高融資的針對(duì)性和成功率。究其根本，除了引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)提高融資效率和透明度，RWA 也改變了傳統(tǒng)金融框架下的融資邏輯。傳統(tǒng)融資模式，無(wú)論是債權(quán)融資還是股權(quán)融資，大多依賴公司信用作為基礎(chǔ)。相比之下，RWA 借助區(qū)塊鏈技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了「公司信用」與「資產(chǎn)信用」的有效隔離。這樣一來(lái)，即便發(fā)行主體的信用狀況一般，只要底層資產(chǎn)足夠優(yōu)質(zhì)，就能憑借資產(chǎn)自身的信用進(jìn)行融資。這一特點(diǎn)和上文中提到的 ABS 模式有異曲同工之妙。然而二者在融資邏輯雖有相似之處，但二者的核心的區(qū)別在于覆蓋的投資者群體及其形成的生態(tài)效應(yīng)。ABS 市場(chǎng)主要由傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，市場(chǎng)參與人群較為有限，且交易主體多為機(jī)構(gòu)投資者。這一特點(diǎn)使得 ABS 的整體交易深度不足，市場(chǎng)覆蓋面也相對(duì)狹窄，缺乏廣泛的影響力。相比之下，RWA 市場(chǎng)的參與主體更為豐富多樣。除了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)外，RWA 金融市場(chǎng)還會(huì)吸引眾多加密投資者以及行業(yè)生態(tài)合作伙伴。因此，在 RWA 市場(chǎng)中，從專業(yè)機(jī)構(gòu)到普通散戶再到合作伙伴，都可以自由地買賣和使用該代幣，并成為代幣生態(tài)的重要組成部分。眾多投資者圍繞 RWA 代幣形成一個(gè)龐大且活躍的生態(tài)和社區(qū)。由此產(chǎn)生的強(qiáng)大社區(qū)凝聚力和生態(tài)黏性，將為 RWA 代幣的長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)提供了有力支撐，進(jìn)而推動(dòng)了市場(chǎng)的良性發(fā)展。鏈上生態(tài)的繁榮，還能夠反哺項(xiàng)目方鏈下業(yè)務(wù)的發(fā)展，并顯著提高項(xiàng)目方的品牌聲量。而這種鏈上-鏈下協(xié)同的正反饋發(fā)展模式，正是 RWA 模式相較于傳統(tǒng)融資方式真正的精妙之處，也是 ABS 模式難以實(shí)現(xiàn)的。

目前，市場(chǎng)仍在不斷培養(yǎng)和擴(kuò)大 RWA 投資者群體。當(dāng)下的 RWA 賽道中，一馬當(dāng)先的就是各類金融資產(chǎn)代幣化產(chǎn)品。因?yàn)榻鹑谫Y產(chǎn)本身合規(guī)性高、標(biāo)準(zhǔn)化程度高、數(shù)據(jù)抓取難度低等特點(diǎn)，所以金融資產(chǎn)的代幣在 RWA 賽道具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)以及示范效應(yīng)。金融資產(chǎn)代幣化的浪潮始于底層資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)最低的美國(guó)國(guó)債、貨幣市場(chǎng)基金等產(chǎn)品，其中的典型案例當(dāng)屬由全球頂級(jí)資管集團(tuán)貝萊德推出的 BUIDL 代幣化投資基金。截至目前，BUIDL 的總市值已經(jīng)達(dá)到 28.9 億美元的規(guī)模。除了低風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)，高風(fēng)險(xiǎn)的股票、ETF 等金融資產(chǎn)近期也走上了代幣化的快車道。5 月 22 號(hào)和 23 號(hào)，Kraken 交易平臺(tái)以及 Ondo finance 分別宣布將要推進(jìn)股票、ETF 等金融資產(chǎn)的代幣化以及鏈上交易。隨著各種代幣化金融資產(chǎn)以及穩(wěn)定幣的快速落地和發(fā)展，RWA 市場(chǎng)的投資者規(guī)模以及流動(dòng)性將來(lái)到全新的高度。未來(lái)，越來(lái)越多不同種類的 RWA 產(chǎn)品將走進(jìn)投資者視野當(dāng)中，從而吸引更多 Web2 用戶以及傳統(tǒng)金融投資者進(jìn)入 RWA 生態(tài)。整個(gè) RWA 生態(tài)的飛輪將會(huì)快速循環(huán)、發(fā)展，帶來(lái)新的財(cái)富效應(yīng)和行業(yè)機(jī)會(huì)。（上圖為 RWA 生態(tài)發(fā)展模式的示意圖，僅供參考）

三、香港如何對(duì) RWA 進(jìn)行監(jiān)管?

（一）監(jiān)管原則

香港證監(jiān)會(huì)作為香港市場(chǎng)監(jiān)管的中堅(jiān)力量，在監(jiān)管 RWA 產(chǎn)品的過(guò)程中，采取了「透視原則」（See-Through Approach）。這一原則的核心在于，監(jiān)管的核心關(guān)注點(diǎn)并非產(chǎn)品是否采用「代幣」形式，而是聚焦于代幣所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)的金融屬性。簡(jiǎn)言之，香港對(duì)于 RWA 監(jiān)管就是要回歸到底層資產(chǎn)的本質(zhì)，而并不拘泥于代幣的形式。而這一監(jiān)管原則也是「相同業(yè)務(wù)、相同風(fēng)險(xiǎn)、相同規(guī)則」理念的具體體現(xiàn)。

（二）具體規(guī)范文件

1、2023 年 11 月，香港證監(jiān)會(huì)（Securities and Futures Commission，SFC）對(duì)外發(fā)布了《有關(guān)代幣化證監(jiān)會(huì)認(rèn)可投資產(chǎn)品的通函》，其中明確了對(duì)于證券型代幣發(fā)行的分層監(jiān)管理念。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，證券型代幣（Tokenised Securities）受到《證券及期貨條例》的約束，必須滿足證監(jiān)會(huì)在上述通函中提出的相關(guān)要求，其中包括代幣發(fā)行資質(zhì)、信息披露以及投資者適當(dāng)性等。而非證券型代幣則被納入《打擊洗錢條例》的監(jiān)管范圍之中。

2、2023 年 11 月，香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布《有關(guān)中介人從事代幣化證券相關(guān)活動(dòng)的通函》。該通函再次強(qiáng)調(diào)代幣化證券雖采用區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)行，但其本質(zhì)仍屬傳統(tǒng)證券，須遵守現(xiàn)行證券法規(guī)。同時(shí)，中介人在分銷、交易、管理這類資產(chǎn)時(shí)，必須進(jìn)行盡職調(diào)查、確保產(chǎn)品適當(dāng)性，并事先通知證監(jiān)會(huì)。

3、2024 年 3 月，金管局啟動(dòng)「Ensemble 項(xiàng)目」。其中，Ensemble 沙盒專注于探索代幣化技術(shù)的應(yīng)用場(chǎng)景，其中已有數(shù)個(gè) RWA 項(xiàng)目成功落地，涵蓋綠色債券、碳信用、房地產(chǎn)、供應(yīng)鏈金融等多個(gè)行業(yè)。綜合來(lái)看，從 2023 年至 2024 年期間，香港證監(jiān)會(huì)陸續(xù)對(duì)外發(fā)布了多份涉及代幣化投資產(chǎn)品的通函以及指導(dǎo)文件，進(jìn)一步明確了 RWA 產(chǎn)品（尤其是代幣化證券）的具體監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，從而為 RWA 市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展提供了明確的規(guī)范指引。（上圖為 RWA 相關(guān)監(jiān)管框架的整理匯總）

上文針對(duì)性地解析了香港對(duì)于 RWA 的監(jiān)管框架，而關(guān)于香港虛擬資產(chǎn)監(jiān)管的政策完整系統(tǒng)梳理可詳見(jiàn)下文：《一文掌握：香港虛擬資產(chǎn)監(jiān)管政策框架系統(tǒng)梳理》

四、大陸企業(yè)在香港開(kāi)展 RWA 時(shí)需要注意哪些合規(guī)要點(diǎn)？

之所以發(fā)行 RWA 一定要做跨境架構(gòu)，是因?yàn)樵谥袊?guó)大陸境內(nèi)，代幣發(fā)行是不能逾越的監(jiān)管紅線。2017 年 9 月 4 日，中國(guó)人民銀行等七部門發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》，明確任何組織和個(gè)人不得非法從事代幣發(fā)行融資活動(dòng)，各類代幣發(fā)行融資活動(dòng)應(yīng)當(dāng)立即停止。因此，中國(guó)大陸的 RWA 項(xiàng)目的發(fā)幣行為必須發(fā)生在境外。其中，香港由于其完善的監(jiān)管框架、友好的政策態(tài)度以及豐富的行業(yè)生態(tài)，而成為了中國(guó)企業(yè) RWA 項(xiàng)目落地的最優(yōu)選之一。下文將從底層資產(chǎn)、數(shù)據(jù)上鏈、資金流通三個(gè)層面，展開(kāi)分析在香港開(kāi)展 RWA 項(xiàng)目的關(guān)鍵合規(guī)要點(diǎn)以及框架設(shè)計(jì)思路。（上圖為在香港發(fā)行 RWA 的整體框架示意圖）

（一）底層資產(chǎn)合規(guī)

1、資產(chǎn)確權(quán)

由于 RWA 的本質(zhì)就是現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)通證化，通證的持有者將直接或間接地?fù)碛鞋F(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)的特定權(quán)屬。因此，為了確保后續(xù) RWA 通證能合法發(fā)行、流轉(zhuǎn)并贖回，底層資產(chǎn)所有者，即 RWA 項(xiàng)目方必須確保對(duì)該資產(chǎn)擁有合法清晰的所有權(quán)。RWA 項(xiàng)目合規(guī)團(tuán)隊(duì)需要在項(xiàng)目開(kāi)展過(guò)程中對(duì)底層資產(chǎn)進(jìn)行詳細(xì)的盡職調(diào)查，以確保權(quán)屬合法性。具體而言，合規(guī)團(tuán)隊(duì)在盡職調(diào)查過(guò)程中將會(huì)進(jìn)行權(quán)屬爭(zhēng)議排查，收集并核對(duì)該底層資產(chǎn)的權(quán)屬證明文件、公示登記信息、涉訴情況、質(zhì)押、抵押或司法凍結(jié)情況等相關(guān)信息。

2、資產(chǎn)審計(jì)

完成資產(chǎn)確權(quán)之后，項(xiàng)目方還需要聘請(qǐng)專業(yè)審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)底層資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)。審計(jì)報(bào)告的將為后續(xù)的資產(chǎn)定價(jià)以及發(fā)行提供參考數(shù)據(jù)，其中包括但不限于以下要素：· 資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值——通過(guò)專業(yè)評(píng)估師或估價(jià)專家進(jìn)行公允市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估，參考?xì)v史交易數(shù)據(jù)、市場(chǎng)行情及類似資產(chǎn)價(jià)格。· 資產(chǎn)折舊與減值——對(duì)于固定資產(chǎn)，考慮折舊方法、資產(chǎn)使用壽命及可能的減值情況，確保評(píng)估價(jià)值合理反映實(shí)際價(jià)值。· 資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別——識(shí)別與資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等

3、資產(chǎn)剝離

前文提到，RWA 的核心價(jià)值在于依托優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)信用直接進(jìn)行融資，從而脫離基于企業(yè)信用的傳統(tǒng)融資模式。因此，在開(kāi)展 RWA 項(xiàng)目時(shí)，需要將底層資產(chǎn)從項(xiàng)目方的實(shí)際運(yùn)營(yíng)主體當(dāng)中剝離出來(lái)，從而實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)主體和底層資產(chǎn)之間的風(fēng)險(xiǎn)隔離。下文將結(jié)合加密沙律團(tuán)隊(duì)正在推進(jìn)的實(shí)際案例，舉例說(shuō)明其中一種資產(chǎn)剝離的架構(gòu)設(shè)計(jì)：· 首先，項(xiàng)目合規(guī)團(tuán)隊(duì)會(huì)協(xié)助項(xiàng)目方在國(guó)內(nèi)設(shè)立 SPV（特殊目的實(shí)體）?！?其次，實(shí)際運(yùn)營(yíng)主體通過(guò)買賣交易將底層資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給 SPV?！?最后，SPV 會(huì)和項(xiàng)目方簽訂運(yùn)營(yíng)服務(wù)協(xié)議，由項(xiàng)目方負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)管理該底層資產(chǎn)，由 SPV 向項(xiàng)目方定期支付相應(yīng)的服務(wù)費(fèi)用。（上圖為資產(chǎn)剝離框架設(shè)計(jì)示意圖，僅供參考）

綜上，通過(guò)這一資產(chǎn)剝離架構(gòu)，項(xiàng)目方能夠?qū)①Y產(chǎn)權(quán)屬轉(zhuǎn)移到 SPV 公司名下，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離的同時(shí)方便后續(xù)的資產(chǎn)包裝以及發(fā)行。同時(shí)，實(shí)際運(yùn)營(yíng)主體雖然不再擁有該資產(chǎn)的權(quán)屬，但是能夠通過(guò)服務(wù)協(xié)議，繼續(xù)管理和運(yùn)營(yíng)該底層資產(chǎn)。

（二）數(shù)據(jù)上鏈合規(guī)

由于我國(guó)目前對(duì)于跨境數(shù)據(jù)傳輸以及數(shù)據(jù)交換領(lǐng)域的嚴(yán)格監(jiān)管，因此大部分 RWA 項(xiàng)目并不會(huì)選擇將相關(guān)數(shù)據(jù)傳輸?shù)骄惩獠⑶以诠溕线M(jìn)行流轉(zhuǎn)和披露。加密沙律團(tuán)隊(duì)在研究過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，在滿足我國(guó)《數(shù)據(jù)安全法》《個(gè)人信息保護(hù)法》合規(guī)要求的前提下，項(xiàng)目方更傾向于選擇「兩鏈一橋」模式實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)上鏈。具體而言，RWA 資產(chǎn)數(shù)據(jù)選擇在境內(nèi)的聯(lián)盟鏈進(jìn)行數(shù)據(jù)上鏈并完成存證，而對(duì)應(yīng)的 RWA 通證則部署在境外的高性能的公鏈上。境外流通的 RWA 通證和境內(nèi)上鏈的數(shù)據(jù)，通過(guò)跨鏈橋的方式進(jìn)行映射和綁定。這樣的架構(gòu)設(shè)計(jì)既解決了 RWA 底層資產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)的鏈上存證問(wèn)題，保證了資產(chǎn)數(shù)據(jù)的透明以及可溯源，又規(guī)避跨境數(shù)據(jù)傳輸?shù)暮弦?guī)紅線。

除了「兩鏈一橋」模式，RWA 項(xiàng)目也可以依托海南自貿(mào)港跨境數(shù)據(jù)流動(dòng)試驗(yàn)區(qū)（后簡(jiǎn)稱「海南自貿(mào)數(shù)據(jù)港」）完成跨境的數(shù)據(jù)上鏈和流通。根據(jù)已經(jīng)披露的相關(guān)信息，加密沙律團(tuán)隊(duì)總結(jié)得出，目前海南自貿(mào)港數(shù)據(jù)出境方案核心框架如下：1. 由監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行主動(dòng)分類分級(jí)；2. 設(shè)立數(shù)據(jù)白名單，如數(shù)據(jù)被列入白名單上，可以直接完成出境、無(wú)需審批；3. 如數(shù)據(jù)未被列入白名單，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將根據(jù)不同數(shù)據(jù)類型，適用對(duì)應(yīng)的監(jiān)管程序：個(gè)人信息保護(hù)認(rèn)證、數(shù)據(jù)出境安全評(píng)估、個(gè)人信息出境標(biāo)準(zhǔn)合同備案等加密沙律團(tuán)隊(duì)在實(shí)際推進(jìn)項(xiàng)目過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，除了數(shù)據(jù)流通環(huán)節(jié)的合規(guī)要求之外，RWA 底層資產(chǎn)的數(shù)據(jù)采集、保存、脫敏、打包等環(huán)節(jié)也會(huì)存在部分關(guān)鍵的合規(guī)要點(diǎn)以及行政監(jiān)管要求，由于本文篇幅原因此處不展開(kāi)討論。

（三）資金流通合規(guī)

由于我國(guó)施行嚴(yán)格的外匯管制，因此在境外發(fā)行 RWA 所募集的資金不能直接轉(zhuǎn)入國(guó)內(nèi)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)主體，需要由合規(guī)團(tuán)隊(duì)專門設(shè)計(jì)境外資金歸集和流轉(zhuǎn)的框架以及路徑。根據(jù)加密沙律團(tuán)隊(duì)的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，RWA 項(xiàng)目在境外通過(guò)發(fā)行代幣完成融資之后，一般會(huì)將到境外的 SPV 的資金，通過(guò)資金通道完成歸集后，最終轉(zhuǎn)入實(shí)際運(yùn)行主體。而該架構(gòu)中的資金通道有以下三種選擇：1.QFLP（Qualified Foreign Limited Partner，合格境外有限合伙人）2.FDI（Foreign direct investment，外商直接投資企業(yè)）3.QFII（Qualified Foreign Institutional Investor，合格境外機(jī)構(gòu)投資者）

在設(shè)計(jì)資金流通架構(gòu)的時(shí)候，合規(guī)團(tuán)隊(duì)一般需要綜合考慮以下因素進(jìn)行設(shè)計(jì)：稅務(wù)負(fù)擔(dān)、準(zhǔn)入門檻、程序要求、合規(guī)成本等。而在實(shí)際落地推進(jìn)項(xiàng)目的過(guò)程中，項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)也一定要注意合規(guī)先行。不同資金通道主體的申報(bào)材料準(zhǔn)備、窗口意見(jiàn)回復(fù)、以及對(duì)應(yīng)框架的調(diào)整和改進(jìn)，都需要專業(yè)的律師團(tuán)隊(duì)的全程支持。（上圖為 RWA 項(xiàng)目資金通道示意圖，僅供參考）

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Virtuals積分攻略：掌握打新擼毛雙機(jī)制，輕松賺32倍收益

idea2003 — Wed, 28 May 2025 01:54:28 +0000

Virtuals 積分全攻略：解鎖高效打新秘籍，掌握財(cái)富增長(zhǎng)新路徑

在加密市場(chǎng)，打新分紅與「用嘴擼毛」已成為獲取收益的重要途徑。前者無(wú)需多言，后者則指通過(guò)社媒創(chuàng)作提升影響力，從而贏得代幣或積分獎(jiǎng)勵(lì)。而將兩者完美結(jié)合并創(chuàng)造驚人財(cái)富效應(yīng)的，近期非 Virtuals 的 Genesis Launch 莫屬。這一創(chuàng)新玩法，讓持有 $VIRTUAL 代幣并積累積分的用戶，能夠獲得熱門 AI 代理代幣的優(yōu)先購(gòu)票權(quán)，近一個(gè)月內(nèi)回報(bào)率高達(dá) 32 倍，收益從 4 倍到 128 倍不等。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至 5 月 21 日，Virtuals Genesis Launch 已推出 24+ AI 代理新代幣，這一驚人回報(bào)率在當(dāng)前交易困難的加密市場(chǎng)尤為耀眼。

Genesis Launch 的核心要素是 Virgen Points，即參與打新所需的積分。積分越高，在新代幣分配中的優(yōu)先級(jí)越高，甚至可能獲得額外空投。官方白皮書(shū)指出，Genesis 機(jī)制旨在通過(guò)「公開(kāi)、可量化的參與」取代傳統(tǒng)不透明發(fā)售，獎(jiǎng)勵(lì)真正為生態(tài)做出貢獻(xiàn)的用戶。積分規(guī)則近期有所調(diào)整，例如「鉆石手獎(jiǎng)勵(lì)」已整合為綠鎖代幣倍率機(jī)制，使積分玩法更加動(dòng)態(tài)，對(duì)玩家策略提出新要求。

為了幫助您快速掌握積分獲取的核心要點(diǎn)，我們整理了以下關(guān)鍵信息，助您高效參與打新。

### Virgen Points 快速入門

Genesis Launch 的初衷是讓 AI 代理項(xiàng)目在上線初期獲得廣泛社區(qū)支持，用戶則通過(guò)積分參與其中。積分不僅是參與憑證，更是衡量貢獻(xiàn)的關(guān)鍵指標(biāo)。積分越高，在新代幣分配中的優(yōu)先級(jí)越高，甚至可能獲得額外空投。無(wú)論是質(zhì)押 $VIRTUAL 代幣、交易 AI 代理代幣，還是在 X 上發(fā)布相關(guān)內(nèi)容，都能積累積分。積分規(guī)則近期調(diào)整，例如「鉆石手獎(jiǎng)勵(lì)」已整合為綠鎖代幣倍率機(jī)制，使積分玩法更加動(dòng)態(tài)，對(duì)玩家策略提出新要求。

### 積分獲取方式詳解

積累 Virgen Points 是參與打新的第一步。Virtuals Protocol 提供兩種主要方式：每日活躍獎(jiǎng)勵(lì)（DAB）和每日直接積分（DDP），適合不同類型的玩家。

#### 每日活躍獎(jiǎng)勵(lì)（DAB）：質(zhì)押與交易的雙重加成

DAB 是積分獲取的核心途徑之一，但需要主動(dòng)參與并每日手動(dòng)領(lǐng)取。獲取 DAB 的第一步是質(zhì)押 AI 代理代幣，包括 Genesis Agents 和 Regular Agents。前者通過(guò) Genesis Launch 發(fā)售，增值潛力高但可能有鎖定期；后者來(lái)自二級(jí)市場(chǎng)或其他渠道，流動(dòng)性高但積分倍率可能較低。

**具體操作步驟：**

1. **準(zhǔn)備代幣**：確保錢包中持有 Genesis Agents 或 Regular Agents 代幣。
2. **訪問(wèn)質(zhì)押頁(yè)面**：登錄 Virtuals 官網(wǎng)（https://app.virtuals.io/points），進(jìn)入「質(zhì)押」（Stake 頁(yè)面）。
3. **選擇質(zhì)押合約**：官方合約直接在官網(wǎng)操作，白名單項(xiàng)目合約需在項(xiàng)目頁(yè)面查看。
4. **確認(rèn)質(zhì)押**：選擇要質(zhì)押的代幣數(shù)量，確認(rèn)后代幣被鎖定，同時(shí)開(kāi)始獲得每日積分獎(jiǎng)勵(lì)。

**質(zhì)押注意事項(xiàng)：**

– **白名單項(xiàng)目合約**：通常設(shè)置 14 天解鎖冷卻期（DAR），鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有，防止快速套利。
– **代幣狀態(tài)**：綠鎖代幣（開(kāi)發(fā)者鎖定期超過(guò) 7 天）可提供額外積分倍率加成（通常 1.5 倍或更高）。
– **交易提升倍率**：在新代幣發(fā)售后 24 小時(shí)等待價(jià)格回落再買入，通過(guò)交易增加積分。
– **每日手動(dòng)領(lǐng)取**：DAB 不會(huì)自動(dòng)發(fā)放，必須每日手動(dòng)領(lǐng)取，否則錯(cuò)過(guò)當(dāng)天的積分獎(jiǎng)勵(lì)。

#### 每日直接積分（DDP）：質(zhì)押與 Yapping 的被動(dòng)收益

相比 DAB，DDP 更加「被動(dòng)」，無(wú)需手動(dòng)領(lǐng)取，系統(tǒng)自動(dòng)發(fā)放到錢包。適合希望低操作成本的玩家，以下是四種主要獲取方式：

1. **質(zhì)押 $VIRTUAL，獲取 veVIRTUAL**：通過(guò)在 Virtuals 平臺(tái)質(zhì)押 $VIRTUAL 代幣，獲得 veVIRTUAL，不僅每日自動(dòng)獲取 DDP，還能參與鏈上治理和空投。
2. **質(zhì)押 $VADER，核心代幣加持**：$VADER 被稱為「G.O.A.T.」，直接質(zhì)押即可自動(dòng)獲得 DDP，適合追求穩(wěn)定收益的玩家。
3. **質(zhì)押 $KAITO，自動(dòng)獲取 DDP**：持有 5,000+ $KAITO（即 sKAITO）即可自動(dòng)獲得 DDP，適合大額玩家。
4. **寫(xiě)點(diǎn)東西，社群參與賺積分**：通過(guò)在 X 上發(fā)布與 Virtuals Protocol 或其 AI 代理相關(guān)的高質(zhì)量?jī)?nèi)容，自動(dòng)獲得 DDP。保持內(nèi)容的一致性是關(guān)鍵，包括頻率、主題和質(zhì)量。

**回帖賺積分策略：**

不擅長(zhǎng)原創(chuàng)？通過(guò)回帖也能快速積累積分。將 X 賬戶鏈接到 Virtuals 賬戶，回復(fù) Virtuals 相關(guān)賬號(hào)的帖子，尤其是與 Virtuals 生態(tài)相關(guān)的內(nèi)容，會(huì)被算法識(shí)別為「有價(jià)值的互動(dòng)」，從而自動(dòng)計(jì)入積分增長(zhǎng)。

### 大小玩家的積分策略

**大額玩家**：

– 優(yōu)先質(zhì)押低市值綠鎖代幣，提供額外積分倍率加成。
– 通過(guò)交易提升積分倍率，例如在新代幣發(fā)售后 24 小時(shí)等待價(jià)格回落再買入。

**小額玩家**：

– 通過(guò) yapping 穩(wěn)定賺積分，例如分享 $VIRGEN 的發(fā)售動(dòng)態(tài)、分析 Genesis Launch 機(jī)制。
– 利用回帖實(shí)現(xiàn)彎道超車，站在他人討論基礎(chǔ)上，通過(guò)高質(zhì)量回復(fù)快速積累積分。
– 管理積分，及時(shí)參與，設(shè)置積分過(guò)期提醒，確保在 14 天內(nèi)使用。

### 總結(jié)

隨著更多玩家的加入，積分競(jìng)爭(zhēng)將不可避免地加劇，每個(gè)人所能分配到的資源也會(huì)逐漸減少。這意味著，未來(lái)的 Genesis Launch 對(duì)用戶的策略和執(zhí)行力提出了更高要求。對(duì)于用戶而言，Genesis Launch 提供了一種探索新型代幣分配模式的機(jī)會(huì)，但在參與過(guò)程中需要保持理性，結(jié)合自身資源和市場(chǎng)環(huán)境制定適合的策略。無(wú)論是質(zhì)押、交易，還是社媒互動(dòng)，任何一種方式都需要時(shí)間、精力和風(fēng)險(xiǎn)管理的平衡。

從整體來(lái)看，Genesis Launch 的機(jī)制不僅為 AI 代理項(xiàng)目的早期發(fā)展提供了支持，也為整個(gè)加密市場(chǎng)的代幣分配模式帶來(lái)了新的思考方向。然而，其長(zhǎng)期效果仍有待觀察，尤其是在市場(chǎng)熱度消退后，如何保持社區(qū)活躍度和項(xiàng)目吸引力，將成為 Virtuals 需要面對(duì)的關(guān)鍵挑戰(zhàn)。

James Wynn 傳奇隕落：24小時(shí)虧掉63%利潤(rùn)的瘋狂交易路

idea2003 — Wed, 28 May 2025 01:54:25 +0000

《James Wynn 迷蹤：昔日傳奇，今朝巨虧？》

在加密貨幣交易的世界里，James Wynn 的名字如雷貫耳。這位被譽(yù)為”10u戰(zhàn)神”的交易員，曾以驚人的戰(zhàn)績(jī)和激進(jìn)的風(fēng)格征服市場(chǎng)。然而，就在我們回顧他輝煌歷程之際，這位曾經(jīng)的傳奇人物卻再次掀起軒然大波，讓整個(gè)行業(yè)為之側(cè)目。

曾幾何時(shí)，James Wynn 是加密貨幣交易界的明星人物。他的成長(zhǎng)故事、經(jīng)典戰(zhàn)績(jī)，早已成為無(wú)數(shù)交易者學(xué)習(xí)的范本。從默默無(wú)聞的新手到叱咤風(fēng)云的巨鯨，他的人生軌跡充滿了戲劇性。就在不久前，他還在社交媒體上宣布將”金盆洗手”，帶著超過(guò)2500萬(wàn)美元的驚人利潤(rùn)暫時(shí)告別合約交易市場(chǎng)。這一舉動(dòng)本應(yīng)讓他成為加密貨幣歷史上的傳奇人物，但命運(yùn)卻安排了另一場(chǎng)戲碼。

就在他宣布離場(chǎng)后的短短2小時(shí)，James Wynn 突然重返戰(zhàn)場(chǎng)。這一次，他選擇了更加激進(jìn)的交易策略。上午11點(diǎn)37分，他在Hyperliquid平臺(tái)上建立了一個(gè)價(jià)值1010萬(wàn)美元的PEPE多頭倉(cāng)位，使用了10倍杠桿。下午2點(diǎn)20分，他又以109715美元的價(jià)格開(kāi)倉(cāng)6805萬(wàn)美元的BTC多單。到了凌晨1點(diǎn)，他的BTC倉(cāng)位已經(jīng)膨脹到驚人的7.9億美元。

然而，市場(chǎng)總是充滿了不確定性。隨著行情的急轉(zhuǎn)直下，James Wynn的倉(cāng)位開(kāi)始出現(xiàn)浮虧。今天早間，隨著B(niǎo)TC的加速下跌，他不得不采取緊急措施。他先是減倉(cāng)BTC多單至5782枚（約6.24億美元），并將爆倉(cāng)價(jià)下調(diào)至107390美元。隨后，他又以85.8萬(wàn)美元的虧損平掉了PEPE多頭倉(cāng)位。

Odaily星球日?qǐng)?bào)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至今日上午9點(diǎn)33分，距離他宣布”金盆洗手”僅24小時(shí)，James Wynn在Hyperliquid上的倉(cāng)位已浮虧1477萬(wàn)美元，回吐過(guò)半總利潤(rùn)。到了今天10點(diǎn)15分，他的歷史總利潤(rùn)已縮水至912萬(wàn)美元左右，較之前的2500萬(wàn)美元大幅回撤63.5%。

昔日傳奇，今朝巨虧？這一戲劇性的轉(zhuǎn)變讓整個(gè)行業(yè)震驚不已。如果James Wynn真的在巔峰時(shí)刻選擇離場(chǎng)，他本應(yīng)成為加密貨幣歷史上最耀眼的明星之一。但現(xiàn)實(shí)卻給了所有人一個(gè)下馬威。短短24小時(shí)內(nèi)，圍繞他的討論情緒從膜拜、羨慕迅速轉(zhuǎn)變?yōu)槌怨?、調(diào)侃。

截至發(fā)文，這位向來(lái)發(fā)言極為高頻的交易員并未就最新虧損發(fā)表評(píng)論，只是轉(zhuǎn)發(fā)了另一位用戶Jeremy關(guān)于”有些人正在狙擊James Wynn”的評(píng)論?；蛟S在他看來(lái)，這不僅僅是一筆簡(jiǎn)單的交易，而是一場(chǎng)真正的戰(zhàn)斗。已發(fā)生過(guò)的事請(qǐng)永遠(yuǎn)不可逆，正是這種大膽、激進(jìn)的風(fēng)格成就了如今的James Wynn。這是他的來(lái)時(shí)路，但這條路最終會(huì)帶他走向何方，可能連他自己都沒(méi)有答案。

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HyperEVM致富攻略：年化19%收益的完整配置分享

idea2003 — Wed, 28 May 2025 01:54:23 +0000

標(biāo)題：HyperEVM 生態(tài)掘金攻略：我的百萬(wàn)美元年化收益配置詳解

作者：@PixOnChain，Bubblemaps 成員

編譯：idea2003小 Deep

編者按：本文深度揭秘作者在 HyperEVM 生態(tài)中通過(guò)資本高效、Delta 中性的策略實(shí)現(xiàn)百萬(wàn)美元以上收益的完整配置。作者深入研究 65 個(gè)原生協(xié)議，推薦利用 HyperUnit 跨鏈、質(zhì)押 $HYPE、提供流動(dòng)性及對(duì)沖等操作，覆蓋多元協(xié)議以積累積分，同時(shí)實(shí)現(xiàn) 19% 以上年化收益。此外，作者還分享了購(gòu)買 .hl 域名、NFT 及穩(wěn)定幣的額外玩法，重點(diǎn)關(guān)注 @hyperunit 和 @prjx_hl，認(rèn)為早期參與可獲巨額空投回報(bào)。以下為原文內(nèi)容（經(jīng)整編優(yōu)化，更易理解）：

大多數(shù)用戶對(duì) HyperEVM 尚未關(guān)注。我投入 20 多小時(shí)全面研究了生態(tài)內(nèi) 65 個(gè)原生協(xié)議。若操作得當(dāng)，我堅(jiān)信每位參與者都能獲得六至七位數(shù)的空投回報(bào)。以下是詳細(xì)攻略：

第一步：高效鏈上資金配置

在 HyperEVM 上運(yùn)作的首要條件是擁有充足的流動(dòng)資金。但并非所有跨鏈橋都具備同等效率。我精選了以下無(wú)代幣跨鏈橋：

· @hyperunit
· @HyperSwapX bridge
· @HyBridgeHL

我主要依賴 HyperUnit 實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)跨鏈轉(zhuǎn)移。該橋會(huì)先將資產(chǎn)橋接到 Hypercore（Hyperliquid 的交易層），隨后僅需兩步即可抵達(dá) HyperEVM，操作極為便捷。

第二步：Delta 中性低風(fēng)險(xiǎn)收益策略

我始終規(guī)避無(wú)常損失風(fēng)險(xiǎn)，專注于穩(wěn)健收益。以下是我的核心配置方案：

1. 通過(guò) HyperUnit 實(shí)現(xiàn)跨鏈資產(chǎn)轉(zhuǎn)移
2. 將資產(chǎn)兌換成 $USDC，隨后現(xiàn)貨買入 $HYPE
3. 將 20% 的 $HYPE 質(zhì)押至 HypurrCollective x Nansen 驗(yàn)證者
4. 剩余資產(chǎn)轉(zhuǎn)入 HyperEVM（路徑：Portfolio > Balances > Transfer to EVM）
5. 在 @0xHyperBeat 上將 $HYPE 質(zhì)押為 $stHYPE
6. 將 $stHYPE 提供給 @HypurrFi 并借入 $HYPE
7. 通過(guò) @HyperSwapX 將 $HYPE 兌換為 $stHYPE
8. 將 $stHYPE 提供給 @hyperlendx
9. 通過(guò) 1 倍做空對(duì)沖 $HYPE 敞口（當(dāng)前資金費(fèi)用可帶來(lái) 35% 年化收益率）

這種配置形成完美的 Delta 中性倉(cāng)位，既能獲取被動(dòng)收益，又能同時(shí)在多個(gè)協(xié)議上積累積分。基于當(dāng)前利率，該策略的收益計(jì)算如下：

第三步：多元積分獲取玩法

除了核心配置，我還拓展了以下玩法：

· 從 @hlnames 購(gòu)買了多個(gè) .hl 域名
· 在 @drip__trade 上獲取了 @HypioHL NFT
· 在 @HypurrFi 和 @hyperlendx 上提供 UBTC + UETH 流動(dòng)性（資金費(fèi)用為正時(shí)對(duì)沖，約 11% 年化收益率）

此外，我還運(yùn)用了多種穩(wěn)定幣策略：

· 在 HLP（Hyperliquid → Vaults → Protocol Vaults）中使用 USDC
· 在 @HypurrFi 和 @felixprotocol 上借出 USDT0
· 在 @HyperSwapX 上提供 USDT0/feUSD 流動(dòng)性對(duì)（APY 優(yōu)秀）
· 在 @felixprotocol 上提供 feUSD

這種全方位配置幾乎覆蓋了 HyperEVM 的所有垂直領(lǐng)域。

第四步：收益成果匯總

通過(guò)上述配置，我獲得了以下積分：

· Unit 積分
· Hyperliquid 積分
· Nansen 積分
· Hyperbeat 積分
· Drip 積分
· Hypio 積分
· Felix 積分
· HypurrFi 積分
· HyperSwap 積分
· HyperLend 積分
· HyperEVM 積分
· HL Names 積分

同時(shí)，我的資本年化收益率超過(guò) 19%。部分積分系統(tǒng)已確認(rèn)，其余為推測(cè)性。我已全面押注該生態(tài)。

第五步：隱藏玩法與早期機(jī)遇

目前 HyperEVM 上多數(shù)協(xié)議用戶量?jī)H 5 千至 1 萬(wàn)，與 Jito 空投前規(guī)模相當(dāng)。若您讀到本文，很可能屬于前 1% 的早期參與者。以下兩個(gè)玩法或帶來(lái)更高不對(duì)稱回報(bào)：

· @hyperunit
· @prjx_hl

先說(shuō) HyperUnit。這可能是 HyperEVM 生態(tài)中最被低估的協(xié)議。它已上線且無(wú)代幣，卻默默無(wú)聞。若能實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)——將現(xiàn)實(shí)世界股票上鏈——并推出代幣，或?qū)⑤p松成為十億美元級(jí)空投。根據(jù)我的空投公式預(yù)測(cè)：空投 =（持有 Unit 資產(chǎn) × 持有時(shí)間）+（跨鏈交易量 × 系數(shù)）。因此我早早跨鏈，保持大交易量，并讓資產(chǎn)沉淀于現(xiàn)貨 HL、流動(dòng)性池或借貸市場(chǎng)。

再說(shuō) Project X。目前仍是黑箱，但……該團(tuán)隊(duì)在 InfoFi 浪潮未命名前就已推動(dòng)其發(fā)展，并曾向參與者空投大量資金。盡管它在預(yù)發(fā)布時(shí)已有熱度，但我仍認(rèn)為現(xiàn)在時(shí)機(jī)正好。這正是我參與的原因。

這就是我的完整配置：Delta 中性，資本高效。在獲取收益的同時(shí)積累冷門積分。多數(shù)人仍在等待下一個(gè)大空投，而我已做好準(zhǔn)備。若我判斷失誤，依然有回報(bào)；若我正確，鏈上將見(jiàn)證結(jié)果。

P.S. 我與這些協(xié)議無(wú)任何關(guān)聯(lián)，也未收取任何報(bào)酬。請(qǐng)獨(dú)立研究（DYOR）。

原文鏈接

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投資Memecoin賺錢秘籍：Solana龍頭策略與時(shí)間價(jià)值解析

idea2003 — Wed, 28 May 2025 01:54:22 +0000

Web3 101播客：深潮 TechFlow播出日期：2025 年 5 月 24 日

主播：劉鋒，BODL Ventures 合伙人，前鏈聞總編輯；熊浩珺 Jack，idea2003 BlockBeats 副主編，《Web3 無(wú)名說(shuō)》主播

嘉賓：匹馬，Continue Capital 聯(lián)合創(chuàng)始人

Cosmos Meme 反思：流動(dòng)性的虹吸效應(yīng)和馬太效應(yīng)

劉鋒：作為 OG，您曾經(jīng)在公鏈、DeFi 領(lǐng)域擁有亮眼成就，但在如今的 Crypto 投資世界里面，OG 感覺(jué)是一個(gè)罵人的詞，現(xiàn)在最牛的是 P 小將變成 P 元帥的故事，您怎么看這種趨勢(shì)？

匹馬：我算是 Memecoin 比較資深的參與者，一方面這輪周期我在 Solana 上的耕耘比較多，Solana 所有的 Memecoin，包括最早的 BONK、WIF、BOME、POP CAT，到后來(lái)的 GOAT 等，以及大量被優(yōu)勝劣汰的項(xiàng)目我都有參與。當(dāng)時(shí)，我們想當(dāng)然的認(rèn)為 Solana Meme 復(fù)蘇，其他公鏈肯定也會(huì)有一定復(fù)蘇，所以在 Solana 布局了 BONK 之后，去 Cosmos 和 Avalanche 等生態(tài)尋找類似 Memecoin 去布局，在當(dāng)時(shí)的我看來(lái)是比較嚴(yán)絲合縫的邏輯。但我忽略了流動(dòng)性的虹吸效應(yīng)和馬太效應(yīng)，在第一波你參與進(jìn)去之后其實(shí)就已經(jīng)結(jié)束了，你認(rèn)為它還有第二波、第三波，但其實(shí)它在初期的一個(gè)反彈階段就完成了它的歷史使命，剩余的主流資金關(guān)注度都會(huì)回到當(dāng)時(shí)以 Solana 為主的一些鏈上生態(tài)。

我之前分享過(guò)，Memecoin 大概占公鏈?zhǔn)兄档?1% 到 3%，極端狀態(tài)下可能到 5%。當(dāng)時(shí)我做了很多觀察和統(tǒng)計(jì)并得出結(jié)論，最頂尖的 Memecoin 在一定的時(shí)間段占當(dāng)時(shí)公鏈?zhǔn)兄档?1% 到 5%，這區(qū)間有幾個(gè)出格案例，比如 DOGE 和 SHIB，但我把它們剔除了。后來(lái)隨著幣圈的發(fā)展，你會(huì)發(fā)現(xiàn) Solana 完全不適應(yīng)這個(gè)體系，它有大量前仆后繼的 Memecoin 涌現(xiàn)，呈現(xiàn)出與其他生態(tài)完全不一樣的氛圍。這完全是由 Solana 的散戶來(lái)決定的，Solana 是一個(gè)以散戶為核心的一個(gè)市場(chǎng)，這決定了 Solana 生態(tài)誕生很多容易給散戶帶來(lái)情緒化、波動(dòng)化以及高度市場(chǎng)化的賽道跟領(lǐng)域。

我一方面是為了觀察整個(gè) Solana 的生態(tài)，另一方面對(duì)于 Memecoin 這種既有流動(dòng)性、參與度、廣泛用戶群體，且相對(duì)來(lái)說(shuō)不是那么主流的賽道，我也愿意積極參與。在 Memecoin 這場(chǎng)行為金融學(xué)盛宴中，怎么才能掙錢？

劉鋒：如果想投資 Memecoin，怎么才能掙錢？這是個(gè)特別粗暴的問(wèn)題。

匹馬：我基本上 90% 的 Memecoin 在 Solana 上，甚至更高，不會(huì)去關(guān)注其他任何一條鏈上的其他幣種。這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)給你演化出一條最優(yōu)解，你只是在這條最優(yōu)解上去尋找第二備選。尋找第二備選的核心原因是你在最優(yōu)解上沒(méi)有拿到一種結(jié)果，或者說(shuō)并沒(méi)有參與進(jìn)來(lái)，你只是去尋找那種補(bǔ)漲，而這非常容易讓人陷入投資陷阱。你會(huì)發(fā)現(xiàn)一旦等你進(jìn)去，它要么就不漲，要么在漲跌之間把你折磨的體無(wú)完膚。另一個(gè)核心在于很難落袋，你會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng) Solana 頭部 Meme 回撤 30%，你的 200% 利潤(rùn)已經(jīng)沒(méi)了，回撤非?？?。所以我在任何投資體系中基本上不會(huì)追求最終的落袋為安。我個(gè)人認(rèn)為你要妄圖去躲避整個(gè)市場(chǎng)從牛到熊的第一刀是非常困難的一件事情。

Crypto 是 7 X 24 小時(shí)的，你無(wú)法做到實(shí)時(shí)盯著所有行情波動(dòng)，這就注定意味著浮盈容易落袋難。龍頭的作用在于它可以讓你有二次的摸高點(diǎn)的機(jī)會(huì)，去給你一個(gè)了結(jié)獲利的嘗試，所以基本上只關(guān)注龍頭就好。第二就是我認(rèn)為大家在投 Memecoin 的時(shí)候，很多時(shí)候注重一種短平快，其實(shí)從我個(gè)人拿到大結(jié)果的經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，短平快可能不太適合中型以上的投資者，除非你的體量特別小。短平快的參與者往往只是被短期注意力吸引，并沒(méi)有考慮 Memecoin 的核心運(yùn)行邏輯。

將 Memecoin 拆分成橫軸跟縱軸，x 軸為時(shí)間。y 軸為市值，你會(huì)發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)的 Memecoin 的市值是跟時(shí)間是成正比的，時(shí)間是一個(gè)非常重要的觀念，除了 BOME、TRUMP 等極個(gè)別案例之外，所有的現(xiàn)行的 10 億美元以上的 Memecoin 運(yùn)行基本都在半年以上，少了時(shí)間的因素，很多的假設(shè)都是不成立。我覺(jué)得 Memecoin 在很多時(shí)候是一場(chǎng)行為金融學(xué)的盛宴。

行為金融學(xué)的一個(gè)奠基人叫理查德 · 塞勒，也是一名諾貝爾獎(jiǎng)獲得者，他把原來(lái)投資體系分成兩種，一種是儲(chǔ)蓄賬戶，另一種是娛樂(lè)賬戶，整個(gè) Memecoin 有很強(qiáng)的娛樂(lè)賬戶屬性和功能。丹尼爾 · 卡尼曼之前也寫(xiě)過(guò)一個(gè)非常有名的思考，他把人基本上劃分為兩種系統(tǒng)：系統(tǒng)一是需要思考的、講究邏輯的、理性的，需要消耗大量精力；系統(tǒng)二是簡(jiǎn)單、直接、快速的，不需要消耗太多精力。反射到 Crypto 領(lǐng)域，Memecoin 完美與系統(tǒng)二相容，快速有效、高波動(dòng)，滿足我們一些 FOMO 的情緒化以及資金化的運(yùn)作。

前兩個(gè)周刷到一篇論文，說(shuō)一個(gè)人的投資決策過(guò)程可能不會(huì)超過(guò) 6 分鐘，現(xiàn)在在 Memecoin 甚至是 6 秒鐘，這跟我們很多投資決策非常像，我其實(shí)有很多投資決策是非常沖動(dòng)的，當(dāng)然我沖動(dòng)是因?yàn)槲野迅?Beta 或者說(shuō)是儲(chǔ)蓄賬戶已經(jīng)思考清楚安排好了，我才有大量的時(shí)間跟精力在 Alpha 市場(chǎng)尋找更多可能性。

行為金融學(xué)對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)一個(gè)非常重要的挑戰(zhàn)是，每個(gè)人都是非理性，你認(rèn)為的理性只是活在你自己的信息繭房之中，人活在巨大的噪音之中，且大部分的人是沒(méi)有辨別噪音的能力。綜合下來(lái)我是覺(jué)得 Memecoin 是對(duì)行為金融學(xué)的極大發(fā)展，如果我們后期再有行為金融學(xué)相關(guān)理論體系的發(fā)展，其實(shí)完全可以把 Memecoin 的一些數(shù)據(jù)拿過(guò)來(lái)作為研究樣本。

靈魂三問(wèn)：敢買嗎？買了敢重倉(cāng)嗎？下跌時(shí)拿得住嗎？

劉鋒：從過(guò)去幾個(gè)周期里，我們學(xué)習(xí)你寫(xiě)的嚴(yán)絲合縫的投資邏輯，到今天我們可能是只看波動(dòng)率，只看 Meme 的社會(huì)共識(shí)能否快速的把流動(dòng)性吸引過(guò)來(lái)。你覺(jué)得這種情況可以持續(xù)嗎？

匹馬：其實(shí)很多投資之所以難，是因?yàn)闀r(shí)代在變化，投資者的結(jié)構(gòu)、投資的年齡段以及投資者的收入水平都在變化。我首先說(shuō)結(jié)論，Memecoin 一定會(huì)持續(xù)的發(fā)展，這并不只在 Crypto 里。在我的體系里，Crypto 領(lǐng)域不是一個(gè)單獨(dú)的市場(chǎng)，它跟世界發(fā)展是完全相關(guān)且同步的。

沒(méi)趕上時(shí)代紅利的人、大量的失業(yè)的人、被全球化淘汰掉的人以及被階層固化沒(méi)有方向和投資機(jī)會(huì)的人，他們用一種逆反心理，拒絕將大量選票投給那些精英人設(shè)，不管是美國(guó)的關(guān)稅的也好，歐洲的新民族主義崛起，包括澳大利亞右側(cè)保守主義的崛起，全球都是在進(jìn)行一股新民族主義浪潮。這種趨勢(shì)在現(xiàn)實(shí)生活中的映射，就濃縮成了 All in、一把梭等口號(hào)，這樣的趨勢(shì)不僅僅只是在 Crypto 領(lǐng)域，而是全球。

我認(rèn)為民族主義的崛起給 Memecoin 市場(chǎng)以及其他的小眾市場(chǎng)、投機(jī)市場(chǎng)注入了很大力量，這部分力量會(huì)隨著 AI、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的發(fā)展，給傳統(tǒng)金融市場(chǎng)造成很大的沖擊。你關(guān)注 P 小將是因?yàn)樗麕?lái)了大量的籌碼及結(jié)果，這個(gè)是最具有沖擊力、傳播性和抓人眼球的，我自己會(huì)避免分享實(shí)操圖，但其他大量 Twitter 用戶反而會(huì)利用它獲得巨大曝光。

另一方面，我們現(xiàn)在講究信息平權(quán)。人的注意力是非常有限的，當(dāng)你的注意力大量的去關(guān)注 P 小將的時(shí)候，你一定不會(huì)對(duì)理論體系去做深入的研究，核心就又回到了老三樣：你敢買嗎？買了你敢重倉(cāng)嗎？重倉(cāng)下跌的時(shí)候你能拿得住嗎？很多時(shí)候，你只獲得了結(jié)果，但沒(méi)有獲得結(jié)果背后的決策思維過(guò)程，所以你哪怕知道了結(jié)果，也依然不會(huì)買、不敢買、沒(méi)有重倉(cāng)買，也不會(huì)一直拿著。

隨著孤獨(dú)社會(huì)的到來(lái)，對(duì)于小眾賽道而言賣需求比賣產(chǎn)品更具吸引力。Crypto 領(lǐng)域什么是需求？即心理認(rèn)同感，持有 Memecoin 的用戶形成一個(gè)小團(tuán)體及社區(qū)，帶來(lái)很強(qiáng)的心理認(rèn)同，且這個(gè)極度認(rèn)同的社區(qū)只會(huì)自我強(qiáng)化。但非常可惜的是，Pump 已經(jīng)發(fā)射了 100 多萬(wàn)個(gè) Memecoin，但是活下來(lái)的屈指可數(shù)。這種過(guò)度參與又過(guò)度拿不到結(jié)果的狀態(tài)，就會(huì)形成非常逆反的局面：看到了別人拿到了很好的結(jié)果會(huì)對(duì)自己造成很大的刺激，從而更勤奮，在錯(cuò)誤的選擇上進(jìn)一步錯(cuò)，然后更影響心態(tài)，無(wú)法專注于分析總結(jié)，就更拿不好給到結(jié)果，非常惡性的循環(huán)。

Memecoin 是一種非常有意思的社會(huì)現(xiàn)象，只是觀察的人越來(lái)越少。

更關(guān)注 Meme 基礎(chǔ)設(shè)施：哪些 LaunchPad 值得研究？

Jack：很多 Meme 就算翻 100 倍可能也不會(huì)帶來(lái)特別大的結(jié)果。那您頻繁參與中小型 Meme 的目的是什么呢？

匹馬：這是一種市場(chǎng)參與度的水溫，我需要參與市場(chǎng)最具有流動(dòng)性、散戶最多的市場(chǎng)。我討論 Memecoin，并不是說(shuō) Memecoin 能給我?guī)?lái)什么樣的結(jié)果，對(duì)我們投資來(lái)說(shuō)，我可能更關(guān)注的是 Memecoin 基礎(chǔ)設(shè)施，比如 DEX、LaunchPad 等，這是完全不同的兩種體系，你可以理解成左手 Beta，右手 Alpha。對(duì)我來(lái)說(shuō)，在我 Beta 工作已經(jīng)非常扎實(shí)的前提下，我才分出一些時(shí)間和精力在 Memecoin 市場(chǎng)上做投資，來(lái)感受市場(chǎng)動(dòng)向。

Crypto 領(lǐng)域最好的一點(diǎn)是你可以用很細(xì)微的一些觀察來(lái)感受全球資本市場(chǎng)的流動(dòng)。所有的 Memecoin 都?xì)w零了，對(duì)我們來(lái)說(shuō)沒(méi)有什么太重大的損失。但是 Memecoin 每次行情跟其他投資市場(chǎng)是有映射和關(guān)聯(lián)的，只是大部分人對(duì)此沒(méi)什么感觸。我們要考慮全球資本的配置，這些標(biāo)的只是服務(wù)于我的核心的 Beta 的選擇，所以對(duì) Memecoin 的參與只是來(lái)印證一些邏輯，讓我們?nèi)?duì) Beta 的一些核心標(biāo)的進(jìn)行更合理的評(píng)估。

劉鋒：我其實(shí)理解你這個(gè)邏輯，之前你分享的 Meme 投資邏輯，為什么只想去在大市值的 Meme 上面獲得真正的收益？這跟你的體量相關(guān)，跟很多人所謂的通過(guò)投資 Meme 改命的邏輯是完全不同的?？赡苌糁幌胫v Alpha，但對(duì)你來(lái)說(shuō) Beta 更重要。這個(gè)時(shí)代其實(shí)是 Memecoin 的時(shí)代，Meme 已經(jīng)是時(shí)代之音，我們不應(yīng)該否認(rèn)它，應(yīng)該接受它。那在這種情況下我們可以看看 Beta，看看已經(jīng)經(jīng)歷好幾代演進(jìn)的 Meme 發(fā)射平臺(tái)，能不能介紹一下哪些是你能看上眼的、你覺(jué)得還值得研究的運(yùn)營(yíng)發(fā)射平臺(tái)？

匹馬：最映入眼簾的還是 Pump.fun（下稱 Pump），其實(shí)他們并沒(méi)有多少創(chuàng)新，但 Crypto 最核心的商業(yè)模式是交易費(fèi)，你能從這個(gè)商業(yè)模式中占領(lǐng)多少市場(chǎng)份額，你就有多少的現(xiàn)金流，我就可以給你多少的估值。Pump 滿足了資產(chǎn)發(fā)行的需要，這個(gè)產(chǎn)品融合 Memecoin 的巨大需求里，雙方就會(huì)一拍即合，有無(wú)窮多的供應(yīng)量，有無(wú)限多的對(duì)超高倍數(shù)的散戶的無(wú)形的追求，所以你會(huì)看到資產(chǎn)發(fā)行平臺(tái)會(huì)雨后春筍般涌現(xiàn)。

消費(fèi)者散戶在 Crypto 領(lǐng)域是高度金融化的一批人，極具風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，他們有高度的博弈沖動(dòng)，你要針對(duì)他們這種沖動(dòng)來(lái)設(shè)計(jì)出產(chǎn)品。散戶在什么地方花錢？只有在交易費(fèi)上，他們寧可多給你手續(xù)費(fèi)，也妄圖去打中 Memecoin。他又不是傻子，他為什么付那么高的 MEV 優(yōu)先費(fèi)？因?yàn)樗X(jué)得收益能能覆蓋掉成本。

我們對(duì) Crypto 散戶的定位就是一群極度金融化的群體，我們推出所有的產(chǎn)品都要圍繞他們的需求，這就是 Pump.fun 成功的重要因素之一，包括后來(lái)做 AI 的 Virtuals，也是一個(gè) LaunchPad。二者同樣的都是滿足對(duì)資產(chǎn)發(fā)行的強(qiáng)烈的需求，所以我們觀察這種發(fā)射平臺(tái)是一種非常好的投資標(biāo)的。

Memecoin 可以死一千個(gè)、一萬(wàn)個(gè)，還會(huì)有前仆后繼的 Memecoin 崛起，但是一個(gè)好的發(fā)射平臺(tái)可以讓你的資金固化下來(lái)，可以獲利，可以真正的躺贏，在捕獲整個(gè) Memecoin 運(yùn)行趨勢(shì)或潮流中做最大的價(jià)值捕獲。

發(fā)射平臺(tái)和公鏈：吸引開(kāi)發(fā)者是核心

Jack：那比如說(shuō) Virtuals 現(xiàn)在來(lái)到了 Solana 上，您是否覺(jué)得現(xiàn)在已經(jīng)晚了？機(jī)會(huì)只有一次？

匹馬：所有發(fā)射平臺(tái)，你要理解它的供給和需求。誰(shuí)來(lái)作為發(fā)射平臺(tái)的供給方？這個(gè)是很重要的一個(gè)因素。Pump 的供給方是很多匿名的，Virtuals 是有一定的選擇，但當(dāng)然也是匿名的，所以你去看任何一個(gè)發(fā)射平臺(tái)的好壞，應(yīng)該密切關(guān)注營(yíng)收。

對(duì)于發(fā)射平臺(tái)，我的評(píng)估體系跟 DEX 是一模一樣的，其實(shí)另一種程度上來(lái)說(shuō)，發(fā)射平臺(tái)跟公鏈也有一點(diǎn)像的，只是大家沒(méi)有把兩者上升到一個(gè)層面。作為一個(gè)發(fā)射平臺(tái)，核心能力在于如何吸引開(kāi)發(fā)者，這跟公鏈邏輯一模一樣，開(kāi)發(fā)者為什么要去 A 而不去 B？這個(gè)是非常值得深入思考的事情，這是決定未來(lái)發(fā)射平臺(tái)以及公鏈走向最重要問(wèn)題。

因?yàn)榉?wù)的體驗(yàn)端被大量散戶占據(jù)，所以我們通常認(rèn)為發(fā)射平臺(tái)包括公鏈?zhǔn)且粋€(gè) to C 市場(chǎng)，但其實(shí)在我看來(lái)他們是一個(gè) to B 市場(chǎng)，如果沒(méi)有好的資產(chǎn)，沒(méi)有好的開(kāi)發(fā)者進(jìn)入，你這個(gè)公鏈/發(fā)射平臺(tái)是永遠(yuǎn)做不起來(lái)的。公鏈跟發(fā)射平臺(tái)，最重要的是未來(lái)的現(xiàn)金流收入，這靠的是不斷的交易量，而交易量靠的是不斷豐富的品種，因此如何把優(yōu)秀的開(kāi)發(fā)者吸引到你的發(fā)射平臺(tái)是最核心的。

攻克散戶其實(shí)非常容易，只要有好的資產(chǎn)，散戶聞著味兒就來(lái)了。當(dāng)然，不管是公鏈還是發(fā)射平臺(tái)很多時(shí)候也考驗(yàn)市場(chǎng)營(yíng)銷的一些手段跟方法，但如果沒(méi)有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，發(fā)射平臺(tái)或公鏈?zhǔn)呛茈y做的持久的。

Believe 的獨(dú)特市場(chǎng)定位

匹馬：我覺(jué)得 Believe 進(jìn)入市場(chǎng)的戰(zhàn)略是對(duì)的。APP 開(kāi)發(fā)者存在大量融資的需求，但他們幾乎不會(huì)拿到融資。Believe 的供應(yīng)端是獨(dú)立開(kāi)發(fā)者，他們每年開(kāi)發(fā)大量 APP，希望實(shí)現(xiàn) APP 的正向現(xiàn)金流，但沒(méi)有合適的渠道來(lái)把 APP 進(jìn)行貨幣化融資。

如果市場(chǎng)小眾，就無(wú)法做到十億、百億的市值。Believe 聚焦的就是這批獨(dú)立開(kāi)發(fā)者，或者說(shuō)想去嘗試一些新的領(lǐng)域跟新的方向。Crypto 散戶投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、容忍度都是非常高的，最核心的是它市值非常低，這早就了實(shí)現(xiàn)了百倍、千倍的可能性。

Believe 直接借鑒了其他發(fā)射平臺(tái)的一些經(jīng)驗(yàn)，即跟這些開(kāi)發(fā)者費(fèi)用共享，這非常好，在冷啟動(dòng)階段就實(shí)現(xiàn)了獨(dú)立開(kāi)發(fā)者的正向現(xiàn)金流。在傳統(tǒng)領(lǐng)域，做 APP 需要很多人做包括開(kāi)發(fā)、營(yíng)銷等大量工作，但在 Crypto 里只是做了一個(gè)產(chǎn)品，這個(gè)產(chǎn)品能不能成功不重要，但一旦發(fā)射成功就能夠短短的一周之內(nèi)分到幾十萬(wàn)美元的現(xiàn)金流，這對(duì)于獨(dú)立開(kāi)發(fā)者來(lái)說(shuō)是非?？捎^的一筆收入，一旦有了這種正向的現(xiàn)金流，他們就可以繼續(xù)打磨產(chǎn)品、拓展市場(chǎng)以及服務(wù)用戶。

這其實(shí)也解釋了這種模式為什么叫互聯(lián)網(wǎng)資本市場(chǎng)，它滿足了大量的小型開(kāi)發(fā)者及小微企業(yè)融資難的強(qiáng)烈需求，釋放了供給端，并且非常符合趨勢(shì)的是，隨著 AI 的到來(lái)，獨(dú)立開(kāi)發(fā)者一個(gè)人單槍匹馬就能干出非常好的年化營(yíng)收，你的推廣運(yùn)營(yíng)完全就可以借助 TikTok、 Twitter 去進(jìn)行病毒式的傳播。

但你說(shuō) Believe 上平臺(tái)有沒(méi)有可能涌現(xiàn)出非常大、非常好的企業(yè)？我其實(shí)是沒(méi)信心的，我對(duì)此抱觀察態(tài)度，但我非常相信的是 Believe 非常好的解決了利基市場(chǎng)，這個(gè)利基市場(chǎng)服務(wù)于小范圍，服務(wù)于特定人群，服務(wù)于非常有針對(duì)性的客戶。他們賺的是這部分錢，就是說(shuō)他們可以不需要做大，但他們有他們的市場(chǎng)。

另外 Believe 讓我印象深刻的一點(diǎn)在于他們的精心策劃與包裝，他們的頁(yè)面設(shè)計(jì)就比較精心，此外他們有重點(diǎn)推出一些項(xiàng)目跟活動(dòng)，他們?cè)噲D講一個(gè)故事，除了 Crypto 領(lǐng)域，他們還可以去聯(lián)動(dòng)其他市場(chǎng)利基人群，這些傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)發(fā)者不熟悉加密，這個(gè)過(guò)程一定跟第一波 AI 行情一樣，我個(gè)人覺(jué)得會(huì)死掉成千上萬(wàn)個(gè)這樣的項(xiàng)目，這是一個(gè)熟悉及適應(yīng)的過(guò)程，我們慢慢觀察。

劉鋒：你是非常認(rèn)可的 Believe 的邏輯和他自己的自身定位，它更像一個(gè)實(shí)用的應(yīng)用的發(fā)射平臺(tái)?，F(xiàn)在所有的發(fā)射資產(chǎn)都是 Meme 化，Believe 有可能出現(xiàn)一批可用的應(yīng)用。

匹馬：希望吧哈哈。

更新：在本期播客發(fā)布之前，Believe 團(tuán)隊(duì)宣布將暫停 Launchcoin 自動(dòng)發(fā)幣功能，將由人工審核并添加已驗(yàn)證標(biāo)簽。我們?cè)俅握?qǐng)匹馬點(diǎn)評(píng)這個(gè)變化。匹馬的看法是：「審核制一般都比較傻；permissionless 才是王道」。顯然他不喜歡這個(gè)改變。

劉鋒：我們最近也是把 Believe 上面的正在出現(xiàn)的一些應(yīng)用，或者正在發(fā)射的一些資產(chǎn)都拉出來(lái)看看，應(yīng)該我手里面有個(gè)表，差不多應(yīng)該是五六十個(gè)。我也是在想，如果只是 Meme 化的這個(gè)東西，其實(shí)已經(jīng)太抽象了這個(gè)事件，但是如果有真的有應(yīng)用出來(lái)，說(shuō)不定這會(huì)是一個(gè)不一樣的東西，包括像 Dingaling 在推的發(fā)射平臺(tái)，它的優(yōu)勢(shì)在于代幣設(shè)計(jì)比較獨(dú)特，可只有代幣設(shè)計(jì)，我覺(jué)得很難在市場(chǎng)上占領(lǐng)自己的位置，因?yàn)?Virtuals 的代幣設(shè)計(jì)已經(jīng)挺極致了。

匹馬：這個(gè)重點(diǎn)是要有人，如何把開(kāi)發(fā)者忽悠到你的發(fā)射平臺(tái)來(lái)，這是非常關(guān)鍵的事情。

交易量：發(fā)射平臺(tái)唯一評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)

匹馬：評(píng)估 LaunchPad 的唯一標(biāo)準(zhǔn)就是交易量，交易量代表核心盈收。如果想不清楚這個(gè)底層邏輯，Pump 出來(lái)的時(shí)候你也不會(huì)投資的。你現(xiàn)在看到了結(jié)果，Pump 已經(jīng)賺到了 7 億美元，那 Pump 估值多少合理？正常邏輯下，20 倍 PE 的 140 億美元估值也合理，如果考慮到波動(dòng)性太高，Memecoin 不持久，10 倍 PE 下的 70 億美元估值也行，甚至 5 倍 PE 下 35 億美元估值也行，這個(gè)問(wèn)題的核心在于：投資到底投的是什么？它是投的一種對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)。所以你去考慮 LaunchPad 的時(shí)候，并不在于這個(gè)平臺(tái)現(xiàn)在是 1 億、2 億還是 10 億，而是說(shuō)未來(lái)這個(gè)平臺(tái)的營(yíng)收能不能持續(xù)的擴(kuò)大，這個(gè)其實(shí)是跟股市投資邏輯是完全套用的。

Crypto AI：以投資收益結(jié)果為導(dǎo)向

劉鋒：在這里必須得讓你做一個(gè)披露，Believe 你投了，對(duì)吧？匹馬：對(duì)。劉鋒：這個(gè)信息披露還是蠻重要的，聽(tīng)眾也可以覺(jué)得匹馬投了這個(gè)項(xiàng)目，所以他才會(huì)對(duì)這個(gè)項(xiàng)目看得非常高，所以如果作為投資來(lái)看的話，我覺(jué)得大家還是要自己做研究，對(duì)自己負(fù)責(zé)任。除了 Meme 之外，AI Agent 您還看嗎？

匹馬：現(xiàn)在整個(gè) AI 賽道基本上都是以結(jié)果為導(dǎo)向，就是投資收益為導(dǎo)向。對(duì) Crypto AI 領(lǐng)域，我們覺(jué)得所有的這些基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資好像都是在重復(fù)的借鑒互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的一些 AI 的技術(shù)，所以我們覺(jué)得它不是特別有很深的護(hù)城河，并沒(méi)有什么自己獨(dú)到的特色，所以基本上我們都會(huì)以結(jié)果為導(dǎo)向，就是你能幫助我做交易或者說(shuō)是做增加我營(yíng)收。AI 跟社交媒體的結(jié)合可能更具有利潤(rùn)爆發(fā)點(diǎn)。

劉鋒：聽(tīng)起來(lái)你們對(duì) Crypto AI 或者 Crypto 的 AI agent 并不是很有信心？

匹馬：一方面，我認(rèn)為他們的很多核心的技術(shù)基本上都來(lái)自于傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的領(lǐng)域，另一方面，要尋找自己的商業(yè)模式，Pump 作為應(yīng)用端崛起的代表是一個(gè)很重要的一個(gè)，我們會(huì)傾向于看更多的應(yīng)用端的一些生態(tài)。應(yīng)用端生態(tài)，我首先要知道付費(fèi)的用戶群在哪里？除了資產(chǎn)發(fā)行和交易之外，很多應(yīng)用端的項(xiàng)目最后都沒(méi)有跑出來(lái)，因?yàn)閷?shí)現(xiàn)不了正向的現(xiàn)金流，比如游戲，你能告訴我一個(gè)游戲端實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的每年 3 億、5 億美元的收入嗎？沒(méi)有。

劉鋒：在現(xiàn)實(shí)世界的游戲，這是肯定可以的，但在 Crypto 顯然只能靠賣幣獲得這樣的收益。

匹馬：對(duì)，因?yàn)?Crypto 用戶的獨(dú)特性，對(duì)于 Crypto 游戲，玩家會(huì)覺(jué)得你讓我付費(fèi)，我沒(méi)聽(tīng)錯(cuò)吧？沒(méi)有任何人氪金，但是游戲最主要的商業(yè)邏輯就是氪金。因此在應(yīng)用領(lǐng)域還是以營(yíng)收為主。哪里產(chǎn)生的營(yíng)收？營(yíng)收產(chǎn)生的質(zhì)量的高低？營(yíng)收產(chǎn)生的可持續(xù)性？這都是我們非常關(guān)注一些點(diǎn)，以結(jié)果為導(dǎo)向。

劉鋒：所以可以說(shuō)你現(xiàn)在的投資邏輯非常的清晰，就是不要跟我講趨勢(shì)畫(huà)大餅，我要的就是你真正能夠拿出成績(jī)，能夠自己造血，能夠有真的用戶。

匹馬：對(duì)的，因?yàn)闀r(shí)代在發(fā)展，創(chuàng)新也在演變，宏觀的利率環(huán)境也在變化，全球化的發(fā)展邏輯也在變化。我覺(jué)得很多東西你不能一成不變。

看好接下來(lái) Crypto 的發(fā)展

劉鋒：你講的這個(gè)幣圈好像還真不是我們熟悉的幣圈。

匹馬：其實(shí)我是覺(jué)得我非?？春媒酉聛?lái)幣圈的發(fā)展。很多邏輯都是圍繞交易發(fā)生，如果能更好地滿足全球化用戶的交易體驗(yàn)，不管是發(fā)射平臺(tái)還是 DEX，還是傳統(tǒng)的交易平臺(tái)，以及打狗軟件，這些產(chǎn)品既有市場(chǎng)化，又有需求，又有用戶，客戶愿意為你這個(gè)產(chǎn)品去買單。

美國(guó)立法慢慢已經(jīng)合法、合規(guī)化了，會(huì)有大量的錢來(lái)到鏈上。穩(wěn)定幣現(xiàn)在才 2000 億美元，未來(lái)兩三年、三五年的時(shí)間，穩(wěn)定幣或?qū)⒊掷m(xù)干到 1 萬(wàn)億美元，到了這種體量，它會(huì)呈現(xiàn)出一種 24 小時(shí)的交易跟運(yùn)轉(zhuǎn)。交易的賽道能延伸出特別多又特別巨大的市場(chǎng)空間，所以我對(duì)鏈上 DeFi 或者鏈上互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)的產(chǎn)品非常期待。

另外整個(gè) Crypto 領(lǐng)域最核心的商業(yè)模式就是交易費(fèi)。再實(shí)現(xiàn)交易費(fèi)的回補(bǔ)后，企業(yè)端回補(bǔ)公司端，公司拿到錢后繼續(xù)正向的擴(kuò)大用戶群體，結(jié)合 Crypto 社區(qū)的宗教性，是非常有可能在一些我們接觸不到的一些細(xì)分領(lǐng)域獲得一定的市場(chǎng)成長(zhǎng)跟空間的。這個(gè)其實(shí)是我看到的一種非常好的能行之有效的運(yùn)行的邏輯，就是你不需要通過(guò)賣代幣來(lái)維持現(xiàn)金流，你只需要讓大家多交易，你能實(shí)現(xiàn)日均一億美元的交易量，你拿到可能 100 萬(wàn)美元收益，你完全可以去擴(kuò)大你的覆蓋面已實(shí)現(xiàn)更高收益。

當(dāng)然它存在一些問(wèn)題，比如一旦到了套利，或者產(chǎn)品沒(méi)有獲得除交易之外的正向信息流之后，可能就走向坍塌，但是這個(gè)不重要，重要的是我們看到了一種非常好的啟動(dòng)方式，就是用交易費(fèi)去支撐企業(yè)初期階段的成長(zhǎng)，這也非常符合 Crypto 投資特性。

劉鋒：你還是那么意氣風(fēng)發(fā)，謝謝你這段的充值信仰。

匹馬：我只是看到一種可能。

公鏈核心在 Gas 費(fèi)和 MEV 費(fèi)

Jack：其實(shí)我還有個(gè)困惑，剛才提到未來(lái)可能隨著穩(wěn)定幣的發(fā)展，更多的資金流到鏈上，但是有沒(méi)有可能這些流到鏈上的資金全部都是停留在穩(wěn)定幣的狀態(tài)，交易也是通過(guò)穩(wěn)定幣來(lái)計(jì)價(jià)和錨定，它不會(huì)再去用到鏈的這一層原生的資產(chǎn)，比如說(shuō) ETH 或者是 Solana，獲取利潤(rùn)的平臺(tái)就是停留在 Pump 這個(gè)應(yīng)用端這一層，底層的這個(gè)鏈似乎它還是停留在一個(gè)賣幣的一個(gè)模式，它把幣賣給或者說(shuō)發(fā)給節(jié)點(diǎn)，然后節(jié)點(diǎn)再賣給市場(chǎng)，然后它底層的這個(gè)幣好像就再也沒(méi)有手續(xù)費(fèi)的這一層自我造血的能力了。如此一來(lái)，盡管就這個(gè)行業(yè)可能確實(shí)有很多錢，但是好像對(duì)底層的 Token 好像也沒(méi)有太大的幫助。

匹馬：公鏈的核心在 Gas 費(fèi)以及慢慢發(fā)展的 MEV。Gas 費(fèi)是你做每一筆動(dòng)作都需要付出的費(fèi)用，你可以理解成你在一個(gè)時(shí)間段對(duì)一條公鏈的帶寬存儲(chǔ)或者計(jì)算資源的一種成本支出，這是你不得不付費(fèi)的地方，你不得不付費(fèi)意味著這是非常好的一種商業(yè)模式跟投資體系邏輯。大量的穩(wěn)定幣來(lái)到鏈上，它不管接入哪一條鏈，它一定會(huì)有流動(dòng)的需求，一定會(huì)有交易的需求。資產(chǎn)上鏈?zhǔn)侨f(wàn)事萬(wàn)物的資產(chǎn)上鏈，Token 化是一個(gè)非常大的趨勢(shì)。因?yàn)樗哂蟹浅８叩耐该鞫燃办`活性，還有 24 小時(shí)不間斷特征。

你要更深層的去理解到底什么是鏈上納斯達(dá)克？就是發(fā)行資產(chǎn)跟交易資產(chǎn)，這個(gè)是你的源泉。當(dāng)你進(jìn)來(lái)那么多資金之后，你可以去看一下波特的營(yíng)收，他們的營(yíng)收非常的穩(wěn)定，波特維持在百億營(yíng)收，是因?yàn)樗蟹€(wěn)定幣的 Gas 費(fèi)的需求。

Jack：這一點(diǎn)我明白，但是就是現(xiàn)在能看到的趨勢(shì)，比如說(shuō)從以太坊看，它上一輪周期因?yàn)橛羞@個(gè) Gas 費(fèi)用，以及各種鏈上創(chuàng)新，不管是 NFT 還是 DeFi，確實(shí)對(duì)它的價(jià)值捕獲推動(dòng)很大，但是就是在這種應(yīng)用大量上鏈的過(guò)程當(dāng)中，它的 Gas 費(fèi)也變成它自己擴(kuò)張的一個(gè)阻礙，然后它就開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)降低 Gas 費(fèi)用的進(jìn)程，Gas 費(fèi)用不斷的降低，就發(fā)現(xiàn)盡管鏈上采用變多了，但是 Gas 收入越來(lái)越少，到最后就基本上不能靠這個(gè)去維持它自己的價(jià)值，在 Solana 上好像也能看到這樣的現(xiàn)象。

匹馬：你這個(gè)說(shuō)得非常對(duì)，所有的區(qū)塊鏈系統(tǒng)都是一種軟件，軟件會(huì)不斷迭代，如果從長(zhǎng)遠(yuǎn)的、終極的角度的世界去思考，所有公鏈的 Gas 費(fèi)的邊際成本為零，那靠什么去獲利？你可以去看 Solana 上的優(yōu)先費(fèi)，Solana 的基本費(fèi)用大概只占 1/ 3，其他的大部分都是小費(fèi)、優(yōu)先費(fèi)，為什么拉高小費(fèi)跟優(yōu)先費(fèi)？這個(gè)其實(shí)是最具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的，未來(lái)公鏈的營(yíng)收要靠小費(fèi)跟 MEV 來(lái)決斷，Solana 其實(shí)也通過(guò)這個(gè)對(duì)生態(tài)做了區(qū)分，基本費(fèi)只是普通的轉(zhuǎn)賬，就是說(shuō)轉(zhuǎn)賬的是一種費(fèi)用，其他交易又是另一種費(fèi)用。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)你圍繞交易去優(yōu)化系統(tǒng)的時(shí)候，就能在交易端占據(jù)大量的利潤(rùn)。MEV、REV 的利潤(rùn)是非常大的，在以后的發(fā)展過(guò)程中一定會(huì)遠(yuǎn)超 Gas 費(fèi)。用戶為什么付費(fèi)加速？因?yàn)樵敢馊屨歼@一個(gè)區(qū)塊，交易市場(chǎng)都是先到先得，這也是鏈上納斯達(dá)克的追求毫秒級(jí)出塊速度的原因，現(xiàn)在 Solana 是 400 毫秒，其實(shí)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。我覺(jué)得可能到 20 毫秒大概能跟傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)。在這種 REV 或者 MEV 的競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程當(dāng)中，客戶愿意付費(fèi)，這個(gè)是核心競(jìng)爭(zhēng)力?？蛻魹槭裁丛敢飧顿M(fèi)？因?yàn)榭蛻粲X(jué)得它有利可圖。誰(shuí)占據(jù)了 MEV 的大頭，誰(shuí)讓客戶更愿意付費(fèi)，這決定了企業(yè)未來(lái)核心現(xiàn)金流的一種折現(xiàn)方式。Solana 現(xiàn)在日營(yíng)收有 80% 的大比例都是小費(fèi)、優(yōu)先費(fèi)、 MEV 費(fèi)用，這已經(jīng)非常說(shuō)明問(wèn)題了。

我們要尋找更持久，更高效、更高質(zhì)量的收入。一條鏈發(fā)展的護(hù)城河是開(kāi)發(fā)者。公鏈?zhǔn)且粋€(gè)面向 B 端的市場(chǎng)，C 端不決定它的成敗。公鏈如何吸引開(kāi)發(fā)者各憑本事，對(duì)我來(lái)說(shuō)重要的是這條鏈的交易量、REV 以及開(kāi)發(fā)者，這是我看待公鏈成長(zhǎng)性及未來(lái)可塑性的重要指標(biāo)。我們現(xiàn)在盡量不會(huì)去投什么公鏈項(xiàng)目，這個(gè)大局已定，沒(méi)定的是你的倉(cāng)位。還有就是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，就像為什么不在新能源領(lǐng)域挑戰(zhàn)寧德時(shí)代，因?yàn)樯鷳B(tài)的搭建是非常難的一件事情。

劉鋒：我們可不可以認(rèn)為，在您的觀點(diǎn)里，如今公鏈?zhǔn)澜缫讶话鎴D固定，別期待有什么新功鏈來(lái)逆襲成功了？

匹馬：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)過(guò)去十幾年就誕生了字節(jié)跳動(dòng)這一家千億美元大廠，如果過(guò)去十多年風(fēng)投或二級(jí)沒(méi)有投到字節(jié)跳動(dòng)基本上不用做了，因?yàn)?55% 的利潤(rùn)都讓字節(jié)給拿走了。二八定律在哪個(gè)領(lǐng)域都存在，我們之所以對(duì)很多事物存在期望，是因?yàn)槲覀冎矣谶^(guò)去的一些邏輯。Crypto 還是有希望的，就像 Hyperliquid 在崛起，我認(rèn)為 Hyperliquid 跟 Solana 目標(biāo)一樣，都是旨在成為去中心化的納斯達(dá)克，Monad 好像也可以算。最核心的是我們學(xué)會(huì)算賬了，我們有大量的 ETF 的到來(lái)，我們面臨的是更成熟的投資者，未來(lái)在一個(gè)統(tǒng)一的賬戶里，交易的摩擦越來(lái)越小，今天買英偉達(dá)、阿里巴巴、騰訊，明天可以在同一個(gè)賬戶買比特幣 ETF 等，你買誰(shuí)就決定了誰(shuí)貴誰(shuí)便宜。核心問(wèn)題是，為什么要給到 Solana、以太坊 100、200 倍 PE？如果多輪周期下來(lái)你的營(yíng)收表現(xiàn)不及預(yù)期，那 PE 就要降。投資體系越來(lái)越成熟，但很多人沒(méi)有去思考這個(gè)問(wèn)題，重點(diǎn)要去看核心的營(yíng)收，看核心的基本面。

這個(gè)世界存在很多愿意思考的人，只是現(xiàn)在大家的注意力被極端分散化和片面化，所以會(huì)用一些簡(jiǎn)潔、抽象化語(yǔ)言表達(dá)情緒，諸如一把梭等等，這也是社會(huì)演變的一種縮影。這個(gè)世界稀缺的是獨(dú)立思考、辨別噪音能力。

Layer 2 已經(jīng)極大削弱以太坊的經(jīng)濟(jì)價(jià)值

劉鋒：我其實(shí)最后一個(gè)問(wèn)題本來(lái)是想問(wèn)你，以太坊、Solana 二選一的話，你會(huì)如何選擇？但顯然這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)不用問(wèn)了。所以，你能不能講講以太坊到底怎么讓你拋棄它了？為什么？以太坊的開(kāi)發(fā)者不行嗎？

匹馬：我認(rèn)為以太坊核心的轉(zhuǎn)變是在 2018、201語(yǔ)音：Layer 2，Layer 2 會(huì)極大的削弱以太坊的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。我其實(shí)對(duì)貨幣結(jié)算層、執(zhí)行層這些所謂的專業(yè)術(shù)語(yǔ)都有過(guò)研究，但我對(duì)它們并不感冒，因?yàn)檫@些東西最好實(shí)現(xiàn)量化，結(jié)算層結(jié)算了多少錢？Layer 1 一天能賺多少錢？Layer 語(yǔ)音：2 一拆分，OK，所有的錢都讓 Base、Arbitrum 賺了之后，它們有多少錢是上交給中央政府以太坊的？這種分成的方式是否合理？Layer 語(yǔ)音：2 地方諸侯拿到了大量的經(jīng)濟(jì)所有權(quán)之后，會(huì)不會(huì)有其他的想法尋求武裝獨(dú)立？會(huì)不會(huì)尋求更大利潤(rùn)的市場(chǎng)化的運(yùn)行？我覺(jué)得這些都是過(guò)去以太坊沒(méi)有想清楚的問(wèn)題。

我認(rèn)為所有事情都可以量化的，都可以用一定的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)講清楚。公鏈的毛利率其實(shí)非常高，要想清楚這個(gè)錢是讓誰(shuí)賺，想不清楚的話，就不知道誰(shuí)來(lái)買單，這個(gè)非常重要的一個(gè)問(wèn)題。所以我個(gè)人認(rèn)為以太坊走 Layer 語(yǔ)音：2 是一種比較錯(cuò)誤的方式，沒(méi)有很好的回饋以太坊，錢都讓 Layer 語(yǔ)音：2 地方諸侯拿走了。

結(jié)語(yǔ)

劉鋒：最后，這一集播客我也特別想送給我跟匹馬老師都認(rèn)識(shí)的一個(gè)特別好的朋友，他是匹馬的小迷弟，去年下半年離開(kāi)了我們，我們也都特別的遺憾。我想如果他在的話，這期播客他一定會(huì)特別認(rèn)真的聽(tīng)，所以我想送給他，也謝謝匹馬的分享。

Ethena USDe流通量250億目標(biāo)能否打造金融新樞紐

idea2003 — Sun, 25 May 2025 22:58:59 +0000

你是否曾想象過(guò)在過(guò)山車般劇烈波動(dòng)的加密市場(chǎng)中，穩(wěn)穩(wěn)維持一個(gè)50億美元的穩(wěn)定幣？這聽(tīng)起來(lái)如同在狂風(fēng)暴雨中吃熱面條，卻正是Ethena這家初創(chuàng)公司每天都在完成的壯舉。它以26人的精干團(tuán)隊(duì)，成功運(yùn)營(yíng)著市值50億美元的USDe穩(wěn)定幣，始終如一地錨定在1美元，同時(shí)為投資者帶來(lái)兩位數(shù)的年化收益。Ethena的秘訣究竟是什么？它又是如何計(jì)劃將USDe的流通量推向驚人的250億美元？讓我們深入探索這個(gè)加密領(lǐng)域的創(chuàng)新者，揭示其獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)管理策略和未來(lái)宏偉藍(lán)圖。

在加密世界，維持穩(wěn)定幣看似簡(jiǎn)單——1美元等于1美元，對(duì)吧？但Ethena的運(yùn)作方式遠(yuǎn)比表面復(fù)雜得多。它沒(méi)有像傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)那樣使用銀行存款作為支撐，而是構(gòu)建了一個(gè)多元化的資產(chǎn)組合，包括ETH、BTC、SOL、ETH LSTs（流動(dòng)性質(zhì)押代幣）以及價(jià)值14.4億美元的USDtb（由美國(guó)國(guó)債支持的穩(wěn)定資產(chǎn)）。這些資產(chǎn)在主要衍生品市場(chǎng)上形成持續(xù)的空頭頭寸，通過(guò)精準(zhǔn)的對(duì)沖策略，確保抵押品價(jià)格的任何波動(dòng)都能被空頭頭寸的盈虧所抵消。

想象一下，如果ETH價(jià)格上漲5%，Ethena的對(duì)沖比率出現(xiàn)偏差，可能導(dǎo)致數(shù)千萬(wàn)美元的敞口風(fēng)險(xiǎn)。更嚴(yán)峻的是，如果市場(chǎng)在凌晨3點(diǎn)突然崩盤，Ethena的風(fēng)險(xiǎn)引擎必須立即啟動(dòng)，重新平衡抵押品或平倉(cāng)。容錯(cuò)空間極小，但自2023-2024年市場(chǎng)劇烈波動(dòng)以來(lái)，Ethena始終穩(wěn)如泰山，沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)一次崩盤（無(wú)脫鉤、無(wú)保證金爆倉(cāng)、無(wú)資金短缺）。即使在Bybit黑客事件期間，Ethena依然保持償付能力，沒(méi)有任何抵押品損失。傳統(tǒng)對(duì)沖基金可能需要一整層樓的分析師和交易員來(lái)應(yīng)對(duì)這種波動(dòng)，而Ethena僅憑26人的團(tuán)隊(duì)和零失誤做到了。

Ethena的成功不僅體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)控制上，還體現(xiàn)在其高收益模式上。在市場(chǎng)看漲時(shí)，Ethena提供兩位數(shù)的年化收益率。這與Terra/LUNA的慘劇形成鮮明對(duì)比，因?yàn)镋thena的收益來(lái)源于真實(shí)的市場(chǎng)低效（質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)加上正向永續(xù)合約資金費(fèi)率等），而非鑄造代幣或不可持續(xù)的補(bǔ)貼。Ethena的Delta中性策略如何運(yùn)作？當(dāng)用戶存入1000美元的ETH，他們可以鑄造約1000美元的USDe。協(xié)議會(huì)自動(dòng)開(kāi)立一個(gè)空頭期貨頭寸。如果ETH價(jià)格下跌，空頭盈利，抵消抵押品損失；如果ETH上漲，空頭虧損，但抵押品增值。最終結(jié)果是凈美元價(jià)值保持穩(wěn)定。同時(shí)，當(dāng)永續(xù)合約市場(chǎng)在多頭方向過(guò)度杠桿化時(shí)，Ethena（持有空頭）可以收取資金費(fèi)用，從而在看漲條件下為USDe提供兩位數(shù)的APY，且無(wú)需財(cái)政補(bǔ)貼。

Ethena將這些對(duì)沖分散在Binance、Bybit、OKX甚至一些去中心化永續(xù)合約協(xié)議上，以規(guī)避單一交易所的風(fēng)險(xiǎn)和保證金限制。最近的一項(xiàng)治理提案顯示，Ethena計(jì)劃將Hyperliquid納入對(duì)沖組合，在流動(dòng)性最深的市場(chǎng)進(jìn)行空頭交易。通過(guò)分散空頭頭寸，Ethena降低了單一平臺(tái)的依賴，進(jìn)一步增強(qiáng)了穩(wěn)定性。Ethena還部署了自動(dòng)化機(jī)器人與交易團(tuán)隊(duì)協(xié)同工作，不斷重新平衡整個(gè)多平臺(tái)賬本，確保USDe無(wú)論市場(chǎng)如何劇烈波動(dòng)都能保持錨定。最后，協(xié)議采用超額抵押來(lái)應(yīng)對(duì)極端下跌，并在不安全條件下可以暫停鑄造。托管整合（Copper、Fireblocks）讓Ethena能夠?qū)崟r(shí)控制資產(chǎn)，而非將資產(chǎn)留在交易所的熱錢包中。如果交易所破產(chǎn)，Ethena可以迅速撤回抵押品，保護(hù)用戶免受單一失敗點(diǎn)的災(zāi)難。

Ethena的方法在紙面上似乎可以復(fù)制，但實(shí)際上，協(xié)議建立了強(qiáng)大的護(hù)城河，阻嚇了模仿者。一個(gè)關(guān)鍵障礙是信任和信用額度：Ethena通過(guò)與托管機(jī)構(gòu)和主要交易平臺(tái)（Binance Ceffu、OKX）的機(jī)構(gòu)交易對(duì)沖數(shù)十億資金。多數(shù)小型項(xiàng)目無(wú)法輕易進(jìn)入這些機(jī)構(gòu)，協(xié)商數(shù)百萬(wàn)美元空頭頭寸的最低交易所內(nèi)抵押化要求，這需要法律、合規(guī)和運(yùn)營(yíng)上的機(jī)構(gòu)級(jí)嚴(yán)謹(jǐn)性。同樣重要的是多平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)管理。在多個(gè)交易所分割大額對(duì)沖需要與華爾街量化交易團(tuán)隊(duì)匹敵的實(shí)時(shí)分析能力。是的，任何人都可以小規(guī)模復(fù)制delta對(duì)沖，但將規(guī)模擴(kuò)大到50億美元（并在多個(gè)平臺(tái)上全天候重新平衡巨額抵押品）是另一個(gè)級(jí)別。所需的分析、自動(dòng)化和信用關(guān)系的復(fù)雜性隨規(guī)模呈指數(shù)增長(zhǎng)，新進(jìn)入者幾乎無(wú)法一夜之間趕上Ethena的規(guī)模。

Ethena不依賴永久的免費(fèi)收益。如果永續(xù)合約資金費(fèi)率轉(zhuǎn)為負(fù)值，它會(huì)減少空頭頭寸，依靠質(zhì)押或穩(wěn)定幣收益。儲(chǔ)備基金可緩沖長(zhǎng)期負(fù)資金費(fèi)率時(shí)期，而許多高收益DeFi協(xié)議在音樂(lè)停止時(shí)紛紛崩塌。通過(guò)不在單一交易所直接持有全部抵押品，Ethena進(jìn)一步降低了交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)；相反，資產(chǎn)存儲(chǔ)在托管機(jī)構(gòu)中。如果某交易平臺(tái)不穩(wěn)定，Ethena可以迅速平倉(cāng)并將抵押品轉(zhuǎn)移到場(chǎng)外，確保災(zāi)難性失敗的風(fēng)險(xiǎn)最小。最后，Ethena在極端波動(dòng)下的表現(xiàn)鞏固了其護(hù)城河。USDe在數(shù)月的劇烈市場(chǎng)波動(dòng)中未出現(xiàn)一次脫鉤或崩盤。這種可靠性推動(dòng)了新用戶采用、上市和頂級(jí)經(jīng)紀(jì)交易（從Securitize到BlackRock和Franklin Templeton），形成了一種無(wú)法復(fù)制的信任雪球效應(yīng)。

談?wù)揹elta對(duì)沖與在數(shù)十億規(guī)模上全天候交付之間的差距，正是Ethena脫穎而出的原因。Ethena的增長(zhǎng)戰(zhàn)略依賴于一個(gè)自我強(qiáng)化的生態(tài)系統(tǒng)，其中貨幣（USDe）、網(wǎng)絡(luò)（「Converge」鏈）和交易所/流動(dòng)性聚合同時(shí)演進(jìn)。USDe率先推出，受到DeFi（Aave、Pendle、Morpho）和CeFi（Bybit、OKX）的加密原生需求的推動(dòng)。下一階段涉及iUSDe，這是一個(gè)適合銀行、基金和企業(yè)資金庫(kù)的合規(guī)版本。即使傳統(tǒng)金融（TradFi）的龐大債券市場(chǎng)只有一小部分流入U(xiǎn)SDe，也可能將穩(wěn)定幣的流通量推向250億或更多。推動(dòng)這一增長(zhǎng)的是鏈上資金費(fèi)率與傳統(tǒng)利率之間的套利。只要存在顯著的收益率差距，資金就會(huì)從低利率市場(chǎng)流向高利率市場(chǎng)，直到達(dá)到平衡。因此，USDe成為連接加密收益與宏觀基準(zhǔn)的樞紐。

與此同時(shí)，Ethena正在開(kāi)發(fā)一款基于Telegram的應(yīng)用，通過(guò)用戶友好的界面將高收益美元儲(chǔ)蓄引入普通用戶，將數(shù)億用戶引入sUSDe。在基礎(chǔ)設(shè)施方面，Converge鏈將DeFi和CeFi軌道編織在一起，每一個(gè)新整合都將為USDe的流動(dòng)性與實(shí)用性帶來(lái)循環(huán)增長(zhǎng)。值得注意的是，sUSDe的回報(bào)與實(shí)際利率呈負(fù)相關(guān)，2024年第四季度美聯(lián)儲(chǔ)降息75個(gè)基點(diǎn)時(shí)，資金收益率從約8%躍升至超過(guò)20%，凸顯了宏觀利率下降如何為Ethena的收益潛力注入動(dòng)力。這不是緩慢的階段性推進(jìn)，而是一種循環(huán)擴(kuò)張：更廣泛的采用增強(qiáng)了USDe的流動(dòng)性和收益潛力，進(jìn)而吸引更大機(jī)構(gòu)，推動(dòng)供應(yīng)進(jìn)一步增長(zhǎng)和更穩(wěn)固的錨定。

展望未來(lái)，Ethena不是第一個(gè)承諾高收益或定位為創(chuàng)新方法的穩(wěn)定幣。不同的是，它兌現(xiàn)了承諾，在市場(chǎng)最劇烈的沖擊下，USDe始終穩(wěn)穩(wěn)錨定在1美元。幕后，它像一家高水平機(jī)構(gòu)一樣運(yùn)作，短倉(cāng)永續(xù)期貨并管理質(zhì)押抵押品。然而，普通持有人體驗(yàn)到的，是一個(gè)穩(wěn)定、帶收益的美元，簡(jiǎn)單好用。從50億擴(kuò)展到250億并非易事。監(jiān)管機(jī)構(gòu)的更嚴(yán)格審查、更大交易對(duì)手敞口和潛在的流動(dòng)性緊縮可能帶來(lái)新風(fēng)險(xiǎn)。然而，Ethena的多資產(chǎn)抵押品（包括14.4億美元的USDtb）、強(qiáng)大的自動(dòng)化和穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理表明，它比大多數(shù)項(xiàng)目更有能力應(yīng)對(duì)。最終，Ethena展示了一種在驚人規(guī)模下，利用delta中性策略駕馭加密市場(chǎng)波動(dòng)的方法。它勾勒出一個(gè)未來(lái)愿景：USDe將成為每個(gè)金融領(lǐng)域的核心，從DeFi的無(wú)需許可前沿、CeFi的交易臺(tái)，到TradFi的龐大債券市場(chǎng)。

穩(wěn)定幣重塑全球貿(mào)易新格局：規(guī)避制裁與高效結(jié)算的雙重突破

idea2003 — Sun, 25 May 2025 22:58:58 +0000

穩(wěn)定幣正在重塑全球貿(mào)易格局，其影響力已超越邊緣工具范疇，成為高風(fēng)險(xiǎn)跨境商業(yè)中的核心金融基礎(chǔ)設(shè)施。盡管中國(guó)和印度對(duì)國(guó)內(nèi)加密貨幣采取限制措施，但兩國(guó)通過(guò)參與俄羅斯主導(dǎo)的穩(wěn)定幣交易，在無(wú)形中體驗(yàn)了去中心化金融的效率優(yōu)勢(shì)。全球各國(guó)政府正以多元方式應(yīng)對(duì)這一趨勢(shì)，但普遍承認(rèn)穩(wěn)定幣正在徹底改變價(jià)值跨境流動(dòng)的機(jī)制。

穩(wěn)定幣的崛起始于加密原生領(lǐng)域，最初作為個(gè)體交易者的投機(jī)工具，隨后擴(kuò)展至機(jī)構(gòu)級(jí)B2B應(yīng)用，如今已上升到國(guó)家戰(zhàn)略層面。在銀行基礎(chǔ)設(shè)施薄弱或存在資本管制的市場(chǎng)，穩(wěn)定幣成為獲取美元的關(guān)鍵渠道。企業(yè)利用USDT、USDC等穩(wěn)定幣實(shí)現(xiàn)跨境支付、供應(yīng)商結(jié)算和工資發(fā)放，尤其在新興市場(chǎng)展現(xiàn)出傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)難以企及的效率與成本優(yōu)勢(shì)。當(dāng)穩(wěn)定幣從企業(yè)級(jí)工具升級(jí)為國(guó)家貿(mào)易手段時(shí)，其戰(zhàn)略價(jià)值從單純便利性躍升至政治必要性，俄羅斯在石油貿(mào)易中的實(shí)踐正是典型案例。

俄羅斯正將USDT等穩(wěn)定幣納入與中國(guó)石油貿(mào)易體系，通過(guò)繞過(guò)西方金融中介，在制裁陰影下開(kāi)辟貿(mào)易新路徑。中國(guó)買家將人民幣兌換為穩(wěn)定幣后轉(zhuǎn)移至俄羅斯出口商，這一流程既規(guī)避了制裁風(fēng)險(xiǎn)，又實(shí)現(xiàn)了資金的高效流轉(zhuǎn)。值得注意的是，盡管中國(guó)對(duì)國(guó)內(nèi)加密貨幣嚴(yán)加管控，但在能源貿(mào)易領(lǐng)域卻表現(xiàn)出驚人的靈活態(tài)度。這種選擇性監(jiān)管策略凸顯了實(shí)用主義優(yōu)先原則——在地緣政治壓力下，維持商品供應(yīng)鏈成為首要考量。對(duì)俄羅斯和中國(guó)而言，穩(wěn)定幣結(jié)算不僅繞開(kāi)了傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)，更在美元主導(dǎo)體系外構(gòu)建了新的貿(mào)易生態(tài)。

伊朗和委內(nèi)瑞拉等受制裁國(guó)家同樣在探索穩(wěn)定幣應(yīng)用，這些案例印證了數(shù)字資產(chǎn)在政治受限環(huán)境中的商業(yè)價(jià)值。穩(wěn)定幣結(jié)算的即時(shí)性和低成本優(yōu)勢(shì)使其成為新興市場(chǎng)企業(yè)的剛需，即使制裁政策有所松動(dòng)，這種交易模式仍可能持續(xù)存在。隨著跨境貿(mào)易對(duì)價(jià)格穩(wěn)定性的要求日益提高，更多國(guó)家將重新評(píng)估穩(wěn)定幣的采用策略。

各國(guó)對(duì)穩(wěn)定幣的態(tài)度呈現(xiàn)差異化趨勢(shì)。泰國(guó)和日本積極推動(dòng)監(jiān)管框架建設(shè)，新加坡允許銀行與非銀行機(jī)構(gòu)發(fā)行穩(wěn)定幣，香港則通過(guò)立法規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)作。美國(guó)雖無(wú)全面立法，但SEC已明確穩(wěn)定幣屬性，參議院更通過(guò)GENIUS法案進(jìn)行監(jiān)管。韓國(guó)銀行集團(tuán)正籌備發(fā)行韓元穩(wěn)定幣，顯示亞洲市場(chǎng)對(duì)數(shù)字貨幣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重視。這些發(fā)展揭示兩大趨勢(shì)：一是穩(wěn)定幣監(jiān)管從概念走向?qū)嵺`，二是全球形成監(jiān)管分化格局——部分國(guó)家擁抱創(chuàng)新，部分國(guó)家則堅(jiān)守傳統(tǒng)貨幣控制。

穩(wěn)定幣正引發(fā)金融基礎(chǔ)設(shè)施的根本性變革。中國(guó)和印度在能源貿(mào)易中的間接應(yīng)用，證明其價(jià)值已超越規(guī)避監(jiān)管范疇。從零售級(jí)實(shí)驗(yàn)到國(guó)家戰(zhàn)略整合，穩(wěn)定幣成為區(qū)塊鏈創(chuàng)新中罕見(jiàn)的”真實(shí)產(chǎn)品-市場(chǎng)契合”案例。這一趨勢(shì)預(yù)示著穩(wěn)定幣將成為現(xiàn)代金融系統(tǒng)的合法組成部分，而非非法活動(dòng)的工具。金融機(jī)構(gòu)必須認(rèn)識(shí)到穩(wěn)定幣的長(zhǎng)期潛力，將其視為未來(lái)金融架構(gòu)的核心要素。主動(dòng)適應(yīng)者將引領(lǐng)下一波金融創(chuàng)新，而被動(dòng)等待者可能面臨被動(dòng)適應(yīng)的挑戰(zhàn)。政策制定者和金融領(lǐng)袖需把握這一歷史機(jī)遇，制定與全球金融演變方向一致的策略。

本周回顧｜比特幣再創(chuàng)新高；特朗普「私宴」幣圈大佬

idea2003 — Sun, 25 May 2025 22:58:58 +0000

BlockBeats 將在本文整理當(dāng)周（5.19-5.25）行業(yè)重點(diǎn)新聞內(nèi)容，并推薦深度佳文幫助讀者更好了解市場(chǎng)，獲悉行業(yè)趨勢(shì)。

重要新聞回顧

比特幣在「披薩日」15 周年當(dāng)天突破 11 萬(wàn)美元，再創(chuàng)歷史新高，成為全球市值第五大資產(chǎn)

5 月 22 日為「比特幣披薩日」15 周年，比特幣當(dāng)日突破 11 萬(wàn)美元，再創(chuàng)歷史新高。這次上漲讓比特幣再度超越亞馬遜成為全球市值第五大資產(chǎn)?！副忍貛排_日」是比特幣第一筆商業(yè)交易發(fā)生的日子。2010 年 5 月 22 日，來(lái)自佛羅里達(dá)州的程序員 Laszlo Hanyecz 用 10,000 枚比特幣買了兩個(gè)棒約翰披薩，當(dāng)時(shí)價(jià)值約 40 美元。15 年后，這筆比特幣價(jià)值已增至近 11 億美元。而上市公司棒約翰披薩的股票市值當(dāng)前僅為 16.55 億美元。相關(guān)閱讀：《比特幣突破 11 萬(wàn)美元再創(chuàng)新高，加密市場(chǎng)購(gòu)買力結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變加速》、《BTC 將進(jìn)入「萬(wàn)元階梯式」上漲？下一目標(biāo)位是 16 萬(wàn)美元》、《為何這輪牛市與以往不同？六張圖表揭示比特幣上漲驅(qū)動(dòng)力》

比特幣披薩日主角曾「日賺千枚比特幣」，2010 年共花費(fèi)近 10 萬(wàn)枚 BTC 購(gòu)買披薩

5 月 22 日，據(jù)《福布斯》報(bào)道，曾在 2010 年花費(fèi) 10000 枚比特幣買了兩個(gè)棒約翰披薩的程序員 Laszlo Hanyecz 比公眾認(rèn)為的更加「揮霍」比特幣。Hanyecz 在 2019 年接受采訪時(shí)表示，其在 2010 年總共花費(fèi)近 10 萬(wàn)枚比特幣購(gòu)買披薩，當(dāng)前價(jià)值超過(guò) 87 億美元。他還附上了他的比特幣地址作為證明。錢包記錄顯示，從 2010 年 4 月 10 日到 8 月 4 日這段時(shí)間，Laszlo 共轉(zhuǎn)出超過(guò) 79,000 枚比特幣。Hanyecz 是比特幣早期的開(kāi)發(fā)者，他不僅設(shè)計(jì)了首個(gè) MacOS 比特幣客戶端，還是中本聰之外第一個(gè)發(fā)現(xiàn)顯卡挖礦的人。相關(guān)閱讀：《用 1 萬(wàn)枚比特幣買披薩的「瘋子」笑稱：這是我最好的投資》

TRUMP 晚宴于本周四在華盛頓舉辦，Justin Sun、Ronin 聯(lián)創(chuàng)、Magic Eden 聯(lián)創(chuàng)等赴宴

5 月 23 日，TRUMP 晚宴在華盛頓舉辦。特朗普本人于本次晚宴現(xiàn)場(chǎng)發(fā)表了講話，但并未發(fā)表任何新的觀點(diǎn)。雖然本次 TRUMP 晚宴禁止直播或攜帶攝錄設(shè)備，但部分參會(huì)者仍就晚宴情況發(fā)布了照片曝光在社交媒體上。除 Justin Sun（TRUMP 代幣最高持有者）外，Ronin Network 聯(lián)合創(chuàng)始人 Jihoz.ron、Magic Eden 聯(lián)創(chuàng)兼 CEO Jack Lu 等也在社交媒體上發(fā)布了到場(chǎng)參與本次宴會(huì)的相關(guān)動(dòng)態(tài)。據(jù)社群分享，此次晚宴菜單包括有機(jī)田園沙拉、主菜為菲力牛排或香煎比目魚(yú)任選其一，配蒜泥土豆泥與蔬菜拼盤。相關(guān)閱讀：《特朗普加密晚宴實(shí)錄：精心設(shè)計(jì)的「表演」，政治、技術(shù)與資本的交匯》、《特朗普的加密晚宴，大家都吃了什么？》、《美國(guó)總統(tǒng)私宴密會(huì)幣圈巨鱷，國(guó)會(huì)兩黨齊轟「憲政之恥」》、《特朗普加密晚宴：人均花費(fèi)超百萬(wàn)美元，七成參與者竟不是美國(guó)人？》

Cetus Protocol 被盜超 2.6 億美元，成功凍結(jié) 1.6 億美元但引發(fā)中心化質(zhì)疑

5 月 22 日，Sui 生態(tài)最大的鏈上流動(dòng)性協(xié)議 Cetus Protocol 遭遇黑客攻擊，多個(gè)交易對(duì)短時(shí)暴跌，流動(dòng)性池深度驟降，CETUS 代幣一度從 0.25 美元暴跌至 0.18 美元。根據(jù)鏈上數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，攻擊者共竊取超過(guò) 2.6 億美元資金，并已將其中 6147 萬(wàn)枚 USDC 和 1770.5 枚 SOL（約 31.5 萬(wàn)美元）兌換為 23,244 枚 ETH（價(jià)值約 6160 萬(wàn)美元），隨后將其中 2 萬(wàn)枚 ETH（價(jià)值約 5300 萬(wàn)美元）轉(zhuǎn)入新地址。Sui 官方迅速回應(yīng)，將協(xié)助調(diào)查事件。當(dāng)日晚些時(shí)候，Sui 的聯(lián)合創(chuàng)始人 Adeniyi Abiodun 表示，已成功凍結(jié)了被盜資產(chǎn)中的 1.6 億美元，并計(jì)劃歸還至 Cetus 流動(dòng)性池。目前，Cetus 正全力追蹤剩余被盜資金。相關(guān)閱讀：《遭駭 2.6 億美金后凍結(jié)鏈上交易，Sui「鏈上審查」引中心化質(zhì)疑》、《Sui 是如何「凍結(jié)」黑客地址的，去中心化難道是謊言嗎？》

美 SEC 主席：將起草與加密貨幣相關(guān)的規(guī)則提案，不再懼怕加密貨幣領(lǐng)域創(chuàng)新

5 月 19 日，SEC 主席 Paul Atkins 在 SEC 演講會(huì)中表示，加密市場(chǎng)長(zhǎng)期處于 SEC 監(jiān)管模糊地帶。而他最近已指示公司財(cái)務(wù)部加強(qiáng)透明溝通，并啟動(dòng)加密規(guī)則起草工作，現(xiàn)階段也在通過(guò)聲明清理監(jiān)管障礙。希望允許注冊(cè)機(jī)構(gòu)在同一平臺(tái)托管和交易證券與非證券資產(chǎn)，降低投資者成本，加快非證券納入聯(lián)邦監(jiān)管。為此，SEC 已向國(guó)會(huì)申請(qǐng)調(diào)整預(yù)算，將 FinHub 納入機(jī)構(gòu)體系，以順應(yīng)創(chuàng)新趨勢(shì)。

美國(guó)參議院通過(guò)程序性動(dòng)議，GENIUS 穩(wěn)定幣法案進(jìn)入正式審議階段

5 月 20 日，F(xiàn)OX Business 記者 Eleanor Terrett 發(fā)文表示，美國(guó)參議院投票通過(guò)對(duì)《GENIUS 法案》進(jìn)入正式審議的「終止辯論動(dòng)議」（cloture motion），至少 15 名民主黨議員改變立場(chǎng)投下贊成票，包括 Cortez Masto、Adam Schiff、Mark Warner 等人。該法案現(xiàn)將進(jìn)入全面審議程序，目前僅通過(guò)了「終止辯論動(dòng)議」，法案本身尚未通過(guò)?！禛ENIUS 法案》接下來(lái)將在參議院進(jìn)入辯論和修正環(huán)節(jié)。相關(guān)閱讀：《GENIUS 穩(wěn)定幣法案拆解：發(fā)行資格、監(jiān)管紅線與核心用途全梳理》、《為什么不要低估美國(guó)穩(wěn)定幣 GENIUS 法案的意義？》、《GENIUS 穩(wěn)定幣法案又進(jìn)一步，特朗普家族利益相關(guān)成參議院辯論焦點(diǎn)》、《穩(wěn)定幣法案點(diǎn)燃 DeFi 和 RWA 板塊，這些加密資產(chǎn)或率先受益？》

Binance Alpha 本周繼續(xù)上線多項(xiàng)空投與 TGE 活動(dòng)，Alpha 積分消耗機(jī)制持續(xù)推進(jìn)

詳情如下：

5 月 19 日：積分 ≥194 可領(lǐng)取 294 枚 XTER，扣除 15 分；

5 月 20 日：積分 =193 的用戶可領(lǐng)取 1000 枚 MERL，扣除 15 分；

5 月 21 日：積分 ≥199 可領(lǐng)取 500 枚 TGT，扣除 15 分；

5 月 22 日：積分 ≥195 可參與 ALLO（RWA）TGE，消耗 15 分。

5 月 23 日：積分 ≥190 可領(lǐng)取 180 枚 SOON，扣除 15 分。

本周熱門 meme 盤點(diǎn)：Collaterize、LABUBU、B

5 月 19 日，或受 Solana 聯(lián)創(chuàng) Toly 于 18 日轉(zhuǎn)發(fā)該項(xiàng)目推文影響，Solana 生態(tài) RWA 項(xiàng)目 Collaterize 代幣 COLLAT 市值突破 5600 萬(wàn)美元，創(chuàng)歷史新高。22 日，Solana 生態(tài) meme 幣 LABUBU 市值突破 2000 萬(wàn)美元，創(chuàng)歷史新高。據(jù)相關(guān)頁(yè)面信息，LABUBU 以泡泡瑪特旗下潮玩 IP 拉布布（Labubu）為原型，其在全球范圍內(nèi)受到歡迎，泰國(guó)甚至為其舉辦了盛大的歡迎儀式。相關(guān)閱讀：《LABUBU 跨界加密，同名 meme 暴漲背后：IP 效應(yīng)+社群共識(shí)》同日，World Liberty Financial（WLFI）宣布支持 BUILDon 項(xiàng)目，并購(gòu)入部分 B 代幣。此次購(gòu)買為 WLFI 首次購(gòu)買 meme 代幣。當(dāng)日，B 代幣市值最高突破 3 億美元，創(chuàng)下歷史新高。相關(guān)閱讀：《BUILDon 暴漲 40 倍背后，特朗普與 CZ 鋪開(kāi) 20 億美元炒幣「陽(yáng)謀」》

Solana Labs 分拆公司 Anza 提出 Alpenglow 計(jì)劃，被稱為「Solana 核心協(xié)議的最大變革」

5 月 20 日，據(jù) The Block 報(bào)道，由 Solana Labs 分拆出來(lái)的開(kāi)發(fā)工作室 Anza 宣布了他們稱之為「Solana 核心協(xié)議有史以來(lái)最大變革」的計(jì)劃。根據(jù)公告，這個(gè)高吞吐量的 Layer 1 區(qū)塊鏈將迎來(lái)一個(gè)全新設(shè)計(jì)的底層架構(gòu)，名為 Alpenglow。Anza 的 Quentin Kniep、Kobi Sliwinski 和 Roger Wattenhofer 在周一發(fā)布的白皮書(shū)中寫(xiě)道：「Alpenglow 不僅是一個(gè)新的共識(shí)協(xié)議，更是 Solana 核心協(xié)議自有以來(lái)最大的變革?！勾舜紊?jí)將用名為 Votor 和 Rotor 的新組件，取代 Solana 現(xiàn)有的 TowerBFT 權(quán)益證明共識(shí)機(jī)制和歷史證明時(shí)間戳系統(tǒng)。相關(guān)閱讀：《謀劃「革命」Solana 共識(shí)機(jī)制，Anza 什么來(lái)頭？》

美 SEC 對(duì) Unicoin 及其三位高管提起訴訟，指控涉及募資時(shí)虛假和誤導(dǎo)性陳述

5 月 20 日，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）對(duì)總部位于紐約市的 Unicoin 公司及其三位高管提起訴訟，指控他們?cè)诔鍪邸笝?quán)益證書(shū)」和 Unicoin 公司普通股時(shí)發(fā)布虛假和誤導(dǎo)性陳述?！笝?quán)益證書(shū)」據(jù)稱賦予投資者未來(lái)獲得名為 Unicoin 的加密資產(chǎn)的權(quán)利。SEC 指控稱，Unicoin 通過(guò)大規(guī)模市場(chǎng)宣傳向公眾推廣權(quán)益證書(shū)，Unicoin 及其高管涉嫌通過(guò)以下虛假和誤導(dǎo)性陳述，使 5000 多名投資者購(gòu)買了這些權(quán)益證書(shū)。此外，Unicoin 還涉嫌未經(jīng)注冊(cè)向公眾銷售權(quán)益證書(shū)，違反證券法規(guī)定。相關(guān)閱讀：《SEC 告 Unicoin 上億欺詐，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)又要變了？》

Strategy 及其高管遭集體訴訟，被控對(duì)比特幣投資策略虛假陳述

5 月 19 日，根據(jù) Strategy 提交給美 SEC 的文件披露，2025 年 5 月 16 日，一項(xiàng)針對(duì) Strategy 及其高管（包括 Michael J. Saylor、Phong Le 和 Andrew Kang）的集體訴訟在弗吉尼亞州東區(qū)聯(lián)邦法院提起。原告指控被告在 2024 年 4 月 30 日至 2025 年 4 月 4 日期間，違反了《證券交易法》第 10(b) 條和第 20(a) 條及其相關(guān)規(guī)則，具體包括：對(duì)公司比特幣投資策略的預(yù)期盈利能力作出虛假和/或誤導(dǎo)性陳述；未能披露與比特幣波動(dòng)性相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，以及根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則更新可能導(dǎo)致的重大損失。該訴訟尋求對(duì)投資者因上述行為可能遭受的損失進(jìn)行賠償。

Blum 聯(lián)創(chuàng)、前 Binance 俄羅斯高管 Vladimir Smerkis 在莫斯科因欺詐指控被捕

5 月 19 日，據(jù)報(bào)道，Telegram 迷你應(yīng)用 Blum 聯(lián)合創(chuàng)始人 Vladimir Smerkis（曾任 Binance 俄羅斯及獨(dú)聯(lián)體地區(qū)總經(jīng)理）在莫斯科因欺詐指控被捕，莫斯科扎莫斯科沃列茨基法院認(rèn)定其涉嫌「特大欺詐」，具體涉案金額尚未披露。市場(chǎng)推測(cè)可能涉及其早年運(yùn)作的 The Token Fund 及 Tokenbox 項(xiàng)目，該項(xiàng)目曾募資數(shù)百萬(wàn)美元后銷聲匿跡。Blum 官方 X 賬號(hào)已發(fā)表緊急聲明稱 Smerkis 已辭去 CMO 職務(wù)，不再參與項(xiàng)目開(kāi)發(fā)或聯(lián)合創(chuàng)始人事務(wù)，并強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)不受影響，空投計(jì)劃仍按原定在 2025 年 Q2 推進(jìn)。Blum 曾獲 Binance Labs「Most Valuable Builder」加速器支持。

Kraken 將推出超 50 只代幣化股票和 ETF，包括蘋果、特斯拉等

5 月 22 日，據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，加密貨幣交易平臺(tái) Kraken 將推出超過(guò) 50 只代幣化股票和 ETF，包括蘋果、特斯拉和英偉達(dá)股票，首先將在歐洲、拉丁美洲、非洲和亞洲地區(qū)推出。相關(guān)閱讀：《Kraken 上能買英偉達(dá)了，和在券商炒股有什么不同？》、《Kraken「接棒」FTX 未竟之路：股票代幣化，劍指萬(wàn)億美元市場(chǎng)》

以太坊聯(lián)創(chuàng) Jeffrey Wilcke 轉(zhuǎn)移 10 萬(wàn)枚 ETH 引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂

5 月 20 日，據(jù) Lookonchain 監(jiān)測(cè)，以太坊聯(lián)創(chuàng) Jeffrey Wilcke 將地址里最后的 105,737 枚 ETH（價(jià)值 2.62 億美元）轉(zhuǎn)入 Kraken，社區(qū)懷疑其疑似清倉(cāng)。后來(lái)又有 8 個(gè)新建錢包從 Kraken 中提取了這 105,737 枚 ETH。有可能 Jeffrey Wilcke 并沒(méi)有打算出售 ETH，而只是將其轉(zhuǎn)移到其他錢包。但 Jeffrey Wilcke 自 2016 年以來(lái)持續(xù)將 ETH 轉(zhuǎn)移至 Kraken，到目前為止共計(jì)將 39.4 萬(wàn)枚 ETH 轉(zhuǎn)至 Kraken 出售。均價(jià) 1,295 美元，總套現(xiàn)金額約 5.1 億美元。

Farcaster 驗(yàn)證功能即將上線，將成為每周獲得獎(jiǎng)勵(lì)和參與空投的必要條件

5 月 20 日，據(jù)官方消息，F(xiàn)arcaster 驗(yàn)證功能即將上線。通過(guò)連接兩個(gè)社交賬戶（X、手機(jī)號(hào)或 GitHub）并在錢包中持有至少 25 美元，即可完成賬戶驗(yàn)證。驗(yàn)證賬戶更不容易被標(biāo)記為垃圾賬號(hào)，在動(dòng)態(tài)、回復(fù)和搜索中排名更靠前。驗(yàn)證也是每周獲得獎(jiǎng)勵(lì)和參與空投的必要條件。相關(guān)閱讀：《Farcaster 社區(qū)的新寵兒，Noice 是下一個(gè) Degen 嗎？》

Virtuals 代理質(zhì)押上線，質(zhì)押可賺取積分

5 月 19 日，Virtuals Protocol 官方發(fā)文稱代理質(zhì)押正式上線。質(zhì)押現(xiàn)已成為 Virtuals 生態(tài)系統(tǒng)中賺取積分的標(biāo)準(zhǔn)方式。5 月 22 日后，只有質(zhì)押的代理代幣才有資格賺取積分。符合條件的合約包括：Virtuals 發(fā)行的質(zhì)押合約；具有 14 天解鎖冷卻期的白名單合約。團(tuán)隊(duì)將在質(zhì)押專屬資格生效后公開(kāi)確認(rèn)。Virgens 現(xiàn)可質(zhì)押其代理代幣并開(kāi)始賺取積分。相關(guān)閱讀：《Virtuals 的套利密碼：如何用首發(fā)打出百倍收益？》

Coinbase 涉嫌違反隱私法而面臨訴訟，同時(shí)正與美國(guó)司法部合作調(diào)查客戶數(shù)據(jù)遭黑客盜取事件

5 月 19 日，多位來(lái)自伊利諾伊州的 Coinbase 用戶對(duì)其提起集體訴訟，指控其身份檢查違反了該州的《生物識(shí)別信息隱私法》。20 日，據(jù)報(bào)道，Coinbase 正在與執(zhí)法部門合作調(diào)查最近的黑客事件。此次攻擊導(dǎo)致客戶數(shù)據(jù)被盜，攻擊者要求以價(jià)值 2000 萬(wàn)美元的比特幣作為交換條件。Coinbase 證實(shí)，在事件披露后已開(kāi)始協(xié)助聯(lián)邦機(jī)構(gòu)調(diào)查，并分享了首席法務(wù)官 Paul Grewal 的一份聲明。Coinbase 此前表示，此次黑客攻擊涉及不法分子收買印度的員工和承包商，以獲取客戶數(shù)據(jù)。相關(guān)閱讀：《作祟的「內(nèi)鬼」和「裝聾作啞」5 個(gè)月的 Coinbase》、《$COIN 登陸標(biāo)普 500，但 Coinbase 高興不起來(lái)》

Cardano 創(chuàng)始人否認(rèn)挪用 6 億美元的指控，承諾將發(fā)布審計(jì)報(bào)告

5 月 19 日，Cardano 創(chuàng)始人 Charles Hoskinson 針對(duì)社區(qū)關(guān)于價(jià)值約 6 億美元的 ADA 代幣挪用的指控作出回應(yīng)，承諾將發(fā)布審計(jì)報(bào)告。爭(zhēng)議焦點(diǎn)集中在 2021 年 Allegra 硬分叉期間一筆 3.18 億 ADA（現(xiàn)價(jià)約 2.29 億美元）的轉(zhuǎn)賬記錄，NFT 藝術(shù)家 Masato Alexander 指控 Hoskinson 使用創(chuàng)世密鑰篡改賬本。Hoskinson 在 5 月 6 日的推文中澄清，絕大部分 ADA 已被原購(gòu)買者贖回，剩余部分已捐贈(zèng)給 Intersect 組織。

黑石集團(tuán)首次押注比特幣，持有價(jià)值 108 萬(wàn)美元的 IBIT

5 月 21 日，黑石集團(tuán)（Blackstone）似乎終于開(kāi)始涉足比特幣，作為管理資產(chǎn)超過(guò) 1 萬(wàn)億美元的「全球最大另類資產(chǎn)管理公司」，黑石集團(tuán)僅購(gòu)買了略高于 100 萬(wàn)美元的貝萊德現(xiàn)貨比特幣 ETF（IBIT），而該基金規(guī)模超過(guò) 600 億美元。根據(jù)周二公布的備案文件，黑石在截至 3 月 30 日財(cái)季末的投資組合中持有這一資產(chǎn)。這是黑石首次公開(kāi)披露投資與加密貨幣相關(guān)的資產(chǎn)。

Solana Mobile 第二款手機(jī) Seeker 將于 8 月 4 日發(fā)貨，推出原生代幣 SKR

5 月 21 日，Solana Mobile 官方在社交媒體上發(fā)文表示，其第二款手機(jī) Seeker 將于 2025 年 8 月 4 日開(kāi)始發(fā)貨。同時(shí)，Solana Mobile 生態(tài)將引入原生代幣 SKR，用于激勵(lì)開(kāi)發(fā)者與用戶參與移動(dòng)端 Web3 生態(tài)建設(shè)。

香港立法會(huì)三讀通過(guò)《穩(wěn)定幣條例草案》，年底起可申請(qǐng)合規(guī)發(fā)行

5 月 21 日，香港立法會(huì)議員吳杰莊發(fā)推表示，香港立法會(huì)已三讀通過(guò)《穩(wěn)定幣條例草案》，預(yù)計(jì)今年底前，機(jī)構(gòu)可向金管局申請(qǐng)成為合規(guī)穩(wěn)定幣發(fā)行商。吳杰莊稱歡迎全球企業(yè)赴港申請(qǐng)，并強(qiáng)調(diào)發(fā)展應(yīng)用場(chǎng)景與釋放穩(wěn)定幣利息為后續(xù)重點(diǎn)。相關(guān)閱讀：《繼美國(guó) GENIUS 之后，香港通過(guò)的穩(wěn)定幣法案有何新看點(diǎn)？》、《Web3 律師解讀：香港通過(guò)的「穩(wěn)定幣條例草案」，對(duì)中國(guó)幣圈會(huì)有什么影響？》

鏈游 Ember Sword 因資金不足關(guān)閉，曾通過(guò) NFT 銷售籌集 2.03 億美元

5 月 23 日，據(jù) Decrypt 報(bào)道，基于以太坊的大型多人在線角色扮演游戲 Ember Sword 宣布關(guān)閉，開(kāi)發(fā)商 Bright Star Studios 表示因無(wú)法獲得繼續(xù)運(yùn)營(yíng)所需的資金而被迫停止開(kāi)發(fā)。該游戲在 2021 年元宇宙熱潮期間崛起，通過(guò) NFT 土地購(gòu)買吸引了 2.03 億美元資金。游戲曾獲得包括游戲主播 Dr. Disrespect、The Sandbox 聯(lián)合創(chuàng)始人 Sebastien Borget 等知名投資者的 200 萬(wàn)美元融資，并聘請(qǐng)了《魔獸世界》首席設(shè)計(jì)師 Rob Pardo 等游戲行業(yè)資深人士擔(dān)任顧問(wèn)。相關(guān)閱讀：《2025 年鏈游「大逃殺」：17 款 Web3 游戲停運(yùn)，誰(shuí)在殺死區(qū)塊鏈游戲？》

Movement「互掐」持續(xù)，顧問(wèn)揭露前聯(lián)創(chuàng)利用老鼠倉(cāng)獲取 6000 萬(wàn)枚 MOVE 空投

5 月 22 日，Movement「影子顧問(wèn)」Sam Thapaliya 揭露前聯(lián)創(chuàng) Cooper Scanlon 通過(guò)老鼠倉(cāng)空投獲取 6000 萬(wàn)枚 Move 代幣。Sam 表示 Cooper 堅(jiān)持向一組 75000 個(gè)錢包發(fā)放最高比例的代幣空投份額，同時(shí)指示將空投領(lǐng)取 GAS 費(fèi)用拉高，致使絕大部分散戶永遠(yuǎn)不會(huì)領(lǐng)取空投。Sam 控訴在過(guò)去的三年里投入大量時(shí)間和精力，截至目前卻沒(méi)有收到任何報(bào)酬。而 Sam 也「并非善類」，此前兩份商業(yè)備忘錄顯示，Movement Labs 向兩名「影子顧問(wèn)」(包括 Sam Thapaliya）簽署協(xié)議，承諾提供高達(dá) 10% 的 MOVE 代幣供應(yīng)量（價(jià)值超 5000 萬(wàn)美元）。顧問(wèn) Sam Thapaliya 聲稱協(xié)議未被廢止，正尋求法律途徑追索總供應(yīng)量 2.5% 的代幣。相關(guān)閱讀：《「白干」三年無(wú)收入，Movement 幕后顧問(wèn)爆猛料》、《Movement 風(fēng)波背后：萬(wàn)字剖析項(xiàng)目方、做市商與 VC 的博弈與破局》

中國(guó)武漢警方破獲「剁幣」新型虛擬幣詐騙案，成功追回 20 萬(wàn)元

5 月 21 日，據(jù)相關(guān)報(bào)道，武漢市青山區(qū)警方近日偵破一起利用「剁幣」手法實(shí)施的虛擬幣交易詐騙案。嫌疑人葉某與李某在受害人劉先生轉(zhuǎn)賬虛擬幣后謊稱未收到，企圖拒付人民幣 20 萬(wàn)元。經(jīng)網(wǎng)安大隊(duì)技術(shù)核查并展示證據(jù)，兩人最終供認(rèn)詐騙事實(shí)，目前已被刑拘，涉案資金已悉數(shù)追回。據(jù)介紹，「剁幣」是一種新型虛擬幣詐騙手法，其核心是在完成虛擬幣轉(zhuǎn)賬后，收幣方假稱未收到，從而拒絕履行支付義務(wù)，以此達(dá)到騙取對(duì)方資產(chǎn)的目的。

杭州破獲一起針對(duì)企業(yè)的加密貨幣勒索案，涉案超 30 萬(wàn)元

5 月 19 日，據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道，近日浙江杭州市上城區(qū)人民法院一審宣判了一起特殊的敲詐勒索案件，原本從事網(wǎng)絡(luò)安全工作的工程師，利用木馬病毒「黑」掉企業(yè)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，索要加密貨幣為「贖金」。2023 年底，杭州某醫(yī)療機(jī)構(gòu)技術(shù)部負(fù)責(zé)人陸續(xù)接到各個(gè)科室的來(lái)電，反映系統(tǒng)無(wú)法正常登錄，經(jīng)核實(shí)，公司共計(jì) 89 臺(tái)服務(wù)器無(wú)法運(yùn)行，業(yè)務(wù)徹底癱瘓。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，共有三家被害企業(yè)為恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)，共計(jì)花費(fèi) 33 萬(wàn)余元向第三方購(gòu)買加密貨幣支付給了對(duì)方。犯罪嫌疑人到案后，承認(rèn)了利用木馬病毒開(kāi)展敲詐勒索的犯罪事實(shí)。近日，四名被告人被一審判處有期徒刑三年至七年六個(gè)月不等，并處罰金。目前該判決已生效。

深圳打印機(jī)公司天生智能官方驅(qū)動(dòng)程序被發(fā)現(xiàn)攜帶后門，黑客盜取 9.3 枚比特幣

5 月 19 日，據(jù)藍(lán)點(diǎn)網(wǎng)報(bào)道，中國(guó)深圳打印機(jī)公司天生智能 (Procolored) 被發(fā)現(xiàn)提供的官方驅(qū)動(dòng)程序攜帶后門程序用來(lái)盜取加密貨幣，數(shù)據(jù)顯示黑客盜取的比特幣數(shù)量達(dá) 9.3 枚。感染原因則是天生使用 U 盤傳輸這些驅(qū)動(dòng)程序，被感染后門程序后天生又將其上傳到網(wǎng)盤供全球用戶下載。

本周大額融資：Slash、True Markets、Catena Labs、Roxom Global、World

5 月 20 日，金融科技初創(chuàng)公司 Slash 完成 4100 萬(wàn)美元 B 輪融資，Goodwater Capital 領(lǐng)投，Slash 允許企業(yè)在法定貨幣和加密貨幣資產(chǎn)之間進(jìn)行兌換，并管理其各種加密貨幣資產(chǎn)。20 日，Solana 加密交易應(yīng)用 True Markets 完成 1100 萬(wàn)美元 A 輪融資，PayPal Ventures、Variant 等參投，該公司目前擁有 10 名全職員工，主要面向機(jī)構(gòu)用戶的中心化撮合引擎，最近推出了面向客戶的實(shí)時(shí)交易功能。20 日，Circle 聯(lián)創(chuàng) Sean Neville 新創(chuàng)立的 Catena Labs 完成 1800 萬(wàn)美元種子輪融資，a16z Crypto 領(lǐng)投，旨在構(gòu)建 AI 原生銀行。Catena Labs 已開(kāi)發(fā)開(kāi)源協(xié)議，規(guī)范 AI 支付及數(shù)字身份驗(yàn)證流程。相關(guān)閱讀：《a16z 領(lǐng)投 Catena Labs1800 萬(wàn)美元種子輪，加密行業(yè)押注穩(wěn)定幣 AI 支付》

22 日，據(jù)報(bào)道，Roxom Global 正在打造一個(gè)以比特幣計(jì)價(jià)的證券交易平臺(tái)，以及一個(gè)全天候運(yùn)作、專注于比特幣內(nèi)容的媒體網(wǎng)絡(luò)。Roxom 已為其交易平臺(tái)項(xiàng)目籌集了 790 萬(wàn)美元的投資，同時(shí)還通過(guò)一輪私人融資為 RoxomTV 獲得了 1000 萬(wàn)美元資金。22 日，據(jù)官方消息，World 基金會(huì)子公司 World Assets Ltd. 已按市價(jià)向項(xiàng)目早期支持者 a16z 和 Bain Capital Crypto 出售了價(jià)值 1.35 億美元的 WLD 代幣。受此消息影響，WLD 短時(shí)上漲 11.35%。

本周熱門文章

《作祟的「內(nèi)鬼」和「裝聾作啞」5 個(gè)月的 Coinbase》

在近期用戶數(shù)據(jù)泄露事件中，Coinbase 被曝早在 2024 年底就因內(nèi)部人員將用戶身份數(shù)據(jù)出售給詐騙團(tuán)伙，導(dǎo)致數(shù)千萬(wàn)美元被盜，但直到 2025 年 5 月才正式披露相關(guān)信息。盡管公司對(duì)外聲稱「未知泄露情況」，但種種跡象表明其早已知情，并在關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)修改用戶協(xié)議以封堵集體訴訟路徑。社區(qū)和安全專家多次預(yù)警遭到忽視，大量用戶反饋被系統(tǒng)性忽略。外包客服的低成本與高風(fēng)險(xiǎn)管理缺失構(gòu)成漏洞核心，而 Coinbase 高管卻薪酬高昂、安保嚴(yán)密。盡管事件影響深遠(yuǎn)，涉及包括紅杉資本合伙人在內(nèi)的知名人士，美國(guó)監(jiān)管體系對(duì)類似泄露懲罰有限，Coinbase 憑借市值、合規(guī)包裝和政治游說(shuō)，或?qū)o(wú)痛過(guò)關(guān)，繼續(xù)穩(wěn)坐行業(yè)頭部。

《Kraken 上能買英偉達(dá)了，和在券商炒股有什么不同？》

隨著穩(wěn)定幣法案推進(jìn)、特朗普上臺(tái)與 Coinbase 納入標(biāo)普 500 等多重利好疊加，加密行業(yè)迎來(lái)證券代幣化爆發(fā)潮。Kraken、Ondo、Securitize 等機(jī)構(gòu)紛紛推出鏈上股票與 RWA 平臺(tái)，Solana、Base、以太坊成為核心發(fā)行鏈。傳統(tǒng)券商如 Robinhood、富途也加速入局，推出充幣、跨境交易、鏈上美股計(jì)劃。對(duì)傳統(tǒng)高凈值用戶而言，合規(guī)券商平臺(tái)更具信任優(yōu)勢(shì)。而穩(wěn)定幣作為交易媒介，在支付、清算、資產(chǎn)對(duì)接中形成閉環(huán)，正成為金融系統(tǒng)新基建。盡管監(jiān)管尚未完全落地，但鏈上「納斯達(dá)克」正在成形，加密與傳統(tǒng)金融融合進(jìn)入快車道。

《納斯達(dá)克上市后，Amber Group 轉(zhuǎn)手發(fā)了個(gè)「Memecoin」》

Amber Group 通過(guò)旗下子公司登陸納斯達(dá)克后，推出了 AI Agent 項(xiàng)目 MIA，并賦予其官方身份和代幣驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)模型，成為首個(gè)擔(dān)任上市公司大使的 AI 虛擬人。MIA 的代幣發(fā)行采用了獨(dú)特的 AICO 模式，強(qiáng)調(diào)價(jià)格支撐與社群共識(shí)，以推動(dòng) AI Agent 的長(zhǎng)期成長(zhǎng)。同時(shí)，Amber 借助該項(xiàng)目強(qiáng)化「AI+Crypto」資本敘事，試圖復(fù)制甚至超越 MicroStrategy 的「幣股聯(lián)動(dòng)」路徑，重塑市場(chǎng)對(duì)其估值體系的認(rèn)知，探索從傳統(tǒng)資管公司向高估值 AI 企業(yè)轉(zhuǎn)型的新范式。

《帶著 Visa 炒 meme，支付巨頭管理層里藏了個(gè)「幣圈臥底」》

Solana 上的 meme 幣 PAYAI 因 Visa 加密負(fù)責(zé)人 Cuy Sheffield 的關(guān)注意外爆紅，但真正值得關(guān)注的是 Sheffield 背后推動(dòng)的 Visa 加密戰(zhàn)略。這位從邊緣產(chǎn)品經(jīng)理成長(zhǎng)為 Visa Crypto 掌舵人的關(guān)鍵人物，正在主導(dǎo) Visa 從傳統(tǒng)支付中介轉(zhuǎn)型為鏈上信用與清算網(wǎng)絡(luò)的骨干節(jié)點(diǎn)。自 2019 年起，Visa 分階段推進(jìn)穩(wěn)定幣結(jié)算、鏈上支付、資產(chǎn)代幣化等布局，2025 年更是加入穩(wěn)定幣聯(lián)盟 USDG，并推動(dòng)跨境實(shí)時(shí)清算、拉美抗通脹卡、VTAP 等系統(tǒng)級(jí)落地。Visa 并不試圖變成加密原生公司，而是在制度與架構(gòu)層級(jí)主動(dòng)重塑自身角色，以穩(wěn)定幣為底座，構(gòu)建鏈上金融的全球標(biāo)準(zhǔn)與可信路徑。這是一場(chǎng)不張揚(yáng)卻深遠(yuǎn)的系統(tǒng)性演進(jìn)。

《加密企業(yè)扎堆上美股，幣圈的投資邏輯變了嗎？》

2025 年，美國(guó)掀起加密企業(yè)扎堆上市潮，Coinbase 即將納入標(biāo)普 500，Antalpha、Amber、American Bitcoin 等公司相繼 IPO 或借殼登陸納斯達(dá)克，引爆投資者熱情。背后是特朗普政府力挺加密、監(jiān)管環(huán)境寬松，華爾街巨頭如摩根士丹利、美銀等加速布局，標(biāo)志著加密行業(yè)正從邊緣邁向主流。Bitwise 預(yù)測(cè)今年將成「加密 IPO 元年」，Circle、Kraken 等也在準(zhǔn)備上市。盡管估值泡沫與監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)仍存，這場(chǎng)熱潮正推動(dòng)加密資產(chǎn)與傳統(tǒng)金融深度融合，重塑資本市場(chǎng)格局。

《與螞蟻鏈深度合作的 Pharos 即將上線，該怎么擼？》

Pharos 是一條專注 RWA 的新公鏈，因核心團(tuán)隊(duì)多來(lái)自螞蟻集團(tuán)，并與螞蟻鏈聯(lián)合開(kāi)發(fā)了虛擬機(jī) DTVM，引發(fā)廣泛關(guān)注。項(xiàng)目已完成 800 萬(wàn)美元融資，并拿出 2000 萬(wàn)美元激勵(lì)開(kāi)發(fā)者生態(tài)。用戶可通過(guò)測(cè)試網(wǎng)參與日簽、Swap、質(zhì)押、轉(zhuǎn)賬等交互任務(wù)，流程清晰簡(jiǎn)單。目前 Pharos 熱度背后核心在于其「螞蟻系」背景帶來(lái)的資源與背書(shū)，未來(lái)潛力取決于其能否真正打通高質(zhì)量 RWA 資產(chǎn)上鏈通道。

《USD1 放大招，漲幅告訴你誰(shuí)是最熱「特朗普概念」標(biāo)的？》

在比特幣創(chuàng)下歷史新高、GENIUS 法案進(jìn)展順利的利好下，由特朗普家族背書(shū)的穩(wěn)定幣 USD1 迅速走紅，市值飆升至 21 億美元，并被 Binance 正式上線；其背后的 World Liberty Financial（WLFI）通過(guò)大額投資和生態(tài)布局，推動(dòng)與 USD1 相關(guān)的概念幣如 BUILDon、LISTA、STO 暴漲，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)「美元熱錢+特朗普加密標(biāo)簽」新敘事的高度關(guān)注，成為當(dāng)前最具 Alpha 潛力的熱點(diǎn)板塊。

《Arthur Hayes：當(dāng)市場(chǎng)都在討論 SOL 時(shí)，我為什么堅(jiān)持押注 ETH？》

Arthur Hayes 認(rèn)為美國(guó)財(cái)政政策實(shí)則持續(xù)釋放流動(dòng)性，將推動(dòng)比特幣上漲，今年有望沖擊 20 萬(wàn)美元，2028 年前達(dá)到 100 萬(wàn)美元。他預(yù)計(jì)比特幣突破 11 萬(wàn)美元后，山寨幣行情將在第三季度開(kāi)啟，但不看好那些缺乏基本面的老項(xiàng)目。他配置 20% 黃金以對(duì)沖全球債務(wù)貶值風(fēng)險(xiǎn)，并認(rèn)為 ETH 在未來(lái)牛市中的表現(xiàn)將優(yōu)于 SOL。盡管獲得特朗普赦免，他提醒市場(chǎng)不應(yīng)高估政客對(duì)加密優(yōu)先級(jí)，仍需耐心等待政策兌現(xiàn)。

《換「莊」傳言頻出，以太坊神秘新晉巨鯨 Abraxas Capital 到底是誰(shuí)？》

Abraxas Capital 正在成為以太坊生態(tài)中最活躍的機(jī)構(gòu)之一，短期內(nèi)吸籌超 27 萬(wàn)枚 ETH，重倉(cāng)布局 LST 資產(chǎn)并深度參與 DeFi 協(xié)議如 Aave；其背后核心基金 HEKA Funds 曾是 Tether 的主要客戶之一，但近期也被質(zhì)疑存在資金流動(dòng)異常和身份不透明的問(wèn)題。整體來(lái)看，該機(jī)構(gòu)正將策略由套利轉(zhuǎn)向以太坊生態(tài)中的長(zhǎng)期收益探索，凸顯加密市場(chǎng)金融化趨勢(shì)下的資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)型。

《AI in Crypto：在 Meme 狂熱之后是一地雞毛還是破繭重生？》

自 ChatGPT 引爆 AI 熱潮以來(lái)，Web3 領(lǐng)域?qū)?AI 的探索經(jīng)歷了從 Meme 炒作到真實(shí)應(yīng)用落地的五波浪潮：從 Fetch.AI、TURBO 等項(xiàng)目掀起的情緒炒作，到 GOAT、AI16z、Zerebro 等帶有代理敘事與平臺(tái)構(gòu)建愿景的項(xiàng)目接連爆紅。如今，第五波熱潮正聚焦于更具實(shí)際使用場(chǎng)景的 AI 工具與平臺(tái)，如 Zerebro 的 Agent Launchpad、Metis 推出的高性能 AI 鏈 Hyperion 和數(shù)據(jù)價(jià)值鏈 LazAI，標(biāo)志著「AI + Web3」賽道開(kāi)始由講故事向落地實(shí)用轉(zhuǎn)變，盡管仍伴隨大量炒作與不確定性，但生態(tài)正在逐步成熟。

《穩(wěn)定幣法案取得進(jìn)展，為什么 FRAX 成為了最大贏家？》

美國(guó)《GENIUS 法案》參議院通過(guò)后，F(xiàn)rax Finance 成為市場(chǎng)熱議的最大受益者，其代幣 FXS（月內(nèi)漲幅超 100%）因創(chuàng)始人深度參與立法進(jìn)程、產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為合規(guī)全抵押穩(wěn)定幣 frxUSD 而被看好有望率先取得監(jiān)管許可。Frax 還在搭建以 frxUSD、FraxNet、Fraxtal 構(gòu)成的穩(wěn)定幣生態(tài)，并將代幣功能重構(gòu)為 FRAX，強(qiáng)化其在未來(lái)合規(guī)穩(wěn)定幣格局中的競(jìng)爭(zhēng)力。

《頗具爭(zhēng)議的比特幣改進(jìn)提案 BIP-177 是什么，影響幾何？》

BIP-177 提案重新點(diǎn)燃了比特幣單位改革的討論，該提案擬將比特幣的顯示單位從 BTC 的小數(shù)形式變?yōu)檎麛?shù)形式的「bitcoins」，目的是簡(jiǎn)化用戶認(rèn)知、降低「單位恐懼」，增強(qiáng)普及性；雖然沒(méi)有改變供應(yīng)總量，但等于把顯示變「多了」。支持者認(rèn)為這有助于推廣和降低心理門檻，反對(duì)者則擔(dān)憂其會(huì)削弱「聰文化」、引發(fā)混淆，甚至損害比特幣高價(jià)值的品牌認(rèn)知，這場(chǎng)改革在牛市中更像是一場(chǎng)「排面工程」。

《ETF 已落伍？華爾街正在下注「股票上鏈」》

股票代幣化正快速崛起為連接傳統(tǒng)金融與加密世界的橋梁，它通過(guò)將現(xiàn)實(shí)公司股份錨定為鏈上代幣，帶來(lái)全天候交易、即時(shí)結(jié)算與更低門檻的投資方式。Coinbase、花旗、摩根大通等機(jī)構(gòu)的入局，標(biāo)志著這一模式正從概念走向落地。對(duì)于加密用戶而言，股票代幣不僅是資產(chǎn)配置工具，也提供了避險(xiǎn)新路徑；而對(duì)于傳統(tǒng)資本，則是進(jìn)軍鏈上市場(chǎng)的新通道。在監(jiān)管日益明朗的背景下，股票代幣化有望成為加密金融的下一個(gè)爆發(fā)點(diǎn)。

《解析 AAVE、Pendle、Ethena 的 PT 杠桿收益飛輪的機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)》

近期在 DeFi 圈興起一種「PT 杠桿挖礦」策略，結(jié)合 Ethena 的 sUSDe、Pendle 的 PT 固定收益憑證及 AAVE 借貸，通過(guò)循環(huán)放大杠桿賺取利差收益，部分巨鯨已高達(dá) 9 倍杠桿參與，但這一策略并非無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，核心在于 PT 資產(chǎn)存在貼現(xiàn)率風(fēng)險(xiǎn)，一旦利率結(jié)構(gòu)性上升或預(yù)言機(jī)價(jià)格劇烈變動(dòng)，可能觸發(fā)大規(guī)模清算，因此需理性評(píng)估杠桿倍數(shù)，動(dòng)態(tài)控制風(fēng)險(xiǎn)敞口。

《比特幣成企業(yè)財(cái)務(wù)新寵，為什么大家爭(zhēng)相效仿 Strategy？》

企業(yè)正將比特幣從投機(jī)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楹诵呢?cái)務(wù)戰(zhàn)略工具，代表性公司 Strategy 持有超 56 萬(wàn)枚 BTC，并推出「42/42 計(jì)劃」，目標(biāo)籌集 840 億美元推動(dòng)比特幣金融體系建設(shè)，其財(cái)務(wù)指標(biāo)也全面 BTC 化，甚至嘗試將比特幣作為企業(yè)債務(wù)抵押物，力圖打造以數(shù)字資產(chǎn)為基礎(chǔ)的全新信貸市場(chǎng)框架，引領(lǐng)比特幣從囤幣走向主流金融標(biāo)準(zhǔn)。

《12 條公鏈穩(wěn)定幣生態(tài)大盤點(diǎn)：SUI 增長(zhǎng)最快，USDT 波場(chǎng)發(fā)行量超過(guò)以太坊》

2025 年穩(wěn)定幣總市值突破 2450 億美元，成為加密市場(chǎng)核心賽道，激烈競(jìng)爭(zhēng)逐漸從幣種蔓延到公鏈生態(tài)。以太坊靠 USDC 守住半壁江山，但 USDT 份額下滑，被波場(chǎng)反超；波場(chǎng)因低費(fèi)高效成為 USDT 最大發(fā)行鏈，獲特朗普項(xiàng)目加持；Solana 憑高 TPS 實(shí)現(xiàn) 600% 增長(zhǎng)；BSC 則依靠零 Gas 和 USD1 實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式上升；Base、Hyperliquid 等新貴迅猛增長(zhǎng)，Aptos、Sui 分別實(shí)現(xiàn) 24 倍和 230 倍暴漲，成為黑馬；TON 雖依托 Telegram 起勢(shì)迅猛，但后勁乏力。穩(wěn)定幣已成衡量鏈上活躍度、生態(tài)健康和資金沉淀的關(guān)鍵指標(biāo)，公鏈間的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化階段，新的格局正在重塑中。

《Solana REV 爆發(fā)，鏈價(jià)值真的被低估了嗎？》

REV（真實(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值）衡量的是用戶在鏈上交易所支付的總費(fèi)用，被視為區(qū)塊鏈整體貨幣需求的代表。雖然 Solana 當(dāng)前的 REV 是以太坊的數(shù)倍，并在多個(gè)時(shí)期占據(jù)領(lǐng)先，但 REV 并不能直接等同于鏈的原生代幣價(jià)值。FDV/REV 比例雖有類比市盈率的意義，但區(qū)塊鏈與公司本質(zhì)不同，代幣與股權(quán)也不可類比，REV 只能作為一個(gè)維度來(lái)觀察鏈的活躍度與潛在價(jià)值捕獲，而非評(píng)估價(jià)格的唯一依據(jù)。

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比特幣創(chuàng)紀(jì)錄上漲 GENIUS法案推進(jìn)穩(wěn)定幣雙增長(zhǎng)市場(chǎng)回暖

idea2003 — Sun, 25 May 2025 22:58:57 +0000

比特幣再創(chuàng)歷史新高，GENIUS法案進(jìn)展與穩(wěn)定幣雙增長(zhǎng)引領(lǐng)市場(chǎng)回暖

本周加密貨幣市場(chǎng)整體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，比特幣（BTC）強(qiáng)勢(shì)突破歷史新高，山寨幣（Altcoin）也普遍跟隨上漲。市場(chǎng)情緒指數(shù)雖從73%略微降至71%，但仍穩(wěn)穩(wěn)維持在多頭區(qū)間，顯示出市場(chǎng)整體樂(lè)觀情緒的持續(xù)。

穩(wěn)定幣市場(chǎng)迎來(lái)同步上漲

近一個(gè)月來(lái)，穩(wěn)定幣市場(chǎng)首次出現(xiàn)USDT與USDC同步上漲的積極態(tài)勢(shì)。USDT市值達(dá)1519億美元，周環(huán)比增長(zhǎng)0.79%，連續(xù)三周增幅超過(guò)10億美元，持續(xù)保持上升態(tài)勢(shì)。USDC市值為610億美元，周環(huán)比增長(zhǎng)0.83%，成功結(jié)束連續(xù)三周的下滑趨勢(shì)，開(kāi)始呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。這一現(xiàn)象表明，以非美國(guó)用戶為主的機(jī)構(gòu)資金正在加大入場(chǎng)力度，美國(guó)用戶也可能因政府利好Crypto政策及BTC新高等因素重新加速入場(chǎng)。USDT和USDC的同步上漲反映出市場(chǎng)資金正在積極入場(chǎng)，但投資者需警惕可能出現(xiàn)的FOMO情緒。

政策利好推動(dòng)市場(chǎng)情緒回暖

本周加密貨幣市場(chǎng)整體向好趨勢(shì)主要得益于兩大政策利好因素：

《GENIUS法案》修正案取得重大進(jìn)展

該法案在美國(guó)聯(lián)邦參議院取得突破性進(jìn)展，核心影響在于推動(dòng)穩(wěn)定幣合規(guī)化，為行業(yè)提供明確監(jiān)管框架。市場(chǎng)預(yù)期，法案通過(guò)后將引入巨額增量資金，顯著提振投資者信心。作為美國(guó)重要州份，德克薩斯州通過(guò)比特幣戰(zhàn)略儲(chǔ)備法案，標(biāo)志著主流社會(huì)對(duì)比特幣的進(jìn)一步認(rèn)可，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)其他州跟進(jìn)類似政策，強(qiáng)化比特幣作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的地位，大幅提升市場(chǎng)情緒。

宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕

盡管政策面利好明顯，但宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍存在不確定性。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策立場(chǎng)未變，多位官員明確表態(tài)近期不會(huì)降息，高利率環(huán)境將繼續(xù)影響市場(chǎng)流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值。美國(guó)關(guān)稅問(wèn)題懸而未決，與美國(guó)多國(guó)的關(guān)稅談判仍在進(jìn)行中，結(jié)果未明朗，可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)情緒產(chǎn)生波動(dòng)影響。

風(fēng)險(xiǎn)提示與展望

在政策利好與宏觀謹(jǐn)慎并存的環(huán)境下，投資者需注意避免FOMO情緒，把握政策紅利的同時(shí)合理控制倉(cāng)位，防范宏觀風(fēng)險(xiǎn)。政策監(jiān)管明朗化是加密貨幣市場(chǎng)走向成熟的必經(jīng)之路?！禛ENIUS法案》與各州對(duì)比特幣的接納態(tài)度，標(biāo)志著加密資產(chǎn)正逐步融入傳統(tǒng)金融體系。投資者仍需在樂(lè)觀情緒中保持理性，密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)市場(chǎng)的潛在影響。

下周預(yù)測(cè)標(biāo)看漲標(biāo)的：DRIFT

DRIFT：機(jī)構(gòu)級(jí)DeFi的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

本周四，Solana生態(tài)中最大的永續(xù)合約去中心化交易平臺(tái)（Perp DEX）——Drift宣布推出其機(jī)構(gòu)版。這次與傳統(tǒng)金融巨頭Apollo的合作，標(biāo)志著Drift正式邁入機(jī)構(gòu)級(jí)DeFi領(lǐng)域的發(fā)展戰(zhàn)略。通過(guò)此次合作，Drift不僅拓展了其在真實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）和私募信貸業(yè)務(wù)的布局，還為其帶來(lái)了與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)協(xié)同發(fā)展的新機(jī)遇，有望顯著提升市場(chǎng)份額和收入規(guī)模。

傳統(tǒng)金融與區(qū)塊鏈的融合橋梁

Solana生態(tài)系統(tǒng)憑借自身鏈上性能優(yōu)勢(shì)及剛提出的Alpenglow升級(jí)，都標(biāo)志著Solana生態(tài)準(zhǔn)備引入機(jī)構(gòu)級(jí)金融服務(wù)的戰(zhàn)略升級(jí)。Drift機(jī)構(gòu)版的推出標(biāo)志著這一轉(zhuǎn)型的開(kāi)啟，通過(guò)鏈上技術(shù)解決傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的痛點(diǎn)，為整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)注入機(jī)構(gòu)級(jí)流動(dòng)性和信任背書(shū)。

市場(chǎng)轉(zhuǎn)型時(shí)機(jī)：區(qū)塊鏈發(fā)展已從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)階段進(jìn)入應(yīng)用落地階段，機(jī)構(gòu)資本正尋求進(jìn)入，Drift精準(zhǔn)把握這一時(shí)間窗口，成為連接傳統(tǒng)金融與DeFi的關(guān)鍵橋梁。

痛點(diǎn)精準(zhǔn)解決：針對(duì)傳統(tǒng)私募信貸市場(chǎng)的三大核心痛點(diǎn)（準(zhǔn)入門檻高、流動(dòng)性受限、資本效率低），Drift提供了鏈上解決方案，將超過(guò)2萬(wàn)億美元的市場(chǎng)引入?yún)^(qū)塊鏈?zhǔn)澜纭?/p>

技術(shù)壁壘構(gòu)建：通過(guò)與Securitize合作實(shí)現(xiàn)sToken保險(xiǎn)庫(kù)技術(shù)，Drift成功將Apollo管理的10億美元多資產(chǎn)信貸基金ACRED代幣化，并首次實(shí)現(xiàn)其作為鏈上抵押品的應(yīng)用，建立了難以復(fù)制的技術(shù)壁壘。

資本效率驅(qū)動(dòng)的機(jī)構(gòu)級(jí)服務(wù)生態(tài)

Drift機(jī)構(gòu)版不再是簡(jiǎn)單的DeFi產(chǎn)品，而是轉(zhuǎn)型為一個(gè)完整的機(jī)構(gòu)級(jí)金融服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)，通過(guò)資本效率優(yōu)化和合規(guī)優(yōu)先策略，不僅滿足機(jī)構(gòu)投資者的要求，同時(shí)保持區(qū)塊鏈的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。

白手套服務(wù)：為信用基金、房地產(chǎn)、大宗商品等機(jī)構(gòu)資產(chǎn)提供專業(yè)服務(wù)通道，在保證合規(guī)性和透明度的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)Solana原生的交易速度和資本效率。

完整的產(chǎn)品體系：構(gòu)建包括Drift Borrow/Lend和Drift Earn在內(nèi)的全方位服務(wù)體系，支持ACRED代幣持有者進(jìn)行鏈上借貸、自動(dòng)化策略管理和流動(dòng)性交互，形成閉環(huán)生態(tài)。

杠桿策略創(chuàng)新：為代幣化私募信貸提供杠桿策略，創(chuàng)造傳統(tǒng)金融中無(wú)法獲得的增強(qiáng)收益機(jī)會(huì)，同時(shí)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理確保系統(tǒng)安全性，平衡創(chuàng)新與穩(wěn)定。

機(jī)構(gòu)資本引入的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)催化

Drift機(jī)構(gòu)版作為Solana上首個(gè)機(jī)構(gòu)級(jí)DeFi產(chǎn)品，不僅為自身帶來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力，更為整個(gè)Solana生態(tài)系統(tǒng)創(chuàng)造了網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，通過(guò)高質(zhì)量機(jī)構(gòu)資本的引入，提升整體生態(tài)系統(tǒng)的價(jià)值和吸引力。

頂級(jí)機(jī)構(gòu)背書(shū)：與管理7500億美元資產(chǎn)的Apollo合作，為Solana生態(tài)帶來(lái)機(jī)構(gòu)級(jí)信任背書(shū)，提升整個(gè)網(wǎng)絡(luò)的市場(chǎng)認(rèn)可度和安全性感知。

流動(dòng)性深度提升：機(jī)構(gòu)資金的進(jìn)入將顯著增加Solana上的總鎖倉(cāng)價(jià)值（TVL），提高流動(dòng)性深度，降低波動(dòng)性，為更多機(jī)構(gòu)和零售用戶創(chuàng)造更好的交易環(huán)境。

標(biāo)準(zhǔn)制定引領(lǐng)：作為首個(gè)機(jī)構(gòu)級(jí)產(chǎn)品，Drift為整個(gè)Solana DeFi生態(tài)設(shè)立了合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)管理和機(jī)構(gòu)服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)向更成熟、更規(guī)范的方向發(fā)展。

從投機(jī)敘事到價(jià)值捕獲的范式轉(zhuǎn)變

Drift機(jī)構(gòu)版代表了Solana生態(tài)從投機(jī)驅(qū)動(dòng)向價(jià)值捕獲轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步，通過(guò)將實(shí)際資產(chǎn)代幣化并整合到DeFi生態(tài)，建立了一個(gè)基于真實(shí)價(jià)值的可持續(xù)增長(zhǎng)模式。

實(shí)體資產(chǎn)錨定：與純投機(jī)性Meme幣不同，Drift引入的ACRED代表著Apollo管理的真實(shí)資產(chǎn)組合，為鏈上活動(dòng)提供了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的價(jià)值支撐。

合規(guī)先行策略：在監(jiān)管環(huán)境日益嚴(yán)格的背景下，Drift采取「合規(guī)優(yōu)先」路線，確保機(jī)構(gòu)服務(wù)符合監(jiān)管要求，為長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

價(jià)值捕獲機(jī)制：通過(guò)為代幣化資產(chǎn)提供增值服務(wù)，Drift能夠從傳統(tǒng)金融向區(qū)塊鏈遷移的巨大資金流中捕獲價(jià)值，建立了一個(gè)基于實(shí)際服務(wù)的盈利模式，而非僅依賴代幣投機(jī)。

Drift鏈上數(shù)據(jù)

Drift的TVL（數(shù)據(jù)來(lái)源：https://defillama.com/protocol/drift?dexVolume=false&perpsVolume=false&tokenVolume=false）

Drift的價(jià)格走勢(shì)（數(shù)據(jù)來(lái)源：https://www.coingecko.com/en/coins/drift-protocol）

Drift的交易量變化（數(shù)據(jù)來(lái)源：https://defillama.com/protocol/drift?dexVolume=false&perpsVolume=false&tokenVolume=false）

從上圖我們可以看出，Drift本周的交易量一直呈上升趨勢(shì)，并且較之前一個(gè)月相比，本月Drift整體交易量處于高位。所以我們可以根據(jù)以上幾個(gè)數(shù)據(jù)分析出，Drift的TVL在近期快速增長(zhǎng)，達(dá)到了11.24億美元的歷史較高水平，即將達(dá)到歷史高點(diǎn)11.77億美元，并且Drift的日交易量在本月處于高位，而且在本周也呈現(xiàn)了快速上漲的趨勢(shì)。但是DRIFT代幣價(jià)格仍然較歷史高點(diǎn)1.78U有將近兩倍的空間，所以作為一個(gè)有實(shí)際應(yīng)用的DEX項(xiàng)目，其業(yè)務(wù)量和資金量往往代表了其現(xiàn)階段發(fā)展?fàn)顩r，我們可以看出，DRIFT代幣價(jià)格現(xiàn)階段明顯被低估。

看跌標(biāo)的：CETUS、REZ

CETUS：2.23億美元安全漏洞引發(fā)的信任危機(jī)與生存挑戰(zhàn)

Sui區(qū)塊鏈生態(tài)中最大的去中心化交易平臺(tái)Cetus Protocol遭遇嚴(yán)重安全漏洞攻擊，黑客利用計(jì)算精度問(wèn)題盜取超過(guò)2.23億美元資產(chǎn)（事故發(fā)生后緊急凍結(jié)1.62億美元的資產(chǎn)），造成平臺(tái)流動(dòng)性幾近枯竭，TVL（總鎖倉(cāng)價(jià)值）暴跌至僅剩3784萬(wàn)美元。

直接經(jīng)濟(jì)損失

· 資金損失: 2.23億美元資產(chǎn)被盜，事故后緊急凍結(jié)1.62億美元資產(chǎn)，實(shí)際損失為6100萬(wàn)美元，遠(yuǎn)超項(xiàng)目總收入1900萬(wàn)美元

· TVL崩塌: 流動(dòng)性池被清空，總鎖倉(cāng)價(jià)值 (TVL) 急劇下降至僅剩3784萬(wàn)美元

· 代幣價(jià)值暴跌: CETUS代幣因恐慌拋售導(dǎo)致價(jià)格大幅下跌

Cetus Protocol的TVL（數(shù)據(jù)來(lái)源：https://defillama.com/protocol/cetus）

技術(shù)信任危機(jī)

· 設(shè)計(jì)缺陷暴露: 計(jì)算精度問(wèn)題作為基礎(chǔ)性設(shè)計(jì)缺陷被發(fā)現(xiàn)，質(zhì)疑項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)的技術(shù)能力

· 安全審計(jì)不足: 如此重大的漏洞未被事先發(fā)現(xiàn)，表明安全審計(jì)流程存在嚴(yán)重缺陷

· 漏洞未明確說(shuō)明: 攻擊后未能及時(shí)公布詳細(xì)的技術(shù)分析，增加了用戶的不確定性

用戶行為連鎖反應(yīng)

· 信任崩塌: 用戶對(duì)平臺(tái)產(chǎn)生極度不信任

· 資金撤離: 剩余用戶可能加速撤出資金，進(jìn)一步降低平臺(tái)流動(dòng)性

· 用戶流失: 缺乏賠償預(yù)期導(dǎo)致用戶永久性流失

長(zhǎng)期生存威脅

· 流動(dòng)性死亡螺旋: 用戶撤離→流動(dòng)性下降→交易體驗(yàn)變差→更多用戶撤離

· 收入來(lái)源枯竭: 交易量下降導(dǎo)致手續(xù)費(fèi)收入減少

· 發(fā)展資金短缺: 無(wú)法籌集新資金進(jìn)行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)拓展

這種多層次的負(fù)面影響形成了一個(gè)自我強(qiáng)化的惡性循環(huán)，若無(wú)法迅速且有效地應(yīng)對(duì)，Cetus Protocol作為一個(gè)可持續(xù)運(yùn)營(yíng)的DeFi項(xiàng)目的前景將極為黯淡。

REZ：5月29日大規(guī)模代幣解鎖或?qū)⒓觿≡儋|(zhì)押賽道低迷困境

Renzo是一個(gè)基于EigenLayer的再質(zhì)押協(xié)議。Renzo抽象了最終用戶重質(zhì)押的復(fù)雜流程，質(zhì)押者不必?fù)?dān)心運(yùn)營(yíng)商和獎(jiǎng)勵(lì)策略的主動(dòng)選擇和管理。

行業(yè)環(huán)境惡化

· 以太坊生態(tài)整體低迷：近半年來(lái)以太坊生態(tài)發(fā)展不順，持續(xù)遭受市場(chǎng)FUD

· 再質(zhì)押賽道嚴(yán)重縮水：作為細(xì)分領(lǐng)域，再質(zhì)押項(xiàng)目普遍關(guān)注度下降

· 用戶信心不足：市場(chǎng)對(duì)以太坊生態(tài)的質(zhì)疑影響了用戶對(duì)再質(zhì)押協(xié)議的參與意愿

項(xiàng)目自身表現(xiàn)不佳

· TVL暴跌75%：相比高峰期，鎖倉(cāng)價(jià)值已下降四分之三，顯示用戶撤離嚴(yán)重

· 市值萎縮：當(dāng)前市值僅為4110萬(wàn)美元，處于較低水平

· 流動(dòng)性不足：日均交易量?jī)H900萬(wàn)美元，市場(chǎng)深度不足

· 產(chǎn)品差異化不明顯：雖簡(jiǎn)化了質(zhì)押流程，但在競(jìng)爭(zhēng)中未能建立足夠護(hù)城河

即將面臨的代幣解鎖壓力

· 大規(guī)模解鎖臨近：5月29日將解鎖4.237億枚REZ代幣，占總鎖定量4.24%

· 解鎖主體風(fēng)險(xiǎn)高：解鎖對(duì)象主要為投資機(jī)構(gòu)和項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，拋售動(dòng)機(jī)較強(qiáng)

· 市場(chǎng)承接能力弱：解鎖代幣價(jià)值與日交易量比例失衡，市場(chǎng)難以有效接盤

這三個(gè)不利因素相互疊加、相互強(qiáng)化，形成了一個(gè)負(fù)向循環(huán)：行業(yè)環(huán)境惡化導(dǎo)致項(xiàng)目表現(xiàn)不佳，項(xiàng)目表現(xiàn)不佳使代幣價(jià)格承壓，而即將到來(lái)的大規(guī)模解鎖又可能進(jìn)一步加劇價(jià)格下行壓力，最終可能導(dǎo)致項(xiàng)目陷入更深的困境。

Renzo的TVL（數(shù)據(jù)來(lái)源：https://defillama.com/protocol/renzo）

市場(chǎng)情緒指數(shù)分析

市場(chǎng)情緒指數(shù)由上周73%下降至71%，雖然有所下降，但仍穩(wěn)穩(wěn)維持在多頭區(qū)間。

熱點(diǎn)賽道《GENIUS法案》修正案通過(guò)：穩(wěn)定幣監(jiān)管明確化將引領(lǐng)DeFi賽道新增長(zhǎng)

概述

《GENIUS法案》修正版在美國(guó)參議院取得重大進(jìn)展，通過(guò)建立分層監(jiān)管體系、要求美元資產(chǎn)支持、限制科技巨頭參與等措施，為穩(wěn)定幣市場(chǎng)提供了明確的法律框架。雖然引入嚴(yán)格監(jiān)管，但該法案實(shí)質(zhì)上結(jié)束了長(zhǎng)期的監(jiān)管不確定性，將吸引傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和華爾街資本進(jìn)入市場(chǎng)，為加密生態(tài)帶來(lái)可觀的增量資金。在各細(xì)分領(lǐng)域中，DeFi賽道尤其是Aave和Pendle等與穩(wěn)定幣深度結(jié)合的項(xiàng)目將成為最大受益者，因其提供的套利機(jī)制與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)專業(yè)能力高度匹配，且已建立了成熟的穩(wěn)定幣應(yīng)用場(chǎng)景，有望在新監(jiān)管環(huán)境下迎來(lái)更大發(fā)展空間。

《GENIUS法案》修正版的解讀

上周在美國(guó)聯(lián)邦參議院受到阻礙的《引導(dǎo)和推動(dòng)美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》經(jīng)過(guò)修正，由共和黨參議院繼續(xù)在美國(guó)聯(lián)邦參議院中提出，并且取得了重大進(jìn)展，在北京時(shí)間周二上午的時(shí)候，以66票支持、32票反對(duì)的表決結(jié)果，通過(guò)《GENIUS法案》修正版的程序性動(dòng)議，為最終立法掃清障礙。

監(jiān)管體系的分層設(shè)計(jì)

修正版法案采用了基于市值的分層監(jiān)管策略：

· 大型穩(wěn)定幣 (>100億美元): 由美聯(lián)儲(chǔ) (FED) 直接監(jiān)管

· 小型穩(wěn)定幣 (

香港穩(wěn)定幣法案全球首例創(chuàng)新監(jiān)管解析

idea2003 — Sun, 25 May 2025 22:58:54 +0000

香港穩(wěn)定幣監(jiān)管新篇章：全球首個(gè)全面監(jiān)管框架落地

2024年5月21日傍晚，香港特區(qū)政府提交的《穩(wěn)定幣條例草案》經(jīng)立法會(huì)三讀通過(guò)，標(biāo)志著香港成為全球首個(gè)為法幣掛鉤穩(wěn)定幣建立全面監(jiān)管框架的司法管轄區(qū)。隨著特首簽署及法例刊憲，合規(guī)的香港穩(wěn)定幣有望在今年年底前正式落地。與此同時(shí)，美國(guó)參議院于5月19日以66:32通過(guò)《2025年美國(guó)穩(wěn)定幣創(chuàng)新指導(dǎo)與建立法案》（GENIUS Act）的程序性投票，試圖為美元掛鉤穩(wěn)定幣提供聯(lián)邦監(jiān)管。本文將深入剖析香港穩(wěn)定幣法案的核心內(nèi)容，對(duì)比美國(guó)GENIUS Act，并匯集行業(yè)觀點(diǎn)，探討兩大監(jiān)管框架的異同與深遠(yuǎn)影響。

香港穩(wěn)定幣法案核心內(nèi)容解析

《穩(wěn)定幣條例草案》共11部、175條及8個(gè)附表，全面覆蓋發(fā)牌制度、持牌人責(zé)任、監(jiān)管權(quán)力及制裁等關(guān)鍵領(lǐng)域。以下是對(duì)部分重要內(nèi)容的梳理：

定義與范圍
· 穩(wěn)定幣定義：明確界定為「法幣掛鉤穩(wěn)定幣」，以法定貨幣（港元、美元等）為錨定資產(chǎn)，維持穩(wěn)定價(jià)值的代幣。
· 受規(guī)管活動(dòng)：涵蓋發(fā)行穩(wěn)定幣、管理儲(chǔ)備資產(chǎn)及提供相關(guān)服務(wù)。

發(fā)牌制度
· 發(fā)行人需向香港金融管理局申請(qǐng)牌照，申請(qǐng)者限于公司或香港以外的認(rèn)可機(jī)構(gòu)。
· 最低注冊(cè)資本2500萬(wàn)港元，確保財(cái)務(wù)實(shí)力。
· 未持牌從事受規(guī)管活動(dòng)或虛假宣傳為罪行，最高可處罰款及監(jiān)禁。

持牌人責(zé)任
· 儲(chǔ)備管理：穩(wěn)定幣需1:1錨定法定貨幣，儲(chǔ)備資產(chǎn)需全額覆蓋并定期審計(jì)。
· 消費(fèi)者保護(hù)：強(qiáng)制無(wú)條件贖回權(quán)，確保用戶可隨時(shí)按面值贖回。
· 管理要求：持牌人需任命行政總裁、董事及穩(wěn)定幣經(jīng)理，須經(jīng)金管局同意。
· 監(jiān)管與制裁：金管局可要求持牌人提供資料、進(jìn)行調(diào)查或任命法定管理人。
· 制裁措施包括罰款、牌照撤銷及刑事責(zé)任，無(wú)牌活動(dòng)可處最高500萬(wàn)港元罰款及7年監(jiān)禁；欺詐行為可處最高1000萬(wàn)港元罰款及10年監(jiān)禁。
· 過(guò)渡安排：現(xiàn)有發(fā)行人需在生效日前申請(qǐng)牌照或退出市場(chǎng)。

與美國(guó)《GENIUS Act》的對(duì)比分析

《GENIUS Act》概述
《GENIUS Act》（S. 394）旨在為美元掛鉤支付型穩(wěn)定幣提供聯(lián)邦監(jiān)管框架，促進(jìn)創(chuàng)新并維護(hù)美元全球地位。法案于2025年2月4日提交，5月19日通過(guò)程序性投票，尚未最終通過(guò)。

核心差異與戰(zhàn)略定位
監(jiān)管框架與市場(chǎng)定位
· 香港：采用集中統(tǒng)一監(jiān)管模式，支持多法幣穩(wěn)定幣發(fā)行，以「風(fēng)險(xiǎn)為本」原則平衡金融穩(wěn)定與創(chuàng)新，打造國(guó)際化多元穩(wěn)定幣生態(tài)。
· 美國(guó)：推行分級(jí)監(jiān)管（聯(lián)邦與州協(xié)同），聚焦美元主導(dǎo)地位，限制非美元穩(wěn)定幣合規(guī)性，凸顯地緣戰(zhàn)略考量。

監(jiān)管嚴(yán)格度與市場(chǎng)影響
· 香港：設(shè)置2500萬(wàn)港元最低股本、100%高流動(dòng)性儲(chǔ)備資產(chǎn)、72小時(shí)強(qiáng)制贖回等嚴(yán)格要求，可能增加中小機(jī)構(gòu)合規(guī)成本，短期內(nèi)或抑制創(chuàng)新。
· 美國(guó)：儲(chǔ)備資產(chǎn)允許短期國(guó)債、回購(gòu)協(xié)議等組合，投資靈活性較高，但對(duì)非美元穩(wěn)定幣限制嚴(yán)格；分級(jí)監(jiān)管可能導(dǎo)致監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。

消費(fèi)者保護(hù)與國(guó)際協(xié)調(diào)
· 香港：強(qiáng)制持牌機(jī)構(gòu)向零售投資者銷售、規(guī)范廣告發(fā)布，并通過(guò)臨時(shí)牌照過(guò)渡期引導(dǎo)市場(chǎng)有序合規(guī)。
· 美國(guó)：側(cè)重儲(chǔ)備資產(chǎn)月度披露和反洗錢要求，但消費(fèi)者贖回權(quán)保障及信息披露頻率相對(duì)弱化。

核心共識(shí)與行業(yè)影響
· 監(jiān)管共識(shí)：兩者均要求儲(chǔ)備資產(chǎn)100%覆蓋流通量，禁止挪用或高風(fēng)險(xiǎn)投資。
· 行業(yè)影響：香港法案可能推動(dòng)離岸人民幣穩(wěn)定幣試點(diǎn)；美國(guó)法案鞏固美元主導(dǎo)地位，塑造全球穩(wěn)定幣監(jiān)管范式。

各路觀點(diǎn)

香港社區(qū)成員GFF.eth：美國(guó)通過(guò)GENIUS Act后，香港緊接著通過(guò)穩(wěn)定幣法案，人民幣國(guó)際化的前置條件已打開(kāi)。穩(wěn)定幣是金融核武器，各種前置保險(xiǎn)已解禁，接下來(lái)就看決策者敢不敢按按鈕。

Gary Tiu：香港穩(wěn)定幣法案為行業(yè)發(fā)展設(shè)定了統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，有助于提升透明度與長(zhǎng)期穩(wěn)定性。

吳杰莊：香港推動(dòng)加密穩(wěn)定幣使成為國(guó)際Web3金融中心，將推出離岸人民幣穩(wěn)定幣和其它穩(wěn)定幣，創(chuàng)造更多應(yīng)用場(chǎng)景，完善穩(wěn)定市場(chǎng)屬性。

華爾街見(jiàn)聞：香港通過(guò)《穩(wěn)定幣條例草案》，標(biāo)志著將穩(wěn)定幣納入法治監(jiān)管體系，全球主要金融中心正在建立數(shù)字貨幣體系，數(shù)字鑄幣權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)才剛剛開(kāi)始。

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Web3項(xiàng)目突圍秘籍：AI策略贏得市場(chǎng)注意力

idea2003 — Sun, 25 May 2025 22:58:52 +0000

注意力成本日益攀升

市場(chǎng)上有數(shù)百萬(wàn)種代幣，每日新增數(shù)千種。在@cookiedotfun平臺(tái)上，人工智能代理代幣數(shù)量從200激增至1,700。在@virtuals_io平臺(tái)上，有意識(shí)代理的數(shù)量從100-200增加到700以上（總代理數(shù)量超過(guò)15,000）。每新增一種代幣，注意力資源就變得更加稀缺，市場(chǎng)流動(dòng)性被進(jìn)一步分散，尤其是在市場(chǎng)參與者數(shù)量不變（同一群投機(jī)者反復(fù)在少數(shù)領(lǐng)域深耕）的情況下。更多的「dotfun」賭場(chǎng)涌現(xiàn)，吸引了相同的意見(jiàn)領(lǐng)袖（KOLs）、投資者和開(kāi)發(fā)者群體。這使得那些希望在Web3領(lǐng)域推出優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的合法項(xiàng)目能獲得的注意力進(jìn)一步減少。

從項(xiàng)目的角度來(lái)看，僅僅擁有一個(gè)不錯(cuò)的產(chǎn)品不足以吸引市場(chǎng)注意力、引入用戶并找到產(chǎn)品市場(chǎng)契合點(diǎn)。項(xiàng)目需要實(shí)施正確的增長(zhǎng)策略，利用最佳的分發(fā)渠道，借助合適的社區(qū)，設(shè)定恰當(dāng)?shù)臄⑹潞凸适?，并推出能夠解決重大問(wèn)題或提供足夠價(jià)值的產(chǎn)品，以吸引可觀的頭條指標(biāo)（TVL、交易量、DAU、MAU、收入）。在本文中，我將分享一些高質(zhì)量的增長(zhǎng)策略，幫助項(xiàng)目在推出產(chǎn)品和代幣時(shí)提高成功幾率。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，留意實(shí)施這些策略的項(xiàng)目，因?yàn)檫@些項(xiàng)目往往通過(guò)執(zhí)行這些策略就能實(shí)現(xiàn)正向的價(jià)格表現(xiàn)。

激勵(lì)「話癆」

2025年成為對(duì)內(nèi)容創(chuàng)作者極為有利的一年，這要?dú)w功于@KaitoAI。該團(tuán)隊(duì)創(chuàng)建了一個(gè)激勵(lì)層，鼓勵(lì)「話癆」或在X平臺(tái)上公開(kāi)分享關(guān)于項(xiàng)目的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。相較于傳統(tǒng)的在Discord上刷任務(wù)、完成測(cè)試網(wǎng)和鏈上任務(wù)、提供流動(dòng)性或在平臺(tái)上進(jìn)行洗單交易，你只需要談?wù)撨@個(gè)項(xiàng)目即可?！冈挵A」激勵(lì)層已被項(xiàng)目廣泛采用，甚至開(kāi)始成為一種常態(tài)。與其為意見(jiàn)領(lǐng)袖（KOLs）設(shè)定固定預(yù)算，不如預(yù)留2-5%的代幣供應(yīng)，設(shè)立持續(xù)的激勵(lì)活動(dòng)來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)「話癆」。這對(duì)意見(jiàn)領(lǐng)袖和草根社區(qū)成員都更有利，因?yàn)槟阍诩?lì)所有人談?wù)撃愕捻?xiàng)目。（如今，思想領(lǐng)袖和頂級(jí)KOL更傾向于「話癆」激勵(lì)層而非私下交易，因?yàn)檫@更自然，源于熱情，而非感覺(jué)像被雇傭來(lái)發(fā)布內(nèi)容。）

選擇合適的發(fā)射臺(tái)

選擇是自行發(fā)行代幣還是通過(guò)發(fā)射臺(tái)發(fā)行，可能會(huì)決定項(xiàng)目的成敗。人工智能相關(guān)項(xiàng)目近一年來(lái)一直是市場(chǎng)關(guān)注度最高的類別，因此調(diào)整你的產(chǎn)品以滿足「人工智能」要求，并在排名第一的人工智能發(fā)射臺(tái)@virtuals_io上發(fā)行是一個(gè)明智的選擇。目前，@virtuals_io是排名第一的人工智能發(fā)射臺(tái)，其人工智能要求非常低，幾乎可以忽略。Virtuals提供了最佳的交易結(jié)構(gòu)，通過(guò)其積分計(jì)劃和Genesis發(fā)行設(shè)置確保最大化的「泵送」?jié)摿?。?dāng)然，市場(chǎng)上還有其他發(fā)射臺(tái)，但沒(méi)有一個(gè)能像Virtuals這樣提供如此多的分發(fā)資源（市場(chǎng)注意力、持有者、潛在用戶）。

使用Virtuals作為發(fā)射臺(tái)的挑戰(zhàn)及應(yīng)對(duì)策略

你必須遵循其慣常的代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)結(jié)構(gòu)：37.5%用于公開(kāi)銷售+12.5%用于流動(dòng)性。這意味著代幣供應(yīng)的主要部分歸社區(qū)所有——你無(wú)法進(jìn)行大規(guī)模的私募，只能以100萬(wàn)至200萬(wàn)美元的完全稀釋估值（FDV）籌集5萬(wàn)至10萬(wàn)美元來(lái)引入戰(zhàn)略投資者（籌資過(guò)多可能引起社區(qū)不滿）。

你無(wú)法從風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）處籌集資金，也無(wú)法為團(tuán)隊(duì)分配大量代幣比例。團(tuán)隊(duì)的主要回報(bào)來(lái)自交易費(fèi)用分成（1%交易費(fèi)的70%）。

或者，如果你的項(xiàng)目需要100萬(wàn)至500萬(wàn)美元的投資，估值在1500萬(wàn)至3000萬(wàn)美元之間以實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?，你可以考慮發(fā)行兩種代幣。一種是人工智能代理代幣，用于建立社區(qū)、制造熱潮、展示產(chǎn)品或平臺(tái)能力；另一種是主代幣。保持熱度的挑戰(zhàn)在于，你需要提前規(guī)劃產(chǎn)品和合作推出、內(nèi)容計(jì)劃和溝通策略，以確保用戶和持有者在代幣生成事件（TGE）前后保持參與度。理想情況下，你的產(chǎn)品應(yīng)在發(fā)行時(shí)（或代幣發(fā)行后一周內(nèi)）準(zhǔn)備就緒。

如果你讀到這里，你可能在想：如何將人工智能引入產(chǎn)品，不僅為了炒作，還能為產(chǎn)品核心增加價(jià)值？適用于各行業(yè)的頂級(jí)Agent工作流/AI用例

如果你選擇發(fā)行兩種代幣的路線，你的人工智能代理代幣應(yīng)作為旗艦代理，真正展示你的平臺(tái)或基礎(chǔ)設(shè)施的能力，例如@HoloworldAI的Ava 3D角色、@virtuals_io的Luna、@Cod3xOrg的BigTony。這些代理的共同點(diǎn)是擁有獨(dú)特的個(gè)性、風(fēng)格和能力。你可以選擇不同級(jí)別的代理工作流和用例（可以同時(shí)推出多個(gè)以獲得最大效果，或選擇最適合你產(chǎn)品的幾個(gè)）：

· 在X平臺(tái)上使用現(xiàn)成的框架（如@elizaOS、@GAME_Virtuals、@arcdotfun）創(chuàng)建對(duì)話機(jī)器人，輸入獨(dú)特的數(shù)據(jù)源以分享見(jiàn)解。

· DeFAI抽象層——?jiǎng)?chuàng)建類似ChatGPT的界面（作為終端或現(xiàn)有平臺(tái)上的聊天機(jī)器人），改變用戶與產(chǎn)品的交互方式，讓用戶可以直接在聊天機(jī)器人上提問(wèn)或直接使用產(chǎn)品。

· 將DeFAI抽象界面擴(kuò)展到X平臺(tái)，允許用戶直接在X上執(zhí)行策略、提問(wèn)或與你的協(xié)議互動(dòng)，X是加密貨幣注意力的中心（X=加密貨幣的「城鎮(zhèn)廣場(chǎng)」）。

· 將其擴(kuò)展到其他潛在用戶所在的社會(huì)媒體或工作流，例如Instagram、Facebook、LinkedIn、Telegram、Discord、Gmail、Rabby/Metamask、Coingecko、Zerion等，可能性無(wú)窮。

將人工智能直接集成到產(chǎn)品中——具體方式取決于你的產(chǎn)品類型：

? 如果是交易/預(yù)測(cè)類產(chǎn)品，利用特定領(lǐng)域的機(jī)器學(xué)習(xí)模型提供商，如Bittensor子網(wǎng)智能（PTN、Sportstensor、Score）或@AlloraNetwork的推理基礎(chǔ)設(shè)施，借助其智能進(jìn)行更優(yōu)的交易或投注，例如@AskBillyBets（由@sportstensor驅(qū)動(dòng)）、@thedkingdao（由@webuildscore驅(qū)動(dòng)）、@Cod3xOrg（由Allora驅(qū)動(dòng)）。我們還看到非代理團(tuán)隊(duì)利用Allora的推理，例如@vectisfinance基于Allora的SOL價(jià)格預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)24%以上的USDC年化收益率。

? 如果你設(shè)計(jì)的是人工智能代理直接進(jìn)行交易/投注/金融決策的工作流，讓代理管理自己的資金池/金庫(kù)而非客戶資金，以降低風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)展示代理能通過(guò)產(chǎn)品/智能為用戶高效賺錢。你可以將收到的交易費(fèi)用的一部分用于增加其資金池。一旦代理積累一定利潤(rùn)，拿出一部分利潤(rùn)回購(gòu)代幣并銷毀（為了敘事）。每個(gè)人都喜歡公開(kāi)的交易挑戰(zhàn)，尤其是由代理執(zhí)行。

? 如果你有多種收益產(chǎn)品，可以利用代理根據(jù)不同參數(shù)推薦最佳產(chǎn)品。你還可以啟用第三方去中心化應(yīng)用（dApps）/工具交互，但需設(shè)置會(huì)話密鑰/智能賬戶以授予有限權(quán)限，避免暴露用戶私鑰。@gizatechxyz是這方面架構(gòu)的優(yōu)秀案例。

TOP獨(dú)特案例研究

DeFi

· @BasisOS，當(dāng)前版本人工智能應(yīng)用較少，但承諾在其核心產(chǎn)品上有三個(gè)階段的人工智能參與?發(fā)行成功，$BIOS因Virtuals Genesis發(fā)行結(jié)構(gòu)的高「泵送」?jié)摿癇asis交易產(chǎn)品的價(jià)值增值而大漲。

· @gizatechxyz，完全自主和個(gè)性化的金融代理，為你的穩(wěn)定幣優(yōu)化投資。鏈上代理生成超過(guò)300萬(wàn)美元的TVL和3200萬(wàn)美元的交易量，表現(xiàn)出明顯吸引力。

預(yù)測(cè)

· @askbillybets，率先推出在體育市場(chǎng)上用自己的資金池進(jìn)行投注的預(yù)測(cè)代理，參與投注聯(lián)賽，擊敗眾多人類。盡管凈投資回報(bào)率為正，該代理仍在不斷優(yōu)化其優(yōu)勢(shì)，在多個(gè)聯(lián)賽中超越市場(chǎng)。

我只能想到這三個(gè)令人印象深刻且極為獨(dú)特的案例。當(dāng)然還有許多人工智能驅(qū)動(dòng)的Alpha/分析平臺(tái)和為你交易的代理。但目前沒(méi)有一個(gè)表現(xiàn)得特別可靠或卓越（我曾期待嘗試@Almanak__的交易代理，但團(tuán)隊(duì)進(jìn)展緩慢；@Cod3xOrg也有潛力，但UI/UX仍難以用來(lái)構(gòu)建有效代理）。這里有巨大的機(jī)會(huì)尚未被挖掘——我還未看到DePIN、RWA、NFT、期權(quán)、永續(xù)合約、流動(dòng)性提供/收益耕作代理的出現(xiàn)。

額外建議：將MCP納入你的路線圖，確保其他代理可以通過(guò)MCP訪問(wèn)你的工具/API，同時(shí)確保你接入對(duì)你的代理有益的其他優(yōu)質(zhì)工具。

整合所有要素

確保有清晰且穩(wěn)健的文檔，說(shuō)明產(chǎn)品如何運(yùn)作、代幣如何與產(chǎn)品掛鉤/如何增值，提前規(guī)劃社區(qū)增長(zhǎng)舉措和合作伙伴關(guān)系。與合作伙伴和社區(qū)保持一致的溝通，快速解決不足并明確前進(jìn)方向，快速發(fā)布，快速迭代，最重要的是傾聽(tīng)社區(qū)反饋。

總結(jié)

僅僅擁有一個(gè)好產(chǎn)品不足以脫穎而出——項(xiàng)目必須為有限的注意力而競(jìng)爭(zhēng)。

· 使用部分代幣供應(yīng)激勵(lì)「話癆」，以自然方式啟動(dòng)你的社區(qū)。

· 選擇合適的發(fā)射臺(tái)——@virtuals_io提供的「泵送」?jié)摿头职l(fā)能力。

· 構(gòu)建代理工作流以展示平臺(tái)能力，打造獨(dú)特的人工智能代理。

· 以增值方式整合人工智能（例如DeFAI抽象層，將產(chǎn)品帶到用戶所在之處）。

· 提供清晰的文檔，快速發(fā)行與迭代，聰明選擇合作伙伴，傾聽(tīng)社區(qū)反饋。

對(duì)投資者的意義

如果你發(fā)現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)能執(zhí)行本文提到的至少50%策略，你就找到了一匹有100倍潛力的黑馬。如果團(tuán)隊(duì)能100%執(zhí)行，那就是1000倍的潛力。這些策略并不能保證成功，但在充斥著噪音（和代幣）的市場(chǎng)中，它們?yōu)閳F(tuán)隊(duì)提供了脫穎而出的真正機(jī)會(huì)。談?wù)撊斯ぶ悄芎驮鲩L(zhǎng)很容易，但帶著明確意圖去構(gòu)建則難得多。那些做得好的團(tuán)隊(duì)不僅會(huì)成功發(fā)行——他們將成為領(lǐng)導(dǎo)者。這些才是值得關(guān)注的團(tuán)隊(duì)。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)：還是關(guān)注團(tuán)隊(duì)的實(shí)際行動(dòng)，而不僅僅是他們的說(shuō)辭。團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力才是最重要的。

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揭秘假錢包騙局追蹤神器 ChainCloud數(shù)據(jù)分析工具重磅發(fā)布

idea2003 — Sun, 25 May 2025 22:58:50 +0000

區(qū)塊鏈安全領(lǐng)域再傳警鐘！慢霧科技在2021年底發(fā)布的報(bào)告揭露了一驚人事實(shí)：假錢包App詐騙已導(dǎo)致上萬(wàn)人蒙受損失，累計(jì)損失金額高達(dá)驚人的十三億美元。當(dāng)時(shí)，此類詐騙案件占所有加密貨幣被盜事件的61%，足以證明其危害之嚴(yán)重。令人擔(dān)憂的是，時(shí)至今日，假錢包詐騙非但沒(méi)有銷聲匿跡，反而呈現(xiàn)出愈演愈烈的趨勢(shì)，詐騙手法更加隱蔽，涉案規(guī)模也持續(xù)擴(kuò)大。面對(duì)這一嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，如何有效追蹤被盜資產(chǎn)流向、提升資產(chǎn)追回率并最終震懾犯罪分子，已成為整個(gè)區(qū)塊鏈行業(yè)的迫切需求。

為應(yīng)對(duì)日益突出的假錢包詐騙問(wèn)題，ChainCloud決定率先將自身擅長(zhǎng)的區(qū)塊鏈大數(shù)據(jù)與AI分析技術(shù)應(yīng)用于該領(lǐng)域。通過(guò)深入分析大量真實(shí)案例，我們成功揭開(kāi)了假錢包詐騙團(tuán)伙的復(fù)雜運(yùn)作模式與資金流向規(guī)律?；谶@一成果，ChainCloud正式發(fā)布了首款工具——鏈上假錢包數(shù)據(jù)分析工具。作為下一代區(qū)塊鏈智能化大數(shù)據(jù)分析平臺(tái)的先行者，ChainCloud致力于為整個(gè)行業(yè)提供深度且人性化的數(shù)據(jù)服務(wù)。這款工具的推出，不僅旨在為區(qū)塊鏈生態(tài)安全貢獻(xiàn)力量，更為ChainCloud未來(lái)更全面的數(shù)據(jù)服務(wù)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

傳統(tǒng)追蹤方法的局限性在假錢包詐騙發(fā)生后，受害者往往面臨難以想象的追蹤困境。傳統(tǒng)方法在應(yīng)對(duì)此類事件時(shí)往往力不從心，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

首先，傳統(tǒng)區(qū)塊鏈瀏覽器的功能存在明顯局限。作為基礎(chǔ)工具，區(qū)塊瀏覽器在追蹤復(fù)雜資金流向時(shí)效率低下。用戶需要手動(dòng)點(diǎn)擊每個(gè)交易逐個(gè)查詢，缺乏可視化工具輔助理解整體資金動(dòng)向。特別是當(dāng)資金分散到多個(gè)地址時(shí)，追蹤過(guò)程的復(fù)雜度將呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

其次，手動(dòng)追蹤效率低下且困難重重。攻擊者往往會(huì)進(jìn)行多次轉(zhuǎn)賬，并進(jìn)行復(fù)雜的后續(xù)操作，大大增加了人工分析的難度。資金經(jīng)常被分散到成千上萬(wàn)的地址，形成錯(cuò)綜復(fù)雜的資金網(wǎng)絡(luò)。普通用戶缺乏專業(yè)知識(shí)，無(wú)法有效識(shí)別關(guān)聯(lián)地址，導(dǎo)致這種復(fù)雜的資金轉(zhuǎn)移路徑幾乎不可能通過(guò)手動(dòng)方式完整跟蹤。

ChainCloud鏈上假錢包數(shù)據(jù)分析工具為解決傳統(tǒng)方法的局限性而生。通過(guò)分析大量歷史數(shù)據(jù)與案例，我們開(kāi)發(fā)了ChainCloud工具箱中的第一個(gè)工具——鏈上假錢包數(shù)據(jù)的智能分析系統(tǒng)。用戶只需輸入被假錢包盜取資產(chǎn)的地址，系統(tǒng)即可在短時(shí)間內(nèi)生成完整的資金流向報(bào)告、智能分析圖譜和配套的數(shù)據(jù)表格。該工具具有以下核心特點(diǎn)：

第一，資金流向自動(dòng)追蹤更新。系統(tǒng)實(shí)時(shí)監(jiān)控已知假錢包攻擊者的地址活動(dòng)，自動(dòng)識(shí)別并跟蹤資金分散和匯集的完整路徑，支持嵌套多層轉(zhuǎn)賬的深度追蹤。即使在復(fù)雜的轉(zhuǎn)賬網(wǎng)絡(luò)中，系統(tǒng)能夠持續(xù)跟蹤資金動(dòng)向，確保追蹤的準(zhǔn)確性。

第二，復(fù)雜數(shù)據(jù)的可視化呈現(xiàn)。將抽象的地址和交易轉(zhuǎn)化為直觀的網(wǎng)絡(luò)圖譜，清晰展示資金分散和匯集的全過(guò)程。通過(guò)突出顯示關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)和可疑模式，幫助非技術(shù)人員直觀理解資金流向，降低使用門檻，提高追蹤效率。

第三，強(qiáng)大的地址智能標(biāo)記系統(tǒng)。準(zhǔn)確標(biāo)記交易所、混幣服務(wù)等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，運(yùn)用創(chuàng)新的彩色地址分組技術(shù)，通過(guò)不同顏色直觀區(qū)分地址功能與風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)?；贏I分析將地址智能分組，相似行為模式的地址自動(dòng)歸類并以統(tǒng)一色調(diào)標(biāo)記，使復(fù)雜關(guān)系一目了然。

未來(lái)發(fā)展與愿景ChainCloud的鏈上假錢包數(shù)據(jù)分析工具只是我們探索之旅的起點(diǎn)。我們致力于打造下一代的區(qū)塊鏈智能化大數(shù)據(jù)分析平臺(tái)，希望通過(guò)直觀的可視化界面和自然語(yǔ)言解釋降低技術(shù)門檻，讓復(fù)雜的區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)變得易于理解，為用戶提供個(gè)性化的數(shù)據(jù)洞察。我們堅(jiān)信，通過(guò)這些努力，能夠有效應(yīng)對(duì)區(qū)塊鏈領(lǐng)域日益復(fù)雜的安全挑戰(zhàn)，讓用戶能夠安心地參與和享受區(qū)塊鏈技術(shù)帶來(lái)的便利與價(jià)值。

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Coinbase數(shù)據(jù)泄露內(nèi)鬼作祟5個(gè)月未披露引爭(zhēng)議

idea2003 — Fri, 23 May 2025 14:00:41 +0000

BlockBeats在最近的用戶數(shù)據(jù)泄漏事件中，Coinbase的處理方式堪稱典范。作為加密行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，且是首家也是唯一一家進(jìn)入S&P 500的加密公司，Coinbase的表現(xiàn)更顯從容不迫。盡管作者本人對(duì)Coinbase已抱有基本的尊重，但此次事件無(wú)疑將這家公司推上了輿論的風(fēng)口浪尖。5月8日，加密偵探ZachXBT在其個(gè)人頻道發(fā)布聲明，指出又有4500萬(wàn)美元從Coinbase用戶手中被”社交工程”手段騙取。而在過(guò)去幾個(gè)月中，他所追蹤到的類似案件金額已高達(dá)九位數(shù)。騙子通常冒充Coinbase客服，通過(guò)電話或郵件誘導(dǎo)用戶點(diǎn)擊偽裝成官網(wǎng)的釣魚(yú)鏈接，最終將資金轉(zhuǎn)入騙子賬戶。有人質(zhì)疑用戶被騙與Coinbase有何關(guān)聯(lián)，認(rèn)為”平臺(tái)不是政府監(jiān)管部門，怎么能阻止用戶點(diǎn)進(jìn)釣魚(yú)郵箱呢？”然而，其他主要交易平臺(tái)并未出現(xiàn)如此大規(guī)模的詐騙問(wèn)題。更令人擔(dān)憂的是，詐騙犯竟能準(zhǔn)確說(shuō)出受害者的賬戶余額、交易時(shí)間，甚至提供身份證照片，這一切都暗示著Coinbase的數(shù)據(jù)可能已經(jīng)泄露。我們?cè)賮?lái)看看Coinbase自身的說(shuō)法。5月14日提交給SEC的8-K文件顯示，Coinbase早在2025年1月就通過(guò)安全系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)，部分海外客服代表在”無(wú)業(yè)務(wù)需要”的情況下訪問(wèn)了用戶的完整身份信息。而5月20日Coinbase向緬因州總檢察長(zhǎng)辦公室提交的報(bào)告則進(jìn)一步證實(shí)，數(shù)據(jù)泄露事件發(fā)生在2024年12月26日，但直到5月11日才被發(fā)現(xiàn)，并于5月15日正式公告。Coinbase的公告稱，犯罪分子通過(guò)賄賂海外客服人員獲取了用戶數(shù)據(jù)，包括姓名、地址、電話、電子郵件、政府身份證明圖像、賬戶余額和交易記錄等。這意味著數(shù)據(jù)早在冬季就被竊取，但Coinbase直到標(biāo)普500納入的關(guān)鍵時(shí)刻才被迫公開(kāi)處理這一”房間里的大象”。Coinbase聲稱在發(fā)現(xiàn)異常訪問(wèn)后解雇了相關(guān)人員并加強(qiáng)了安全監(jiān)控，但在五個(gè)月內(nèi)僅發(fā)出過(guò)一封含糊不清的郵件，稱某員工”可能違規(guī)”查看了賬戶記錄。The Block聯(lián)合創(chuàng)始人Mike Dudas此前在X上披露自己收到了Coinbase的令人不安的郵件，但除此之外，Coinbase并未提供更多官方公開(kāi)披露的信息。更令人震驚的是，5月15日Coinbase正式公告數(shù)據(jù)泄露的當(dāng)天，一份新的用戶協(xié)議正式生效，堪稱Coinbase的”自我保護(hù)盾”。該協(xié)議禁止任何形式的集體訴訟，并強(qiáng)制所有用戶必須在紐約法院獨(dú)立提起訴訟。選擇紐約的原因在于，紐約州對(duì)企業(yè)極為有利，如果合同中寫(xiě)明所有爭(zhēng)議需在紐約法院解決，且涉案金額超過(guò)100萬(wàn)美元，法院不能以”換個(gè)更方便地點(diǎn)”拒絕受理。紐約南區(qū)法院是金融案件的集中地，Coinbase和SEC的訴訟也正是在這里打響的。此外，盡管Coinbase從2021年起轉(zhuǎn)為”遠(yuǎn)程優(yōu)先”公司，但在今年舊金山新擬議的辦公室落地之前，紐約One Madison是Coinbase在美國(guó)最大的辦公場(chǎng)所，已簽署11年租約，面積為舊址的兩倍。在這種背景下，即使成千上萬(wàn)的用戶受害，也必須”單槍匹馬”遠(yuǎn)赴紐約自費(fèi)起訴。協(xié)議在4月11日更新，5月15日生效，與數(shù)據(jù)泄漏披露時(shí)間幾乎無(wú)縫銜接。如此”精準(zhǔn)踩點(diǎn)”的合約變更，堪稱”迨天之未陰雨，徹彼桑土，綢繆束薪”——Coinbase未雨綢繆的前瞻性堪比諸葛孔明。這一舉動(dòng)也引發(fā)了技術(shù)安全研究員Molly White的質(zhì)疑，但Coinbase首席執(zhí)行官Brian Armstrong回應(yīng)這是”陰謀論”。當(dāng)Molly White進(jìn)一步追問(wèn)”為什么Coinbase花了一個(gè)多月才向SEC披露此次數(shù)據(jù)違規(guī)？上市公司發(fā)現(xiàn)重大網(wǎng)絡(luò)安全事件時(shí)，理應(yīng)在四個(gè)工作日內(nèi)進(jìn)行披露。”Brian Armstrong便不再回應(yīng)。與此同時(shí)，彭博社援引知情人士稱，在過(guò)去五個(gè)月內(nèi)，黑客通過(guò)賄賂Coinbase客服代表，實(shí)現(xiàn)了對(duì)用戶信息的”按需訪問(wèn)”。甚至在公告發(fā)布前幾天的星期三，黑客仍在訪問(wèn)這些數(shù)據(jù)。但這一說(shuō)法被Coinbase首席安全官Philip Martin反駁。Coinbase目前的說(shuō)法是，他們發(fā)現(xiàn)有員工不當(dāng)訪問(wèn)了數(shù)據(jù)，并已開(kāi)除相關(guān)人員，但當(dāng)時(shí)并不知道數(shù)據(jù)已泄漏。直到5月收到黑客勒索郵件，才意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性。然而，在修改協(xié)議、封堵集體訴訟入口的五個(gè)多月里，Coinbase卻”視而不見(jiàn)”了來(lái)自社區(qū)、安全研究者的提醒、質(zhì)疑和警告。打開(kāi)Reddit的Coinbase論壇，從1月開(kāi)始就有大量用戶報(bào)告賬戶被盜、社工詐騙頻發(fā)。面對(duì)無(wú)數(shù)來(lái)自社區(qū)的提醒，Coinbase卻嚴(yán)格遵守了”不要回答、不要回答、不要回答”的原則。如果有人為其辯解說(shuō)Coinbase可能不逛Reddit看不到社區(qū)經(jīng)歷的一切，那么推特上那些大KOL、安全研究者的持續(xù)提醒他們肯定能看見(jiàn)。擁有86萬(wàn)粉絲的幣圈最強(qiáng)偵探ZachXBT在2月初就指出，僅去年底至今年初，就有超過(guò)6500萬(wàn)美元因社工攻擊被盜。3月底他再次發(fā)聲稱，過(guò)去兩周又有4600萬(wàn)美元被盜。他不止一次直指：Coinbase不作為。還有MetaMask安全負(fù)責(zé)人、資深鏈上調(diào)查員Taylor Monahan，幾乎每周在Twitter上公開(kāi)批評(píng)Coinbase，不斷嘗試將證據(jù)交給他們的安全和支持團(tuán)隊(duì)，而Coinbase的”高級(jí)調(diào)查主管”早在2024年底就把她拉黑了。Taylor Monahan還直接揭露：Coinbase大規(guī)模外包了客服工作給印度的第三方服務(wù)商TaskUs。早在2025年1月11日，Coinbase大規(guī)模裁員開(kāi)除了300多名印度客服，理由是”盜竊”與”違規(guī)操作”。隨后辦公室遷到古爾岡城市，但內(nèi)部數(shù)據(jù)泄露依然頻繁發(fā)生，于是3月和4月又發(fā)生了新一波的”裁員”。對(duì)于Coinbase口中的那句”我們直到5月11日才知道”，她毫不留情地諷刺道：”這將是一場(chǎng)非常’有趣’的表演——看他們?cè)趺囱b作完全不知道，直到勒索郵件來(lái)了”、”最有可能的說(shuō)辭就是：’這不算重大泄露，不需要披露。'”有些諷刺的是，在Coinbase高管否認(rèn)、推脫、冷處理的同時(shí)，反倒是一些Reddit用戶和受害者，開(kāi)始自發(fā)性地組織出”錦衣衛(wèi)”，找到了一些騙子的蛛絲馬跡。一位用戶名為Scammer-fight-back的用戶和自己的整個(gè)團(tuán)隊(duì)與騙子展開(kāi)”對(duì)線”，他們多次打電話給這些騙子、錄音、保存信息。最終他們追蹤到：這些騙子多數(shù)來(lái)自英國(guó)曼徹斯特，辦公在同一個(gè)小辦公室里，用本地口音冒充Coinbase客服，一邊套取信息，一邊完成詐騙流程。另一位網(wǎng)友dyfedavalon也有相同的看法：”這是一家來(lái)自英國(guó)的大型詐騙團(tuán)伙，規(guī)模和范圍很大，能力很強(qiáng)”、”我打電話回去找那些騙子，結(jié)果是同一群人。他們這行真的做得太溜了”、”我和他們聊了很多次，他們以為我是受害者，但我是英國(guó)人，所以能聽(tīng)出和調(diào)侃他們的英國(guó)口音。他們后來(lái)直接請(qǐng)求我別再打電話騷擾他們。”還有前文提到的MetaMask安全負(fù)責(zé)人Taylor Monahan的調(diào)查信息顯示：Coinbase外包的第三方印度服務(wù)商TaskUs內(nèi)部員工是在Telegram上與黑客接頭的，每筆出售用戶郵箱、手機(jī)號(hào)、2FA信息的交易收取費(fèi)用約1萬(wàn)美元，這些錢通過(guò)PayPal或銀行賬戶直接打入個(gè)人名下。至于為什么有人愿意冒這么大風(fēng)險(xiǎn)泄密？Taylor分享了更多從這些”印度黑奴”內(nèi)部流出的內(nèi)容，直指TaskUs的真實(shí)工作狀態(tài)：廁所不讓上，吃飯時(shí)間要靠搶，交付量不夠就會(huì)被管理層集體冷處理；壓力大得離譜，生病請(qǐng)假都會(huì)被記成”曠工”，工資直接扣；因?yàn)榕嘤?xùn)沒(méi)跟上節(jié)奏，就被直接當(dāng)場(chǎng)開(kāi)除。”這是我職業(yè)生涯做過(guò)最糟糕的決定。HR根本不站在你這邊，你哪怕哭著投訴都沒(méi)人管你。最后連經(jīng)驗(yàn)證明都拿不到，因?yàn)樗麄円笪屹r償’培訓(xùn)成本'”有員工這樣寫(xiě)道。根據(jù)Glassdoor、Indeed等平臺(tái)數(shù)據(jù)：Coinbase本地客服年薪6-7萬(wàn)美元，印度外包客服僅為3600–4800美元/年。也就是說(shuō)，一名美國(guó)客服的薪資能找至少15個(gè)印度外包客服。按300個(gè)外包崗位算，Coinbase在這里一年就能節(jié)省1800萬(wàn)美元。這還不包括辦公場(chǎng)地、社保、加班費(fèi)、技術(shù)支持等隱性成本節(jié)省。而值得一提的是，據(jù)彭博社記者的調(diào)查，Coinbase為CEO Brian Armstrong支付一年的個(gè)人安保費(fèi)用是620萬(wàn)美元。Coinbase首席法務(wù)官Paul Grewal，也就是應(yīng)對(duì)4億美元黑客事件和SEC用戶數(shù)據(jù)調(diào)查的總負(fù)責(zé)人，去年總薪酬超過(guò)了820萬(wàn)美元。光是CEO一年的安保費(fèi)用和首席法務(wù)官的薪資，就可能比Coinbase整個(gè)平臺(tái)用戶的安保費(fèi)用都多了。目前事件受影響的用戶不乏一些知名人士。據(jù)彭博社報(bào)道知情人士透露，紅杉資本管理合伙人Roelof Botha是受害者之一，他因此被盜的數(shù)據(jù)包括電話號(hào)碼、地址以及與其Coinbase個(gè)人資料相關(guān)的其他敏感賬戶信息。還有67歲的Ed Suman，這位在藝術(shù)界從事近二十年，并參與過(guò)杰夫·昆斯《氣球狗》雕塑等藝術(shù)品制作的知名藝術(shù)家，在今年初遭遇假冒Coinbase客服騙局，損失超過(guò)200萬(wàn)美元加密貨幣。Coinbase目前也收到了多起訴訟，用戶指控該公司對(duì)其個(gè)人數(shù)據(jù)處理不當(dāng)。此外，Coinbase的這一做法也引起了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注。例如，俄勒岡州總檢察長(zhǎng)辦公室已對(duì)Coinbase提起訴訟，指控其違反了州證券法，并質(zhì)疑其用戶協(xié)議中的仲裁和集體訴訟豁免條款的合法性。根據(jù)Elliptic數(shù)據(jù)，這次事件的賠償和處置成本達(dá)4億美元，躋身加密史上第八大安全事故。這次攻擊并沒(méi)有”熱錢包被黑”這類戲劇性場(chǎng)面，也沒(méi)有”合約漏洞”這類技術(shù)復(fù)雜性，而是發(fā)生在最基礎(chǔ)、最日常、最被忽視的一環(huán)：KYC數(shù)據(jù)。但現(xiàn)實(shí)是，Coinbase很可能不會(huì)受到太嚴(yán)重的實(shí)質(zhì)懲罰。美國(guó)法律中似乎并沒(méi)有因意外數(shù)據(jù)泄露而遭受嚴(yán)厲處罰的先例。與數(shù)據(jù)濫用有關(guān)的最有名訴訟案是Facebook，因?yàn)樗麄冞`反自己簽署的”未經(jīng)用戶同意不會(huì)與第三方共享用戶數(shù)據(jù)”的承諾，但這與Coinbase面對(duì)的情況略有不同。Coinbase的事件更接近于”數(shù)據(jù)被內(nèi)部人員泄露給外部黑客”，屬于數(shù)據(jù)訪問(wèn)權(quán)限被濫用與外包管理不當(dāng)，應(yīng)該夠不上系統(tǒng)性隱私欺詐，且損失有限，Coinbase也表示會(huì)賠付。更重要的是，Coinbase是一家市值超過(guò)600億美元的公司，也是加密行業(yè)唯一一家進(jìn)了標(biāo)普500指數(shù)的交易平臺(tái)，擁有豐富的政策關(guān)系、深厚的資本資源。在這一次美國(guó)大選中，Coinbase及其高管向共和黨候選人提供了數(shù)千萬(wàn)美元的捐款，并被認(rèn)為在多項(xiàng)立法游說(shuō)中發(fā)揮重要作用。而SEC撤銷對(duì)Coinbase的訴訟，也被一度認(rèn)為是與Coinbase的政治捐款有關(guān)。這一切都指出，Coinbase將安然度過(guò)這場(chǎng)風(fēng)暴。而未來(lái)，Coinbase還會(huì)活得很好，甚至可能越來(lái)越好。歡迎加入idea2003 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