技術(shù)性能固然是當(dāng)下備受矚目的焦點(diǎn)，但經(jīng)濟(jì)設(shè)計(jì)才是構(gòu)筑持久價(jià)值的基石。這一觀點(diǎn)由Saurabh Deshpande提出，并由微想AIidea2003編譯而成。

年初，我曾隱晦地提及，我們將從資產(chǎn)負(fù)債表中構(gòu)建流動(dòng)性倉(cāng)位。過去幾周，我們穩(wěn)步地建立了Hyperliquid倉(cāng)位，這與我們正在進(jìn)行的對(duì)速度、利潤(rùn)率、收入和商業(yè)模式的探索同步。Saurabh的最新文章深入闡述了我們投資Hyperliquid的初衷。為保持透明，撰寫本文時(shí)，我們未與Hyperliquid方面有任何接觸。沒有任何營(yíng)銷經(jīng)理在本文撰寫過程中受到傷害。我們將繼續(xù)投資、共同建設(shè)和研究鏈上發(fā)展市場(chǎng)的未來(lái)。我們的論點(diǎn)是，鑒于Hyperliquid吸引風(fēng)險(xiǎn)資本的能力，它將成為未來(lái)幾個(gè)月構(gòu)建應(yīng)用程序的主要途徑。

早在“區(qū)塊鏈”一詞流行之前，商人們便利用名為“絲綢之路”的共享基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行貿(mào)易。盡管這條路線已存在數(shù)個(gè)世紀(jì)，但一直被視為危險(xiǎn)且低效。當(dāng)?shù)剀婇y收取過路費(fèi)，土匪襲擊商隊(duì)，商人們不得不應(yīng)對(duì)數(shù)十種不同的法律體系和貨幣。每個(gè)貿(mào)易站都獨(dú)立運(yùn)作，囤積信息，并根據(jù)市場(chǎng)承受能力收取費(fèi)用。在蒙古和平時(shí)期，成吉思汗通過統(tǒng)一分散的絲綢之路，改善了經(jīng)商環(huán)境。東歐商人如今可以安心前往中國(guó)，無(wú)需擔(dān)心生命安全。他可以在統(tǒng)一的法律框架下，使用標(biāo)準(zhǔn)化的度量衡，并受到同一安全部隊(duì)的保護(hù)。蒙古人建立了一個(gè)名為“Yam”的中轉(zhuǎn)網(wǎng)絡(luò)，由驛站、馬匹和密封御匾組成。這使得商人們能夠覆蓋更遠(yuǎn)的距離，并改善了貨物的運(yùn)輸。Yams如同易于復(fù)制的節(jié)點(diǎn)，創(chuàng)造了網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，隨著每個(gè)新參與者的加入，整個(gè)系統(tǒng)變得更加強(qiáng)大。使用路線的商人越多，安全性就越高，服務(wù)就越可靠，每個(gè)人的成本也就越低。蒙古貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)持續(xù)了數(shù)個(gè)世紀(jì)，實(shí)現(xiàn)了中世紀(jì)世界有史以來(lái)最偉大的知識(shí)、技術(shù)和文化傳播之一。

人類一直以來(lái)都是通過這種方式解決規(guī)?；虡I(yè)問題的：構(gòu)建共享的基礎(chǔ)設(shè)施，并隨著每個(gè)新參與者的加入而不斷增強(qiáng)。后來(lái)的重大發(fā)明，如蒸汽船、電報(bào)和集裝箱船，都像是絲綢之路的衍生品，幫助我們更高效地開展業(yè)務(wù)。如今，即使在數(shù)字金融領(lǐng)域，價(jià)值轉(zhuǎn)移也依賴于基本面保持不變的網(wǎng)絡(luò)。

金融市場(chǎng)有一個(gè)簡(jiǎn)單的道理：資金需要流動(dòng)，而且需要高效地流動(dòng)。Joel已經(jīng)在《資金流動(dòng)》一書中探討過這一點(diǎn)。區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缍嗄陙?lái)一直在構(gòu)建技術(shù)棧，卻在很大程度上忽略了這一基本原則。大多數(shù)DeFi協(xié)議在推出時(shí)都大張旗鼓，在激勵(lì)期內(nèi)吸引一些初始流動(dòng)性，然后眼睜睜地看著用戶和交易量轉(zhuǎn)移到下一個(gè)提供更高回報(bào)的熱門項(xiàng)目。這在DeFi領(lǐng)域是一個(gè)可預(yù)測(cè)的模式。

傳統(tǒng)金融并非普惠大眾，但那些擁有渠道的人可以獲得杠桿，從而增加利潤(rùn)。在銀行和主經(jīng)紀(jì)商的門禁玻璃門后，美元在不同的交易中被再抵押。相同的抵押品被用于不同的倉(cāng)位。結(jié)果，整個(gè)引擎的利用率接近100%。但只有少數(shù)機(jī)構(gòu)可以接觸到這些控制。DeFi將這些大門敞開：任何擁有瀏覽器的人都可以借款、掉期或?qū)_。但開放的代價(jià)是抵押品被擱淺。孤立的保證金賬戶、超額抵押的貸款以及無(wú)法相互通信的流動(dòng)性池。在下面的“無(wú)需許可的市場(chǎng) vs. 資本效率市場(chǎng)”圖表中，傳統(tǒng)市場(chǎng)蹲在右下角，DeFi徘徊在左上角，而右上角仍然空空如也。Hyperliquid的賭注是要在這片空白處插上一面旗幟。這一點(diǎn)很重要，因?yàn)槿绻鹑跈C(jī)構(gòu)要使用區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施，他們不會(huì)因?yàn)樗峁o(wú)需許可的訪問權(quán)限而使用它。他們想要一個(gè)與他們現(xiàn)有系統(tǒng)效率相同的系統(tǒng)。如果沒有機(jī)構(gòu)層面的采用，加密貨幣將無(wú)法開啟下一個(gè)增長(zhǎng)階段。

我們之前關(guān)于Hyperliquid的文章主要關(guān)注的是交易所。這篇文章將探討Hyperliquid生態(tài)系統(tǒng)以及它如何嘗試改變DeFi的資金效率和流動(dòng)性。

Hyperliquid的賭注是，“少即是多”，通過減少干擾和不必要的行動(dòng)，反而能讓財(cái)富更好地積累和增長(zhǎng)。而且，至關(guān)重要的是，還會(huì)帶來(lái)它的朋友。Hyperliquid并非試圖成為一臺(tái)通用計(jì)算機(jī)或一個(gè)元宇宙主題公園。它試圖成為曼哈頓的金融區(qū)，擠進(jìn)一個(gè)單一的匹配引擎。

問題是，Hyperliquid能否將交易所變成一個(gè)密度如此之高的重力水槽，以至于資本無(wú)法逃脫？答案在于兩個(gè)相互交織的想法：價(jià)值流通的速度有多快，以及價(jià)值脫離的難度有多大。

資金轉(zhuǎn)移

首先，區(qū)塊鏈與貨幣有關(guān)。這聽起來(lái)顯而易見，但值得研究的是“轉(zhuǎn)移資金”在實(shí)踐中究竟意味著什么。絲綢之路之所以能夠成功，是因?yàn)樗官Q(mào)易比其他方式更容易、更快捷、更安全。但它并非獨(dú)一無(wú)二。歷史上有很多人通過控制綜合基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)積累了財(cái)富。

羅斯柴爾德家族在金融服務(wù)業(yè)聲名顯赫，但他們的事業(yè)建立在19世紀(jì)歐洲強(qiáng)大的信息網(wǎng)絡(luò)之上。其他金融家需要等待數(shù)天才能通過馬匹和船只獲得消息，而羅斯柴爾德家族則利用信鴿、私人信使和戰(zhàn)略性電報(bào)投資，在數(shù)小時(shí)內(nèi)傳遞市場(chǎng)情報(bào)。該家族后來(lái)在歐洲各地投資鐵路建設(shè)，并非為了運(yùn)輸收入，而是因?yàn)殍F路是19世紀(jì)商業(yè)的動(dòng)脈?？刂屏髓F路，就控制了經(jīng)濟(jì)。

美國(guó)的摩根大通也采取了類似的策略。他資助鐵路建設(shè)，并圍繞鐵路組織產(chǎn)業(yè)。他將相互競(jìng)爭(zhēng)的鐵路線整合成綜合網(wǎng)絡(luò)，統(tǒng)一軌距以便列車能夠真正連接，并取消了冗余線路。當(dāng)安德魯·卡內(nèi)基需要從匹茲堡運(yùn)鋼鐵時(shí)，他選擇通過摩根的鐵路運(yùn)輸。當(dāng)約翰·D·洛克菲勒需要將石油從賓夕法尼亞州運(yùn)往煉油廠時(shí)，他選擇與摩根的鐵路帝國(guó)達(dá)成交易。摩根真正的創(chuàng)新在于基礎(chǔ)設(shè)施本身的垂直整合。他控制著修建鐵路的鋼鐵公司、為擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金的銀行以及運(yùn)輸貨物的鐵路。這幾乎成為了美國(guó)資本主義的循環(huán)系統(tǒng)。等到他完成這一切時(shí)，你無(wú)法在美國(guó)境內(nèi)轉(zhuǎn)移資金、材料或信息，除非在鏈條的某個(gè)環(huán)節(jié)向摩根支付費(fèi)用。

任何能夠使資本在其各個(gè)部分之間順利流動(dòng)的鏈條都具有固有的優(yōu)勢(shì)。

穩(wěn)定幣已成為加密貨幣的殺手級(jí)應(yīng)用。截至6月22日，以太坊、Solana和Tron已在2025年轉(zhuǎn)移了價(jià)值12.2萬(wàn)億美元的穩(wěn)定幣。各大區(qū)塊鏈已在穩(wěn)定幣的轉(zhuǎn)移方式方面找到了自己的利基市場(chǎng)。Tron已成為新興市場(chǎng)支付的主導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)，而以太坊則處理更大規(guī)模的機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)賬，Solana則擅長(zhǎng)高頻、小額交易。

Solana在2024年成為memecoin交易的首選平臺(tái)。這一點(diǎn)體現(xiàn)在Solana的穩(wěn)定幣交易速度上。Solana的穩(wěn)定幣供應(yīng)量?jī)H為18億美元，卻結(jié)算了價(jià)值11.5萬(wàn)億美元的穩(wěn)定幣。換句話說(shuō)，每枚穩(wěn)定幣都交易了超過6300次。隨著AI agents的興起，Base上的交易活動(dòng)也隨之興起。由于供應(yīng)量較低，2024年的穩(wěn)定幣交易速度過高。但Base是唯一一條在選擇中結(jié)算了更多穩(wěn)定幣的鏈。2025年，Base上的穩(wěn)定幣交易次數(shù)超過1700次。

這些數(shù)字表明，當(dāng)費(fèi)用接近于零時(shí)，貨幣的行為會(huì)有所不同。在以太坊上，當(dāng)一筆交易的成本為10美元時(shí)，小額交易者不太可能定期投入50美元或100美元。但在Solana上，我們經(jīng)?？吹竭@種情況，其費(fèi)用低于一美分。交易所、流動(dòng)性提供者和MEV提取者通過費(fèi)用和滑點(diǎn)賺錢。驗(yàn)證者通過MEV提取者的賄賂賺錢。你不是在少量交易中獲得高額利潤(rùn)，而是在巨額交易量中獲得微薄的利潤(rùn)。當(dāng)摩擦消失時(shí)，速度就是一切。

鏈上活動(dòng)可以分為兩部分——高價(jià)值活動(dòng)（例如以太坊，因其高流動(dòng)性）和低價(jià)值但具有高頻率活動(dòng)（例如Base和Solana）。有可能在一條鏈上同時(shí)存在這兩種活動(dòng)嗎？Hyperliquid的方法很有意思。它的生態(tài)系統(tǒng)并非針對(duì)某一類型的資金流動(dòng)進(jìn)行優(yōu)化，而是為所有類型的資金流動(dòng)提供基礎(chǔ)設(shè)施。

Hyperliquid生態(tài)系統(tǒng)由兩部分組成。Hyperliquid DEX由HyperCore提供支持，它是原生的L1訂單簿系統(tǒng)，并且HyperEVM是由Hyperliquid團(tuán)隊(duì)構(gòu)建的基于EVM的高性能區(qū)塊鏈。雖然這兩者是構(gòu)建塊，但預(yù)編譯和構(gòu)建器代碼是分發(fā)機(jī)制。預(yù)編譯是專門的智能合約，用于連接HyperEVM和HyperCore，實(shí)現(xiàn)跨環(huán)境的順暢數(shù)據(jù)訪問和執(zhí)行。這些合約使開發(fā)者能夠直接訪問交易數(shù)據(jù)，例如永續(xù)合約倉(cāng)位、現(xiàn)貨余額、價(jià)值權(quán)益、預(yù)言機(jī)價(jià)格和質(zhì)押委托。HyperLiquid上的構(gòu)建器代碼是一種類似于推薦的標(biāo)識(shí)符，開發(fā)者可以在平臺(tái)上構(gòu)建應(yīng)用程序或工具時(shí)使用。當(dāng)用戶通過開發(fā)者的應(yīng)用程序（例如交易機(jī)器人或界面）與HyperLiquid交互時(shí)，開發(fā)者的構(gòu)建器代碼將獲得獎(jiǎng)勵(lì)。這使他們能夠從用戶產(chǎn)生的交易費(fèi)中賺取分成。這為在HyperLiquid生態(tài)系統(tǒng)中構(gòu)建有價(jià)值的工具和應(yīng)用程序的開發(fā)者創(chuàng)造了一條直接的盈利途徑。

提高資本效率

傳統(tǒng)的DeFi借貸協(xié)議在管理抵押頭寸時(shí)效率極低。在Compound或Aave等基于以太坊的平臺(tái)上，清算一筆由價(jià)值15萬(wàn)美元的ETH支持的10萬(wàn)美元USDC貸款需要執(zhí)行多項(xiàng)高昂的操作：Oracle價(jià)格調(diào)用消耗80,000 gas（10-30美元），外部DEX交換成本為150,000 gas（15-50美元），以及由于AMM機(jī)制導(dǎo)致的滑點(diǎn)損失為0.5-2%（500-2000美元）。搶先清算者提取MEV又會(huì)增加約1%的價(jià)值損失，通常導(dǎo)致每次清算的總效率低下500-3000美元。HyperLiquid的預(yù)編譯功能通過直接集成訂單簿消除了這些低效之處。借貸智能合約可以使用讀取預(yù)編譯功能直接從HyperCore訂單簿讀取價(jià)格，并通過寫入系統(tǒng)合約HyperEVM直接發(fā)送清算訂單。同樣的100,000美元清算場(chǎng)景僅需2100 Gas獲取價(jià)格數(shù)據(jù)，47000 Gas執(zhí)行。與傳統(tǒng)的基于以太坊的協(xié)議相比，這大幅降低了成本，同時(shí)通過訪問超過20億美元的訂單簿流動(dòng)性消除了滑點(diǎn)。結(jié)果是，在以太坊上通過借貸應(yīng)用程序清算10萬(wàn)美元需要約27美元，加上通過MEV的價(jià)值泄漏（約1.5萬(wàn)美元），而在HyperLiquid上則需要不到5美元。

協(xié)議化清算

預(yù)編譯支持協(xié)議化清算，其中借貸協(xié)議實(shí)現(xiàn)類似于HyperCore上的永久合約系統(tǒng)的自動(dòng)清算機(jī)制。在傳統(tǒng)金融中，當(dāng)你無(wú)力支付保證金時(shí)，你的經(jīng)紀(jì)人會(huì)立即以市場(chǎng)價(jià)格出售你的股票。這很方便，而且不會(huì)造成任何價(jià)值流失，因?yàn)樗麄兛梢灾苯舆M(jìn)入深度市場(chǎng)。在大多數(shù)DeFi協(xié)議中，情況更加復(fù)雜。當(dāng)你的貸款出現(xiàn)問題時(shí)，協(xié)議必須找到愿意清算你的人，然后希望他們能夠在多個(gè)不同的交易所出售你的抵押品，而不會(huì)因?yàn)榛c(diǎn)而損失太多。這就像你必須通過一系列中間商而不是直接在市場(chǎng)上出售你的房子一樣。HyperLiquid的運(yùn)作方式更類似于傳統(tǒng)金融。當(dāng)你的抵押品跌得太低時(shí)，智能合約會(huì)將其直接出售到處理數(shù)十億日交易的深度訂單簿中。你的倉(cāng)位會(huì)以公平的市場(chǎng)價(jià)格平倉(cāng)，而無(wú)需尋找任何人承擔(dān)你的貸款并泄露價(jià)值。這種架構(gòu)在協(xié)議層面提高了資本效率。傳統(tǒng)的DeFi協(xié)議維護(hù)單獨(dú)的流動(dòng)性儲(chǔ)備，由于執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)，通常提供75%的貸款價(jià)值比(LTV)?；诔鲃?dòng)性的借貸協(xié)議可以消除緩沖，并提供90%以上的LTV比率，因?yàn)榍逅闶窃诒ＷC深度流動(dòng)性的前提下執(zhí)行的。這使得用戶在保持同等風(fēng)險(xiǎn)狀況的同時(shí)，能夠更高效地部署資本20-25%。最終形成了一個(gè)統(tǒng)一的流動(dòng)性層，每個(gè)DeFi協(xié)議都能獲得機(jī)構(gòu)級(jí)的執(zhí)行能力，并具有完全的透明度和可組合性。

流動(dòng)性作為護(hù)城河

流動(dòng)性是金融應(yīng)用的靈魂。如果你的產(chǎn)品很棒，但卻缺乏流動(dòng)性，那它就不算是產(chǎn)品。在傳統(tǒng)的DeFi應(yīng)用中，流動(dòng)性大多是零和博弈。DeFi在一定程度上是可組合的，但我們還沒有真正統(tǒng)一流動(dòng)性。當(dāng)一個(gè)平臺(tái)擁有流動(dòng)性時(shí)，其他平臺(tái)就缺乏流動(dòng)性。像以太坊這樣的區(qū)塊鏈存在一個(gè)問題：當(dāng)Aave需要清算大量倉(cāng)位時(shí)，它必須將其拆分成多個(gè)區(qū)塊（這會(huì)降低Gas的效率），以便從不同的平臺(tái)獲取流動(dòng)性，否則可能會(huì)遭受滑點(diǎn)損失。如前文所述，對(duì)于10萬(wàn)美元的清算，以太坊通常最終需要向不同的中介機(jī)構(gòu)支付1000美元。正因如此，項(xiàng)目被迫與多個(gè)外部DEX集成，這增加了復(fù)雜性、Gas成本和執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)仍然無(wú)法保證最優(yōu)定價(jià)。表面上看，這只是一個(gè)流動(dòng)性問題。但它會(huì)溢出并占用團(tuán)隊(duì)稀缺的資源。最終，執(zhí)行不力對(duì)協(xié)議不利。因此，創(chuàng)始人最終會(huì)把他們寶貴的時(shí)間花在那些并非核心業(yè)務(wù)的活動(dòng)上。如果你是一個(gè)借貸協(xié)議，你的核心目標(biāo)之一就是增加貸款規(guī)模。當(dāng)然，如何清算壞賬也很重要。但如果有更好的方法可以接入大型流動(dòng)資金池，那就意味著你不必費(fèi)心尋找最優(yōu)的方式來(lái)清算風(fēng)險(xiǎn)頭寸；你可以把時(shí)間花在發(fā)展上，而不是維護(hù)上。新協(xié)議通常以最低的流動(dòng)性推出，從而產(chǎn)生“先有雞還是先有蛋”的問題，即交易者由于執(zhí)行不佳而避開該平臺(tái)，這反過來(lái)又阻止了流動(dòng)性提供者賺取有應(yīng)得的費(fèi)用?；仡櫼幌挛覀儌鹘y(tǒng)的金融體系是如何解決這些問題的，往往很有道理。像倫敦、紐約和孟買這樣的證券交易所最終勝出，因?yàn)槊總€(gè)人都在那里交易。當(dāng)時(shí)沒有L2來(lái)劃分用戶，也沒有L2帶來(lái)的流動(dòng)性。金融領(lǐng)域的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)尤其強(qiáng)大，因?yàn)樗鼈兙哂袕?fù)合效應(yīng)：更多的參與者意味著更優(yōu)的價(jià)格，從而吸引更多的參與者，最終創(chuàng)造更優(yōu)的價(jià)格。HyperLiquid正在通過加強(qiáng)流動(dòng)性協(xié)作來(lái)解決這個(gè)問題。您認(rèn)為您的應(yīng)用能夠帶來(lái)流動(dòng)性，并希望從中受益嗎？HyperLiquid的構(gòu)建器代碼是一種無(wú)需許可的費(fèi)用分享機(jī)制，使DeFi開發(fā)者能夠從其應(yīng)用程序執(zhí)行的交易中賺取收益。他們?cè)噲D通過讓所有應(yīng)用程序都能接入同一個(gè)超過20億美元的統(tǒng)一流動(dòng)性池，避免出現(xiàn)碎片化，從而解決這個(gè)問題。HyperLiquid不僅是DeFi領(lǐng)域，也是加密貨幣領(lǐng)域流動(dòng)性最強(qiáng)的交易所之一。所有基于HyperEVM構(gòu)建的項(xiàng)目都可以輕松利用這種流動(dòng)性。使用構(gòu)建器代碼構(gòu)建的應(yīng)用程序不會(huì)爭(zhēng)奪流動(dòng)性，而是為共享的流動(dòng)性層做出貢獻(xiàn)并從中受益。當(dāng)用戶通過任何構(gòu)建器代碼應(yīng)用程序進(jìn)行交易時(shí)，他們?cè)L問的都是與HyperLiquid核心交易所相同的深度訂單簿。無(wú)論是移動(dòng)錢包、交易機(jī)器人，還是復(fù)雜的DeFi協(xié)議，都適用。這種架構(gòu)意味著新上線的借貸協(xié)議無(wú)需自行構(gòu)建流動(dòng)性或與多個(gè)外部去中心化交易所(DEX)集成。借貸智能合約可以使用預(yù)編譯機(jī)制直接從HyperCore訂單簿讀取價(jià)格，并通過寫入系統(tǒng)合約直接發(fā)送清算訂單，從而即時(shí)獲得機(jī)構(gòu)級(jí)流動(dòng)性深度。該協(xié)議受益于服務(wù)于每日數(shù)十億交易量的相同流動(dòng)性，無(wú)論協(xié)議的成立時(shí)間或規(guī)模如何，都能確保高效的清算。構(gòu)建者代碼網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)在大多數(shù)DeFi生態(tài)系統(tǒng)中，新應(yīng)用就像在同一條街上開設(shè)的新餐廳。它們爭(zhēng)奪相同的客戶群，瓜分現(xiàn)有的蛋糕。在以太坊或Solana上，當(dāng)一個(gè)新的DEX上線時(shí)，它必須說(shuō)服用戶和流動(dòng)性提供者離開Uniswap或Raydium。這是一場(chǎng)零和博弈：一個(gè)應(yīng)用的收益就是另一個(gè)應(yīng)用的損失。構(gòu)建器代碼完全顛覆了這一點(diǎn)。HyperLiquid上的每個(gè)新應(yīng)用實(shí)際上都會(huì)增強(qiáng)整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，就像在購(gòu)物中心增加一家商店一樣。當(dāng)一個(gè)新的交易機(jī)器人上線并帶來(lái)1000名活躍用戶時(shí)，這些用戶會(huì)為HyperCore的流動(dòng)性池（所有其他應(yīng)用都使用這個(gè)池）增加交易量。交易量越大，每個(gè)人都能獲得更優(yōu)惠的價(jià)格。借貸協(xié)議的執(zhí)行力越強(qiáng)，衍生品平臺(tái)的價(jià)差越小，甚至競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的交易機(jī)器人也能從更深的流動(dòng)性中受益。這是正和博弈，因?yàn)楫?dāng)共享基礎(chǔ)設(shè)施變得更強(qiáng)大時(shí)，每個(gè)人都是贏家。與其爭(zhēng)奪固定份額，不如讓每個(gè)新參與者都為其他人貢獻(xiàn)更大的蛋糕。由于現(xiàn)在只需幾行代碼即可實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性，因此應(yīng)用程序的優(yōu)劣就變得更加重要。這種動(dòng)態(tài)扭轉(zhuǎn)了傳統(tǒng)DeFi流動(dòng)性碎片化的現(xiàn)狀。這些協(xié)議不再以空訂單簿或極低的AMM流動(dòng)性啟動(dòng)，而是立即繼承了整個(gè)HyperLiquid生態(tài)系統(tǒng)的執(zhí)行質(zhì)量。如今上線的衍生品交易應(yīng)用程序可以提供與成熟協(xié)議相同的低價(jià)差和深度流動(dòng)性，從而消除了現(xiàn)有平臺(tái)面臨的典型進(jìn)入壁壘。統(tǒng)一的流動(dòng)性模型還實(shí)現(xiàn)了以前無(wú)法實(shí)現(xiàn)的復(fù)雜跨協(xié)議交互。去中心化對(duì)沖基金可以跨不同的構(gòu)建器代碼應(yīng)用程序執(zhí)行復(fù)雜的多資產(chǎn)策略，同時(shí)保持一致的執(zhí)行質(zhì)量，因?yàn)樗薪灰鬃罱K都基于相同的訂單簿進(jìn)行結(jié)算。這讓我想起，每家工廠都曾是半個(gè)發(fā)電廠。由于無(wú)法運(yùn)輸，電力只能在工廠內(nèi)生產(chǎn)。工廠不得不安裝蒸汽機(jī)，晝夜不停地給鍋爐加煤，還要把錯(cuò)綜復(fù)雜的皮帶拉到巨大的頂置式傳動(dòng)軸上。很大一部分工人整天都在加煤、擰緊滑輪、給軸承上油。這些工作只能維持工廠的照明，卻無(wú)法提升生產(chǎn)線上產(chǎn)品的品質(zhì)。隨后，公共交流電網(wǎng)和小型電動(dòng)機(jī)問世。工廠現(xiàn)在可以像購(gòu)買水一樣購(gòu)買千瓦時(shí)電能。維護(hù)人員減少了；車間布局變得靈活；管理層的注意力從“保持鍋爐壓力”轉(zhuǎn)移到“如何使產(chǎn)量翻番？”。構(gòu)建器代碼的作用也是一樣的。它們讓開發(fā)者不再局限于獲取和管理流動(dòng)性。他們可以優(yōu)先考慮用戶體驗(yàn)，專注于構(gòu)建具有出色體驗(yàn)的應(yīng)用程序。HyperEVM生態(tài)系統(tǒng)HyperEVM生態(tài)系統(tǒng)已迅速發(fā)展成為一個(gè)全面的DeFi基礎(chǔ)設(shè)施，總價(jià)值超過15億美元，涵蓋100多個(gè)項(xiàng)目。HyperEVM采用與HyperCore相同的HyperBFT共識(shí)機(jī)制，允許通過預(yù)編譯和系統(tǒng)合約與現(xiàn)貨和永續(xù)合約直接交互。這種獨(dú)特的架構(gòu)使協(xié)議能夠構(gòu)建復(fù)雜的金融應(yīng)用程序，利用原生訂單簿的流動(dòng)性，同時(shí)保持與EVM的完全兼容性。注意——該市場(chǎng)地圖并不詳盡。項(xiàng)目范圍廣泛，從借貸市場(chǎng)到流動(dòng)性質(zhì)押，再到合成資產(chǎn)。但它們都受益于同一個(gè)統(tǒng)一的流動(dòng)性層。不同行業(yè)的應(yīng)用正在HyperLiquid上構(gòu)建。貸款和貨幣市場(chǎng)：HyperLend（4.7億美元TVL）——主要借貸協(xié)議，可直接接入訂單簿流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)即時(shí)、高效的清算。HypurrFi（3.19億美元TVL）——杠桿借貸市場(chǎng)和USDXL穩(wěn)定幣的所在地，由美國(guó)國(guó)債支持。Unit協(xié)議——將BTC、ETH和SOL作為uBTC、uETH等引入HyperLiquid的橋接層。Felix協(xié)議-多抵押穩(wěn)定幣（feUSD），減少對(duì)外部穩(wěn)定幣的依賴。交易所：HyperSwap和KittenSwap——基于AMM的DEX每天處理7500萬(wàn)美元的交易量，與主要交易所不同，它們?nèi)匀恍枰龑?dǎo)自己的流動(dòng)性。流動(dòng)性質(zhì)押：StakedHYPE——簡(jiǎn)單的流動(dòng)性質(zhì)押，stHYPE自動(dòng)復(fù)合獎(jiǎng)勵(lì)Kinetiq——智能驗(yàn)證者選擇系統(tǒng)，可自動(dòng)委托給性能最高的驗(yàn)證者LoopedHYPE——自動(dòng)杠桿循環(huán)質(zhì)押收益，通過3倍至15倍杠桿，潛在年化收益率達(dá)到10%以上。生態(tài)系統(tǒng)的快速增長(zhǎng)表明，消除流動(dòng)性引導(dǎo)阻力將帶來(lái)顯著的效益。隨著協(xié)議的推出，以及即時(shí)獲取深度流動(dòng)性的便利，HyperEVM的總鎖定價(jià)值(TVL)已穩(wěn)步攀升至15億美元。這一切意味著什么？我認(rèn)為HyperLiquid有四個(gè)明顯的優(yōu)勢(shì)。首先，當(dāng)然是即時(shí)獲得深度流動(dòng)性，同時(shí)降低執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。在HyperLiquid上線意味著可以立即訪問強(qiáng)大的流動(dòng)性池，該池每日服務(wù)數(shù)十億交易量。這消除了困擾新協(xié)議的典型冷啟動(dòng)流動(dòng)性挑戰(zhàn)。此外，直接訪問統(tǒng)一的流動(dòng)性可以顯著降低滑點(diǎn)和MEV提取等執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)，確保交易從一開始就更加順暢和安全。第二是永久費(fèi)用分享。構(gòu)建器代碼通過將永久費(fèi)用分享機(jī)制嵌入到每筆交易中，提供了一種可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)模型。這確保了協(xié)議能夠持續(xù)獲得與其創(chuàng)造的實(shí)際價(jià)值成正比的收益，而不是依賴于臨時(shí)激勵(lì)或不可持續(xù)的流動(dòng)性挖礦計(jì)劃。第三是專注開發(fā)。開發(fā)者可以自由地將精力和資源用于打造更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和優(yōu)化用戶體驗(yàn)。他們不再需要投入大量時(shí)間、資金或精力來(lái)維持流動(dòng)性激勵(lì)、資金池管理或與合作伙伴談判以維持流動(dòng)性。BasedApp就體現(xiàn)了這一點(diǎn)。他們沒有花費(fèi)數(shù)月時(shí)間從零開始構(gòu)建交易基礎(chǔ)設(shè)施，而是專注于用戶真正想要的東西：“在現(xiàn)實(shí)世界中持有加密貨幣、交易和使用加密貨幣?！彼麄兊囊苿?dòng)應(yīng)用程序上線后，可以完全訪問HyperLiquid的流動(dòng)性進(jìn)行永續(xù)合約交易，并結(jié)合其成熟的Visa卡基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行現(xiàn)實(shí)世界的消費(fèi)。正如創(chuàng)始人Edison Lim所說(shuō)，他們可以專注于創(chuàng)建“鏈上金融的操作系統(tǒng)”，而不是解決流動(dòng)性引導(dǎo)問題。最后，跨協(xié)議協(xié)同效應(yīng)。每一項(xiàng)新協(xié)議都會(huì)增強(qiáng)共享流動(dòng)性生態(tài)系統(tǒng)，形成良性循環(huán)，活躍度的提升會(huì)吸引更多參與者，并進(jìn)一步深化流動(dòng)性池。這種互聯(lián)互通的方式能夠創(chuàng)造持久的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，使所有參與者受益，并確保整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)的持續(xù)增長(zhǎng)。大多數(shù)生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)都遵循著類似的策略：向開發(fā)者提供資助并組織黑客松。這些方法固然有價(jià)值，但卻忽略了根本問題。真正的阻力在于持續(xù)不斷的流動(dòng)性爭(zhēng)奪，而不是資金或創(chuàng)意的匱乏。每個(gè)新生的協(xié)議都必須通過打點(diǎn)來(lái)獲取自身的流動(dòng)性，然后在激勵(lì)機(jī)制失效時(shí)與唯利是圖的資本抗衡。而構(gòu)建者代碼則徹底顛覆了這種負(fù)擔(dān)。接入后，繼承20億美元的訂單簿，并根據(jù)你創(chuàng)造的流量比例賺取一定比例的費(fèi)用。像Lootbase這樣的團(tuán)隊(duì)可以將精力投入到產(chǎn)品中，而不必?fù)?dān)心零散的流動(dòng)性提供者(LP)激勵(lì)機(jī)制。對(duì)于開發(fā)者來(lái)說(shuō)，這創(chuàng)造了一個(gè)根本不同的價(jià)值主張。在其他鏈上，你可能會(huì)獲得5萬(wàn)美元的資助來(lái)構(gòu)建DEX，但隨后要花六個(gè)月的時(shí)間說(shuō)服做市商提供流動(dòng)性，并在激勵(lì)措施上耗費(fèi)大量時(shí)間。在HyperLiquid上，你從第一天起就可以立即獲得超過20億美元的訂單簿流動(dòng)性。你的成功取決于打造一款優(yōu)秀的產(chǎn)品，而不是你說(shuō)服風(fēng)險(xiǎn)投資公司資助流動(dòng)性挖礦的能力。HyperLiquid不會(huì)像傳統(tǒng)那樣提供資金資助和加速器項(xiàng)目。你不會(huì)在開發(fā)過程中獲得全程指導(dǎo)，也不會(huì)獲得有保障的市場(chǎng)支持。相反，你獲得的是構(gòu)建應(yīng)用程序所需的基礎(chǔ)設(shè)施，這些應(yīng)用程序從發(fā)布之日起就能正常運(yùn)行。如果你能為用戶創(chuàng)造真正的價(jià)值，構(gòu)建者代碼將確保你獲得公平的經(jīng)濟(jì)收益。HyperLiquid將面臨來(lái)自MegaETH和Monad等新鏈的競(jìng)爭(zhēng)，這些新鏈即將上市，并擁有令人印象深刻的技術(shù)規(guī)格。這些新鏈能否與HyperLiquid的共享流動(dòng)性和資本效率方法相媲美，值得拭目以待。技術(shù)性能固然是當(dāng)下備受矚目的焦點(diǎn)，但經(jīng)濟(jì)設(shè)計(jì)才是構(gòu)筑持久價(jià)值的基石。